楊世信 劉衛(wèi)萍 鄒紫云

【關(guān)鍵詞】 財(cái)政政策; 激勵(lì)效應(yīng); 擠出效應(yīng); 創(chuàng)新績(jī)效

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F273.1? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）15-0078-07

一、引言

財(cái)政政策作為提升企業(yè)創(chuàng)新能力的重要政策工具之一，在世界各國(guó)企業(yè)創(chuàng)新實(shí)踐中取得顯著成效。但是，關(guān)于財(cái)政政策的有效性問(wèn)題，理論界和實(shí)務(wù)界一直存在不同的聲音。一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有正向激勵(lì)效應(yīng)，即“有效論”[ 1-2 ];另一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政政策對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新無(wú)效，甚至阻礙、抑制企業(yè)的自主創(chuàng)新，即“抑制論”[ 3-5 ];還有一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政政策對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新的正向激勵(lì)效應(yīng)只在一定范圍內(nèi)成立，超過(guò)一定范圍將引發(fā)企業(yè)的機(jī)會(huì)主義，從而導(dǎo)致財(cái)政政策的無(wú)效，甚至適得其反，即“適度有效論”[ 6-9 ]或“無(wú)效論”[ 10 ]。關(guān)于公共政策如何作用于企業(yè)創(chuàng)新的理論機(jī)制，“有效論”認(rèn)為，財(cái)政政策能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新增加創(chuàng)新資源，向市場(chǎng)釋放政府信任和扶持的信號(hào)，從而彌補(bǔ)企業(yè)自主創(chuàng)新過(guò)程中可能存在的創(chuàng)新知識(shí)泄露導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈問(wèn)題[ 1 ];“抑制論”認(rèn)為，財(cái)政政策可能存在擠出企業(yè)自身的創(chuàng)新投入，從而阻礙企業(yè)的自主創(chuàng)新行為[ 5 ]。

已有文獻(xiàn)關(guān)于財(cái)政政策有效性研究結(jié)論的不一致性，導(dǎo)致人們對(duì)財(cái)政政策的積極意義存在認(rèn)知模糊和誤區(qū)，加深了政策制定者左右為難的窘境;同時(shí)，已有文獻(xiàn)極少探討財(cái)政政策作用于企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)理，實(shí)證檢驗(yàn)財(cái)政政策作用于企業(yè)創(chuàng)新傳導(dǎo)機(jī)制的文獻(xiàn)更少，降低了人們對(duì)財(cái)政政策在實(shí)踐中有效性的認(rèn)識(shí)。針對(duì)這些問(wèn)題，本文基于2006—2018年我國(guó)A股非金融上市公司的大樣本數(shù)據(jù)，提出兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性假說(shuō)——“激勵(lì)效應(yīng)”VS“擠出效應(yīng)”，并通過(guò)檢驗(yàn)財(cái)政政策、創(chuàng)新投入及企業(yè)創(chuàng)新之間的內(nèi)在關(guān)系，深入分析和考察兩種假說(shuō)在實(shí)際應(yīng)用中的適用性和合理性。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：（1）以往文獻(xiàn)僅限于討論財(cái)政政策與創(chuàng)新投入、財(cái)政政策與創(chuàng)新產(chǎn)出之間關(guān)系的二元框架，忽略了財(cái)政政策作為外生變量要通過(guò)內(nèi)部創(chuàng)新投入的行為才能對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生影響的傳導(dǎo)機(jī)理。本文將財(cái)政政策、創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出納入統(tǒng)一的三元研究框架，豐富和拓展了財(cái)政政策經(jīng)濟(jì)后果的研究文獻(xiàn)。（2）豐富了企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究文獻(xiàn)。已有文獻(xiàn)從生產(chǎn)函數(shù)出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新是資源投入的函數(shù)，將創(chuàng)新投入直接等同于（或約等于）企業(yè)創(chuàng)新[ 2，8，11 ]，但這種做法顯然無(wú)法解釋同樣的創(chuàng)新投入?yún)s有不同的創(chuàng)新產(chǎn)出的實(shí)踐現(xiàn)象，本文的機(jī)理研究能夠彌補(bǔ)這一理論解釋上的空缺。（3）豐富和拓展了創(chuàng)新投入的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果的研究。已有文獻(xiàn)將創(chuàng)新投入的前因與后果進(jìn)行割裂研究，本文基于雙鏈條的理論推演和中介效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)方法，從創(chuàng)新投入中介效應(yīng)的視角，系統(tǒng)分析和檢驗(yàn)了我國(guó)非金融上市公司對(duì)外部公共政策的反應(yīng)、吸收與轉(zhuǎn)化的傳導(dǎo)途徑及機(jī)理路徑，不僅探究創(chuàng)新投入的影響因素，而且在行為動(dòng)機(jī)推演下進(jìn)一步探討創(chuàng)新投入的后果，豐富和拓展了創(chuàng)新投入的研究文獻(xiàn)。

