資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范的對策研究

費嘉旻

摘要：資產(chǎn)證券化是金融行業(yè)創(chuàng)新的新方向，其會對金融領(lǐng)域相關(guān)事務(wù)造成一定的影響，同時還能夠帶動中國經(jīng)濟邁進新階段。在黨和政府的正確指導(dǎo)下，我國資產(chǎn)證券化事業(yè)已經(jīng)初步取得成果，但是其中仍然面臨著信息披露風(fēng)險、信用評級風(fēng)險、金融風(fēng)險等一系列風(fēng)險，稍有不慎就可能導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。在這種情況下，完善對應(yīng)的法律法規(guī)制度、擴張資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)、提升參與主體實力、根據(jù)實際情況開展資產(chǎn)證券化、加強金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)力度等一系列措施，是未來發(fā)展的必然選擇。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;風(fēng)險防范;金融監(jiān)管

中國在全球經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)中扮演著不可估量的重要角色，在世界經(jīng)濟一體化趨勢越來越明顯的今天，我國金融行業(yè)也開始了資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)變，并得到了人們的廣泛認(rèn)可和關(guān)注。從2005年至今，中國資產(chǎn)證券化已有近二十年的時間，過程中取得了許多優(yōu)異成績、當(dāng)然也遇到了許多問題和風(fēng)險。想要徹底規(guī)避這些風(fēng)險和問題，就必須要從資產(chǎn)證券化主體、資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)、資產(chǎn)證券化監(jiān)管等方面分別入手，找到與我國金融業(yè)實際情況相符的風(fēng)險防范措施。

1.我國資產(chǎn)證券化過程中面臨的風(fēng)險

1.1信息披露風(fēng)險

第一，信息披露制度不健全。中國屬于大陸法系，立法流程與美國等海洋法系國家有一定的差異，關(guān)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的立法也是如此，通常采取試點與立法相結(jié)合的模式確定法律內(nèi)容，然而在法律制度尚未成文的情況下，必然存在信息披露方面的風(fēng)險。第二，信息披露與保密義務(wù)存在沖突。資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)必然要承擔(dān)客戶信息保密責(zé)任，而發(fā)起人則必然要保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的資信質(zhì)量和信用等級。進行資產(chǎn)證券化交易的時候，融資方需要將融資過程的交易狀況披露給關(guān)聯(lián)方及證券投資方，以達到保證投資方知情權(quán)的效果。在這種情況下，信息披露義務(wù)和信息保密義務(wù)就必然發(fā)生嚴(yán)重的沖突。第三，信息披露主體法律責(zé)任不明確。在現(xiàn)行的法律法規(guī)當(dāng)中，法律責(zé)任主要包括刑事責(zé)任、民事責(zé)任和行政責(zé)任，其中涉及到經(jīng)濟賠償?shù)南嚓P(guān)條款通常為民事責(zé)任。和歐美發(fā)達國家已經(jīng)比較成熟的證券民事訴訟法比較起來，中國證券信息披露義務(wù)的相關(guān)保障性法律法規(guī)還不夠完善，誰主張誰舉證的原則也不利于投資者獲得經(jīng)濟賠償。

1.2信用評級風(fēng)險

信用評級機構(gòu)需要對金融產(chǎn)品風(fēng)險回報率進行評價，而投資者則根據(jù)評價指標(biāo)和評價信息確定是否進行投資，另外信用評級還涉及到基礎(chǔ)資產(chǎn)的資信質(zhì)量問題，整體復(fù)雜性比較高，很容易出現(xiàn)風(fēng)險。從實際情況來看，資產(chǎn)證券化的利益相關(guān)方非常多，資產(chǎn)證券化交易過程也比較繁瑣，想要準(zhǔn)確地對此過程涉及到的風(fēng)險和回報率進行評價，顯然有一定的復(fù)雜性。與此同時，信用評級工作本身具有一定的難度，投資者很難完全掌握相關(guān)理論知識，但是我國資產(chǎn)證券化信用評級體系仍然不夠健全，信用評級機構(gòu)監(jiān)管也不夠完善，評級工作人員的能力水平也比較有限，最終必然會導(dǎo)致資產(chǎn)證券化信用評級風(fēng)險。

