□文/ 楊甜甜

（西安石油大學經濟管理學院 陜西·西安）

［提要］ 資金作為有限的社會資源，當自有資本短缺時，借款則成為企業(yè)籌集資金的首要選擇。企業(yè)能否在規(guī)定期限償債，需要判斷其償債能力，償債能力的好壞與財務狀況有著密切的聯(lián)系，是一項作為經營企業(yè)必不可少的一個步驟，及時有效的分析則會大大降低企業(yè)債務風險。本文以比亞迪股份有限公司為對象，分析其償債能力，找出影響因素，提出解決方案。

一、企業(yè)簡介

比亞迪股份有限公司主要以汽車業(yè)務為主，包括新能源汽車及傳統(tǒng)燃油汽車在內的汽車業(yè)務。自2003 年進軍汽車業(yè)務以來以領先的技術，優(yōu)秀的品質快速的成長為中國本土品牌汽車領先廠商，并且也是全球新能源汽車研發(fā)和推廣的領先者，技術雄厚，位于全球新能源汽車企業(yè)的領先地位。城市交通方面也是比亞迪涉及的業(yè)務，配合新能源技術解決城市交通空氣污染問題，企業(yè)擁有可持續(xù)發(fā)展的能力。

二、償債能力分析

償債的產生源于借款，借款有短期和長期之分，為了具體且很好地分析企業(yè)償債能力也要從短期和長期分別考慮。如表1 所示，短期償債能力從營運資本、流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率這四個方面分析；長期償債能力以資產負債率、權益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)這三個方面分析。（表1）

（一）短期償債能力分析

1、營運資本。營運資本指流動資產減去流動負債的部分，表示企業(yè)使用資產歸還所欠下的債務后還剩下的資產數(shù)量。根據(jù)表1 可以得知，企業(yè)該指標雖然逐年增加但是都是負值，說明企業(yè)目前資不抵債，在企業(yè)長期發(fā)展的要求下，若需要償還全部債務的情況，企業(yè)可能無法承擔這種情況發(fā)生，會面臨巨大經營危機。

表1 2017～2019 年比亞迪償債能力指標一覽表

2、流動比率。從企業(yè)資產負債表得知，企業(yè)流動負債主要集中在短期借款、應付票據(jù)及應付賬款，2017～2019 年依次占流動負債的72%、72%和71%。由表1 可知，比亞迪的流動比率三年呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，基本維持在0.9～1 之間，2019 年為0.99，已經快要到達1 的水平說明企業(yè)資不抵債的情況每年都在得到改善，企業(yè)也在不斷地提高流動比率，但是對于比亞迪這種大型制造企業(yè)來說一般情況下流動比率保持在2 的水平較為合適，如果維持在2 的情況下，企業(yè)若如面臨償還全部流動債務時不會存在巨大風險，因為企業(yè)的流動資產是流動負債的兩倍，即便償還完也對企業(yè)的日常經營活動不會有巨大危機，由此可見，比亞迪的短期償債能力還有待加強。

3、速動比率。速動比率較流動比率更能準確地知道比亞迪公司的短期償債能力情況，因為該指標把流動資產中變現(xiàn)較為困難的資產剔除掉，由此觀察流動負債與流動資產的關系。比亞迪屬于制造型企業(yè)，存貨由于變現(xiàn)能力較差對流動比率的影響非常大，因此在流動比率基礎上要剔除存貨后用速動比率來反映企業(yè)短期償債能力，由表1 可知，速動比率逐年緩慢遞減，2019 年達到75%；一般速動比率維持在1 較為合適，企業(yè)指標低于標準，從這一指標也可以得知該企業(yè)短期償債能力較弱。

