黃春華 劉夢(mèng)瑤

摘要：隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民營企業(yè)在許多行業(yè)和領(lǐng)域中的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。然而，融資難、融資貴等依然是民營企業(yè)發(fā)展過程中面臨的重大難題。本文通過整理A股不同行業(yè)的民營企業(yè)融資情況，反映出民營企業(yè)融資存在行業(yè)差異化，建議從以下三個(gè)方面解決民營企業(yè)融資難題：第一，政府方面，推動(dòng)銀行等金融機(jī)構(gòu)為民營企業(yè)提供金融支持，鼓勵(lì)符合條件的民營企業(yè)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，支持民營企業(yè)健康發(fā)展;第二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)消除民營企業(yè)的信貸歧視，優(yōu)化對(duì)接模式，緩解信息不對(duì)稱問題，積極為其提供金融方面的服務(wù);第三，企業(yè)本身需加強(qiáng)內(nèi)部管理機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)信用能力，不斷完善企業(yè)財(cái)務(wù)制度等。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè) 融資問題 行業(yè)差異化

改革開放后，我國經(jīng)濟(jì)能夠快速發(fā)展，民營企業(yè)功不可沒?？傮w來講，民營經(jīng)濟(jì)具有“五六七八九”的特征：即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。而改革開放的40年也是我國民營經(jīng)濟(jì)從小到大、從少到多、從弱到強(qiáng)，不斷發(fā)展壯大的過程。但與民營經(jīng)濟(jì)整體不斷發(fā)展壯大不相符的是，我國許多民營企業(yè)在發(fā)展過程中遇到不少困難和問題，有企業(yè)家將其形容為“三座大山”：市場(chǎng)的冰山、融資的高山、轉(zhuǎn)型的火山。民營企業(yè)在面對(duì)全球性經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，明顯抵抗力不足，尤其在2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)和2020年的新冠疫情的影響下，我國民營企業(yè)困難重重。

一、A股民營企業(yè)的行業(yè)分類與融資情況

（一）A股民營企業(yè)的行業(yè)分類

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月底，A股上市公司共有3802家，民營企業(yè)占了63%，有2412家。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，將民營企業(yè)劃分為制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和批發(fā)零售業(yè)等18個(gè)行業(yè)，如表1所示。通過表1可發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)占了70.15%，有1692家。制造業(yè)企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的原因是制造業(yè)本身就是我國數(shù)量最多的行業(yè)，并且里面包含眾多細(xì)分行業(yè)。

（二）各行業(yè)的融資規(guī)模

根據(jù)2018年A股民營企業(yè)融資規(guī)模整理數(shù)據(jù)顯示各行業(yè)平均融資總額分段明顯，平均融資金額20億元以下的有8個(gè)行業(yè)，20億元到40億元之間、處于40億元到50億元之間的行業(yè)各有6個(gè)，大于50億元的只有教育行業(yè)，達(dá)到55.21億元，租賃商務(wù)業(yè)以平均融資金額3.21億元處于融資金額最低位，另外，雖然制造業(yè)的融資總額最大達(dá)到30212.47億元，但由于其企業(yè)數(shù)量多，平均融資金額并不高，僅為18.3億元，排在第12位。

（三）各行業(yè)的融資方式

1.內(nèi)源融資和外源融資。根據(jù)Mayer的融資順序理論，企業(yè)通常選擇的融資順序?yàn)椋海?）使用企業(yè)的內(nèi)源融資。企業(yè)優(yōu)先選擇持有的現(xiàn)金，接著是變現(xiàn)短期投資，再者是利用經(jīng)營利潤的積累，甚至是調(diào)低發(fā)放股利;（2）使用企業(yè)的外源融資。企業(yè)優(yōu)先選擇銀行借款等交易成本較低的債務(wù)融資，最后考慮的才是發(fā)行股票。從圖1可看出，除農(nóng)林牧漁業(yè)、交通物流業(yè)和教育業(yè)的融資金額主要來自內(nèi)源融資，其他16個(gè)行業(yè)的融資金額都是主要來自外源融資。A股民營企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與理論幾乎出現(xiàn)明顯的偏差，企業(yè)的資金大部分來自外源融資，對(duì)外源融資依賴大。