1.3金融風(fēng)險

第一，流動性風(fēng)險?；A(chǔ)資產(chǎn)增值額度、待清償資金之間存在差額的情況下，投資者的本金和利息就可能無法得到適度回報和清償。而流動性風(fēng)險的存在，會導(dǎo)致企業(yè)融資能力的大幅度下降，不利于企業(yè)的長期發(fā)展和進步。第二，利率風(fēng)險。金融產(chǎn)品的投資者需要根據(jù)合同相關(guān)內(nèi)容，在特定的時間之前售出自己持有的證券，然而投資到出售期間，證券幾率必然會發(fā)生變化，在購進證券以后且利率上升的情況下，投資者的個人利益就會受到損失。從這一角度來說，資產(chǎn)證券化的利率風(fēng)險是不可避免的，投資方持有證券時必然要承擔(dān)利率變化的風(fēng)險。第三，購買力風(fēng)險。通貨膨脹是經(jīng)濟發(fā)展過程中最常見的現(xiàn)象之一，在通貨膨脹條件下，投資者購進資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并將其售出之后所能獲得的回報，必然受到貨幣貶值的影響而發(fā)生實際價值的減損，這正是購買力風(fēng)險的來源和成因。一般來說，通貨膨脹率越高、資產(chǎn)證券化回報率越低，二者之間成反比例關(guān)系，不難看出，購買力風(fēng)險（也稱通貨膨脹風(fēng)險）的存在，會導(dǎo)致企業(yè)融資能力下降、造成投資者無法獲得預(yù)計價值的投資收益，最終會導(dǎo)致企業(yè)無法穩(wěn)定發(fā)展。

2.資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范對策

上文中簡單地闡述了資產(chǎn)證券化所面臨的信息披露風(fēng)險、信用評級風(fēng)險以及金融風(fēng)險，并對其成因、影響進行了分析，不難看出控制資產(chǎn)證券化風(fēng)險的必要性。目前我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險控制措施主要包括：

2.1完善對應(yīng)的法律法規(guī)制度

目前我國的金融市場及其配套制度還不夠完善，資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)仍然存在一定的漏洞，這顯然不利于資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定發(fā)展，因此黨和政府必須要盡快發(fā)揮作用、對資產(chǎn)證券化法律法規(guī)進行完善。特別需要提到的是，想要確保資產(chǎn)證券化的發(fā)展，就必須要加強破產(chǎn)隔離等制度的建設(shè)，然而現(xiàn)在我國相關(guān)制度仍然不夠完善。有關(guān)部門需要結(jié)合國家經(jīng)濟發(fā)展情況、資產(chǎn)證券化實際經(jīng)驗等，參考西方發(fā)達國家的相關(guān)法律制度，為資產(chǎn)證券化提供有力保障。

2.2擴張資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)

根據(jù)實際情況來看，我國資產(chǎn)證券化存在產(chǎn)品發(fā)行人動力不強、資產(chǎn)證券化質(zhì)量不高等問題，但是資產(chǎn)證券過資產(chǎn)優(yōu)良程度并不能決定一切，對其進行合理定價即可保證資產(chǎn)證券化的正常進行。根據(jù)西方發(fā)達國家的有關(guān)經(jīng)驗來看，資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)，本身就有一定的風(fēng)險屬性，因此應(yīng)通過分層安排等方式控制信用風(fēng)險，從根本上擴張資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動我國資產(chǎn)證券化順利發(fā)展。

2.3提升參與主體實力

資產(chǎn)證券化過程十分復(fù)雜，除了涉及到投資人等主體之外，還涉及到律師、會計事務(wù)所等，這些輔助性參與主體具有確保資產(chǎn)證券化順利進行的作用，還具有確保投資人、發(fā)起人利益不受嚴(yán)重?fù)p害的作用，因此在今后的發(fā)展中必須要關(guān)注這部分主體。另外，資產(chǎn)的證券化交易離不開金融機構(gòu)的支持，然而受到我國特殊市場制度的影響，很多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不能順利流通，這給資產(chǎn)證券化帶來了負(fù)面影響，因此必須要盡快健全金融機構(gòu)、投資機構(gòu)等主體的功能，使之更順暢地參與資產(chǎn)證券化過程。