4、現(xiàn)金比率。在償債能力的分析中，企業(yè)應收賬款的回收能力非常關鍵，如果企業(yè)有大量應收賬款無法按期收回或者形成壞賬無法收回，那么只單單看以上三種指標無法說明其短期償債能力。測算現(xiàn)金比率前，根據(jù)企業(yè)年報數(shù)據(jù)可知，2017～2019 年應收票據(jù)及應收賬款每年占流動資產57%、43%和41%，占比金額近一半，雖然呈現(xiàn)逐年減少，但是2019 年也達到了41%，應收賬款大部分都在1 年以內的賬齡，3 年以上占比非常少，由此可以看出企業(yè)長期應收款較少，產生壞賬的金額目前較少，說明管理者把控認真負責。表1 中2017～2019 年的現(xiàn)金比率呈逐年上升趨勢，這與企業(yè)管理者嚴格把控分不開，說明企業(yè)有一定短期償債能力，但短期償債能力不是很強。

（二）長期償債能力分析

1、資產負債率。從債權人的角度考慮該指標應越低越好，表明最終的企業(yè)經營資金大部分是企業(yè)管理者自有資本，利用債權人的資金較少，說明企業(yè)在償債方面的危機較少，但資產負債率站在債務人角度，則希望該比率越高越好，該比例高則說明投資人運用了很少的自有資金最終創(chuàng)造了很大規(guī)模的經營資金，因此站在不同角度看法不同，判斷企業(yè)是否有償債危機時一般綜合考量在40%～60%較為合適。新能源汽車行業(yè)債務結構與汽車行業(yè)接近，平均資產負債率偏高，表1 中企業(yè)資產負債率2017～2019 年增加了1.67%，達到68%，企業(yè)負債占比較大，企業(yè)經營中管理者自有資金投入較少，主要是利用債權人資本進行。該企業(yè)很明顯高于適宜范圍，資產負債率表現(xiàn)出比亞迪具有長期償債能力，但是能力不強。

2、產權比率。產權比率用來判斷企業(yè)財務是否穩(wěn)健，說明企業(yè)管理者自己投入資金和債權人投入資金之間的關系，表明每一元股東權益配套的總負債的金額。由表1 可知，三年間該比率先增加17.6%，后減少11.69%，2019 年達到191.65%，如此高的產權比率可見企業(yè)舉債經營程度很高，財務結構很不穩(wěn)定，自有資金對債務的承受能力弱，長期償債能力不足。

3、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)與前兩者有所不同，由于債務都會伴隨著利息產生，要償還相應的利息，該倍數(shù)主要判斷企業(yè)償還債務利息時的能力，倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強，一般以此來衡量債權的安全程度。表1 中企業(yè)2017 年利息保障倍數(shù)為342.86，反映企業(yè)經營收益為所需支付債務利息的342.86 倍，2018 年下降到 246.33，2019 年又減少至180.66，三年呈現(xiàn)逐年降低的趨勢，由此下降速度可知企業(yè)長期償債能力變弱。

4、權益乘數(shù)。企業(yè)負債程度越高，權益乘數(shù)就會越大，他利用總資產與股東權益的比值反映股東投入的資本在總資產中占比情況，占的比重越小那么就說明財務杠桿越大，表明企業(yè)所有者投入到企業(yè)的資產越大，則企業(yè)負債程度越低，償債能力則越高；反之越低。由表1 可知，比亞迪公司的權益乘數(shù)情況，基本上資產總額相當于所有者權益的3 倍左右，與前面的資產負債率、產權比率進行綜合分析可知，比亞迪公司股東投入到總資產中的資本較少，企業(yè)的償債能力應該得到重視。

三、成因分析

（一）應收賬款規(guī)模較大。比亞迪應收賬款基本賬齡在3 年以內，但是金額較大，應收賬款及應收票據(jù)占總資產連續(xù)三年高達20%以上，大量占用企業(yè)的資金，資產質量較差，難以給短期債務提供支持。款項數(shù)額較大回款時間較長，因此拖累企業(yè)現(xiàn)金流量，企業(yè)為支撐日常經營從而要借款，因此數(shù)據(jù)體現(xiàn)出償債能力較弱。