2.直接融資和間接融資。從直接融資和間接融資來看，2018年的餐飲酒店業(yè)和教育行業(yè)沒有發(fā)行債券融資，通過查看這兩個(gè)行業(yè)各企業(yè)2014年至2018年的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)行業(yè)很少發(fā)行債券融資。農(nóng)林牧漁業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、衛(wèi)生業(yè)、傳媒業(yè)、綜合業(yè)的直接融資金額大于間接融資金額，且在直接融資中以股本融資為主;科研技術(shù)業(yè)、旅游環(huán)境業(yè)、教育業(yè)等11個(gè)行業(yè)的間接融資金額大于直接融資金額;金融業(yè)的直接融資金額也是大于間接融資金額的，但是在直接融資中以通過應(yīng)付債券融資為主。

3.股權(quán)融資和債權(quán)融資。從表4的股權(quán)融資和債權(quán)融資發(fā)現(xiàn)，餐飲酒店業(yè)只在2018年進(jìn)行過股權(quán)融資。信息技術(shù)業(yè)、傳媒業(yè)以股權(quán)融資為主，其他行業(yè)都是以債權(quán)融資為主。不過，制造業(yè)、綜合業(yè)等11個(gè)行業(yè)在債權(quán)融資中以通過短期借款融資為主;采礦業(yè)、水電燃?xì)鈽I(yè)等5個(gè)行業(yè)則是以通過長(zhǎng)期借款融資為主;而金融業(yè)則以通過應(yīng)付債券融資為主。

4.民營企業(yè)IPO情況。民營企業(yè)IPO在各年的數(shù)量情況如表5，數(shù)據(jù)顯示民營企業(yè)在2014年至2017年間IPO數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但2018年受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，不少民營企業(yè)經(jīng)營困難，IPO數(shù)量也明顯為6年內(nèi)最少，2019年有所回升。制造業(yè)在近6年來IPO數(shù)量最多，這與目前市場(chǎng)上制造業(yè)數(shù)量最多有關(guān)。信息技術(shù)業(yè)和科研技術(shù)業(yè)緊隨其后，這說明民營企業(yè)中對(duì)創(chuàng)新要求較高的產(chǎn)業(yè)還是比較活躍，充分體現(xiàn)了民營企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和活力。

二、A股民營企業(yè)融資出現(xiàn)行業(yè)差異化分析

（一）從行業(yè)的內(nèi)部因素分析

每個(gè)行業(yè)都存在一定的融資需求，從各行的融資規(guī)模大小可以知道民營企業(yè)融資具有明顯的行業(yè)差異性。據(jù)前面的數(shù)據(jù)整理分析，教育業(yè)的平均融資金額以55.21億元排在融資規(guī)模的第一位，房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)的融資規(guī)模明顯突出，平均融資金額均在40億元以上，而租賃商務(wù)業(yè)的融資規(guī)模最小，僅有3.21億元。在資料查找中發(fā)現(xiàn)，融資規(guī)模較大、增長(zhǎng)較快的行業(yè)幾乎都屬于市場(chǎng)關(guān)注度高、發(fā)展迅速的行業(yè)，而那些近期才發(fā)展起來或發(fā)展緩慢的行業(yè)，如租賃商務(wù)業(yè)等，則容易受到經(jīng)營壓力的影響需要壓縮融資規(guī)模。在股權(quán)融資和債權(quán)融資上，18個(gè)行業(yè)中只有2個(gè)行業(yè)的股權(quán)融資金額大于債權(quán)融資金額，大多數(shù)行業(yè)選擇債權(quán)融資，一方面是由于債權(quán)融資門檻較容易達(dá)成，而股權(quán)融資按照我國之前的核準(zhǔn)制與其中的上市規(guī)則，很多民營企業(yè)由于規(guī)模小、經(jīng)營業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)等原因一般難以通過資本市場(chǎng)獲取股權(quán)融資。