2.4根據(jù)實際情況開展資產(chǎn)證券化

第一，要充分明確中國基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化要點，對公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進行著重研究。從現(xiàn)階段來看，中國的債務(wù)存量雖然還在財政部設(shè)定的控制線內(nèi)，然而其數(shù)額已經(jīng)比較可觀，同時我國還進入了債務(wù)高速發(fā)展期，在未來的一段時間內(nèi)債務(wù)存量仍然會不斷增加，政府部門的償債能力會隨著時間推移而逐漸下降。而對公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進行資產(chǎn)證券化處理，顯然能夠在保證中國金融行業(yè)高速發(fā)展的同時，實現(xiàn)分流儲存目標(biāo)，避免不必要的風(fēng)險。第二，需要對融資結(jié)構(gòu)進行完善。合理利用資產(chǎn)證券化，為中小企業(yè)解決融資難的問題，完善中國特色社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)，使中國經(jīng)濟邁入新的發(fā)展階段。根據(jù)實際情況來看，我國絕大多數(shù)中小企業(yè)都無法順利地獲得貸款，而資產(chǎn)證券化的落實則能夠解決這一問題，使中小企業(yè)也能夠找到順利融資的渠道和方法。另外，還需要充分學(xué)習(xí)西方發(fā)達國家的風(fēng)險控制方法，對融資結(jié)構(gòu)不完善導(dǎo)致的后果進行預(yù)防，確保資產(chǎn)證券化健康順利地發(fā)展。

2.5加強金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)力度

除了上文所述的幾個風(fēng)險防范要點之外，還需要盡快加強金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)力度，把資產(chǎn)證券化風(fēng)險扼殺在搖籃里。通常來說，這一措施有助于控制資產(chǎn)證券化的清償風(fēng)險，比如流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險、購買力風(fēng)險等。流動性風(fēng)險是資產(chǎn)證券化中最嚴(yán)重、最難以控制的風(fēng)險之一，想要保證流動性風(fēng)險的控制效果，就必須要提升信用增級的管控協(xié)調(diào)效果，盡最大可能保障資產(chǎn)資信質(zhì)量，從而讓資產(chǎn)證券化的信用級別得到提升，促進融資的順利進行，降低融資過程成本。除此之外，還可以通過流動性便利的方法控制流動性風(fēng)險，即通過其他渠道獲取臨時資金并支付給投資者，確保資產(chǎn)證券化的順利進行。另外，利率期權(quán)是控制和解決資產(chǎn)證券化過程中利率風(fēng)險的主要措施和渠道，它屬于一種金融衍生工具，設(shè)置利率的上限和下限就能夠?qū)崿F(xiàn)金融市場的有效調(diào)控。外匯風(fēng)險也是資產(chǎn)證券化中存在的一種風(fēng)險，其所能造成的負(fù)面影響比較有限，然而其本身具有一定的不確定性，很難進行有效控制，目前常見的外匯風(fēng)險防控工具主要包括貨幣互換，外匯期權(quán)和外匯期貨等一系列金融衍生工具。最后，購買力風(fēng)險具有一定的復(fù)雜性，投資者必須要充分提升自身能力，并結(jié)合外匯、利率變化等，充分考慮風(fēng)險程度和收益回報率相關(guān)信息，合理進行投資。

3.結(jié)語

中國特色社會主義市場經(jīng)濟的高度發(fā)展，帶動了金融行業(yè)的進步，而資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)更是讓金融市場進入了新階段，使我國金融行業(yè)愈發(fā)完善。但是與此同時，資產(chǎn)證券化也具有信息披露風(fēng)險、信用評級風(fēng)險、金融風(fēng)險等一系列風(fēng)險，投資人、發(fā)行人等必須要充分了解上述風(fēng)險，并尋找適當(dāng)?shù)目刂拼胧拍軓母旧咸嵘Y產(chǎn)證券化的水平。除了文中提到的加強金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)力度、擴張資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)、完善對應(yīng)的法律法規(guī)制度等措施之外，還需要進一步對其風(fēng)險防控措施進行研究。

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