王德明

摘要：對批發(fā)業(yè)上市公司實行經(jīng)營績效分析，有助于企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)本身存在的資本結構問題，能夠有效提高企業(yè)的經(jīng)營效率和治理水平，對我國批發(fā)業(yè)上市公司整體的發(fā)展也有一定的幫助。本文選取2017—2019年批發(fā)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，通過構建回歸模型對其經(jīng)營績效的影響因素進行回歸分析。最后得出結論并提出相應建議。

關鍵詞：批發(fā)業(yè)上市公司;經(jīng)營績效;回歸分析

1.理論分析與研究假設

資產(chǎn)負債率是用來衡量企業(yè)利用債權人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，通常來說，較高的負債水平會增加企業(yè)資金周轉壓力，加大財務風險。因此提出假設：

H1：批發(fā)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率和企業(yè)績效呈現(xiàn)負相關關系。

流動負債率反映一個公司對短期債權人的依賴程度。短期負債拓寬了企業(yè)的籌資渠道，較高的流動負債率意味著企業(yè)短期內(nèi)產(chǎn)生的利潤足以支付短期負債造成的利息，企業(yè)可能有較好的發(fā)展前景。據(jù)此做出假設：

H2：批發(fā)業(yè)上市公司的流動負債率和企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關關系。

一般意義上，企業(yè)的股權集中度較高會導致信息大多掌握在大股東手中，權力也相對集中，對管理層的監(jiān)管就更加有力，并且可以提高決策的有效性。因此，股權集中可以推動企業(yè)的發(fā)展，假設如下：

H3：批發(fā)業(yè)上市公司的大股東持股比例和企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關關系。

2.研究設計

2.1樣本選擇

基于證監(jiān)會行業(yè)分類標準，本文選擇批發(fā)業(yè)上市公司作為分析對象，選取的時間段為2017—2019年。數(shù)據(jù)主要來源于東方財富網(wǎng)Choice數(shù)據(jù)庫，在排除了數(shù)據(jù)缺失和存在異常的上市公司后，共獲得185個樣本。數(shù)據(jù)的處理分析由SPSS軟件完成。

2.2變量選取

2.2.1被解釋變量

對于上市公司的經(jīng)營績效分析，通常來說凈資產(chǎn)收益率能較好地反映公司的盈利狀況。本文便選取凈資產(chǎn)收益率作為批發(fā)業(yè)上市公司的評價指標，也就是實證分析中的因變量Y。

2.2.2解釋變量

資產(chǎn)負債率指企業(yè)資產(chǎn)負債額在總資產(chǎn)中的占比。如果資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)的經(jīng)營風險與財務風險也會相應提高，同時市場信譽也可能受到影響。因此，本文選取資產(chǎn)負債率作為解釋變量X1。此外，我國上市公司在債務融資中有長期和短期債務之分，這兩種債務期限結構特點不同各有優(yōu)劣。流動負債比率可以表示企業(yè)資本結構中期限結構的不同。所以選取流動負債率為解釋變量X2。

股權結構在通常可以體現(xiàn)企業(yè)的控制權和話語權問題，資本結構的重要組成部分之一正是股權結構。為衡量一個企業(yè)的股權結構，本文將分析大股東持股比例，來了解企業(yè)的股權集中度。因此選取前十大股東持股占比作為解釋變量X3。

2.2.3控制變量

正常情況下企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)越容易在市場各方面占據(jù)優(yōu)勢，進而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在實證過程中，為方便數(shù)據(jù)處理分析，本文取企業(yè)資產(chǎn)總額的對數(shù)作為其中一個控制變量X4。另外，企業(yè)的發(fā)展能力也會造成經(jīng)營績效水平的變動，更高的發(fā)展?jié)摿υ诤艽蟪潭壬峡梢詫崿F(xiàn)企業(yè)業(yè)績水平的快速提高。本文選用營業(yè)收入增長率作為另一個控制變量X5，以充分研究各變量的變動對批發(fā)業(yè)上市公司經(jīng)營績效水平的影響。

2.3模型構建

本文構建的多元回歸模型如下：

3.實證分析

3.1描述性統(tǒng)計

對文章選取的五個變量進行分析可知，這些批發(fā)業(yè)上市公司資產(chǎn)收益率平均值為8.1511%，由極值可看出不同企業(yè)的收益率水平相差甚大，有的企業(yè)年凈資產(chǎn)收益率可以超過30%，但最低值超過了70%，虧損情況嚴重，顯示行業(yè)收益率波動性較大;而資產(chǎn)負債率和流動負債率的均值都超過了半數(shù)，分別為54.4789%和88.8%，說明我國批發(fā)業(yè)企業(yè)負債水平較高，可能存在一定的風險性。數(shù)據(jù)顯示我國批發(fā)業(yè)公司前十大股東持股比例平均值在60.7193%，最高的出現(xiàn)了100%的持股集中度，反映出該行業(yè)股本較為集中，說明公司具有較強的控制能力。另外，樣本數(shù)據(jù)涉及的企業(yè)總資產(chǎn)對數(shù)均值在9.8554，且標準差為 0.63273，說明批發(fā)業(yè)的整體規(guī)模能力中上。近3年，批發(fā)業(yè)企業(yè)的營業(yè)收入增長率平均值為31.6068%，整體發(fā)展趨勢較好。

