譚潤(rùn)婷 張鼎祖 劉姣娥

摘 要：租賃是永輝超市門店和倉庫的主要獲取方式，租賃準(zhǔn)則變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)的融資成本產(chǎn)生復(fù)雜的影響，即在增加企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的同時(shí)，又因費(fèi)用扣除的時(shí)間差異形成企業(yè)所得稅遞延納稅收益。本文以16家零售業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，利用財(cái)務(wù)費(fèi)用除以有息負(fù)債測(cè)算企業(yè)平均融資利率，據(jù)此推算永輝超市因準(zhǔn)則應(yīng)用而增加的名義融資成本，然后計(jì)算企業(yè)所得稅遞延納稅收益，從而確定永輝超市在租賃準(zhǔn)則實(shí)施前后的實(shí)際融資成本變化。最后提出了應(yīng)對(duì)措施，僅供參考。

關(guān)鍵詞：租賃準(zhǔn)則;融資成本;財(cái)務(wù)費(fèi)用;遞延納稅收益

本文索引：譚潤(rùn)婷，張鼎祖，劉姣娥.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2021（20）：-117

中圖分類號(hào)：F724.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）10（b）--04

1 引言

財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)對(duì)外提供的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的文件，報(bào)表背后規(guī)則的變動(dòng)會(huì)使報(bào)表上的金額產(chǎn)生變化，進(jìn)而影響報(bào)告使用者對(duì)企業(yè)的認(rèn)知和相關(guān)決策。依據(jù)舊租賃準(zhǔn)則，租賃強(qiáng)制被劃分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃，這違背了租賃和負(fù)債的定義。融資租賃的所有金額都要列入報(bào)表，而經(jīng)營(yíng)租賃只需將不可撤銷的重大經(jīng)營(yíng)租賃項(xiàng)目在報(bào)表中披露，公司刻意構(gòu)建合同形成大量的表外負(fù)債，造成公司之間數(shù)據(jù)可比性差，透明度低[1]，報(bào)告使用者對(duì)企業(yè)的實(shí)際負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)高低判斷不準(zhǔn)確。為了填補(bǔ)此漏洞，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)2016年推出IFRS16，規(guī)定報(bào)表應(yīng)該披露除低價(jià)值租賃 （低于5000美元）和短期租賃 （不滿12個(gè)月）外所有租賃的金額，同時(shí)主要內(nèi)容、轉(zhuǎn)換日處理方法、表外信息披露等也有一定程度的修改。中國(guó)為保持與國(guó)際同步，于2018年推出《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)——租賃》，2019年正式實(shí)施。

在眾多行業(yè)中，零售行業(yè)較于其他行業(yè)，不但選擇租賃這一方式的公司多，且經(jīng)營(yíng)租賃資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比重較大，更易受到準(zhǔn)則變動(dòng)的影響。因?yàn)榇诵袠I(yè)需要直接接觸消費(fèi)者并囤積大量貨物，交易量較為零星分散且交易次數(shù)頻繁，零售網(wǎng)絡(luò)的鋪開對(duì)于零售消費(fèi)鏈至關(guān)重要，需要大量的倉庫和營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，才能更快更好地將產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流。而相同的面積，租賃所需的資金總量遠(yuǎn)低于購(gòu)買產(chǎn)權(quán)。永輝超市的門店面積中98%采用租賃方式獲得，因此租賃準(zhǔn)則變動(dòng)對(duì)其影響不可忽視。

本文利用16家企業(yè)在租賃準(zhǔn)則實(shí)施前后利率的變化來估算永輝超市的名義融資成本變化數(shù);同時(shí)基于貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算遞延納稅所得所帶來的潛在收益;然后綜合成本與收益，計(jì)算出永輝超市的實(shí)際融資成本，從而為永輝超市提供應(yīng)對(duì)策略參考。

2 文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外研究租賃準(zhǔn)則變動(dòng)的文獻(xiàn)較多，為本文打下了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。徐經(jīng)長(zhǎng)（2019）基于2001—2017年A股上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告，計(jì)算不可撤銷的經(jīng)營(yíng)租賃在未來年度將支付的最低租賃付款額的現(xiàn)值，判斷經(jīng)營(yíng)租賃金額入表后會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生不良影響[2]。Bego?a Giner （2019）通過蒙特卡洛模型模擬測(cè)算，企業(yè)經(jīng)營(yíng)租賃資本化后，杠桿率增加了4.1%，到期負(fù)債和流動(dòng)性分別下降5.3%和12.3%，ROA下降了6.2%，而ROE則提高了4.1%[3]。相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化出現(xiàn)在報(bào)表上，會(huì)反映出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高[4]，債務(wù)人和股東也可能會(huì)因此對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面評(píng)價(jià)，導(dǎo)致債務(wù)合同變動(dòng)和公司股價(jià)下跌，使得企業(yè)表外融資難度加大、融資機(jī)會(huì)減少、融資成本增加[5]。