餐飲酒店業(yè)，截至2018年底，這個(gè)行業(yè)的上市公司只有9家企業(yè)，其中民營企業(yè)只有2家。而這個(gè)行業(yè)中企業(yè)稀少的原因是中國證監(jiān)會(huì)對(duì)該行業(yè)的上市審批非常嚴(yán)格，而餐飲業(yè)本身也容易存在各種問題，如普遍存在收入與成本無法準(zhǔn)確計(jì)算等財(cái)務(wù)不規(guī)范問題、食品品質(zhì)與安全等可控性差的問題，這使得該行業(yè)在A股上市普遍遇到障礙。例如，老字號(hào)全聚德的上市就經(jīng)歷了漫漫長(zhǎng)路，它在1996年和2001年啟動(dòng)了上市計(jì)劃，但直到2007年底才成功。所以餐飲酒店的融資規(guī)模較小是受其行業(yè)本身的影響。

制造業(yè)所包含的企業(yè)數(shù)量眾多，也是我國企業(yè)數(shù)量最多的一個(gè)行業(yè)。但從事制造業(yè)的小企業(yè)普遍有著競(jìng)爭(zhēng)力缺失、效率偏低的特點(diǎn)，使得制造業(yè)融資也并不容易。制造業(yè)一般擁有較多的機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)、成本高，使得企業(yè)依賴外源融資。同時(shí)由于制造業(yè)的回款速度慢使得制造業(yè)容易產(chǎn)生不良貸款現(xiàn)象，如在建行2018年的財(cái)報(bào)中，制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)的不良貸款率高達(dá)7.27%和6.98%，這種不良貸款現(xiàn)象使得制造業(yè)的融資不僅成本高且困難重重。

建筑業(yè)是個(gè)勞動(dòng)密集型行業(yè)，整體利潤較低，企業(yè)固定資產(chǎn)以建筑設(shè)備為主，土地和房屋類資產(chǎn)較少，工程耗時(shí)長(zhǎng)，所需的資金流動(dòng)大，且其回款速度慢，所以使得該行業(yè)更難獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款支持。

（二）從行業(yè)的外部因素分析

民營企業(yè)融資具有行業(yè)差異也與國家政策和市場(chǎng)環(huán)境具有很大關(guān)系。近幾年，普惠金融的發(fā)展也引起了人們的高度關(guān)注，民營企業(yè)也是普惠金融的服務(wù)重點(diǎn)，而普惠金融有利于促進(jìn)金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變和升級(jí)。央行在2018年以來，采取了一系列政策扶持民營企業(yè)，如建立專項(xiàng)指標(biāo)來支持民營企業(yè)融資，為民營企業(yè)推出債券融資支持工具，并加強(qiáng)對(duì)民營企業(yè)金融服務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督?！耙粠б宦贰背h等一系列措施的實(shí)施，也為我國民營企業(yè)的發(fā)展迎來了新機(jī)遇。從行業(yè)看，不管是農(nóng)業(yè)，還是旅游業(yè)、建筑業(yè)、交通物流業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)等其他行業(yè)，這些行業(yè)的融資規(guī)模與融資方式均出現(xiàn)了新局面、新模式。房地產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)改革開放發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，且房地產(chǎn)業(yè)的利潤率高、資金量大，使得房地產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模處于前列，也更容易獲取銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款。