3.2實證回歸分析

3.2.1相關性分析

在進行回歸分析之前，先檢驗模型設計是否存在問題。若上文設定的解釋變量間存在普遍相關關系，模型估計失真會導致最終的回歸結果不準確，為保證回歸分析結果的有效性，本文先對五個自變量進行多重共線性檢驗，? ? 變量間相關性結果檢驗顯示，批發(fā)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率和流動負債率以及企業(yè)規(guī)模顯著相關，雙側顯著性分別為0.015和0.000;流動負債率和前十大股東持股占比在1%的顯著水平下相關，為0.000;其余變量之間不存在顯著的相關性。

3.2.2多重共線性分析

本文對五個變量進行多重共線性檢驗，得出結果：各變量容差值較高（容差>0.1），分別為0.520、0.822、0.897、0.541、0.992;VIF的值分別為1.922、1.217、1.115、1.848、1.008，均小于10，因此各變量之間不存在多重共線性，適合進行回歸分析。

3.2.3回歸分析

基于上表可知，資產(chǎn)負債率（X1）的系數(shù)為負值，但sig值大于0.1，說明批發(fā)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率（Y）負相關，但相關性不高。這種情況可能是因為資產(chǎn)負債率較低的企業(yè)在短時間內(nèi)提高資產(chǎn)負債率會實現(xiàn)公司利潤的提高，但當資產(chǎn)負債率達到一定程度時，企業(yè)經(jīng)營的壓力會因資產(chǎn)負債率過高而加大，增加資產(chǎn)負債率反而會使企業(yè)業(yè)績下滑，因此呈現(xiàn)出表格中的結果。

在5%的顯著條件下，批發(fā)業(yè)上市公司的流動負債率（X2）與凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著正相關關系，也就是企業(yè)的短期負債率越高，企業(yè)的財務績效情況越好。流動負債率的提高可能代表著企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃相對激進，向市場傳達了積極的投資信號，表示企業(yè)有需要投資且發(fā)展前景良好的新項目，自信其未來利潤足以支付債務利息，進而有助于企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模。另外，負債的壓力也會促使管理層加強對公司的治理監(jiān)督，保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

在1%的顯著條件下，前十大股東持股比例（X3）對凈資產(chǎn)收益率有正面影響。即當期前十大股東持股比例越高的企業(yè)績效越高。前十大持股比例高，說明企業(yè)的控制權相對更為集中，管理層可以更高效地制定企業(yè)的戰(zhàn)略、方針政策，進而提高企業(yè)的經(jīng)營績效。通過回歸分析并結合當下批發(fā)業(yè)市場的現(xiàn)狀，中國企業(yè)股權整體較為集中，可以充分發(fā)揮大股東對公司管理層的監(jiān)督機制，減少舞弊現(xiàn)象的發(fā)生;同時，股權的集中在一定程度上可以提高企業(yè)決策效率和管理層工作的積極性，進一步對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生正面影響。

4.結論與建議

本文通過構建多元回歸模型，使用SPSS軟件對批發(fā)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進行分析，得出以下結論：資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效存在負相關關系，但相關性不高;流動負債率與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率存在顯著的正相關關系，較高的流動負債率有助于企業(yè)業(yè)績的提升;前十大股東持股占比在1%的顯著條件下和凈資產(chǎn)收益率呈正相關關系，股權集中度較高的企業(yè)業(yè)績相對較好。

因此企業(yè)應該優(yōu)化債務結構，加大對自身負債情況的關注，控制負債比例，避免高風險情況的出現(xiàn)。此外，優(yōu)化股權結構，在提高股權集中度和加強對管理層的監(jiān)督的同時，關注小股東的利益，使股東之間相互制約合作來促進企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)要關注治理水平的優(yōu)化，更應優(yōu)化企業(yè)的股權結構體系，合理充分利用企業(yè)的資源來實現(xiàn)利益最大化。最后，優(yōu)化融資結構。批發(fā)業(yè)企業(yè)在進行資金融通時，一方面需要對企業(yè)進行融資所造成的成本進行計算、抉擇，另外一方面要審視企業(yè)自身的資本結構合理性。同時，批發(fā)業(yè)上市公司應該積極與銀行等各類金融機構進行溝通，將企業(yè)財務報告和經(jīng)營報告?zhèn)鬟_給金融機構，提高金融機構對企業(yè)的信任度，從而獲得金融機構對其制定的針對性金融產(chǎn)品。此外，政府可以出臺相關福利政策來鼓勵中小型批發(fā)企業(yè)發(fā)展，為企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的融資平臺來降低批發(fā)企業(yè)融資難度，鼓勵更多投資者對批發(fā)企業(yè)進行投資，進而提高批發(fā)業(yè)公司的經(jīng)營績效。

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