李曉霽　江沨

[摘要]隨著國(guó)企混合所有制改革走向縱深，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)成為國(guó)企增資擴(kuò)股引入社會(huì)資本的重要渠道之一。本文以產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為視角，通過探討產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)歷史及功能定位，剖析當(dāng)前地方國(guó)企在供給和需求側(cè)方面所面臨的阻礙，嘗試分析如何發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)特色更好促進(jìn)地方國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)混合所有制改革。

[關(guān)鍵詞]國(guó)有企業(yè)改革;混合所有制;產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu);地方國(guó)有企業(yè)

1? 引言

國(guó)有企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)，是黨執(zhí)政興國(guó)的重要支柱和依靠力量。黨的十九大提出，要深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，自十八屆三中全會(huì)以來，以混合所有制改革為抓手持續(xù)推進(jìn)中央企業(yè)層級(jí)的改革，截至2019年底，41.55%的“雙百企業(yè)”在本級(jí)層面開展了混合所有制改革;62.65%的“雙百企業(yè)”在子企業(yè)層面開展了混合所有制改革。隨著《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》的發(fā)布，國(guó)企混合所有制改革將迎來新的歷史時(shí)期，由各地區(qū)主導(dǎo)的地方國(guó)企混合所有制改革勢(shì)必會(huì)迎來新的突破。本文站在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)視角，結(jié)合地方國(guó)企改革特點(diǎn)，通過分析產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)作用和混改工作中的阻礙，為地方國(guó)有企業(yè)開展混合所有制改革提供思路。

2? 產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)歷史沿革及功能定位

2.1? 歷史沿革

1988年5月，承載著企業(yè)間兼并職能的“武漢市企業(yè)兼并市場(chǎng)事務(wù)所”成立，這標(biāo)志著具有中國(guó)特色的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)正式誕生。

1992年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向，產(chǎn)權(quán)制度改革成為企業(yè)改革的重要組成部分，產(chǎn)權(quán)交易和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展高潮期，但由于缺乏國(guó)家政策明確支持和法律法規(guī)、監(jiān)管等制度體系不健全，產(chǎn)權(quán)交易也出現(xiàn)了不規(guī)范操作和發(fā)展冒進(jìn)的現(xiàn)象，加之1997年亞洲金融危機(jī)影響，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)開始進(jìn)入到清理整頓和規(guī)范調(diào)整階段。

2003年，隨著國(guó)務(wù)院國(guó)資委的成立，國(guó)有資產(chǎn)管理體系進(jìn)入了快速規(guī)范發(fā)展的新的歷史階段。同年12月31日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委聯(lián)合財(cái)政部出臺(tái)了《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)開始成為企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的法定場(chǎng)所，同時(shí)成為服務(wù)我國(guó)優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要平臺(tái)。

2015年8月，中共中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》首次明確將產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與證券市場(chǎng)并列為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。2016年7月，《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》發(fā)布，明確要求國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)增資業(yè)務(wù)必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)交易，這標(biāo)志著我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)自1988年自發(fā)探索—1998年治理整頓—2003年體系初建后，正式進(jìn)入了政策支持、體系健全、監(jiān)管配套的全面發(fā)展時(shí)期。

至2019年底，全國(guó)交易機(jī)構(gòu)共72家，在職員工總數(shù)4919人，2019年全年開展的資產(chǎn)股權(quán)類、自然資源類、環(huán)境權(quán)類和招標(biāo)采購(gòu)類4類業(yè)務(wù)共成交項(xiàng)目595萬(wàn)宗;年交易額14.56萬(wàn)億元。①各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在自身開展的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、環(huán)境能源交易、文化產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)等業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上帶動(dòng)發(fā)展了包括產(chǎn)權(quán)交易經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)、拍賣和招標(biāo)投標(biāo)代理機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、金融科技服務(wù)機(jī)構(gòu)等各類會(huì)員6.94萬(wàn)個(gè)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)與各會(huì)員一起構(gòu)筑了產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)體系。

