葉露

（株洲高科集團(tuán)有限公司，湖南 株洲 412000）

一、引言

目前處于新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，資本市場(chǎng)快速擴(kuò)張，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目數(shù)量較少，市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)要么是不需要投資，要么是投資機(jī)會(huì)較少，私募領(lǐng)域的存量項(xiàng)目數(shù)量龐大，重視投后管理，提升被投項(xiàng)目?jī)r(jià)值已成為投資機(jī)構(gòu)的共識(shí)。G創(chuàng)投基金公司（以下簡(jiǎn)稱“G公司”）作為一家國(guó)資背景公司，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值是其職責(zé)所在。對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入項(xiàng)目退出期的G公司，投后管理工作的重要性不言而喻。投后管理，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)指投資雙方簽訂投資協(xié)議后，投資人參與被投資方管理，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，提供增值服務(wù)等一系列的活動(dòng)，其最終目的是實(shí)現(xiàn)投資退出收益。

G公司募集規(guī)模為25100萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)范圍為：以自有資金進(jìn)行股權(quán)投資；創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；創(chuàng)業(yè)投資咨詢業(yè)務(wù)；為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)。根據(jù)公司章程要求，G公司的投資領(lǐng)域應(yīng)集中于智能制造裝備及相關(guān)延

截至2020年12月，G公司累計(jì)完成投資21219.2萬(wàn)元，投資項(xiàng)目20個(gè)，主要是智能制造裝備及相關(guān)延伸應(yīng)用領(lǐng)域等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中主投領(lǐng)域項(xiàng)目16個(gè)，金額共計(jì)17208.2萬(wàn)元，占比81.1%；非主投領(lǐng)域項(xiàng)目4個(gè)，金額共計(jì)4011萬(wàn)元，占比18.9%。此外，基金所投項(xiàng)目中初創(chuàng)期企業(yè)10家，金額共計(jì)8585.5萬(wàn)元，占比40.46%；早中期企業(yè)10家，金額共計(jì)12633.7萬(wàn)元，占比58.54%。基金所投項(xiàng)目明細(xì)如下表。伸應(yīng)用領(lǐng)域等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中，投資于湖南省內(nèi)注冊(cè)企業(yè)的金額不少于1.5億元。公司的主要投資對(duì)象為具備原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性，且處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型企業(yè)。公司投資處于初創(chuàng)期、早中期階段的投資對(duì)象的金額不得少于公司總出資額的60%。

?

二、投后管理現(xiàn)狀

G公司現(xiàn)有4個(gè)部門，分別是投資部、財(cái)務(wù)部、綜合部、風(fēng)控部，共有員工16人，經(jīng)營(yíng)層2人，投資部9人，財(cái)務(wù)部2人，綜合部2人，風(fēng)控部1人。投后管理設(shè)有投資部投后主管1人。公司高管深耕投資領(lǐng)域多年，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，團(tuán)隊(duì)分別來(lái)自制造業(yè)企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。

G公司主要資金源于國(guó)有企業(yè)投資，基金類型為政策引導(dǎo)性基金，在投的20個(gè)項(xiàng)目以智能制造裝備及相關(guān)延伸應(yīng)用領(lǐng)域等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目為主。公司股權(quán)投資采取的退出項(xiàng)目方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)。

目前，公司投資主要?dú)w投后主管匯總管理，日常管理歸項(xiàng)目經(jīng)理。

三、投后管理存在的問(wèn)題

（一）項(xiàng)目投資兼顧政策性，增加了投后管理難度

因?yàn)镚公司的國(guó)資背景，公司設(shè)立之初帶有扶持本地產(chǎn)業(yè)的使命。我國(guó)裝備制造業(yè)主要集中在東部沿海經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，公司章程對(duì)投資地域的明文規(guī)定導(dǎo)致從根本上可選擇的項(xiàng)目數(shù)量不多，項(xiàng)目質(zhì)量不及高水平地區(qū)。公司章程對(duì)投資的項(xiàng)目階段約定主要為初創(chuàng)期及早中期，該類型企業(yè)多處于萌芽或發(fā)展階段，普遍存在管理不夠先進(jìn)、機(jī)制不夠完善等問(wèn)題，這些情況增加了投后管理工作的復(fù)雜性及管理難度。

（二）項(xiàng)目經(jīng)理兼職投后管理，激勵(lì)機(jī)制不健全

目前G公司采用項(xiàng)目經(jīng)理主要負(fù)責(zé)投后管理工作模式，公司項(xiàng)目經(jīng)理多為技術(shù)人員出身，擁有財(cái)務(wù)及管理能力的人才不足，項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)項(xiàng)目的把控停留在投前的形勢(shì)判斷，對(duì)于投后過(guò)程中的問(wèn)題挖掘及解決能力不足。加之投后管理核算績(jī)效的方式較為固化，按固定金額對(duì)投后項(xiàng)目進(jìn)行核算，未能就項(xiàng)目管理難度及付出程度進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，且該部分績(jī)效收入較少，對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)理而言，管理多個(gè)投后項(xiàng)目不如花時(shí)間做投資項(xiàng)目的收入可觀。同時(shí)出現(xiàn)多個(gè)投后項(xiàng)目時(shí)的項(xiàng)目經(jīng)理往往管理精力不足，關(guān)注不夠。項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)投后管理工作模式容易造成操作風(fēng)險(xiǎn)甚至有舞弊風(fēng)險(xiǎn)。

