周曼琳

摘 要：相較于單純的股票投資而言，證券投資基金具有專業(yè)管理、分散風(fēng)險(xiǎn)、集合投資、資源整合等諸多優(yōu)勢(shì)，成為了當(dāng)前金融市場(chǎng)上一項(xiàng)主要的權(quán)益類投資產(chǎn)品。該基金在西方國(guó)家也被稱為共同基金，是有專業(yè)基金管理人依法募集投資者資金，對(duì)金融市場(chǎng)的股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具等標(biāo)的進(jìn)行組合投資，合理控制風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。它對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和發(fā)展會(huì)產(chǎn)生重要的影響，特別是市場(chǎng)的穩(wěn)定性和各類要素激活方面，呈現(xiàn)關(guān)聯(lián)性、周期性方向性。

關(guān)鍵詞：證券投資基金;交易行為;市場(chǎng)影響

就當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的投資主體來(lái)看，一般可以劃分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩種類型。對(duì)應(yīng)的投資行為也具有較大的差異性，二者相互結(jié)合，共同形成了證券投資基金的投資行為模式。無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都會(huì)對(duì)包括股票市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)的波動(dòng)造成重要的影響，直接關(guān)系到市場(chǎng)的交易價(jià)格、交易量和活躍度。要加強(qiáng)對(duì)這類投資行為的研究，針對(duì)性的分析其對(duì)市場(chǎng)的影響，并不斷地加以優(yōu)化調(diào)整。? ? 一、證券投資基金的交易行為基本概念和價(jià)值分析

（一）相關(guān)概念和內(nèi)涵

當(dāng)前的證券投資基金的交易行為，通常指的是投資者在證券投資基金的投資策略選擇和操作控制中，不斷從感性思考和激情投資轉(zhuǎn)為理性化、規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化的趨勢(shì)和狀態(tài)。交易行為的主要?jiǎng)訖C(jī)是投資者通過合理的認(rèn)申購(gòu)和贖回轉(zhuǎn)讓的時(shí)機(jī)和交易量的確定，在市場(chǎng)行情變動(dòng)的情況下，獲取合理預(yù)期收益的過程，他們要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要做好充分的準(zhǔn)備工作，包括了基金產(chǎn)品、市場(chǎng)的情況信息收集和分析，不同投資策略的比對(duì)和考評(píng)，以模型和數(shù)據(jù)為指導(dǎo)開展投資行為。有些則是依靠前期的投資經(jīng)驗(yàn)開展相關(guān)的投資操作，這也被稱作是經(jīng)驗(yàn)投資行為。此外，信息化媒介渠道十分廣泛，投資者相互之間能夠充分交流，同時(shí)市場(chǎng)會(huì)實(shí)時(shí)地反應(yīng)投資的交易量，其背后則是反映了投資者的態(tài)度傾向和實(shí)際抉擇，那么很多個(gè)人投資者就會(huì)根據(jù)其他投資者的投資態(tài)度傾向和操作方式，結(jié)合市場(chǎng)規(guī)律的一些特點(diǎn)在投資者相互的交流、探討、借鑒后，持續(xù)地調(diào)整其投資行為，有群體跟從的特點(diǎn)，因此也被稱之為“羊群效應(yīng)”[1]。

（二）開展證券投資基金交易行為分析的意義價(jià)值

投資行為背后蘊(yùn)藏的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)現(xiàn)象是非常豐富的，基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的金融市場(chǎng)產(chǎn)品交易規(guī)律，都會(huì)在紛繁復(fù)雜的投資行為中得以體現(xiàn)，所以開展投資交易行為的分析對(duì)于研判當(dāng)前的金融市場(chǎng)表現(xiàn)和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)都是有著非常大的現(xiàn)實(shí)意義的。同時(shí)，投資行為的方向也會(huì)間接地影響到市場(chǎng)實(shí)體投資和行業(yè)的變革趨勢(shì)。國(guó)家重視和主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中通常會(huì)以市場(chǎng)化機(jī)制設(shè)立主體產(chǎn)品基金，其中就包括了證券投資基金的方式，來(lái)吸引投資者進(jìn)行投資，通過對(duì)投資者行為的分析來(lái)綜合評(píng)估相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景和趨勢(shì)，從而引導(dǎo)市場(chǎng)資源進(jìn)行有序的配置和調(diào)度，并為之后的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整做針對(duì)性的意見建議，促進(jìn)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。最后，做好投資者交易行為的分析是保障投資者合法權(quán)益的必然要求[2]。從消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的角度出發(fā)，券商、基金公司、證券交易所、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)都有義務(wù)開展投資行為和意愿的調(diào)查研究工作，通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)確定投資者的投資專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受程度，以此為依據(jù)堅(jiān)持合適的產(chǎn)品交由合適的人投資的原則，引導(dǎo)投資者理性投資，合理確定投資限額和盈虧區(qū)間，這樣能夠最大限度地保護(hù)好金融消費(fèi)者（投資者）的財(cái)富資產(chǎn)安全，也能夠減少證券基金市場(chǎng)上的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大，讓類似“羊群效應(yīng)”去誤導(dǎo)投資者的行為，為實(shí)現(xiàn)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)作出貢獻(xiàn)。