2.2? 功能定位

在理論上，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)屬于資本市場(chǎng)。法學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)界的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)主要是指財(cái)產(chǎn)權(quán)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利，是以財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為主體的一系列財(cái)產(chǎn)權(quán)的總和，包括所有權(quán)及其衍生的占有權(quán)、支配權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處置權(quán)等，產(chǎn)權(quán)是可以給其所有者帶來收入或利潤(rùn)的各種權(quán)利，因而產(chǎn)權(quán)屬于資本范疇。②產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和資本市場(chǎng)一樣，利用經(jīng)濟(jì)社會(huì)的血液——貨幣來計(jì)價(jià)，通過公開市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值并配置社會(huì)生產(chǎn)資料。此外，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還具有以下功能：

2.2.1 非標(biāo)準(zhǔn)化交易的制度適應(yīng)功能。與證券市場(chǎng)服務(wù)于標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的物相對(duì)應(yīng)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要服務(wù)于各類非標(biāo)準(zhǔn)化交易。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)由于制度體系靈活，包容性高，適應(yīng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，可在項(xiàng)目早期介入提供量體裁衣的項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)、策劃，可在項(xiàng)目操作期提供多平臺(tái)信息披露方式、多樣的競(jìng)價(jià)交易方式和款項(xiàng)一次性或分期結(jié)算方式，可在項(xiàng)目后期提供持續(xù)咨詢服務(wù)等全流程的服務(wù)，能夠有效滿足各類項(xiàng)目的交易過程。

2.2.2 各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的組織協(xié)調(diào)功能。在開展產(chǎn)權(quán)交易的過程中，需要大量專業(yè)的第三方中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估公司、拍賣機(jī)構(gòu)等。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在與各專業(yè)機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)上有著天然優(yōu)勢(shì)，能夠有效組織協(xié)調(diào)各類專業(yè)機(jī)構(gòu)為產(chǎn)權(quán)交易雙方提供資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)、盡職調(diào)查、法律保障等各類服務(wù)，有效推動(dòng)項(xiàng)目合規(guī)高效成交。

2.2.3 有效集聚項(xiàng)目資源和投資人資源功能。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在發(fā)展歷程中通過各類項(xiàng)目和渠道的發(fā)布，逐步聚集了大量非上市企業(yè)的產(chǎn)股權(quán)、資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)等項(xiàng)目信息，根據(jù)意向方偏好建立了各類意向方主體信息庫(kù)，逐步成為供需市場(chǎng)的信息集合地，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段精準(zhǔn)投放信息，有效發(fā)掘標(biāo)的價(jià)值，促進(jìn)項(xiàng)目成交。

3? 地方國(guó)企混改進(jìn)程中存在的阻礙

改革，就是新制度改變舊制度。在中央級(jí)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革如火如荼的開展時(shí)，地方級(jí)國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革推進(jìn)較為緩慢。從阻礙的成因分析，可選擇的角度很多，我們從供給和需求兩個(gè)方面，將地方政府、地方國(guó)企作為混合所有制改革的供給方，將投資人作為需求方，結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)工作實(shí)踐，簡(jiǎn)要分析存在阻礙的原因。

3.1? 供給側(cè)

客觀層面上，一是當(dāng)前國(guó)企混改還處在試點(diǎn)探索階段?！蛾P(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》（國(guó)發(fā)〔2015〕54號(hào)）中提出要分類分層推進(jìn)混改，但具體措施多表述為“引導(dǎo)”、“探索”和“鼓勵(lì)”等，同時(shí)提出宜改則改，穩(wěn)妥推進(jìn)的原則要求，目的就是要避免一哄而上的現(xiàn)象出現(xiàn)。從當(dāng)前混改成果來看，開展混合所有制改革的地方國(guó)企主要源于國(guó)務(wù)院開展的“雙百行動(dòng)”，也能夠印證這一點(diǎn)。二是地方國(guó)企尚未健全現(xiàn)代企業(yè)制度。近幾年來，各地雖建立了一批國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，但僅在股權(quán)關(guān)系上名義履行了出資人職責(zé)，并沒有以股東身份控制或參與國(guó)有企業(yè)，沒有真正放權(quán)給出資企業(yè)，造成“管人、管事、管資產(chǎn)、管企業(yè)”的依舊是國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)而非股東大會(huì)。

