摘 要：隨著企業(yè)之間的競爭越來越激烈，研發(fā)投入已經成為企業(yè)獲取市場優(yōu)勢地位的一種重要手段。同時，高管持股比例也一定程度上直接影響著其研發(fā)成本和投入的多少，因此本文選擇2017年-2019年A股上市的高新技術企業(yè)為主要研究對象，利用多元回歸分析與分層回歸分析的理論和方法，研究了其中的研發(fā)投入、高管持股比例和企業(yè)績效這三者之間的關系。本文的研究成果表明，研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在正相關關系，高管持股比例在研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在正向調節(jié)作用。

關鍵詞：研發(fā)投入;高管持股;調節(jié)作用;企業(yè)績效

一、引言

在我國經濟增長和社會發(fā)展新常態(tài)下，近年來我國政府更加重視和關注企業(yè)的科技自主創(chuàng)新，特別是在高新技術行業(yè)中，研發(fā)投入更是不可或缺且能夠起到重要作用的一個因素。政府為了鼓勵企業(yè)進一步加大研發(fā)投入，給予企業(yè)不少優(yōu)惠政策，包括稅收減免等優(yōu)惠政策、扶持建立研發(fā)機構、鼓勵企業(yè)進行發(fā)明創(chuàng)造與標準制定、建立創(chuàng)新人才培養(yǎng)機制以及政府采購支持自主創(chuàng)新等。在競爭日益激烈的市場中，研發(fā)投入已成為保持競爭優(yōu)勢的根本保障，更是企業(yè)尋求經濟增長的有效落腳點，研發(fā)投入已被我國大部分企業(yè)加以重視，且紛紛采取了創(chuàng)新策略，我國資本市場研發(fā)投入強度也已在世界前列。但研發(fā)投入的周期長、不穩(wěn)定因素強，對于企業(yè)短期經營的績效可能產生較大影響。同時，在企業(yè)的所有權和經營權相互分離的企業(yè)體制的基本特征下，管理層和企業(yè)股東之間的問題也隨之出現，對管理層給予股權激勵可以減輕其之間的沖突，促進企業(yè)整體經營績效的提升。高管持股比例的提高，逐漸促進管理層把個人利益的實現同企業(yè)的長遠發(fā)展密切地聯系到了一起。在高新技術產業(yè)中，影響著研發(fā)投入的程度，促使其做出有利于企業(yè)發(fā)展的決策。因此，本文主要落腳于研發(fā)費用投入與企業(yè)績效之間的關系，以及高管持股比例在其中的調節(jié)作用，對已有研究做出更為詳細的補充。

二、研究假設

在已有研究中，多數學者認為研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在正相關關系。根據企業(yè)核心能力理論，企業(yè)的核心能力是不可替代資源，是保持競爭優(yōu)勢的根本保障，同時它需要進行持續(xù)的研發(fā)活動來支持。提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，增強企業(yè)在行業(yè)中的市場競爭力是研發(fā)投入的主要目的。研發(fā)投入可以在短期內通過技術創(chuàng)新來改進制造工藝、提升效能、降低成本;從長遠來看，能夠促使企業(yè)始終立足于行業(yè)中的領先地位，提高企業(yè)的績效。因此提出假設1。

H1：企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效存在正相關關系。

高層管理人員并不像企業(yè)研發(fā)人員那樣直接參與研發(fā)活動的具體操作，但其想法與決策貫穿整個研發(fā)活動的始終。研發(fā)活動有著風險大、回報不確定以及投入周期長等特點，高層管理人員往往會因為涉及到自身利益而謹慎投入，規(guī)避風險。當授予高管一定股權激勵時，讓其能夠分配企業(yè)剩余價值，這樣會使高管將企業(yè)長遠發(fā)展與個人利益緊密結合，盡量避免因個人利益而做出的短視且不利于企業(yè)發(fā)展的決策，促使高管從企業(yè)長遠發(fā)展的角度進行研發(fā)活動，提高企業(yè)績效。因此提出假設2。

H2：高管持股比例在研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在正向調節(jié)作用。

三、研究設計

1.樣本選擇與數據來源

選取我國2017年-2019年期間的滬深A股上市的高新技術企業(yè)為樣本。其中，剔除財務數據異常的ST、*ST上市公司，剔除財務數據缺失的上市公司，最終共獲得326家公司978個研究樣本。數據主要來源于色諾芬CCER數據庫、國泰安CSMAR數據庫。本文采用的數據分析軟件為Excel2017和SPSS25.0。

2.變量定義

（1）被解釋變量。本文選取總資產收益率（ROA）為被解釋變量。它體現了一個企業(yè)運用總資產獲利的能力，其高低直接反映了企業(yè)的市場競爭能力和自身發(fā)展能力。該指標越高，資產的管理運營越有效，體現了企業(yè)整體綜合的經營管理水平。

（2）解釋變量。選取研發(fā)強度（RDI）為解釋變量，以研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值來表示，可以有效剔除企業(yè)規(guī)模的影響，并且能夠在一定程度上反映企業(yè)的創(chuàng)新績效。

（3）調節(jié)變量。本文選取高管持股比例（MSR）為調節(jié)變量，高管擁有一部分股權是有效的激勵方法，能夠在一定程度上影響高管在研發(fā)活動中的行為，因此來研究高管持股比例對研發(fā)投入與企業(yè)績效關系的調節(jié)作用。

（4）控制變量。企業(yè)績效還受到股權集中度、企業(yè)成長性、企業(yè)規(guī)模等各種因素的影響。本文選取公司規(guī)模（Size），以企業(yè)資產總額的自然對數表示資產負債率（LEV）、企業(yè)成長性（Grow），以企業(yè)的營業(yè)收入增長率表示總資產周轉率（LIQJ）、股權集中度（LS）作為控制變量。各變量的定義如表1所示。

