賈漢星 郭文波

在新冠肺炎疫情的影響下,2020年全球經(jīng)濟(jì)遭受了巨大沖擊,面對(duì)各大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受挫,黨的十九屆五中全會(huì)提出將加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局作為“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要指導(dǎo)思想。

從供給側(cè)角度看,中國(guó)自改革開放和加入WTO后,經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)主要來源于中國(guó)龐大的低成本勞動(dòng)要素稟賦及資本初期積累,勞動(dòng)和資本的生產(chǎn)要素優(yōu)勢(shì)使得中國(guó)創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì),推動(dòng)了城市化建設(shè),促進(jìn)了國(guó)內(nèi)的需求發(fā)展,并使得貿(mào)易順差保持長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2020年,在新冠疫情及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等多重影響下,中國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式受到抑制,如何從供給側(cè)改革激發(fā)國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng),如何從勞動(dòng)、資本及技術(shù)進(jìn)步三大生產(chǎn)要素提升供給側(cè)能力,進(jìn)而改善國(guó)際需求市場(chǎng),是“十四五”時(shí)期實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)需要解決的重要問題。

供應(yīng)鏈金融作為支持國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的經(jīng)濟(jì)血脈,對(duì)供給側(cè)各環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新、資本-產(chǎn)出比、人力資本等要素起著樞紐作用。通過供應(yīng)鏈金融信用傳導(dǎo),實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的資金流、信息流、貨物流的優(yōu)化,引導(dǎo)信貸資金支持中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)短板,實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)內(nèi)大循環(huán),進(jìn)而提升在國(guó)外循環(huán)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)廣大,但是近年來核心企業(yè)推動(dòng)供應(yīng)鏈金融進(jìn)度緩慢。在供應(yīng)鏈金融中,核心企業(yè)位于金融機(jī)構(gòu)和上下游供應(yīng)鏈中間環(huán)節(jié),其天然的“結(jié)構(gòu)洞”位置決定了其在供應(yīng)鏈金融中信用傳導(dǎo)的主導(dǎo)地位。長(zhǎng)期以來,國(guó)家政策、監(jiān)管要求均將供應(yīng)鏈金融的重心置于銀行等金融機(jī)構(gòu),且寄托于金融科技的輔助作用解決供應(yīng)鏈信用傳導(dǎo)的根本難題,但是本文認(rèn)為,如何有效地利用核心企業(yè)的“結(jié)構(gòu)洞”來實(shí)現(xiàn)信用從核心企業(yè)流向上下游客戶,才是供應(yīng)鏈信用傳導(dǎo)的本質(zhì)所在。

一、供應(yīng)鏈金融信用傳導(dǎo)存在的主要問題

供應(yīng)鏈金融一般指在由核心企業(yè)和其上下游客戶組成的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈體系中,通過金融機(jī)構(gòu)的積極參與,對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈體系中的資金流、貨物流、信息流進(jìn)行梳理整合,并借助先進(jìn)的大數(shù)據(jù)、金融科技手段等,提升供應(yīng)鏈各方的支付結(jié)算、貨物流通效率,并將信息流規(guī)模化、數(shù)據(jù)化、產(chǎn)業(yè)化。

(一)供應(yīng)鏈金融資金流不暢

在由核心企業(yè)和其上下游客戶組成的供應(yīng)鏈循環(huán)體系中,交易各方的支付結(jié)算以現(xiàn)匯、信用證、銀行承兌匯票為主,根據(jù)結(jié)算的周期,分別形成了預(yù)付款/預(yù)收款、應(yīng)付款/應(yīng)收款等。在供需關(guān)系的影響下,強(qiáng)勢(shì)一方在銷售環(huán)節(jié)通常以預(yù)付款或現(xiàn)匯的模式進(jìn)行交易,而在采購環(huán)節(jié)通常以應(yīng)付款或遠(yuǎn)期信用證等模式進(jìn)行交易,導(dǎo)致弱勢(shì)一方經(jīng)常處于資金緊張狀態(tài),使得整個(gè)供應(yīng)鏈循環(huán)效率下降。