二、理論分析與假設(shè)發(fā)展

（一）理論分析：激勵(lì)效應(yīng)VS擠出效應(yīng)

企業(yè)自主創(chuàng)新過(guò)程中存在動(dòng)力、行為和績(jī)效水平不足的市場(chǎng)失靈，即創(chuàng)新動(dòng)力不足、創(chuàng)新投入行為不足和創(chuàng)新水平供給不足。企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中為什么會(huì)存在市場(chǎng)失靈？原因在于企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中創(chuàng)新知識(shí)存在正的外部溢出或泄露，使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得“搭便車(chē)”的機(jī)會(huì)，從而降低了創(chuàng)新企業(yè)的私人收益[ 12 ]，也降低了企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力和創(chuàng)新投入的積極性，最終降低了企業(yè)和整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新產(chǎn)出，特別是在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度較弱的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)自發(fā)的創(chuàng)新動(dòng)力和創(chuàng)新投入行為不足將更加明顯。與此同時(shí)，某些領(lǐng)域的創(chuàng)新存在系統(tǒng)性問(wèn)題，私人企業(yè)自發(fā)的創(chuàng)新動(dòng)力和創(chuàng)新投入存在固有的市場(chǎng)失靈，如網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等準(zhǔn)公共產(chǎn)品，需要政府給予必要的支持。因此，政府依托產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策等政策手段介入到私人企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)中，以財(cái)政補(bǔ)貼等形式調(diào)配和引導(dǎo)市場(chǎng)資源配置，促進(jìn)和引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新投入行為及其創(chuàng)新績(jī)效。已有文獻(xiàn)對(duì)財(cái)政政策是否有效和財(cái)政政策如何作用于企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)理存在較大爭(zhēng)論，主要體現(xiàn)在兩種不同的假說(shuō)：激勵(lì)效應(yīng)假說(shuō)和擠出效應(yīng)假說(shuō)。

1.激勵(lì)效應(yīng)假說(shuō)

基于公共政策溢出效應(yīng)的視角，財(cái)政政策的目的和功能是彌補(bǔ)企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中固有的市場(chǎng)失靈問(wèn)題[ 12 ]。財(cái)政政策能夠彌補(bǔ)企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中的市場(chǎng)失靈問(wèn)題體現(xiàn)了財(cái)政政策具有正向的外部性，而這種正向的外部性是通過(guò)資源獲取和信號(hào)傳遞兩種機(jī)制影響企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)、創(chuàng)新行為以及創(chuàng)新績(jī)效。