但是租賃準(zhǔn)則的變動(dòng)對(duì)企業(yè)而言并非一無是處。浦剛（2016）的研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)租賃的兩項(xiàng)支出——利息和折舊，由原來的等額支出轉(zhuǎn)變?yōu)樵趽p益表上“前高后低”，在客觀上使企業(yè)獲得了延遲繳納企業(yè)所得稅的好處[6]。

因此，租賃準(zhǔn)則的變動(dòng)在增加企業(yè)融資成本的同時(shí)，也帶來了潛在收益，兩者對(duì)企業(yè)實(shí)際融資成本的影響表現(xiàn)為一增一減。但綜合考慮兩者對(duì)企業(yè)實(shí)際融資成本的影響，國(guó)內(nèi)尚未發(fā)現(xiàn)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行具體研究。

3 租賃準(zhǔn)則變動(dòng)的實(shí)際融資成本計(jì)量

3.1 數(shù)據(jù)來源

本文首先從批發(fā)和零售行業(yè)的174家上市公司中隨機(jī)挑選16家公司作為樣本，然后從國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫和《永輝超市股份有限公司2019年度股東大會(huì)會(huì)議資料》提取相關(guān)數(shù)據(jù)。相關(guān)計(jì)算運(yùn)用Excel進(jìn)行。

3.2 名義融資成本估算

財(cái)務(wù)費(fèi)用是指企業(yè)為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金等而發(fā)生的費(fèi)用，具體項(xiàng)目有：利息凈支出、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)及籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金發(fā)生的其他費(fèi)用等;而融資成本是為了取得資金和占用資金發(fā)生的成本，兩者的概念和核算范圍高度相合。當(dāng)企業(yè)的融資成本發(fā)生的時(shí)候，會(huì)被計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。新租賃準(zhǔn)則實(shí)施后，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)惡化，相應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也在增加，融資成本占財(cái)務(wù)費(fèi)用比重進(jìn)一步擴(kuò)大，所以企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的變動(dòng)可以近似看成企業(yè)融資成本的變動(dòng)。

那么企業(yè)因準(zhǔn)則變動(dòng)所導(dǎo)致的名義融資成本變動(dòng)可以按如下思路估算：（1）利用財(cái)務(wù)費(fèi)用除以有息負(fù)債估算各個(gè)樣本企業(yè)的實(shí)際利率;（2）計(jì)算全部樣本企業(yè)的平均利率;（3）依據(jù)平均利率，分別計(jì)算永輝超市新租賃準(zhǔn)則實(shí)施前（2018年）、新租賃準(zhǔn)則實(shí)施后（2019年）的融資利率變動(dòng);（4）根據(jù)有息負(fù)債，計(jì)算永輝超市新租賃準(zhǔn)則實(shí)施前后的融資成本變動(dòng)。

這一估算思路，不直接利用企業(yè)個(gè)體數(shù)據(jù)，而是利用樣本公司的平均利率進(jìn)行估算，有利于剔除企業(yè)個(gè)體因素對(duì)融資成本變動(dòng)的影響。計(jì)算時(shí)需注意以下兩點(diǎn)：首先，有息負(fù)債包含了長(zhǎng)期負(fù)債、短期負(fù)債和應(yīng)付債券，剔除了由于零售業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)而形成的數(shù)額龐大且接近于無息應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款，減少對(duì)實(shí)際利率測(cè)算的干擾;其次，財(cái)務(wù)費(fèi)用屬于時(shí)期數(shù)，而資產(chǎn)負(fù)債表上的有息負(fù)債屬于時(shí)點(diǎn)數(shù)，為了相匹配，采用了2018年、2019年期初與期末的平均數(shù)。永輝超市融資利率變動(dòng)的計(jì)算結(jié)果如表1所示。

在2019年央行三次降基降準(zhǔn)的背景下，從表1中仍然可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)租賃入表后，零售行業(yè)的大部分公司的實(shí)際融資利率呈現(xiàn)了上升趨勢(shì)。利用各個(gè)公司的利率平均之后得出有息負(fù)債融資利率上升0.7%;這說明由于新租賃準(zhǔn)則一定程度上導(dǎo)致了相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化，減少了表外融資途徑，企業(yè)的再融資難度提升，出租方認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較之前擴(kuò)大，要求更高的利率來補(bǔ)償所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，為取得同等量的資金，企業(yè)需要支付更高的資金成本，導(dǎo)致融資成本增加。