二、證券投資基金的交易行為對(duì)商品和金融市場(chǎng)的影響分析

（一）影響投資產(chǎn)品的類型和結(jié)構(gòu)

在金融市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，公眾的金融理財(cái)和投資需求不斷高漲，個(gè)人投資者的數(shù)量也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，每年都有大量的投資者成為了“新基民”加入到證券投資基金的大市場(chǎng)中去。在當(dāng)前的金融知識(shí)宣傳持續(xù)深入下，很多的基金投資者也具備了一定的投資分析能力，因此他們會(huì)對(duì)基金產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)、基金經(jīng)理的背景和基金投資標(biāo)的來(lái)采取相應(yīng)的投資行為，他們大規(guī)模的投資行為反過來(lái)也會(huì)影響到基金產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)。比如如果公眾比較青睞于券商發(fā)行的某一款開放式投資基金，紛紛進(jìn)行增持，那么該基金的規(guī)模也會(huì)水漲船高，對(duì)于基金經(jīng)理而言他們可以動(dòng)用的資金量就更大，在資本市場(chǎng)進(jìn)行再次投資交易的標(biāo)的、手段和策略就更加豐富，反而有助于穩(wěn)定基金的價(jià)格，提升基金抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。反之，如果大眾對(duì)一款基金不認(rèn)同，紛紛贖回，就會(huì)造成該款基金的持有規(guī)模大幅降低，一方面不利于基金經(jīng)理開展產(chǎn)品的合理化配置，一方面也會(huì)對(duì)投資者的心理上形成負(fù)面的影響，繼而進(jìn)一步加速贖回和規(guī)避該產(chǎn)品的行為，影響到了金融市場(chǎng)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。以甲乙兩類基金為例，在當(dāng)前的股市表現(xiàn)下，甲類基金的半年收益率是跑贏了上證指數(shù)的增長(zhǎng)速率，而乙類基金是持平的，從一年期的收益情況看，甲基金更是一騎絕塵領(lǐng)先乙基金。這種情況下，投資者就會(huì)去選擇甲類基金，只有一些特殊觀點(diǎn)和想法的小部分人去嘗試乙基金。在投資者行為的推動(dòng)下，甲類基金規(guī)模會(huì)不斷增大，凈值估算也會(huì)“水漲船高”，而乙類則會(huì)持續(xù)萎靡，可能會(huì)提前終止。