在供應(yīng)鏈金融的資金內(nèi)循環(huán)中,資金流的高效流轉(zhuǎn)可以使得整個(gè)供應(yīng)鏈體系周轉(zhuǎn)率上升,但是在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中,由于核心企業(yè)的自利性選擇導(dǎo)致上下游客戶的資金流不暢。

1.核心企業(yè)應(yīng)付賬款的長(zhǎng)期存在

核心企業(yè)為了確保自身的流動(dòng)性,往往對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款處于長(zhǎng)期存在狀態(tài),雖然2020年7月國(guó)務(wù)院發(fā)布《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》來保障中小企業(yè)的應(yīng)收賬款回款,但是在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)中,核心企業(yè)為了規(guī)避觸犯《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》,中小企業(yè)在供貨后,核心企業(yè)并不及時(shí)開具增值稅發(fā)票,將確認(rèn)應(yīng)付賬款的日期大幅度后延,中小企業(yè)的資金回籠時(shí)效性仍未得到根本性解決。

2.核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的作用未充分發(fā)揮

核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中的應(yīng)付賬款作為中小企業(yè)的應(yīng)收賬款,可作為未來現(xiàn)金流向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行供應(yīng)鏈融資的穩(wěn)定還款來源,但是由于核心企業(yè)的付款不確定及對(duì)應(yīng)付賬款的不確權(quán),導(dǎo)致中小企業(yè)賬面的應(yīng)收賬款無法盤活,無法實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的整體帕累托改進(jìn)。

(二)供應(yīng)鏈金融貨物流發(fā)展不足

供應(yīng)鏈金融下的物流產(chǎn)業(yè),屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要樞紐,物流的快速運(yùn)轉(zhuǎn)可以大范圍擴(kuò)充雙循環(huán)下的交易邊界,優(yōu)化整個(gè)市場(chǎng)的資源配置,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的全領(lǐng)域協(xié)調(diào)發(fā)展。近年來,中國(guó)物流產(chǎn)業(yè)伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但仍需進(jìn)一步完善。

1.流通體系現(xiàn)代化程度有待提高

近年來中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保證了物流在物理層面的快速增長(zhǎng),但是流通體系智能化較弱,庫存周轉(zhuǎn)率低,作業(yè)流程仍以人工為主。物流過程管理薄弱,數(shù)字化管控能力有待進(jìn)一步提高。

2.流通環(huán)節(jié)綠色化轉(zhuǎn)型較慢

隨著大宗商品道路運(yùn)輸、快遞業(yè)務(wù)的高速增加,因物流產(chǎn)生的污染正在各個(gè)城市蔓延。每年中國(guó)的快遞膠帶使用量達(dá)到640億米,而膠帶的不可降解性為整個(gè)國(guó)民生活埋下了隱患,煤炭、化工在公路運(yùn)輸中的污染仍然在持續(xù)。供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中的各企業(yè),尤其核心企業(yè)均需加強(qiáng)對(duì)綠色運(yùn)輸、綠色包裝的應(yīng)用。

(三)供應(yīng)鏈金融信息流松散

目前,中國(guó)在供應(yīng)鏈中因資金流動(dòng)、貨物流動(dòng)產(chǎn)生的信息流均呈現(xiàn)碎片化、松散化,由核心企業(yè)組成的供應(yīng)鏈體系仍以傳統(tǒng)的人工維護(hù)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)對(duì)接為主。而供應(yīng)鏈中潛在的信息流結(jié)合大數(shù)據(jù),可為供應(yīng)鏈金融實(shí)現(xiàn)規(guī)?；爱a(chǎn)業(yè)化,屬于數(shù)字經(jīng)濟(jì)洼地。

