馮慶匯

文前提要：當(dāng)前港股市場的市值結(jié)構(gòu)已發(fā)生質(zhì)變，2020年末，港股市場資訊科技行業(yè)市值占比從2018年末的14%躍升至34%。

全球科技股最近可以說跌到讓股民懷疑人生，甚至有些個(gè)股已經(jīng)腰斬，跌回到去年年中水平。這時(shí)候是否能抄底科技股呢？

5月6日，6只恒生科技ETF獲批，隨后一個(gè)月將進(jìn)入密集的發(fā)行期。這恐怕也能看作是一種比較積極的信號。6只產(chǎn)品分別是大成恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF、易方達(dá)恒生科技ETF、博時(shí)恒生科技ETF、華安恒生科技ETF、華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF。其中，華夏恒生科技ETF和易方達(dá)恒生科技ETF均只發(fā)售1天，募集上限均為80億元。

科技股跌出空間

實(shí)際上，從春節(jié)后美債收益率逐步走高之后，A股和港股科技股出現(xiàn)同一種走勢，那就是大跌。一些知名的科技公司，包括美股的中概股和A股港股中的科技股，自年初高點(diǎn)以來，跌幅巨大。

其中，拼多多自今年2月16日股價(jià)達(dá)212.6美元/股最高價(jià)后，累計(jì)下跌超44%。美團(tuán)股價(jià)也較今年年初最高價(jià)重挫47%。

在這一波調(diào)整中，恒生科技指數(shù)從年初高點(diǎn)至今跌幅也達(dá)到了31%，而港股的恒生科技ETF（3032）自年初高點(diǎn)下跌以來，跌幅已達(dá)到32%。

從數(shù)據(jù)來看，雖然短期科技股股價(jià)跌幅巨大，但是最近一段時(shí)間入場資金仍然表現(xiàn)出很強(qiáng)的意愿。比如港股市場的恒生科技ETF（3032），基金份額反而比年初2月份上升了40%。

短期看，4個(gè)月內(nèi)恒生科技指數(shù)跌幅巨大。不過拉長時(shí)間距離看，長期投資者受益仍然頗為豐厚。

數(shù)據(jù)顯示，2019年12月31日至今，恒生科技指數(shù)上漲72.6%，分別大幅跑贏恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)72個(gè)、47個(gè)百分點(diǎn)。從指數(shù)基日（2014.12.31）至今，恒生科技指數(shù)累計(jì)回報(bào)率達(dá)170.3%，年化收益率達(dá)17.2%。

另外一組數(shù)據(jù)是，截至2021年5月5日，南下資金通過港股通持股總市值達(dá)2.6萬億港元，較年初增幅達(dá)28.8%。其中，恒生科技指數(shù)成分股持股市值達(dá)7824.88億港元，較2020年初增長39.7%。恒生科技指數(shù)成分股占港股通持股市值比重達(dá)30%，較年初增加2.3個(gè)百分點(diǎn)。恒生科技已成為南下資金最青睞的港股主題之一。

港股市值結(jié)構(gòu)的質(zhì)變

2018年港交所修改主板上市規(guī)則，鼓勵科技創(chuàng)新型公司來港上市，包括允許符合條件的尚未盈利或沒有收入的生物科技公司來港上市、允許同股不同權(quán)的新興及創(chuàng)新行業(yè)公司來港上市、允許符合資格的中資及國際公司在港二次上市。

發(fā)行體制的改革創(chuàng)新之后，港股市場的市值結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變。2020年末，港股市場資訊科技行業(yè)市值占比從2018年末的14%躍升至34%。2020年港股IPO集資金額3975億港元，較2019上升27%，主要受益于中概股回歸和新經(jīng)濟(jì)赴港上市。

2018年以來，融資額超百億港元的十余家港股新上市公司中，阿里巴巴、快手、美團(tuán)、京東、小米和網(wǎng)易6家科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭上市融資額占比超50%。進(jìn)入2021年，3月，汽車之家、百度、B站相繼在香港二次上市，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的高成長核心資產(chǎn)有望在中長期驅(qū)動港股行情。

南下資金加速流入，影響力日漸增強(qiáng)。2020年南下資金呈現(xiàn)暴發(fā)式增長，全年凈流入人民幣5967億元，同比增長169%。2021年以來，港股投資熱點(diǎn)持續(xù)升溫，截至2020年3月16日，今年以來南下資金累計(jì)凈流入達(dá)3086億元，已超過2020年全年凈流入的50%。

南下資金對港股的影響力及定價(jià)權(quán)日漸增強(qiáng)，已逐步成為港股對沖國際資金流動風(fēng)險(xiǎn)的一支重要力量，有效降低了港股的波動，增加了可投資性，吸引更多長期資金布局港股，形成正向循環(huán)。

截至2021年3月16日，納入滬深股通的A股標(biāo)的共計(jì)1472只，納入港股通的港股標(biāo)的共計(jì)518只。

從港股通持股市值變化來看，除中興通訊、瑞聲科技2家公司外，恒生科技指數(shù)內(nèi)各成分股市值中港股通持股市值相比年初的擴(kuò)張幅度明顯;從港股通持股占比來看，港股通資金在小米、舜宇、中芯、金山、比亞迪電子、華虹、微盟、閱文、新東方在線、中興通訊、心動公司等主要標(biāo)的的估值定價(jià)話語權(quán)擴(kuò)大明顯。

6只ETF

這次發(fā)行的6只恒生科技ETF，除華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF外，其余5只基金均直接跟蹤指數(shù)，即以恒生科技指數(shù)的成分股及備選成分股為投資對象，采取完全復(fù)制法，按照標(biāo)的指數(shù)成分股及其權(quán)重構(gòu)建基金的股票投資組合。

華泰柏瑞南方東英恒生科技指數(shù)ETF，則是主要投資于南方東英恒生科技指數(shù)ETF，通過投資ETF來實(shí)現(xiàn)跟蹤恒生科技指數(shù)，與另外5只基金有一定的差異。

不過這些基金均高倉位跟蹤相關(guān)標(biāo)的，因而實(shí)際上其產(chǎn)品差距并不會很大。

恒生科技指數(shù)追蹤在港交所上市的30只最大型科技板塊股份，當(dāng)前權(quán)重股包括了境內(nèi)投資者非常熟悉的騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、小米、中芯國際、京東、網(wǎng)易等知名公司，匯集了互聯(lián)網(wǎng)、電商、社交、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)療健康、軟件等科技行業(yè)中最優(yōu)秀的代表性公司。

從指數(shù)權(quán)重的市值分布來看，大盤股占絕對比重，覆蓋板塊龍頭?？偸兄荡笥?000億港元的大盤股權(quán)重占比80.8%，市值500億港元以下成分股合計(jì)權(quán)重不足5%;成分股平均市值達(dá)6022億港元。

從指數(shù)編制細(xì)節(jié)看，恒生科技指數(shù)規(guī)定單只成分股比重不超過8%。另外，如按照恒生一級行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)看，該指數(shù)成分股中九成以上屬于“資訊科技業(yè)”;而按照Wind一級行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，則可選消費(fèi)行業(yè)占比高達(dá)45%左右。在消費(fèi)升級大趨勢中，作為新經(jīng)濟(jì)代表，自帶消費(fèi)屬性的科技指數(shù)更是左右逢源，備受投資者熱捧。

恒生科技指數(shù)2021年市盈率為39倍，2022年的市盈率為30倍，對應(yīng)的復(fù)合年化盈利增速達(dá)到33%，PEG估值較低。