從資源獲取的視角來(lái)看，財(cái)政政策直接提升了企業(yè)所稀缺的創(chuàng)新資源，降低了企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的邊際成本，緩解了企業(yè)創(chuàng)新不確定性帶來(lái)的創(chuàng)新投入風(fēng)險(xiǎn)，從而彌補(bǔ)企業(yè)自主創(chuàng)新活動(dòng)中創(chuàng)新動(dòng)力不足和創(chuàng)新資源投入不足的市場(chǎng)失靈[ 12 ]。從信號(hào)傳遞的視角來(lái)看，政府通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策等政策工具向市場(chǎng)釋放一種良好的信號(hào)，這種信號(hào)可以表明該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景、技術(shù)水平對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要性，政府將有持續(xù)扶持該產(chǎn)業(yè)的可能[ 13 ]。這種信號(hào)不但能提振企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的信心，而且對(duì)市場(chǎng)各利益相關(guān)者具有非常好的吸引力，能夠幫助企業(yè)更好地獲得各利益相關(guān)者的認(rèn)可和支持，同時(shí)能夠吸引和引導(dǎo)創(chuàng)新資源向這些企業(yè)流動(dòng)及配置，從而緩解企業(yè)創(chuàng)新的融資約束[ 14 ]，分擔(dān)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)[ 15 ]，彌合私人收益率與社會(huì)收益率之間的差距[ 12 ]，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)、創(chuàng)新投入行為和創(chuàng)新績(jī)效的正向激勵(lì)效應(yīng)。

2.擠出效應(yīng)假說(shuō)

財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)，意味著財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新不僅無(wú)效，甚至有負(fù)向作用。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)看，作為財(cái)政政策制定者的政府在企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)過(guò)程中處于信息劣勢(shì)，不僅難以把握哪些產(chǎn)業(yè)應(yīng)該支持、在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的哪個(gè)階段支持、哪種支持方式成本最小和收益最大，而且難以甄別哪個(gè)企業(yè)、哪個(gè)項(xiàng)目值得支持，導(dǎo)致財(cái)政政策存在事前的逆向選擇問(wèn)題和事后的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題[ 16 ]。從代理理論的視角來(lái)看，政府部門(mén)內(nèi)部存在嚴(yán)重的委托代理成本和尋租風(fēng)險(xiǎn)，政府官員更傾向于把有限的財(cái)政資金投向風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)率穩(wěn)定、周期短、見(jiàn)效快的項(xiàng)目，而這些企業(yè)、項(xiàng)目面臨的融資約束往往較小，如國(guó)企，導(dǎo)致政府補(bǔ)貼擠出企業(yè)自有研發(fā)支出[ 17 ]，從而降低財(cái)政資金的配置效率和創(chuàng)新績(jī)效。從管理機(jī)會(huì)主義的視角來(lái)看，財(cái)政政策能夠促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，但這種創(chuàng)新產(chǎn)出并不是實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新產(chǎn)出，而是策略性創(chuàng)新產(chǎn)出，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者出于個(gè)人私利和商業(yè)帝國(guó)的考慮，為“騙取”政府巨額財(cái)政補(bǔ)貼的一種策略選擇[ 7 ]。這種創(chuàng)新策略下財(cái)政政策的有效性必然不高，還可能產(chǎn)生逆向引導(dǎo)的作用，導(dǎo)致過(guò)度投資和“尋補(bǔ)貼”投資[ 18 ]，從而浪費(fèi)有限的公共資源，降低財(cái)政政策的正向激勵(lì)效應(yīng)，甚至導(dǎo)致財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向激勵(lì)[ 19 ]。

