五年翻一倍，你能賺到嗎

邢正權(quán)

近年來，隨著權(quán)益市場上漲，再加上公募基金管理人的主動管理能力，主動管理型基金逐漸表現(xiàn)出較強的超額收益能力：近五年，上證綜指漲幅為22.58%；同期滬深300增長65.64%，而偏股基金指數(shù)增長超97個百分點（數(shù)據(jù)來源：wind，2016/7/1-2021/6/30）。

但是對于基民來說，他們的賺錢情況如何呢？

這里有一組有趣的數(shù)據(jù)：我們以2019年基金市場為例，全市場7284只基金中，有2370只基金2019年度收益率高于30%，占比達32.5%；而根據(jù)《公募基金個人投資者投資狀況調(diào)查（2019 年度）》數(shù)據(jù)顯示，只有19.2%的基民2019年度投資收益率超過30%，從數(shù)據(jù)上看，基民的確未能完全賺到基金創(chuàng)造的回報。

從長期來看，這一現(xiàn)象是否存在呢？這個現(xiàn)象背后的原因又是什么呢？通過季報里的一組數(shù)據(jù)進行模擬計算，也許可以幫助我們透視這一問題。

基金賺錢，基民難賺錢

在公募基金的季報中，有“基金本期利潤”這一欄數(shù)據(jù)，它代表著基金在本季度中的基金資產(chǎn)本期已實現(xiàn)收益和本期公允價值變動收益，是基金資產(chǎn)作為一個整體的盈利情況。如果我們將基金收益增長理解為基金的凈值收益率，那我們可以將“持有人實際收益率”用基金區(qū)間利潤與基金區(qū)間平均資產(chǎn)規(guī)模的比值為基礎(chǔ)來模擬計算。

對于開放式基金來說，由于每天會面對較多的申購贖回，因此兩項指標并不完全相等。但無論如何，如果基金凈值收益率非常高，但模擬計算得到的持有人實際收益率遠低于凈值收益率，則說明基金可能并沒有給持有人帶來與業(yè)績一致的良好收益。

而“持有人實際收益率”和“基金凈值收益率”之間的差值，我們稱之為交易損耗：交易損耗的絕對值越高，意味著持有的基民更容易高買低賣，追漲殺跌，導致基民整體實際投資收益率下降。

截至2021年6月30日，全市場成立五年以上的805只主動權(quán)益基金近五年凈值收益率平均值為123.33%；但是通過模擬測算，可以看到這805只基金的持有人實際收益率平均值為85.75%，比凈值收益率低了37.58%。

為什么較之主動權(quán)益基金的賺錢效應，持有人本身收益率卻可能會打個折扣？這背后的原因可能是：過去股票市場波動較大，經(jīng)歷了多輪急漲急跌的行情，投資者可能會在市場急漲的階段買入基金；在市場急跌的時候，又忍不住，選擇拋掉手里的基金，這種頻繁的交易，可能導致交易損耗的增加。

這里以某基金A為例，該基金2021上半年凈值增長超20%，但是基民的真實收益率卻為-1.52%，交易損耗近-23%。出現(xiàn)這種情況的原因可能是，2021年初市場急漲，這只基金凈值上漲明顯；但在接下來的市場中，這只基金出現(xiàn)了凈值較大幅度的回撤和震蕩，使得“高位進場”的基民實際收益率下降。

如何降低交易損耗

對于基民投資者，我們該如何降低交易損耗，盡可能爭取主動權(quán)益基金的賺錢效應呢？這里有幾點建議——

建議一：關(guān)注收益率，更要關(guān)注基金的波動。

投資者選擇基金時，基金的波動率是一個不容忽視的問題?；鸩▌釉酱?，會降低持有人的持有體驗，使得基民對基金的持有信心大打折扣，可能會導致基金的實際收益減少。

我們統(tǒng)計了近五年交易損耗與基金凈值波動率的關(guān)系。近五年低波動組的基金，交易損耗最低，相較于高波動組，低波動組可以幫助投資者降低69.28%的交易損耗。背后的原因是：波動較低的基金，可能基民持有體驗更好，交易沖動也會更低，持有人實際收益率的交易損耗更少。

建議二：長期投資，耐心應對波動。

其實，有種方法可以輕而易舉地減少交易損耗——那就是管住手，堅持長期投資，避免頻繁交易。畢竟交易損耗部分來源于投資者的頻繁申贖，所以如果減少不必要的交易，交易損耗自然會降低。

除此之外，如果我們能堅持長期投資，基金持有正收益占比可能也會提高。比較近十年的偏股基金指數(shù)和滬深300指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)，隨著持有時間的增長，偏股基金指數(shù)的超額收益愈發(fā)明顯；盡管偏股基金短期會存在波動，但當持有時間拉長，正收益占比也會上升。

建議三：避免盲目追逐熱點。

投資中有句俗語：風險總在人聲鼎沸處。當某一類資產(chǎn)成為人們趨之若鶩的對象時，投資者往往不得不為這種群體性熱情支付高昂的溢價。每年市場中，都會出現(xiàn)一些漲幅較猛、風格較為極致的基金，投資者難免也會追逐這些熱點基金，但是如果遇到市場行業(yè)輪換，可能會出現(xiàn)較大波動，影響持有人的真實收益率。

我們回顧2020年基金收益率排前10%的基金，如果在2021年上半年選擇持有的話，可以看到這些基金的基金凈值收益率為16.20%，高于平均收益近五個點，對于投資者來說，他們的實際收益率為7.25%，低于平均值。

當然，“交易損耗高”并不代表這些基金不值得投資，而是說，我們在投資之前，應該了解、探究這些基金背后更深層次的原因，并選擇真正適合自己、能夠拿得住的基金。

不要在高峰時慕名而來，也不要在低谷時轉(zhuǎn)身離開，如果我們想爭取主動權(quán)益基金的賺錢效應，找到一只適合自己的基金并堅持長期走下去，也許會有機會獲取更高的勝率和更良好的持有體驗。