（二）存貨占資產比重高。年報中2017～2019 年存貨占流動資產的19%、23%和24%，占總資產超過10%且逐年遞增，存貨中主要有原材料、在產品、庫存商品以及周轉材料四種，而占比較大的為在產品和庫存商品，由于科技不斷發(fā)展，新能源汽車行業(yè)競爭激烈，產品不斷更新?lián)Q代，因此企業(yè)對于存貨管理方面問題頗多。

（三）政府補貼因素。為改善全球環(huán)境，新能源汽車市場發(fā)展迅速，全球各國都大力鼓勵各大汽車制造企業(yè)發(fā)展新能源汽車，對其財政支持進行補貼政策。2017 年我國政府為促進新能源汽車行業(yè)加大創(chuàng)新發(fā)展本領，使行業(yè)內良性發(fā)展，逼迫他們自主創(chuàng)新與研發(fā)的能力和決心，開始逐漸減少對其補貼。由于補貼降低，企業(yè)要么利潤降低要么提高價格后銷量降低，無論哪一種對日常經營都會造成影響，導致大部分汽車廠商和配件廠商利潤受到影響，無法按時結清款項，對企業(yè)收入方面造成很大影響。

（四）財務結構不合理。上述分析中已知企業(yè)為大力發(fā)展需要大量資金，但是由于各項因素資金不能夠及時回籠，因此企業(yè)面臨的經營問題和資金壓力非常之大，企業(yè)自有資金占比小于負債比例，比亞迪是依靠負債進行日常經營，這種經營對企業(yè)本身就帶有較大的償債風險。企業(yè)負債中主要以短期資金為主，2017～2019 年流動負債都在80%以上，說明企業(yè)對短期償債有很高的要求。

四、對策建議

（一）優(yōu)化應收賬款管理。目前，比亞迪應收賬款問題為回款不及時造成，減少賒銷現(xiàn)象是最直接有效的方式。對于超過支付期限的賒銷客戶利用現(xiàn)金折扣的優(yōu)惠方式促進資金回籠，并且建立客戶信用檔案，在合作之前對其客戶進行信用評級，審查客戶資金能力，是否有經營問題和資金周轉困難等問題，了解后再決定是否合作，避免為了促進合作而盲目合作，降低由于壞賬損失而造成企業(yè)償債或者經營危機。對于日常經營方面對企業(yè)銷售人員要嚴格要求，不能一味只要求其完成業(yè)績而盲目簽單，應該將其銷售回款與各個銷售人員的業(yè)績掛鉤，強化銷售人員的風險意識，降低賒銷帶來的回款問題，減少企業(yè)的資金壓力。

（二）改善存貨積壓問題。利用市場調研，由專門人員對其市場進行宣傳和預售，根據(jù)消費者的購買意向制定生產計劃。與優(yōu)質供貨商形成合作伙伴，長期以來不僅價格可以給予優(yōu)惠，保證供貨質量和效率，對存貨管理也有一定幫助。最后要及時調查市場發(fā)展和存貨狀況，有必要時及時降價或計提減值。

（三）優(yōu)化資本結構。制定合理籌資計劃，財務部門要制定合理計劃進行籌資，結合企業(yè)目前財務結構吸取教訓編制對企業(yè)發(fā)展有幫助的計劃，整個集團的各子公司也要制定符合實際情況的計劃，母子公司分開對企業(yè)籌資問題進行明確了解。完善企業(yè)融資結構，比亞迪籌資方式較為傳統(tǒng)，傳統(tǒng)方式利率方面容易受到市場影響，應選擇一些市場對其利率影響較小的其他籌資方式對企業(yè)進行資金補充，減輕企業(yè)壓力。

（四）推進技術創(chuàng)新。想在激烈的競爭中脫穎而出并且增強收益減少償債風險，企業(yè)就必須持續(xù)改革創(chuàng)新，增強自己核心競爭力。目前，新能源汽車最大的問題就是續(xù)航時間短，企業(yè)自身去研發(fā)將要投入大量的人力、物力以及財力，因此引進國內外人才，解決續(xù)航問題，增強比亞迪新能源汽車在行業(yè)中的地位，解決消費者對新能源汽車的顧慮，提高企業(yè)知名度。