三、針對(duì)民營企業(yè)融資的建議

（一）政府助力企業(yè)融資

政府應(yīng)積極推動(dòng)銀行等金融機(jī)構(gòu)為民營企業(yè)的發(fā)展提供金融支持，不僅包括融資渠道的暢通，同時(shí)包含針對(duì)民營企業(yè)的融資成本的降低。調(diào)整民營企業(yè)的存貸款利率，使民營企業(yè)的融資成本降低，支持民營企業(yè)的發(fā)展。完善相應(yīng)的法律法規(guī)，繼續(xù)積極落實(shí)對(duì)民營企業(yè)融資的優(yōu)惠政策，通過法制建設(shè)為民營企業(yè)的融資提供強(qiáng)有力的保障，使民營企業(yè)能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中充分發(fā)揮其創(chuàng)新性和活躍性。另外，完善信用體系，制定民營企業(yè)科學(xué)的信用評(píng)估體系，完善銀行等金融機(jī)構(gòu)與民營企業(yè)之間的融資渠道。政府工作人員應(yīng)切實(shí)為民營企業(yè)提供服務(wù)，特別是對(duì)規(guī)模小、正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，給予民營企業(yè)充分的信任，共同為社會(huì)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

（二）金融機(jī)構(gòu)助力民營企業(yè)“走得穩(wěn)”

民營企業(yè)想“走得穩(wěn)”“發(fā)展快”，離不開金融機(jī)構(gòu)的大力支持。應(yīng)盡快完善以銀行為主的融資市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)消除民營企業(yè)的信貸偏見，優(yōu)化對(duì)接模式，緩解信息不對(duì)稱問題，積極為其提供金融方面的服務(wù)。

（三）民營企業(yè)加強(qiáng)自身管理，突破行業(yè)限制

民營企業(yè)應(yīng)盡快想辦法積極突破行業(yè)限制，選擇適合的融資方式，使得企業(yè)能夠長(zhǎng)久發(fā)展下去，并且自身方面的缺點(diǎn)需要改善、自身方面的管理需要加強(qiáng)，如企業(yè)信譽(yù)需提升、企業(yè)資源需優(yōu)化、企業(yè)制度的建設(shè)需完善。如餐飲酒店業(yè)要想解決如今的融資難與貴問題，必須加大行業(yè)自律，讓操作和監(jiān)督透明化，相關(guān)部門對(duì)其行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行重新制定，并且加強(qiáng)監(jiān)督，只有解決自身存在的諸多問題，才能在上市方面取得成功，吸引投資者注意，為企業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金支持。而制造業(yè)普遍需要通過創(chuàng)新提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，只有自己具有了顛覆性創(chuàng)新，具有從零到一的技術(shù)，才能進(jìn)步，才能自信，才能引領(lǐng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，突破了創(chuàng)新，改變企業(yè)的不良信用，融資難與貴才能得到有效解決。

四、結(jié)語

民營企業(yè)為我國GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了不可替代的力量，而民營企業(yè)的發(fā)展卻總是受到各方面因素的影響，首當(dāng)其沖的則是其融資問題。本文在對(duì)A股民營企業(yè)分行業(yè)的基礎(chǔ)上，對(duì)其融資規(guī)模、融資方式等進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)存在明顯的行業(yè)差異，產(chǎn)生這些的原因與企業(yè)本身、行業(yè)的發(fā)展以及國家的政策等有關(guān)系，只有國家政策繼續(xù)積極落實(shí)扶持民營企業(yè)融資，企業(yè)本身能夠創(chuàng)新、改善自身不足并且能夠突破行業(yè)限制，民營企業(yè)的融資差異才能縮小，融資問題才能得到有效解決。

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基金項(xiàng)目：廣州商學(xué)院2018年度校級(jí)課題：新時(shí)代背景下推動(dòng)金融更好地服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究（2018XJYB022）;廣州商學(xué)院校級(jí)校企合作共建課程項(xiàng)目“證券投資學(xué)”（XJXQHZGJKC201801）。

作者單位：廣州商學(xué)院