（二）假設(shè)發(fā)展

1.財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

企業(yè)創(chuàng)新是一項(xiàng)不確定性高、風(fēng)險(xiǎn)高的投資活動(dòng)，需要持續(xù)的資金投入和充足的創(chuàng)新資源集聚，才有可能獲得有效的創(chuàng)新產(chǎn)出。短期內(nèi)大規(guī)模的創(chuàng)新投入將擠占企業(yè)資源投向能夠產(chǎn)生明確效益的領(lǐng)域，從而導(dǎo)致大部分企業(yè)缺乏創(chuàng)新投資的積極性;特別是在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)理人面臨短期的業(yè)績(jī)考核壓力，更缺乏創(chuàng)新研發(fā)投資的積極性，從而抑制了企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力與水平，導(dǎo)致短期企業(yè)創(chuàng)新投入的“市場(chǎng)失靈”。政府通過(guò)財(cái)政政策手段將企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中最為短缺的資源要素直接輸入創(chuàng)新企業(yè)，如研發(fā)財(cái)政補(bǔ)貼，或引導(dǎo)資源要素向創(chuàng)新企業(yè)流動(dòng)，如融資優(yōu)惠，目的是彌補(bǔ)企業(yè)創(chuàng)新積極性不夠、創(chuàng)新投入不足的“市場(chǎng)失靈”問(wèn)題。因此，財(cái)政政策通常被認(rèn)為是糾正企業(yè)缺乏創(chuàng)新投資“市場(chǎng)失靈”的有效外部干預(yù)[ 17，20 ]。為了增強(qiáng)財(cái)政政策帶來(lái)的創(chuàng)新資源的利用率，政府一般都對(duì)財(cái)政政策受益企業(yè)設(shè)置一定的約束條件，比如，規(guī)定財(cái)政政策受益企業(yè)配套相應(yīng)的創(chuàng)新投入，以調(diào)動(dòng)企業(yè)加大創(chuàng)新投入力度。同時(shí)，財(cái)政補(bǔ)貼政策通過(guò)提高邊際收益促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)增加創(chuàng)新投入，稅收優(yōu)惠和融資優(yōu)惠等政策通過(guò)降低成本促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)增加創(chuàng)新投入[ 20 ]，財(cái)政政策由此真正成為“幫助之手”。因此提出研究假設(shè)：

H1：財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新投入之間顯著正相關(guān)。

2.創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)效率理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)組織的績(jī)效依賴(lài)于資源要素投入與配置，企業(yè)創(chuàng)新是資源要素投入的函數(shù)，是生產(chǎn)要素的重新組合[ 21 ]。知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)理論認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新是資金、人力資源等創(chuàng)新投入和內(nèi)部激勵(lì)制度等資源要素投入的函數(shù)[ 22 ]。勞動(dòng)力和資本等資源投入是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)快速發(fā)展的原動(dòng)力，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展都存在資源投入依賴(lài)，也正是這種資源投入依賴(lài)成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型和企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)的障礙與瓶頸[ 23 ]。如何突破企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中的障礙與瓶頸，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，制度是經(jīng)濟(jì)組織創(chuàng)新發(fā)展的重要因素和驅(qū)動(dòng)力，制度通過(guò)降低組織內(nèi)個(gè)體之間的摩擦和外部利益主體之間的交易成本推動(dòng)經(jīng)濟(jì)組織的創(chuàng)新發(fā)展[ 24 ]。由此可見(jiàn)，以創(chuàng)新投入和內(nèi)部激勵(lì)制度為核心的資源要素投入是當(dāng)前中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，以至于不少文獻(xiàn)直接以創(chuàng)新投入衡量企業(yè)創(chuàng)新[ 11 ]。研究表明，企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率顯著正相關(guān)[ 25 ]，創(chuàng)新投入強(qiáng)度與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效顯著正相關(guān)[ 26 ]。因此提出研究假設(shè)：

H2：創(chuàng)新投入與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間顯著正相關(guān)。

3.財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效：創(chuàng)新投入的傳導(dǎo)機(jī)制