主觀層面上，一是地方政府普遍存在舍不得孩子的心態(tài)，從國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)和歸屬來看，地方國(guó)企作為地方的重要經(jīng)濟(jì)支柱，不僅受地方政府管理和控制，還在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局中扮演著重要角色，承擔(dān)著經(jīng)濟(jì)功能及獨(dú)特的政治和社會(huì)功能，施行混合所有制改革引入非公資本意味著地方國(guó)有企業(yè)不再僅由地方政府說了算，推進(jìn)相關(guān)工作時(shí)會(huì)增加障礙，涉及到控制權(quán)變更時(shí)地方政府則更是沒有話語(yǔ)權(quán)。二是一部分地方政府缺乏國(guó)有企業(yè)分類改革的動(dòng)力，一些地方仍抱著“等中央的政策明朗之后再行動(dòng)”或是“讓別的地方先走走看看”的心態(tài)，缺乏積極的探索與實(shí)踐，這在一定程度上延緩了地方國(guó)有企業(yè)改革的進(jìn)度。

3.2? 需求側(cè)

客觀上，有實(shí)力消化國(guó)企混改的民營(yíng)企業(yè)仍然較少?；旌纤兄频哪繕?biāo)在于通過引入非公資本給國(guó)有企業(yè)帶來治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并進(jìn)一步促使企業(yè)內(nèi)部體制和機(jī)制發(fā)生變化，最終增加國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和活力，為達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，即要求作為投資方的民營(yíng)企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)具有完善的管理體系和管理能力。不可否認(rèn)的是，自改革開放以來，民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造了輝煌的成就，涌現(xiàn)了一大批如華為、騰訊、阿里巴巴、中國(guó)平安、美的等優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)，但相較于國(guó)企混改釋放出的市場(chǎng)供給而言，能夠在混改過程中吃得下、拿得穩(wěn)、改得好的民營(yíng)企業(yè)并不多，在《財(cái)富》2020年度評(píng)選的世界500強(qiáng)中，中國(guó)大陸企業(yè)（含香港地區(qū)）共有124家，其中國(guó)有企業(yè)占91家，民營(yíng)企業(yè)僅占32家，可見，頭部民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)數(shù)量相比仍存在著較大差距。除此之外，基于我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度下國(guó)有企業(yè)突出的社會(huì)地位而帶來的商譽(yù)價(jià)值，國(guó)企與民企在進(jìn)行混改談判時(shí)天然的握有議價(jià)籌碼，更是凸顯了有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)數(shù)量較少的客觀情況。

主觀上，民營(yíng)企業(yè)參與混改怕吃虧，投資意愿不強(qiáng)。一是擔(dān)心投資前存在信息不對(duì)稱。在國(guó)有企業(yè)混合所有制改革前需要由融資企業(yè)委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等對(duì)公司情況進(jìn)行審計(jì)評(píng)估，但對(duì)于需要投入真金白銀的民營(yíng)企業(yè)來說，僅依賴由融資企業(yè)作為委托人，委托審計(jì)評(píng)估機(jī)構(gòu)做出的審計(jì)報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，需要投資人自行組織或借助其他力量對(duì)投資標(biāo)的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行深入的審慎調(diào)查，以較為充分地了解融資方實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，綜合考量投資價(jià)值。二是擔(dān)心權(quán)益不受保護(hù)。國(guó)有企業(yè)尤其是存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的地方國(guó)有企業(yè)普遍存在管理體系不完善，財(cái)務(wù)管理不健全等情況，投資過程中出了問題民營(yíng)企業(yè)只能寄希望于地方政府，但如政府角色存在地方保護(hù)行為有所偏袒，則民營(yíng)企業(yè)參與投資時(shí)很可能就是“啞巴吃黃連，有苦說不出”，陷入進(jìn)退兩難的被動(dòng)局面。

