[摘 要]近年來國家堅定執(zhí)行“減稅降費”以減輕國內企業(yè)的負擔，提升人民生活質量，促進我國經(jīng)濟在新常態(tài)下更好的發(fā)展。文章站在財務角度探究增值稅稅率下調對企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力的影響。研究樣本選取為2017年和2018年我國所有上市公司，通過雙重差分模型進行回歸。研究發(fā)現(xiàn)，增值稅稅率下調這一政策對于上市公司的償債能力和盈利能力有顯著的促進作用，對于企業(yè)營運能力的影響則并不顯著，原因可能是增值稅稅率下降幅度不夠高，但也肯定了增值稅稅率下調帶來的效果。

[關鍵詞]增值稅稅率下調;營運能力;償債能力;盈利能力;雙重差分

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.151

1 引言

增值稅是我國財政最重要的收入來源，雖然是從法國引進但是發(fā)展至今已經(jīng)蘊含了濃厚的中國特色。近年來我國增值稅在不斷地進行改革，從最初的生產型增值稅轉為消費型增值稅，再到2016年全面實施“營改增”政策，2017年簡并增值稅稅率結構并取消13%的稅率，2018年5月1日又經(jīng)歷了增值稅17%和11%兩檔稅率1%幅度的下調，2019年4月1日更是迎來3%的兩檔增值稅稅率重大調整，這一系列舉措體現(xiàn)了國家對于通過“減稅降費”扶持國內實體經(jīng)濟產業(yè)發(fā)展的決心。增值稅的改革通過國家和企業(yè)之間的利益再分配影響人民的最終收益，因此研究增值稅稅率下調對于上市公司財務績效的影響極具現(xiàn)實指導意義。

文章嘗試以年報財務指標代表企業(yè)財務績效的營運能力、盈利能力、償債能力三個方面，通過雙重差分模型對增值稅下調產生的影響進行討論。文章的學術貢獻在于：一方面從增值稅角度，擴展了對企業(yè)財務績效的影響因素的探索和分析;另一方面從減稅降費政策評價角度，為減稅政策的可行性提供了有力的支持。

2 文獻綜述

增值稅對企業(yè)生產經(jīng)營各個方面影響巨大。孫茂竹[1]認為征收增值稅具有外部治理功能、激勵功能和資產價值預測功能。劉若鴻，史燕平[2]提出增值稅的稅制改革是影響企業(yè)對內投資的重要因素，要保證稅收的公平性和公正性，以促進企業(yè)的良性發(fā)展。營業(yè)稅改增值稅后，企業(yè)更加傾向于通過資本替代勞動，因此增值稅率的變化對于資本密集型的產業(yè)影響更加顯著。不同檔次的稅率的存在對于生產者的生產活動起著調節(jié)作用，引導生產者向增值稅稅率較低的層次集中[3]。

增值稅稅率下調對于企業(yè)的盈利能力起到了促進的作用。站在宏觀層面，陳曉光[4]利用Hsieh和Klenow模型測算了由于稅率差異所導致的全要素生產率損失，增值稅稅率下調能夠減小增值稅稅率間距導致的部分損失，提高企業(yè)生產要素的投資回報率;羅宏，陳麗霖[5]認為企業(yè)增值稅稅率下調意味著在銷售相同貨物的基礎上企業(yè)只需繳納更少的增值稅，增加了企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，降低了企業(yè)的融資約束，使企業(yè)將資金投入到能產生更高收益率的領域，最終提高了企業(yè)的盈利能力。

增值稅稅率下調對于企業(yè)的償債能力也起到了一定增強作用。郎東梅[6]認為由于稅收產生的債務必須以現(xiàn)金進行償還，不同于其他一般商業(yè)債務可通過非貨幣資產交換等方式償還，要求企業(yè)保持一定的現(xiàn)金存量。同時稅收債務一般不可延期，一旦延期會對企業(yè)的商業(yè)信譽產生破壞，同時還將面臨稅務機關的經(jīng)濟性處罰，因此增值稅稅率降低能夠降低企業(yè)的償債壓力。喬睿蕾，陳良華[7]站在企業(yè)現(xiàn)金流敏感性的角度，認為增值稅稅負減輕將導致企業(yè)能夠產生更多的內源性剩余現(xiàn)金，稅負降低短時間內會增加企業(yè)對外投資的動機。降稅導致部分營運資金從增值稅鏈條中進入市場供給增加，與此同時市場上的資本價格即利息會及時做出反應，進而企業(yè)又會更加傾向于持有更多的流動性資金或者將資金用于內部投資。在兩種方向相反的作用力下，企業(yè)穩(wěn)定性流動資產在不斷地調整過程中最終穩(wěn)定于一個高于原來的水平上。