財(cái)政政策的目標(biāo)是解決科技領(lǐng)域的知識(shí)生產(chǎn)和擴(kuò)散以及應(yīng)用問(wèn)題，這些問(wèn)題主要表現(xiàn)為研發(fā)資金如何籌措、使用以及社會(huì)資本的配置引導(dǎo)，人才、技術(shù)等要素的流轉(zhuǎn)與定價(jià)，技術(shù)專(zhuān)利的轉(zhuǎn)讓與產(chǎn)業(yè)化等。由于市場(chǎng)存在逐利性，解決這些問(wèn)題僅依靠市場(chǎng)力量是不夠的，需要政府“幫助之手”以克服市場(chǎng)失靈。財(cái)政政策的“幫助之手”如何幫助企業(yè)提升創(chuàng)新能力？對(duì)這一路徑機(jī)制問(wèn)題現(xiàn)有文獻(xiàn)探討較少，且結(jié)論存在較大沖突。少量研究認(rèn)為，財(cái)政政策通過(guò)降低市場(chǎng)交易成本[ 9 ]、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入[ 5 ]，從而實(shí)現(xiàn)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的目的，可惜并未獲得充分的實(shí)證證據(jù)支持。李苗苗等[ 5 ]基于216家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)：財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入和技術(shù)創(chuàng)新能力存在動(dòng)態(tài)的門(mén)檻效應(yīng)，當(dāng)財(cái)政補(bǔ)貼處于特定區(qū)間時(shí)，財(cái)政政策對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入和技術(shù)創(chuàng)新能力具有正向激勵(lì)效應(yīng);而當(dāng)?shù)陀诨蚋哂谶@一區(qū)間時(shí)，這種正向激勵(lì)效應(yīng)卻逆轉(zhuǎn)為抑制效應(yīng)。周燕和潘遙[ 9 ]認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策通過(guò)影響市場(chǎng)的交易成本，從而影響產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的激勵(lì)效應(yīng);但該研究并沒(méi)有具體測(cè)量交易成本，也就沒(méi)有獲得實(shí)證的證據(jù)。僅有少量研究對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證探索，張同斌和高鐵梅[ 27 ]的研究發(fā)現(xiàn)，相比稅收優(yōu)惠政策而言，財(cái)政政策更能促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;同時(shí)，財(cái)政政策通過(guò)提升企業(yè)研發(fā)支出，從而提升企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出;稅收優(yōu)惠則通過(guò)降低價(jià)格，從而提升高校技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。李晨光和張永安[ 28 ]的研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策通過(guò)提升企業(yè)的創(chuàng)新投入，從而提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新產(chǎn)出。創(chuàng)新能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更高的效率和效益，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)效率理論認(rèn)為，效率與效益的提升依賴(lài)于資源要素的投入與配置[ 21 ]。因此，財(cái)政政策治理企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中所面臨的“市場(chǎng)失靈”問(wèn)題，理論上首先應(yīng)該是激勵(lì)企業(yè)增加創(chuàng)新資源投入，以達(dá)到創(chuàng)新資源匯聚的作用;然后是通過(guò)改善企業(yè)內(nèi)部機(jī)制，調(diào)動(dòng)經(jīng)理人和技術(shù)人員的積極性，以實(shí)現(xiàn)提升企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的目標(biāo)。綜合以上分析，提出研究假設(shè)：

H3：財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間顯著正相關(guān)。

H4：企業(yè)創(chuàng)新投入在財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間起中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

為獲得大樣本實(shí)證證據(jù)，本文以2007—2018年度我國(guó)A股非金融類(lèi)上市公司為研究樣本，以其財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的政府補(bǔ)助作為政府財(cái)政政策支持企業(yè)創(chuàng)新的替代變量，考察財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)。數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，連續(xù)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行首尾1%的縮尾處理，實(shí)證分析采用Stata12軟件進(jìn)行。

（二）實(shí)證模型設(shè)計(jì)

1.變量定義

（1）被解釋變量

黎文靖和鄭曼妮[ 7 ]認(rèn)為，專(zhuān)利申請(qǐng)量比專(zhuān)利授權(quán)量更能反映企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)和能力，更適合作為衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的替代變量。因此，被解釋變量——企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效以企業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量衡量，符號(hào)記為Innov。

