企業(yè)并購財務風險

張霖峰 何恬

摘? 要：收購是一個互惠雙贏的模式，利用收購能夠降低兼并公司的各項費用，同時又能夠給被兼并公司提供相應的規(guī)模效應，從而使之推動公司的壯大。文章以并購相關理論為研究背景，剖析了目的、影響機制和能涵蓋范圍的風險，以吉利收購沃爾沃汽車為例，具體地分析了在收購過程中產(chǎn)生的價格風險、投資風險、支付風險和財務綜合風險及其影響原因，最后還對想要收購的公司在收購中面臨的財務風險如何加以避免，給出了相應的措施。

關鍵詞：企業(yè)并購;財務風險;吉利

第一章 緒論

當今社會，隨著中國開放程度的逐步增強以及中國經(jīng)濟國際化趨勢的逐步增強，大公司跨國并購這一策略已引發(fā)了中等強度浪潮。文章中首先闡述了相關的調(diào)查歷史背景、意義與方式，并對在收購中面臨重大風險的公司進行了分析總結，并以吉利并購沃爾沃為例具體地剖析了其面臨的風險，結尾再結合當前疫情歷史背景，通過對吉利并購沃爾沃案件中風險的剖析匯總，給出了相應的防范措施。

第二章? 企業(yè)并購的過程及過程中的財務風險

在企業(yè)并購流程中，面臨著巨大風險的企業(yè)，不勝枚舉。陳洳璠（2020）以阿里全資對餓了么有限公司完成的收購為例，通過從中國互聯(lián)網(wǎng)上新型零售企業(yè)的主要構成因素與收購動因、合并流程與收購風險等視角相結合，剖析了在收購過程中產(chǎn)生的風險和協(xié)同效應，并加以總結。張玉平（2020）以海信電器收購東芝映像為例，剖析了在收購過程中面臨的三種主要財務風險，并給出了具體的措施和建議。所以，本文將在整個并購流程中，根據(jù)吉利汽車收購沃爾沃這一經(jīng)典案例展開具體的財務風險剖析，并試圖為在疫情階段和未來，收購公司應對的財務風險進行合理管理，提供意見。

2.1定價風險

簡單而言，價格風險就是指公司的資產(chǎn)和負債在為公司創(chuàng)造利潤過程中所出現(xiàn)風險概率之間的一個函數(shù)關系。而根據(jù)價格風險所產(chǎn)生的影響因素又可以分成價格評估風險和財務報表風險。資產(chǎn)的價格評估是企業(yè)并購流程中的關鍵一步，重點表現(xiàn)在公司對被收購公司價格評估的準確度上。

2.2融資風險

融資風險是指由于公司在融資活動的過程中產(chǎn)生的巨大收益變化所形成的經(jīng)營風險，由于投資風險既受結構經(jīng)營風險的影響又受財務經(jīng)營風險的影響。由于企業(yè)并購活動往往需要巨大的資金投入，所以資金來源就顯得特別關鍵。

2.3支付風險

目前的收購付款形式主要有現(xiàn)款付款、股權付款、負債付款以及混合付款。上述四大付款形式不盡相同。以現(xiàn)金付款為例，因為現(xiàn)金支付是流動性最高的，往往需要進行收購。不過，收購者可能不是那么多資金，這將為公司增加部分缺乏資本的償付壓力。

2.4企業(yè)運營及財務整合風險

當收購活動進行之后，由于收購公司和被收購公司在財務管理方式與內(nèi)涵、公司文化、管理體系、經(jīng)營類型、內(nèi)部管理、人力資本等方面出現(xiàn)不同，這就必須對財務管理進行再次整理，以便提高公司的財務管理能力。

第三章 以吉利并購沃爾沃為例案例分析

3.1吉利集團并購中的融資方式

3.1.1內(nèi)部資本市場跨國并購融資

二零零六年至二零零九年，吉利汽車利用可換股可轉債、配股、可轉換債券等的發(fā)行方式通過在香港資本市場上籌集共四十八億港元，并接下來利用增發(fā)融資股和成立新的合資企業(yè)等途徑將可用資金全部導入中國國內(nèi)，不僅迅速補足了吉利汽車日常生產(chǎn)運營、機器設備更換等重大融資活動所需要的融資，更是有效地支撐了其跨境收購活動。

3.1.2戰(zhàn)略聯(lián)盟跨國并購融資

吉利在收購沃爾沃的投資活動中，洛希爾（金融服務控股）有限公司與其建立了一個國際性的戰(zhàn)略合作伙伴投資方案，不僅有世界頂級的私募股權基金，以及世界各地的地方政府部門，更有一些各國政府部門。

3.1.3金融創(chuàng)新跨國并購融資

總體來看，吉利并購沃爾沃汽車主要采取了三個投資戰(zhàn)略：一是來自商業(yè)銀行的貸款;二是國外投資人的股權融資;三是福特賣方投資戰(zhàn)略。在收購的DSI籌資過程中，吉利汽車曾于二零零九年用三點六六億港元，全部購回了二零一一年才到期的未轉換債務。這也表示著債務持有人將永遠不能夠實現(xiàn)以債換股，但由于后來吉利汽車市值的不斷增加，利用這些手段提前購回價相對低廉的債務，在很大程度上提高了其后期股權融資的可行性，同時也減少了原股東權益被稀釋的代價。。

3.2吉利集團并購中的融資風險

3.2.1高息債款償還風險

吉利集團在并購購沃爾沃后的所有投資款項中，大概有十三億元從國外拿到，大部分都是美洲、歐盟以及我國港澳臺等地的商業(yè)銀行所發(fā)出的信貸，而他們最樂意支撐這家我們國內(nèi)最大民營汽車公司的關鍵因素，就是誘人的高額利率。而在高額利率的債務償付方式發(fā)生問題時，常常由于承擔的風險過重而導致償還債務的能力不足，從而很難迅速獲得償債資本而必然遭遇嚴重違約，從而造成了沒辦法清償已到期高額利率信貸的風險。在短時期內(nèi)來講，它也會使吉利公司的短期融資壓力增大。

3.2.2匯率風險

吉利收購沃爾沃所需要的所有資本中有一大零點五來源于海外，而公司不能夠隨時掌握外幣匯率的變化，如果無法即使作出合理正確的判斷，公司將會遭受匯率變動的負面影響，甚至會造成吉利公司的經(jīng)營與財政安全，也將給吉利造成巨大的財政壓力。

結束語

隨著市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展，許多主要跨國公司都開始有兼并的趨向。比如在二零二零年七月二十七日搜狗集團表示，其公司股東已接受了騰訊qq集團的私有化并購，而騰訊qq集團也將以每股九美元的價錢，買下了搜狗集團全部流動在外的普通股。所以并購將有著非常廣闊的前景，但是同時也會產(chǎn)生不可避免并且又無法預見的財政影響和巨大財務風險，這都成為了并購是否成功的關鍵因素。

參考文獻

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作者簡介：張霖峰（1998.10-），男，江蘇南通人，本科，研究方向：企業(yè)并購財務風險研究。