[摘 要]黑牡丹集團是國內(nèi)生產(chǎn)牛仔布的集科研、生產(chǎn)、貿(mào)易于一體的現(xiàn)代化國有控股上市公司;是國家520家重點企業(yè)之一。文章根據(jù)黑牡丹集團2015—2019年披露的年度報告，對黑牡丹集團財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行了報表分析和比率分析，并根據(jù)分析的結(jié)果，提出一些建議。

[關(guān)鍵詞]上市公司;財務(wù)分析;償債能力;盈利能力;營運能力

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.162

1 公司概況

黑牡丹（集團）股份有限公司坐落于江蘇省常州市，始建于1940年，以紡織產(chǎn)業(yè)起家，經(jīng)過近80年的發(fā)展，并通過重大資產(chǎn)重組、引進戰(zhàn)略投資者、產(chǎn)業(yè)并購等進行升級迭代，已成為集城鎮(zhèn)化建設(shè)業(yè)務(wù)、紡織服裝業(yè)務(wù)和IDC基礎(chǔ)設(shè)施制造（產(chǎn)業(yè)投資）三大板塊于一體的國有控股上市公司。近年來，公司在做精做強傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的同時，著力推進城市功能綜合開發(fā)，根據(jù)公司整體培育新實業(yè)的戰(zhàn)略定位，2019年戰(zhàn)略收購艾特網(wǎng)能布局數(shù)字產(chǎn)業(yè)。目前，公司下轄40多家全資及控股子公司，主營業(yè)務(wù)涵蓋城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地前期開發(fā)、保障性住房建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、建筑施工、產(chǎn)業(yè)園區(qū)運營、紡織服裝業(yè)務(wù)、IDC基礎(chǔ)設(shè)施制造以及產(chǎn)業(yè)投資等多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2 財務(wù)報表分析

2.1 資產(chǎn)負債表分析

根據(jù)黑牡丹集團資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)，對2015—2019年資產(chǎn)負債表進行水平分析，相比于2015年年底，黑牡丹集團的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益都明顯呈逐年上升的趨勢。2015年資產(chǎn)負債表披露的資產(chǎn)總額為183.92億元，2019年資產(chǎn)負債表披露的資產(chǎn)總額達到了307.51億元，是2015年度的1.65倍。流動資產(chǎn)的變動主要是由貨幣資金增長32.51%，應(yīng)收賬款增長36.78%，存貨增長83.7%引起的，非流動資產(chǎn)增長50.29%，主要是由于長期股權(quán)投資的大幅度增長，比2015年增長30倍。2015年資產(chǎn)負債表披露的負債總額為114.13億元，2019年資產(chǎn)負債表披露的負債總額增長到了212.42億元，是2015年度的1.86倍，預(yù)收賬款增加11.63倍是流動資產(chǎn)增加的主要原因，非流動負債有所下降，主要原因是應(yīng)付債券下降55.98%。所有者權(quán)益的規(guī)模是2015年年底的1.36倍?？傮w來說，2015—2019年，黑牡丹集團實現(xiàn)了資產(chǎn)的增長，企業(yè)權(quán)益資本的擴大基本可以滿足其資金擴大的需要，并且保證了合理的資本結(jié)構(gòu)。

對資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)進行垂直分析，可以看出，在存貨方面，黑牡丹集團的存貨在總資產(chǎn)中的比重整體呈穩(wěn)中有升的趨勢，從2015年的66.33億元，占比36.07%，到2019年的121.85億元，占比39.63%，可見黑牡丹集團的存貨水平維持了一個比較健康的狀態(tài)，但由于存貨的增加會占用企業(yè)的運營資金，因此企業(yè)也應(yīng)該進一步加強存貨管理水平。公司的流動資產(chǎn)比重高于非流動資產(chǎn)的比重，結(jié)合該公司的行業(yè)特點，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是比較合理的。

流動負債所占比重由2015年度的39.64%上升到了2019年度的57.18%，非流動負債的比重由2015年度的22.42%下降到了2019年度的11.90%，由此可以看出，在債務(wù)資本內(nèi)部，流動負債所占的比重要大于非流動負債所占的比重，企業(yè)以來短期資金的程度較強。企業(yè)的流動資產(chǎn)所占的比重高于流動負債所占的比重，可以看出公司的營運資金能夠滿足企業(yè)的短期償債。