（2）解釋變量

解釋變量包括財(cái)政政策和企業(yè)創(chuàng)新投入。財(cái)政補(bǔ)貼是支持企業(yè)創(chuàng)新最主要的財(cái)政政策工具之一，按照李萬(wàn)福和杜靜[ 2 ]的做法，以企業(yè)獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼衡量企業(yè)受財(cái)政政策的影響，即以財(cái)政補(bǔ)貼作為財(cái)政政策的替代變量，符號(hào)記為Gov，并分別從兩個(gè)維度測(cè)量財(cái)政政策：一是測(cè)量財(cái)政政策的有效性，符號(hào)記為Gov1，此變量為啞變量，當(dāng)企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼時(shí)取值1，否則取值0;二是測(cè)量財(cái)政政策的強(qiáng)度，符號(hào)記為Gov2，以企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼金額占年末總資產(chǎn)的比重來(lái)衡量。企業(yè)創(chuàng)新投入，以財(cái)務(wù)報(bào)表中的研發(fā)資金投入金額占年末總資產(chǎn)的比重來(lái)衡量，符號(hào)記為RD。

（3）控制變量

參考李萬(wàn)福和杜靜[ 2 ]的做法，控制企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、成長(zhǎng)性、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)年齡等影響企業(yè)創(chuàng)新的其他重要變量，以及行業(yè)和年度的固定效應(yīng)。具體控制變量定義如表1所示。

2.模型設(shè)定

為檢驗(yàn)H1，構(gòu)建回歸模型（1）：

為檢驗(yàn)H2，構(gòu)建回歸模型（2）：

為檢驗(yàn)H3和H4，參考溫忠麟和葉寶娟[ 29 ]的做法，構(gòu)建三步檢驗(yàn)中介效應(yīng)回歸模型。

第一步，構(gòu)建不含企業(yè)創(chuàng)新投入RDi，t的路徑模型Path a，檢驗(yàn)財(cái)政政策Govi，t對(duì)企業(yè)創(chuàng)新Innovi，t的影響，觀(guān)測(cè)路徑模型Path a的回歸系數(shù)？茁1;第二步，構(gòu)建財(cái)政政策Govi，t對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入RDi，t的影響路徑模型Path b，觀(guān)測(cè)回歸系數(shù)？琢1;第三步，構(gòu)建同時(shí)包含財(cái)政政策Govi，t和企業(yè)創(chuàng)新投入RDi，t對(duì)企業(yè)創(chuàng)新Innovi，t的影響路徑模型Path c，觀(guān)測(cè)回歸系數(shù)？茁1和？茁2。如果路徑模型Path a的回歸系數(shù)？茁1顯著為正，則H3成立。如果路徑模型Path a的回歸系數(shù)？茁1顯著為正，路徑模型Path b的回歸系數(shù)？琢1顯著為正，路徑模型Path c的回歸系數(shù)？茁1和？茁2顯著為正，且Sobel Z值統(tǒng)計(jì)上顯著，則表明H3成立，且企業(yè)創(chuàng)新投入RDi，t在財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系中起部分中介效應(yīng)，即H4成立。如果路徑模型Path a的回歸系數(shù)？茁1顯著為正，路徑模型Path b的回歸系數(shù)？琢1顯著為正，路徑模型Path c的回歸系數(shù)？茁2顯著為正但回歸系數(shù)？茁1不顯著為正，且Sobel Z值統(tǒng)計(jì)上顯著，則表明H3成立，且表明企業(yè)創(chuàng)新投入RDi，t在財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系中起完全中介效應(yīng)，即H4成立。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

樣本數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)上市公司的專(zhuān)利申請(qǐng)量從2007年1 433件提升到2018年3 465件;平均每家上市公司的專(zhuān)利申請(qǐng)量從2007年4.46件提升到2018年21.21件。專(zhuān)利申請(qǐng)總量和平均量都呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，但平均專(zhuān)利申請(qǐng)量2015年后呈下降趨勢(shì)。我國(guó)上市公司平均獲得財(cái)政補(bǔ)貼金額從2007年1 940萬(wàn)元提升到2018年3 860萬(wàn)元，剔除2008年因金融危機(jī)影響導(dǎo)致財(cái)政補(bǔ)貼大幅增加的異常情況，整體而言政府財(cái)政補(bǔ)貼企業(yè)的金額呈逐年上升趨勢(shì)，2015年后財(cái)政補(bǔ)貼金額呈下降趨勢(shì)。相比財(cái)政補(bǔ)貼的總量而言，企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼占資產(chǎn)的比重并沒(méi)有呈現(xiàn)與財(cái)政補(bǔ)貼總量相應(yīng)的顯著趨勢(shì)。因此，選擇財(cái)政補(bǔ)貼占總資產(chǎn)的比重衡量財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度的影響顯得更為合理。