增值稅稅率下調對企業(yè)的營運能力可能有一定促進作用。繆慧星、柳銳通過SVAR模型討論了增值稅稅率變革相對于消費稅和個人所得稅短期內對于社會消費量帶來的影響最為迅速，沒有時滯，同時影響幅度也最大，但從長期角度最終影響趨于零[8]。因此就短期而言，消費者購買欲望增加，企業(yè)增大產量最終會影響企業(yè)的存貨和應收賬款的周轉。站在指標構成角度，受到增值稅稅率下調影響，企業(yè)若保持原來的銷售與生產情況，則增值稅銷項稅額和進項稅額之差伴隨稅率下降而下降反向提升了企業(yè)的資產周轉率等營運能力指標。但是增值稅稅率改革和以往的“營改增”等不同，并不是單方面的增加可抵扣進項稅或者減免銷項稅，而是同時減少企業(yè)的銷項稅和進項稅稅額，并且銷售規(guī)模的擴大會要求企業(yè)保持更高營運資本，因素之間相互抵消可能削弱了稅收對營運能力的影響程度。

3 研究設計

3.1 理論分析與研究假設

基于需求價格彈性理論，消費者的到手價格等于商品原價加上增值稅稅額，同時生產者為了追求利益最大化，選擇以降價的方式間接地與消費者共同承擔這部分增值稅導致的無謂損失。稅負以增加總的邊際貢獻。Atkinson和Stiglitz研究發(fā)現(xiàn)增值稅稅率的變化對于產品價格彈性大的企業(yè)會產生比價格彈性較小的企業(yè)更大的影響。由此理論反推也可以得到當國家下調增值稅時，該部分增值稅紅利也不僅僅由消費者獨享，企業(yè)主會通過提高價格的方式增加營業(yè)收入利潤獲得一部分政府紅利。因此此次增值稅稅率的大范圍下調在減輕消費者負擔的同時，也在一定程度上減輕了企業(yè)的稅賦負擔，增強企業(yè)的盈利能力。另外城建稅和教育費附加作為凈利潤的抵減項，也會隨著增值稅的下降而下降。文章提出如下假設：

H1：增值稅稅率下調會提高上市公司的盈利能力。

增值稅稅率下降直接減少了企業(yè)銷項稅額部分的銀行存款支出，同時進項稅額雖然也會有所降低但是進項稅額本身只能用于銷項稅額的抵扣，不能將進項稅直接用于債務的清償，因此其流動性較低。另外增值稅稅率下調也使年末的“應繳稅費——應繳增值稅銷項稅”科目余額下降，由于企業(yè)銷售產品價格必然高于購進成本，在上下游稅率相同的前提下增值稅進項稅稅額下降幅度低于銷項稅下降幅度增加營運資本。綜上所述，增值稅稅率下調能夠增加企業(yè)的流動資產，減少流動負債，增強企業(yè)短期償債能力。因此文章提出如下假設：

H2：增值稅稅率下調會提高上市公司的短期償債能力。

增值稅稅率下調政策會導致消費者購買價格下降，需求增加，迅速刺激國民消費。企業(yè)為滿足消費者增加的需求會通過擴大產能，加速資本運轉等方式提高資本利用率提供更多的產品，因此企業(yè)的營運能力預期將有所提高。因此文章提出如下假設：

H3：增值稅稅率下調會加速上市公司的營運能力。

3.2 變量選擇

ROE表示企業(yè)權益凈利率，CF表示經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額，OC表示營業(yè)成本，CFMDG表示現(xiàn)金流到期債務保障倍數(shù)，TAR表示應收賬款周轉率，tr表示增值稅轉型政策的虛擬變量，Yit表示時間虛擬變量。

4 實證檢驗

4.1 數(shù)據(jù)選擇與處理

文章的數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)，經(jīng)過數(shù)據(jù)清洗后，選擇1417家主營業(yè)務屬于原來的17%和11%檔稅率的上市公司作為實驗組。另外選擇161家原來屬于6%檔稅率，此次不能享受稅率下調優(yōu)惠的上市公司作為控制組。以上述兩組上市公司在2018年12月31日和2017年12月31日的年報數(shù)據(jù)指標進行雙重差分分析和描述性統(tǒng)計分析，經(jīng)過數(shù)據(jù)篩選和處理最后得到3156條觀察數(shù)據(jù)。

4.2 實驗設計

稅率代表了一個稅種的深度，國家下調增值稅稅率可以看成是一種國家層面針對國內所有上市公司的自然實驗。由于2018年增值稅下調僅針對17%下降到16%和11%下降到10%兩檔稅率，對于原來的6%檔稅率并沒有改動。在忽略其他政策因素以及增值稅抵扣特殊情況，比如減免稅和小規(guī)模納稅人等前提下，可以通過分析比較主營業(yè)務適用6%檔稅率企業(yè)和16%和11%兩檔稅率適用的企業(yè)的盈利能力指標，償債能力指標和營運能力指標在稅改前后的變化來判斷增值稅稅改對企業(yè)的財務績效的影響?；陔p重差分模型，以2018年5月1日為分隔時點，將增值稅下調的企業(yè)作為實驗組，同時將其他增值稅稅率不變的企業(yè)作為對照組，擬采用下列模型：