所有者權(quán)益比重由2015年度的37.95%下降到2019年度的30.92%，股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化不大，比較穩(wěn)定，未分配利潤的總量和比重都有所上升，說明企業(yè)經(jīng)營狀況良好。

總體來說，企業(yè)負債占比水平高于所有者權(quán)益占比水平，債權(quán)人會感到其債權(quán)風險比較大，但對企業(yè)本身來說，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，資本結(jié)構(gòu)較為合理。

2.2 利潤表分析

從企業(yè)披露的利潤表來看，2015—2019年，黑牡丹集團的營業(yè)收入逐年持續(xù)穩(wěn)定增長，2019年的營業(yè)收入是2015年的1.8倍，2019年的營業(yè)利潤是2015年度的4.68倍，2019年度的利潤總額是2015年度的4.44倍，2019年度的凈利潤是2015年度的2.88倍，由此可知，較2015年相比，2019年企業(yè)的盈利能力有了較大的突破。

從不同分部的收入情況一覽表可以看出，企業(yè)在紡織分部取得的營業(yè)毛利增加幅度在下降，而在城建分部和投資分部上取得的營業(yè)毛利呈倍數(shù)上漲，根據(jù)企業(yè)披露的報告，IDC分部是從2019年成立，當年為企業(yè)取得了5960.99萬元營業(yè)毛利，也是企業(yè)2019年度利潤總額比上一年度提高57.60%的重要原因。

2.3 現(xiàn)金流量分析

從企業(yè)披露的現(xiàn)金流量表可以看出，黑牡丹集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，說明企業(yè)具有良好的“造血”能力，同時2019年度、2018年度、2017年度、2016年度均比2015年度有大幅度增加，說明企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴張和“造血”的能力在增強;企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，說明企業(yè)的投資大部分用于構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)，企業(yè)正在進行規(guī)模擴張;通過籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、吸收投資收到的現(xiàn)金和取得借款收到的現(xiàn)金進行分析，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資金主要來源于外部資金的借入。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為正數(shù)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多為負數(shù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多為負數(shù)，說明企業(yè)目前的經(jīng)營狀況良好，在償還前欠債務(wù)的同時在繼續(xù)投資，但企業(yè)應(yīng)該要關(guān)注經(jīng)營狀況的變化，防止經(jīng)營狀況下降導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況處于危險境地。

3 財務(wù)比率分析

3.1 償債能力分析

流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率是衡量企業(yè)短期償債能力的指標，流動比率一般在2左右，而企業(yè)的流動比率從2015年的2.010下降到2019年的1.43，并且企業(yè)的流動比率與公認標準略有差距，且相比于2015年來說有所下降，可以看出黑牡丹集團在償還短期債務(wù)方面的能力有所欠缺;速動比率的公認標準在1左右，黑牡丹集團的速動比率均在1左右，但2019年為0.66，還存在一定差距，表明黑牡丹集團在2019年的短期債務(wù)相比于前幾年來說償還的保障有所下降;現(xiàn)金比率方面，從2015年的0.42下降到2019年的0.23，意味著黑牡丹集團的現(xiàn)金類資產(chǎn)有所減少，如若近期存在需要償還的短期債務(wù)金額過大，可能會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風險。

資產(chǎn)負債率近年來呈上升趨勢，雖然還處于公認標準的30%～70%，但2019年的資產(chǎn)負債率為69.08%，已經(jīng)接近于70%了，根據(jù)《企業(yè)績效評價標準值2019》，在同行業(yè)中也處于較低水平，一方面說明黑牡丹集團的償債風險比較高，對長期債權(quán)人來說保障程度較低，對企業(yè)來說，企業(yè)的經(jīng)營風格比較激進。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率的區(qū)別是，產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的風險性，從黑牡丹集團2015—2019年的產(chǎn)權(quán)比率數(shù)據(jù)來看，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率逐年上升，表明企業(yè)近年來的負債逐步增多，結(jié)合上文資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)來看，所有者權(quán)益的增長幅度低于負債的增長幅度，可見企業(yè)的長期償債能力有所欠缺。利息保障倍數(shù)衡量的是企業(yè)在長期債務(wù)到期前只需定期支付利息的能力，從數(shù)據(jù)可見，2015年的利息保障倍數(shù)為4.61，2019年的利息保障倍數(shù)為9.81，利息保障倍數(shù)逐年增強，且各年數(shù)據(jù)均高于行業(yè)優(yōu)秀值，表明企業(yè)無力償還利息的可能性比較小，黑牡丹集團在支付債務(wù)利息方面沒有困難，通常也就可以再借款用于償還到期的本金，在這種情況下，企業(yè)籌資就比較容易，這也是為什么黑牡丹集團的資本結(jié)構(gòu)中一直保持著較高的債務(wù)比例的原因。