二、核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融信用傳導(dǎo)中的位置分析

根據(jù)伯特的結(jié)構(gòu)洞理論,在網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中,某一行動(dòng)主體或某些主體與其他主體可發(fā)生直接的聯(lián)系和互動(dòng),但與其他主體無法發(fā)生直接的聯(lián)系和互動(dòng),無直接的聯(lián)系或聯(lián)系出現(xiàn)隔斷的情況,在整體網(wǎng)絡(luò)組織中便出現(xiàn)了洞穴,這個(gè)洞穴便是結(jié)構(gòu)洞①PARK N K,MEZIAS J M,“Before and after the technology sector crash:the effect of environmental munificence on stock market response to alliances of e-commerce firms”,Strategic Management Journal,2005(11):987-1007.。處于結(jié)構(gòu)洞的行動(dòng)主體,因有機(jī)會(huì)獲取更多的“信息收益”和“渠道收益”,使其相對(duì)于網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中的其他主體具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在某一網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中,有A、B、C、D四個(gè)參與者,其中A和其他三個(gè)參與者均有直接聯(lián)系,但是B、C、D無法直接聯(lián)系到彼此,因此A在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中處于中心位置,另外三個(gè)參與者必須經(jīng)過A才能彼此聯(lián)絡(luò),因此A占據(jù)了三個(gè)結(jié)構(gòu)洞:BC、BD與CD,因而占據(jù)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),如圖1所示。

圖1 結(jié)構(gòu)洞說明圖

由于存在信息或資源流動(dòng)空缺的結(jié)構(gòu)洞,個(gè)別組織或企業(yè)率先占據(jù)了網(wǎng)絡(luò)中的結(jié)構(gòu)洞位置,從而讓自身在業(yè)務(wù)開展中占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。姚錚等認(rèn)為,網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)狀態(tài)本身就是供應(yīng)鏈金融的顯著特征,上下游的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)讓網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、結(jié)構(gòu)和節(jié)點(diǎn)等網(wǎng)絡(luò)屬性作用更為明顯。②姚錚、胡夢(mèng)婕、葉敏:《社會(huì)網(wǎng)絡(luò)增進(jìn)小微企業(yè)貸款可得性作用機(jī)理研究》,《管理世界》2013年第4期。

核心企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中牢牢占據(jù)“結(jié)構(gòu)洞”的位置,屬于網(wǎng)絡(luò)的中心,不僅引導(dǎo)了供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的信息流配置,還對(duì)其他供應(yīng)鏈活動(dòng)進(jìn)行組織和協(xié)調(diào)。

由于供應(yīng)鏈具備單一企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈的雙重屬性,而核心企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中所占據(jù)的“結(jié)構(gòu)洞”位置,不僅可以決定供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金流配置,還對(duì)上下游企業(yè)的金融服務(wù)能力起到?jīng)Q定性作用,因此本文引入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)學(xué)中的結(jié)構(gòu)洞理論,從供應(yīng)鏈層面出發(fā),對(duì)上下游企業(yè)融資及供應(yīng)鏈整體的信用交互關(guān)系進(jìn)行分析。

三、核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融信用傳導(dǎo)中的結(jié)構(gòu)洞作用機(jī)理分析

(一)核心企業(yè)在結(jié)構(gòu)洞中的異質(zhì)性資源

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中獲取利潤(rùn)的關(guān)鍵所在,而競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的獲取來源于企業(yè)所處的獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、位置優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)等。

核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中,因其所處的結(jié)構(gòu)洞位置,導(dǎo)致核心企業(yè)擁有特殊的異質(zhì)性資源,該資源為核心企業(yè)占有,可為金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的供應(yīng)鏈金融提供信用流轉(zhuǎn)和供應(yīng)鏈服務(wù)。

1.核心企業(yè)應(yīng)付賬款幫助中小企業(yè)融資的異質(zhì)性資源

在供應(yīng)鏈金融中,核心企業(yè)的應(yīng)付賬款作為中小企業(yè)的應(yīng)收賬款,以應(yīng)收賬款質(zhì)押融資和保理融資是天然的供應(yīng)鏈金融模式。

在該模式中,核心企業(yè)通過自身應(yīng)付賬款的付款能力,將信用流向中小企業(yè),幫助中小企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈金融融資,所以核心企業(yè)在供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)洞中,具有將自身信用流轉(zhuǎn)貫穿在供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)的異質(zhì)性資源。