（三）人員設(shè)置不合理，缺乏專業(yè)人才配備

一般來(lái)說(shuō)投后管理的主要內(nèi)容是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及提供增值服務(wù)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控不僅僅是財(cái)務(wù)監(jiān)控，還包含參與重大經(jīng)營(yíng)決策、跟蹤投資協(xié)議執(zhí)行情況等。增值服務(wù)包括戰(zhàn)略規(guī)劃、運(yùn)營(yíng)管理、資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)規(guī)范、人文資源等方面。G公司現(xiàn)僅有1名投后管理員工，主要負(fù)責(zé)匯總項(xiàng)目經(jīng)理收集上來(lái)的信息及資料，形成投后報(bào)告。G公司現(xiàn)有人力基本能做到項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，但在提供增值服務(wù)方面存在缺失，G公司人員專業(yè)面有限，缺失懂生產(chǎn)運(yùn)作、市場(chǎng)營(yíng)銷等業(yè)務(wù)的專業(yè)人才，總體來(lái)說(shuō)目前不具備良好的投后管理工作能力。

（四）投后管理策略單一，賦能被投企業(yè)不足

目前投后管理工作的主要方法就是收集被投項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表，主要對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析及研判。下圖為被投項(xiàng)目每季度需要提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及信息要求，我們可以看出，公司財(cái)務(wù)信息收集側(cè)重被投項(xiàng)目的盈利能力及運(yùn)營(yíng)情況的分析。

?

G公司的被投企業(yè)處于初創(chuàng)期、早中期階段，公司未根據(jù)被投項(xiàng)目的所處階段進(jìn)行分類，進(jìn)行不同側(cè)重點(diǎn)的關(guān)注與管理，而采用統(tǒng)一模板收集財(cái)務(wù)資料及數(shù)據(jù)，未能深度挖掘和幫扶企業(yè)，沒(méi)有深入解構(gòu)被投企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)，不利于助力企業(yè)成長(zhǎng)。

四、投后管理改進(jìn)措施

（一）加強(qiáng)投后意識(shí)，改善投后管理機(jī)制

G公司目前已處于項(xiàng)目退出階段，新基金已經(jīng)在籌備設(shè)立，公司要重視投后管理工作，把工作做扎實(shí)做細(xì)致，改善投后管理現(xiàn)狀，優(yōu)化管理方式，對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)理管理被投項(xiàng)目的方式加以改進(jìn)，由項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)的投后跟進(jìn)及項(xiàng)目監(jiān)控，投資權(quán)益及增值賦能部分交由專業(yè)投后人員負(fù)責(zé)，甚至可以委托第三方機(jī)構(gòu)，提升投后管理的效率及效益。

（二）配備專業(yè)人才，改善激勵(lì)機(jī)制

引入具有專業(yè)背景的人才，提升團(tuán)隊(duì)能力，深度挖掘賦能內(nèi)容，通過(guò)提供財(cái)務(wù)融資服務(wù)、信息支持服務(wù)、平臺(tái)資源共享等專業(yè)化服務(wù)，幫助被投企業(yè)制定正確決策，提升其價(jià)值，符合投資公司的投資利益。引入跟投機(jī)制，提升員工積極性，解決工作付出與薪酬回報(bào)不對(duì)等的問(wèn)題。

（三）匹配投后管理模式，加強(qiáng)投后管理的全面性

投后管理增加精細(xì)化管理內(nèi)容，改善管理模式，分領(lǐng)域、分階段、分門別類進(jìn)行管理，通過(guò)差異化投后管理，合理進(jìn)行資源配置，適度聚焦，修改項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)，參考市場(chǎng)化的評(píng)估及監(jiān)控方式，對(duì)投后管理模式進(jìn)行優(yōu)化，健全和完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

（四）重視退出方式設(shè)計(jì)

項(xiàng)目投資的目的就是為了退出獲取高額回報(bào)，項(xiàng)目的退出方式受項(xiàng)目發(fā)展的影響，也可能面臨需要調(diào)整的情況。退出方式的設(shè)計(jì)要根據(jù)項(xiàng)目的具體情況進(jìn)行，什么時(shí)候需要減少投資、什么時(shí)候需要退出項(xiàng)目、什么方式退出項(xiàng)目都需要在投后管理過(guò)程中根據(jù)情況考慮調(diào)整或是重新規(guī)劃。建議制定多元化退出策略，目前G公司主要退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)，并未出現(xiàn)主流IPO（首次公開募股）退出方式，也印證公司需要在投后管理中注重方法，用更好的退出方式實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

五、結(jié)語(yǔ)

良好的投后管理水平是創(chuàng)投企業(yè)的重要武器，服務(wù)能力更強(qiáng)的創(chuàng)投企業(yè)更容易獲得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資需要投得好、管得好才能彰顯力量。投后管理既是管理，也是服務(wù)，只有被投企業(yè)保值增值才能實(shí)現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值。