為驗證假設，研究增值稅稅率下調對企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力的影響，建立模型（1）（2）（3）進行回歸分析，其中企業(yè)營業(yè)成本和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量作為控制變量：

4.3 描述性統(tǒng)計結果

4.4 雙重差分回歸結果

4.5 數(shù)據(jù)分析結論

模型（1）交乘項系數(shù)顯著，說明2018年5月1日降低1%的增值稅稅率政策對企業(yè)的償債能力存在影響。企業(yè)現(xiàn)金流量保障倍數(shù)的平均值在改革后相較于原來上升了106%，同時中位數(shù)上升42.86%，說明增值稅稅率下調對企業(yè)短期償債能力起到了積極的作用。另外通過對2017年年末和2018年年末的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量進行配對樣本T檢驗以及均值分析，發(fā)現(xiàn)為兩者之間存在顯著差異，并且2018年現(xiàn)金凈流量均值上升。由上可得：增值稅改革通過增加企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的方式增強了企業(yè)的償債能力，假設1成立。

模型（2）交乘項系數(shù)顯著，說明2018年5月1日降低1%的增值稅稅率政策對于企業(yè)的盈利能力存在影響。交乘項系數(shù)為正數(shù)，說明稅率下調對企業(yè)盈利能力起到正向作用。根據(jù)描述性統(tǒng)計，稅率下調后企業(yè)的凈資產收益率相較于下調前凈資產收益率存在一定幅度的下降。但是結合對照組的下降幅度進行分析可以發(fā)現(xiàn)，實驗組下降了4.88%，而對照組下降了12.13%。此外對實驗組上市公司的營業(yè)收入數(shù)據(jù)做了對立本T檢驗以及均值分析，檢驗結果顯示增值稅匯率下調前后兩年內銷售成本呈下降趨勢，且存在顯著性差異。究其原因，2018年國內經(jīng)濟受到世界經(jīng)濟體復蘇進度參差不齊，國際貿易緊張局勢升級，以及國際政治沖擊等國際性因素影響，宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)不夠友好，導致總體盈利水平下降。增值稅稅率下調提高了企業(yè)的銷售收入，雖然沒有提高企業(yè)的凈資產凈利率，但是抵消了一部分由于宏觀經(jīng)濟下行帶來的凈資產收益率的下降趨勢，驗證了假設2成立。

模型（3）交乘項系數(shù)缺乏顯著性，另外作者在對應收賬款周轉率進行回歸外，還針對企業(yè)的固定資產周轉率存貨周轉率進行了回歸，回歸結果仍是不顯著。通過描述性統(tǒng)計結果發(fā)現(xiàn)，實驗組數(shù)據(jù)均值相對于增值稅稅率下調之前下降了4.16%，中位數(shù)在增值稅稅率下調后相較于下調前下降了2.82%并沒有顯著改變，說明增值稅稅率對企業(yè)營運能力影響比較小。原因主要有兩個，一方面由于增值稅稅率調整真正執(zhí)行時間是2018年5月1日，在2018年年內僅執(zhí)行了8個月，政策執(zhí)行時間過短，對企業(yè)影響較小;另一方面本次增值稅下調幅度為1%，相對于原來的增值稅稅率下降幅度小，因此對企業(yè)營運能力產生的影響無法在統(tǒng)計指標中體現(xiàn)。企業(yè)營運能力也受到宏觀經(jīng)濟下行影響，增值稅稅率下調帶來的對營運能力提高被經(jīng)濟增速放緩帶來的壓力抵消。

為了驗證本實驗的穩(wěn)健性，進行如下穩(wěn)健性檢驗：將代表盈利能力指標換成總資產增值率，代表償債能力指標替換成利息保障數(shù)，將代表營運能力指標替換成存貨周轉率，回歸結果沒有影響原來結論。另外從所有公司樣本中僅選取上海證券交易所上市公司進行單獨回歸，沒有影響原來結論。以上兩項工作證明了上述結論既具有顯著性，同時也是穩(wěn)定的。

5 結論與局限

從實證結果來看，增值稅稅率下調為新常態(tài)下的中國經(jīng)濟提供了更加合適的宏觀環(huán)境，提高了企業(yè)的盈利能力和償債能力但對營運能力影響有限。隨著國家對增值稅稅率的繼續(xù)下調，稅收政策對經(jīng)濟發(fā)展的影響會進一步在現(xiàn)實中得到體現(xiàn)。

文章研究結果表明，增值稅稅率下調影響了企業(yè)的財務業(yè)績，促進了企業(yè)的資本結構升級。雖然從短期而言增值稅稅率下調減少了國家稅收收入，但是從長期來看，稅率下調后的政府稅收收入促進經(jīng)濟發(fā)展擴大稅收基數(shù)很可能超過在原稅率下的稅收收入。增值稅稅率下調不僅促進了萬眾創(chuàng)新和產業(yè)升級，更加體現(xiàn)了國家財政的長遠目標。

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[作者簡介]應益鵬，長安大學經(jīng)濟與管理學院會計系碩士，研究方向：審計、稅制、公司治理。