（二）對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范和穩(wěn)定運(yùn)行的影響

金融穩(wěn)定是金融監(jiān)管的重大目標(biāo)，基金投資者的行為會(huì)關(guān)聯(lián)到基金投資背后的各類實(shí)體產(chǎn)業(yè)。如果行為在“羊群效應(yīng)”的引導(dǎo)下去確定某類基金的投資決策，則會(huì)有兩種可能[3]。第一種實(shí)體產(chǎn)業(yè)在通過基金市場(chǎng)間接募集獲得相關(guān)的發(fā)展資金后合理運(yùn)作，內(nèi)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境符合預(yù)期，沒有重大的突發(fā)意外事件發(fā)生，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步擴(kuò)大，行業(yè)的報(bào)酬率也在穩(wěn)步提升，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都表現(xiàn)良好，這樣就會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的掛鉤產(chǎn)品產(chǎn)生正面的促進(jìn)作用，從一定程度上激勵(lì)公眾繼續(xù)加大購(gòu)買力度，實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán)。第二種情況，如果行業(yè)主體在獲得投資后，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)策略或者是外部客觀市場(chǎng)突發(fā)變化等主客觀因素影響，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入下行期，資金沒有獲得預(yù)期收益，甚至需要更多的資金投入維持行業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這些情況都會(huì)從企業(yè)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)和速動(dòng)比率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以及資產(chǎn)負(fù)債率等反應(yīng)出來(lái)，投資者通過對(duì)其投資標(biāo)的物如股票的市盈率和市凈率的分析，認(rèn)為之后的發(fā)展前景堪憂，就會(huì)加快拋出操作，這樣的行為傳到股票市場(chǎng)更會(huì)引起企業(yè)股價(jià)和行業(yè)股票指數(shù)的下跌，不利于企業(yè)更快地?cái)[脫困難局面，甚至加速了企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致暫停上市甚至是退市，也會(huì)加劇投資者的恐慌情緒，不利于金融市場(chǎng)的總體穩(wěn)定運(yùn)行。

三、優(yōu)化基金交易行為提升金融市場(chǎng)穩(wěn)定性和效率性的方法策略

（一）更新投資理念，綜合研判市場(chǎng)

證券投資基金作為規(guī)模龐大的一種金融產(chǎn)品，它的表現(xiàn)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的方方面面密切相關(guān)。要實(shí)現(xiàn)投資交易行為對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生正面促進(jìn)作用，就要引導(dǎo)投資者樹立科學(xué)、理性、綜合化的投資理念，辯證地看待基金產(chǎn)品的特點(diǎn)和市場(chǎng)表現(xiàn)，不盲目跟從，也不孤注一擲，既要合理地相機(jī)抉擇，又要適度兼顧價(jià)值投資。比如投資者在關(guān)注到某基金持有的權(quán)重股的買入量增大，股價(jià)短期內(nèi)上揚(yáng)的概率較高，這時(shí)不應(yīng)當(dāng)只看到現(xiàn)實(shí)的階段性收益，還應(yīng)在證券投資咨詢者的綜合分析下看到其中潛藏的價(jià)格、流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)，看是否有人為操縱股價(jià)的傾向，如果交易量和價(jià)格的波動(dòng)明顯，則要慎之又慎，適當(dāng)控制買入比例，做好分散投資計(jì)劃，必要時(shí)可以采取衍生金融工具進(jìn)行套期保值，以防范可能引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加大交易行為影響要素的研究

交易行為是受多因素多領(lǐng)域影響的，與外部政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、個(gè)人的投資價(jià)值取向、心理素質(zhì)、性格特點(diǎn)等都密切相關(guān)，并且在時(shí)刻變化。為此行業(yè)的專業(yè)基金經(jīng)理、產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)分析人員應(yīng)當(dāng)要全面考量、統(tǒng)籌分析。比如在對(duì)股票投資行為分析時(shí)，就可以綜合近3到5年的交易數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)模型對(duì)投資者的類型、方式、風(fēng)險(xiǎn)、行為方法進(jìn)行全面的分析，并對(duì)之后的金融市場(chǎng)趨向做深度分析。

（三）遵循和領(lǐng)會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的核心規(guī)律

當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)總體是向著更加市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)，特別是股票注冊(cè)制改革就是顯著的標(biāo)志。那么證券投資交易行為的確定就必須嚴(yán)格依照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律把握金融市場(chǎng)主體特征和市運(yùn)行規(guī)律，同時(shí)也要對(duì)其價(jià)值和價(jià)格的變動(dòng)規(guī)律有所把握，在價(jià)格與價(jià)值的偏離程度之間尋找投資機(jī)遇，并且以偏差大小為指標(biāo)做好風(fēng)險(xiǎn)管控，以此優(yōu)化交易的重點(diǎn)步驟，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康運(yùn)行。

四、結(jié)束語(yǔ)

在資本市場(chǎng)不斷繁榮的背景下，只有更好引導(dǎo)投資者形成可行、正確、合理的證券投資基金交易行為，使其更加科學(xué)化、規(guī)范化，促進(jìn)證券投資交易市場(chǎng)的公正公平和效率，讓金融市場(chǎng)真正為商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展、公眾資產(chǎn)保值增值實(shí)現(xiàn)資源高效配置做貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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