4? 產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)破題地方國(guó)企混改阻礙的思路

4.1? 做混改政策宣傳的旗手

統(tǒng)一思想是統(tǒng)一行動(dòng)的前提。與央企混改有決策層面的積極推動(dòng)不同，地方國(guó)有企業(yè)對(duì)于混合所有制改革的思想尚不統(tǒng)一，在國(guó)企領(lǐng)域還沒有形成“傷其十指，不如斷其一指”的深化改革態(tài)勢(shì)，普遍還存在著“等一等”、“緩一緩”的思想。改革沒有坦途，因?yàn)楦母锸菍?duì)舊制度的改變，是要打破“舒適圈”，打破舊的藩籬;不改革沒有前途，因?yàn)椴桓母锞蜔o法解決現(xiàn)在國(guó)企普遍存在的增長(zhǎng)動(dòng)力不夠、發(fā)展活力不足、創(chuàng)新能力不強(qiáng)等問題，國(guó)企發(fā)展就會(huì)愈發(fā)步履艱難。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)起源于國(guó)有企業(yè)改革，壯大于國(guó)有企業(yè)改革，是國(guó)有企業(yè)改革的參與者、服務(wù)者，面對(duì)新的歷史時(shí)期，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)敢于擔(dān)當(dāng)，充分利用自身資源，發(fā)揮平臺(tái)作用，廣泛宣傳中央推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革特別是混合所有制改革的重要意義，做宣傳混改的旗手，讓增資企業(yè)、投資人和社會(huì)公眾了解混改、認(rèn)識(shí)混改，推動(dòng)地方國(guó)有企業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確混改分類分層授權(quán)，加強(qiáng)社會(huì)對(duì)于混改的宣傳引導(dǎo)作用，統(tǒng)一思想，聚力改革。

4.2? 做一專多能的金牌媒人

打鐵還需自身硬，干事更要本領(lǐng)強(qiáng)。隨著深化改革的步伐不斷加快以及非公有制經(jīng)濟(jì)活力的不斷提高，產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)將成為服務(wù)國(guó)有企業(yè)持續(xù)深化改革的市場(chǎng)化平臺(tái)，更將成為服務(wù)我國(guó)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的并購(gòu)融資平臺(tái)，作為向產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)提供中介服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要緊跟市場(chǎng)發(fā)展。要有個(gè)“最強(qiáng)大腦”，既能洞察宏觀政策方向順應(yīng)潮流，又能熟練掌握法律、財(cái)務(wù)等專業(yè)知識(shí);要有雙“火眼金睛”，既能幫助交易主體快速配對(duì)，又能幫助交易主體發(fā)現(xiàn)交易風(fēng)險(xiǎn);要有張“伶牙俐齒”，既可以幫助融資企業(yè)宣傳推介安排路演，又善于組織談判促成交易;更要有“百尺竿頭，更進(jìn)一步”的學(xué)習(xí)態(tài)度，能夠不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力，善于利用大數(shù)據(jù)分析等信息技術(shù)手段，發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)、投資人發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，始終成為投資人、融資企業(yè)與地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)值得信賴的“金牌媒人”。

4.3? 做推進(jìn)一體化建設(shè)的排頭兵

刀口向內(nèi)，破陳出新。受地域間壁壘影響，各地方國(guó)有企業(yè)混改的交易信息分散在各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，而機(jī)構(gòu)之間的信息交換不暢通，導(dǎo)致供需雙方信息無法實(shí)現(xiàn)有效傳播、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性不足，因此無法發(fā)現(xiàn)標(biāo)的真實(shí)的公允價(jià)值，同時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易各個(gè)機(jī)構(gòu)間的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也常常會(huì)將機(jī)構(gòu)引入到價(jià)格戰(zhàn)陷阱中，不利于產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。黨的十八大以來，中央確立了長(zhǎng)三角一體化建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等一系列重大戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，面對(duì)新時(shí)代的重要機(jī)遇，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自我革新，積極響應(yīng)中央戰(zhàn)略部署，努力推動(dòng)建設(shè)區(qū)域性統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)規(guī)則統(tǒng)一、資源共享、數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步發(fā)揮資源配置作用，不斷提升產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)影響力。

注釋：

①2019年度產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告，中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)，2020.6.

②中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)研究報(bào)告 2018.

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