2.核心企業(yè)采銷一體化規(guī)模經(jīng)濟(jì)異質(zhì)性資源

核心企業(yè)依據(jù)自身強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)主體,具有完整的上游客戶群及下游客戶群,核心企業(yè)可依據(jù)所占據(jù)的結(jié)構(gòu)洞建立供應(yīng)鏈金融群,通過對(duì)所掌握的各類客戶的歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析,結(jié)合新型金融科技手段,實(shí)現(xiàn)對(duì)上下游客戶的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

在當(dāng)前大數(shù)據(jù)時(shí)代,核心企業(yè)結(jié)構(gòu)洞所獲取的供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)作為一種獨(dú)特的異質(zhì)性資源,具有廣闊的市場(chǎng)前景和盈利空間。正如上文所述,核心企業(yè)結(jié)構(gòu)洞所賦予的異質(zhì)性資源,同樣滿足資源基礎(chǔ)理論表述的不可替代性、不可模仿性、稀缺性及價(jià)值性。核心企業(yè)作為理性經(jīng)濟(jì)人,如何將結(jié)構(gòu)洞所賦予的異質(zhì)性資源轉(zhuǎn)化為自身的短期收益或長(zhǎng)期收益,決定了核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的合作決策。

本文將以結(jié)構(gòu)洞占據(jù)中小企業(yè)客戶和金融機(jī)構(gòu)的位置出發(fā),建立一個(gè)1+2的斯坦克爾伯格博弈模型來分析核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的作用機(jī)理。

(二)合作雙方在結(jié)構(gòu)洞作用下的信用傳導(dǎo)博弈決策分析

1.博弈雙方的主體設(shè)定和基本假設(shè)

鑒于圍繞核心企業(yè)開展的供應(yīng)鏈金融中,核心企業(yè)處于主導(dǎo)地位,只有在核心企業(yè)做出合作或不合作的選擇后,上下游客戶和金融機(jī)構(gòu)才能做出是否合作的選擇,因此本文采用斯坦克爾伯格博弈模型建立博弈模型。

博弈論認(rèn)為參與博弈的各博弈方都應(yīng)該符合經(jīng)濟(jì)理性人的假設(shè),即各博弈方在博弈的過程中采取什么樣的策略(合作或者不合作)都是完全從自身利益最大化的角度出發(fā)的,這樣的假設(shè)顯然符合各參與企業(yè)的實(shí)際情況。

綜上,結(jié)合本文的研究目的和實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況,我們做出如下假設(shè):

(1)理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè),即個(gè)體行為以效益最大化原則為指導(dǎo);

(2)有限理性假設(shè),即雖然個(gè)體的決策是以效益最大化為原則,但是在實(shí)際中,由于人的知識(shí)、認(rèn)知、目標(biāo)及協(xié)調(diào)的局限性,導(dǎo)致最終的決策未必是效益最大化;

(3)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型假設(shè),即決策者在進(jìn)行決策時(shí),盡全力避免因不確定導(dǎo)致的業(yè)務(wù)、收入等受到影響;

(4)完全信息假設(shè),即各決策者在做決策時(shí),其他參與者均知道對(duì)方的決策。

2.核心企業(yè)和中小企業(yè)客戶的博弈過程

根據(jù)在實(shí)際供應(yīng)鏈中各方的交易角色,我們做以下場(chǎng)景假設(shè):

假設(shè)一:核心企業(yè)依賴其結(jié)構(gòu)洞的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),在供應(yīng)鏈中處于完全強(qiáng)勢(shì)地位,上下游客戶及金融機(jī)構(gòu)均需先向核心企業(yè)預(yù)溝通,核心企業(yè)在綜合研判自身收益后,確定合作或不合作,上下游客戶和金融機(jī)構(gòu)根據(jù)核心企業(yè)的決定做出自己的決定。假設(shè)金融機(jī)構(gòu)在核心企業(yè)搭橋結(jié)構(gòu)洞的情況下,同意給予上游客戶的融資價(jià)格為Rc1,在核心企業(yè)未搭橋結(jié)構(gòu)洞的情況下,上游客戶融資價(jià)格為Rc2或無法獲得貸款,Rc2>Rc1,上游客戶在獲得融資后再生產(chǎn)的收益為P,中小企業(yè)融資后的凈收益為P-Rc1或P-Rc2。