3.模型構建

基于以上的假設和分析，本文構建模型如下：

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計

從表2可以看出，各企業(yè)的盈利能力參差不齊。盈利能力較強的企業(yè)，財務績效可以達到0.5841，而有些企業(yè)的財務績效值為-0.3821，出現了負數，意味著該企業(yè)存在虧損現象。而目前我國高新技術產業(yè)各企業(yè)之間的研發(fā)投入也具有較大的差距;在選取的研究樣本中，研發(fā)投入的平均值為0.0443，最大值為0.3424，最小值為0.0003。高管持股比例最大值達到了0.7449，而最小值為0.0001，平均值為0.1288，這說明隨著經濟社會和現代公司制度的進步和發(fā)展，大部分企業(yè)都會對管理層人員進行一定程度的股權激勵。而在控制變量中，股權集中度最大值達到了0.9730，最小值為0.1591，說明不同企業(yè)之間有些企業(yè)股權較為密集，而有些企業(yè)股權較為分散?？傎Y產周轉率最大達到7.7880，最小值僅為0.0562，說明不同企業(yè)對資產的利用效率也存在著較明顯的差異。

2.相關性分析

變量之間若存在多重共線性會影響多元回歸結果，因此在多元回歸之前需要進行Pearson相關性分析。如表3所示，研發(fā)投入與企業(yè)財務績效在0.01的水平上呈現顯著正相關的結果，系數為0.131，初步地說明了研發(fā)投入對企業(yè)經營績效能夠產生積極影響。而高管持股比例與研發(fā)投入之間在0.01的水平上呈現顯著正相關的結果，系數為0.225初步表明高管持股比例越大越能夠帶動研發(fā)活動的積極開展。并且從以下結果中我們可以明顯看出，各個變量之間的相關系數的絕對值均小于0.5，說明不存在多重共線性問題，可以進行下一步多元回歸分析。

3.多元回歸分析

從表4看出，模型一假設中的企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)財務績效在0.01的水平上通過了檢驗，且兩者之間的相關系數為0.04，這充分表明企業(yè)研發(fā)投入比例的增高，將利于增強企業(yè)產品的核心技術性、核心業(yè)務價值以及市場競爭力，提高企業(yè)的長期財務績效，驗證了本文的假設1。

4.分層回歸分析

從表5、表6可以看出，研發(fā)投入與高管持股比例的交互項在0.01的水平上顯著為正，這表明高管持股比例在研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關系具有正向調節(jié)作用。高管所持股份比例越高越能充分發(fā)揮其主觀能動性，研發(fā)投入和創(chuàng)新活動是項長期的決策，高管更加注重研發(fā)投入能否帶動公司未來發(fā)展。高管持股比例越高，調節(jié)能力越強。因此，假設2成立。

五、結論及建議

1.結論

本文選取2017年-2019年326家上市高新企業(yè)為樣本，研究研發(fā)投入、高管持股比例與財務績效三者之間的關系。研究結果發(fā)現，研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在顯著正相關關系，對于一些具有創(chuàng)造性的高新技術企業(yè)來說，研發(fā)投入的增加有助于提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，幫助企業(yè)在激烈的市場競爭環(huán)境中脫穎而出。高管持股比例與研發(fā)投入之間也存在著正相關關系，高管持股比例的增加，可以充分調動高層管理者的工作積極性，有利于引導高管將自己的個人利益和企業(yè)的整體利益有機地結合起來，帶動研發(fā)投入的增加，做出更有利于企業(yè)長遠健康發(fā)展的決策。綜上所述，高管持股比例的增加能夠調節(jié)研發(fā)費用投入的多少，高新技術企業(yè)中研發(fā)費用的逐漸提升給企業(yè)帶來了一定的競爭優(yōu)勢，對企業(yè)的經營發(fā)展起到了積極的作用。

2.建議

為了有效促進高新技術企業(yè)的長遠健康發(fā)展，更好地提高企業(yè)績效、加強自主創(chuàng)新能力，針對以上結論提出以下建議：

第一，鼓勵企業(yè)積極增加研發(fā)投入。研發(fā)投入是企業(yè)在市場競爭中的有力保障，對于企業(yè)是否可以在行業(yè)中取得優(yōu)勢、占取市場份額、獲取利潤起到重要的作用。對于研發(fā)投入的增加，可以從兩方面進行，一方面是對于技術的創(chuàng)新，另一方面是對創(chuàng)新型人才的引進。技術創(chuàng)新對于企業(yè)來說是至關重要的，企業(yè)只有擁有獨立的創(chuàng)新技術，生產出屬于自己的獨特產品，才能保證企業(yè)在市場中立于不敗的地位，并且能夠跟隨市場的變化進行不斷地調整。同時，擁有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力的研發(fā)人員在高新技術企業(yè)中也十分重要，人力資源是企業(yè)的一種特殊資源，把握人力資源的投入效率才能為企業(yè)的績效帶來進一步的提升。

第二，將適當的股權激勵作為激勵高層管理者的一種重要手段，既可以有利于促進企業(yè)績效的不斷提高，又對促進企業(yè)未來的長久健康發(fā)展等具有重要的指導意義。高管持股比例的增加有助于高層管理者的身份轉變，讓他們從一個經營者逐步轉變成為所有者，因此企業(yè)的長遠健康發(fā)展便與自身的利益息息相關，增強了高管工作者的工作積極性，能夠促使他們更加密切地關注企業(yè)的長遠發(fā)展，做出有利于改善和提高企業(yè)績效的決策。

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作者簡介：喬葉桐（2000.03- ），女，漢族，山東省濟南人，江南大學，會計學專業(yè)，本科在讀，研究方向：企業(yè)績效