如表2所示，RD的均值為1.3539，表明樣本公司的研發(fā)資金投入占總資產(chǎn)的比重為1.35%。財(cái)政政策的有效性Gov1的均值為0.9105，表明91%的樣本上市公司得到政府財(cái)政補(bǔ)貼;財(cái)政政策的強(qiáng)度Gov2的均值為0.0054，表明樣本企業(yè)受財(cái)政政策支持的強(qiáng)度為0.0054%。在受財(cái)政政策支持的26 002個(gè)樣本中，樣本企業(yè)平均獲得財(cái)政補(bǔ)貼4 460萬(wàn)元。樣本企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模均值為21.93，財(cái)務(wù)杠桿為44.31%，營(yíng)業(yè)收入平均增速為20.9776%，凈資產(chǎn)收益率為6.968%，企業(yè)年齡均值為17年。

相關(guān)系數(shù)表顯示（受篇幅所限未展示，如需要可向作者索?。忉屪兞浚℅ov1和Gov2）與被解釋變量（Innov）、中介變量（RD）之間顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)均小于0.3，表明模型設(shè)計(jì)和變量選擇符合回歸模型的基本要求。

（二）實(shí)證結(jié)果分析

1.財(cái)政政策對(duì)創(chuàng)新投入影響的檢驗(yàn)結(jié)果

表3列（1）顯示，財(cái)政政策的有效性Gov1的單變量檢驗(yàn)結(jié)果在1%水平顯著，表明因財(cái)政政策而獲得財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)進(jìn)行更多的創(chuàng)新投入;進(jìn)一步加入其他控制變量后，Gov1回歸系數(shù)的顯著性依然不變（如表3列（2）），表明財(cái)政政策能夠正向激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行更多的創(chuàng)新投入，H1成立。

2.創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效影響的檢驗(yàn)結(jié)果

表3列（3）顯示，創(chuàng)新投入RD的單變量檢驗(yàn)結(jié)果在1%水平顯著，表明創(chuàng)新投入RD與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效顯著正相關(guān);進(jìn)一步加入其他控制變量后，創(chuàng)新投入RD回歸系數(shù)的顯著性依然不變（如表3列（4）），表明創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向激勵(lì)效應(yīng)，H2成立。

3.財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響：基于創(chuàng)新投入的中介效應(yīng)

財(cái)政政策通過(guò)何種路徑機(jī)制提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新水平一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。僅有少量文獻(xiàn)指出，財(cái)政政策是通過(guò)提升企業(yè)的創(chuàng)新投入促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新產(chǎn)出[ 27-28 ]。鑒于產(chǎn)業(yè)政策的有效性在學(xué)術(shù)界還存在一定程度的質(zhì)疑，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策會(huì)引起企業(yè)管理層的機(jī)會(huì)主義，并擠出自有創(chuàng)新投入[ 2，8 ]，因此本文以財(cái)政政策的有效性Gov1為主檢驗(yàn)，檢驗(yàn)財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的正向激勵(lì)效應(yīng)，以及創(chuàng)新投入RD在財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間正向關(guān)系中的中介效應(yīng)。

表4第2列顯示了路徑模型Path a檢驗(yàn)財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，財(cái)政政策Gov1的回歸系數(shù)顯著為正，表明財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有顯著的正向激勵(lì)效應(yīng)，支持H3。表4第3列顯示了路徑模型Path b檢驗(yàn)財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，創(chuàng)新投入RD的回歸系數(shù)顯著為正，表明財(cái)政政策對(duì)創(chuàng)新投入具有顯著的正向激勵(lì)效應(yīng)，支持H1。