3.2 營運能力分析

近五年來的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為2019年1.49次，2018年1.29次，2017年1.33次，2016年1.52次，2015年1.36次，有所波動，但幅度不大，趨于穩(wěn)定，數(shù)值在同行業(yè)中處于較低水平，一方面說明黑牡丹集團收賬緩慢，賬齡較長，應(yīng)收賬款的流動性比較低，從另一方面說，也增加了債權(quán)人的風險;存貨周轉(zhuǎn)率在近五年中，先上升再下降，同時2019年的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)0.44次，處于行業(yè)較低水平，說明黑牡丹集團存貨周轉(zhuǎn)速度慢，需要加強存貨管理水平;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察企業(yè)資產(chǎn)的運營效率，從側(cè)面反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率和管理水平，黑牡丹集團2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.27，在行業(yè)中也處于較低水平，說明企業(yè)的資產(chǎn)的運營效率較低。

3.3 盈利能力分析

銷售毛利是企業(yè)形成利潤的基礎(chǔ)，反映了企業(yè)抵補各項支出的能力，近五年來黑牡丹集團的銷售毛利率從2015年的17.74%上升到2019年的35.69%，且各年數(shù)值均高于行業(yè)平均值，表明黑牡丹集團與同行業(yè)相比營業(yè)成本所占比重較小，有足夠強的能力抵補各項期間費用;營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和長期資本收益率都呈逐年上升趨勢，且營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和長期資本收益率均高于行業(yè)平均值，而總資產(chǎn)收益率卻略低，說明黑牡丹集團的自有資本比例較低，負債率比較高。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

黑牡丹集團的短期償債能力和長期償債能力較弱，但企業(yè)償還到期債務(wù)利息的能力比較強，在支付債務(wù)利息方面沒有困難，通常也就可以再借款用于償還到期的本金，說明企業(yè)發(fā)生財務(wù)償還危機的可能性不是很大，但企業(yè)保持了較高的負債水平，可能會對企業(yè)的財務(wù)風險帶來一定的影響;營運能力方面，黑牡丹集團的資產(chǎn)運營水平在行業(yè)中處于較低水平;盈利能力方面，黑牡丹集團的盈利能力還是較強的。根據(jù)以上分析可以看出，黑牡丹集團近年來的財務(wù)狀況正常，總體發(fā)展趨于穩(wěn)定。

4.2 建議

黑牡丹集團的資產(chǎn)運營效率較低，說明企業(yè)在資產(chǎn)管理方面需要進一步加強，為了避免出現(xiàn)不必要的財務(wù)風險，建議黑牡丹集團加強應(yīng)收賬款制度的管理，改變信用政策，加大催收的力度，當然應(yīng)收賬款的多少與企業(yè)的賒銷政策也有關(guān)系，因此企業(yè)也需要結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部的各項因素考慮賒銷比例是否合理;加強存貨管理，提高產(chǎn)銷配合度，減少存貨積壓，降低凍結(jié)在存貨上的營運資金;企業(yè)繼續(xù)挖掘潛力，積極創(chuàng)收，提高產(chǎn)品市場占有率，提高資產(chǎn)的使用效率。

如今新冠疫情余溫未降，國際局勢動蕩，企業(yè)要時刻注意國際、國內(nèi)環(huán)境的影響，提防因環(huán)境變化而導(dǎo)致的財務(wù)風險，同時，加強內(nèi)部管理，保持合理的負債比例，提高經(jīng)營效率，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]張先治，陳友邦.財務(wù)分析[M].大連：東北財經(jīng)大學出版社，2019.

[2]國務(wù)院國資委考核分配局.企業(yè)績效評價標準值2019[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2019.

[作者簡介]王倩（1989—），女，漢族，江蘇鹽城人，講師，本科，研究方向：財務(wù)會計、財務(wù)管理、企業(yè)管理等。