表4第4列顯示了路徑模型Path c檢驗(yàn)創(chuàng)新投入在財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間正向關(guān)系的中介效應(yīng)，財(cái)政政策Gov1和創(chuàng)新投入RD的回歸系數(shù)均顯著為正。綜合表3第2—第4列的檢驗(yàn)結(jié)果，表明創(chuàng)新投入在財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間的正向關(guān)系中起部分中介效應(yīng)，支持H4。

（三）穩(wěn)健性及內(nèi)生性檢驗(yàn)（受篇幅所限，相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果表未展示）

首先，解釋變量以財(cái)政政策強(qiáng)度（Gov2）替換財(cái)政政策的有效性（Gov1），進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健，支持4個(gè)研究假設(shè)。

其次，以研發(fā)人員投入（RDper）②替代創(chuàng)新投入（RD）進(jìn)行替換中介變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)理論認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新是研發(fā)資金和人力資源、制度供給等資源要素投入的函數(shù)[ 22 ]。已有文獻(xiàn)大多以研發(fā)資金投入測(cè)量創(chuàng)新投入，極少關(guān)注研發(fā)人員投入作為企業(yè)創(chuàng)新的另一重要資源投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健，支持4個(gè)研究假設(shè)。

再次，按照溫忠麟和葉寶娟[ 29 ]提供的方法，本文對(duì)創(chuàng)新投入RD的中介效應(yīng)進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，結(jié)果如表4最后3行所示。Sobel Z為16.51，在1%水平顯著，研發(fā)資金投入RD的中介效應(yīng)占比為32.8%。以上證據(jù)表明，創(chuàng)新投入RD在財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間存在顯著的部分中介效應(yīng)，H4成立。

最后，為避免反向因果和遺漏變量的內(nèi)生性問(wèn)題，本文以滯后1期的財(cái)政政策強(qiáng)度（LagGov2）作為解釋變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，考察財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，實(shí)證結(jié)果穩(wěn)健，支持4個(gè)研究假設(shè)。

五、結(jié)論與啟示

基于財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的有效性尚存爭(zhēng)議，且已有文獻(xiàn)較少探討財(cái)政政策影響企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的路徑機(jī)制問(wèn)題，本文以中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象，基于激勵(lì)效應(yīng)和擠出效應(yīng)的不同邏輯，分析和檢驗(yàn)了財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響及其影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：第一，財(cái)政政策對(duì)企業(yè)研發(fā)資金投入和研發(fā)人員投入都具有正向激勵(lì)效應(yīng);第二，研發(fā)資金和研發(fā)人員為核心的創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向激勵(lì)效應(yīng);第三，財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有顯著的正向激勵(lì)效應(yīng);第四，財(cái)政政策是通過(guò)提升企業(yè)的創(chuàng)新投入，包括資金和人力資本的投入，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效水平的正向激勵(lì)效應(yīng)，表明外部的財(cái)政政策需要通過(guò)激勵(lì)內(nèi)部的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者增加創(chuàng)新投入，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的正向激勵(lì)效應(yīng)，也意味著企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新投入是財(cái)政政策影響企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的中介效應(yīng)和路徑機(jī)制。

本文將財(cái)政政策、創(chuàng)新投入和企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效納入一個(gè)統(tǒng)一的分析框架，探索財(cái)政政策、創(chuàng)新投入和企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效三者的相互關(guān)系，拓展了現(xiàn)有的二元研究框架;本文的研究結(jié)論進(jìn)一步支持財(cái)政政策有效性，是對(duì)李苗苗等[ 5 ]研究結(jié)論的補(bǔ)充，也是對(duì)李晨光和張永安[ 28 ]研究的改進(jìn)，豐富了財(cái)政政策有效性及其作用機(jī)制的研究文獻(xiàn)。同時(shí)，對(duì)政策制定者改進(jìn)和優(yōu)化支持企業(yè)創(chuàng)新的財(cái)政政策、提升政策工具的創(chuàng)新績(jī)效具有積極的啟示與參考價(jià)值。

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