假設(shè)二:核心企業(yè)在同意合作后,因核心企業(yè)對(duì)結(jié)構(gòu)洞的搭橋需支付一定的隱性成本為E(包括因應(yīng)收賬款確權(quán)導(dǎo)致到期剛性兌付的資金成本、對(duì)自身授信的占用以及人力成本等),但是通過對(duì)結(jié)構(gòu)洞的搭橋,核心企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)直接收益的獲得,僅因增加上下游客戶的資金周轉(zhuǎn)、再生產(chǎn)能力以及銀行的信貸投放,進(jìn)而增加了對(duì)上下游客戶的控制力和談判能力,最終實(shí)現(xiàn)了隱性收益L(該收益核心企業(yè)短期內(nèi)無法體會(huì)到)。

假設(shè)三:金融機(jī)構(gòu)在核心企業(yè)搭橋結(jié)構(gòu)洞的情況下,給予上游客戶的貸款利率為Rc1,此時(shí)金融機(jī)構(gòu)的信貸成本為C1,在核心企業(yè)未搭橋結(jié)構(gòu)洞的情況下,給予上游客戶的貸款利率為Rc2,此時(shí)金融機(jī)構(gòu)的信貸成本為C2。因核心企業(yè)搭橋結(jié)構(gòu)洞,可以使核心企業(yè)的信用流向中小客戶,因此C1

如果銀行有貸款意愿,則核心企業(yè)和中小企業(yè)均有(合作,不合作)兩個(gè)博弈選擇。該博弈屬于典型的完全信息動(dòng)態(tài)博弈。

本文在前人研究的基礎(chǔ)上,引入博弈模型進(jìn)行研究。

在銀行選擇貸款意愿的決策下,核心企業(yè)與中小企業(yè)的博弈矩陣如下:

(合作,合作)表示核心企業(yè)和中小企業(yè)均積極參與到供應(yīng)鏈金融中,此時(shí)核心企業(yè)可得到的收益為L(zhǎng)-E(L為隱性收入,無法被短期察覺),中小企業(yè)因得到低利率的融資資金,收益為P-Rc1。

(合作,不合作)表示核心企業(yè)積極搭橋供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)洞,但中小企業(yè)未積極參與供應(yīng)鏈金融,此時(shí)核心企業(yè)可得到的收益為-E(因中小企業(yè)未參與,導(dǎo)致核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中無法產(chǎn)生隱性收益L),中小企業(yè)得到收益為P-Rc2-T1(T1為中小企業(yè)未參與供應(yīng)鏈金融,在供應(yīng)鏈中導(dǎo)致的損失)。

(不合作,合作)表示核心企業(yè)未搭橋供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)洞,但中小企業(yè)積極參與供應(yīng)鏈金融,此時(shí)核心企業(yè)可得到的收益為0,中小企業(yè)得到收益為P-Rc2+T2(T2為中小企業(yè)積極參與供應(yīng)鏈金融,在供應(yīng)鏈中創(chuàng)造的潛在收益)。

(不合作,不合作)表示核心企業(yè)未搭橋供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)洞,中小企業(yè)也未參與供應(yīng)鏈金融,此時(shí)核心企業(yè)可得到的收益為0,中小企業(yè)得到收益為P-Rc2。

按照完全信息動(dòng)態(tài)博弈的逆向歸納法進(jìn)行分析,在金融機(jī)構(gòu)有貸款意愿的情況下,先分析中小企業(yè)的博弈決策,根據(jù)表1可知,無論核心企業(yè)是否選擇合作,中小企業(yè)均選擇合作為最優(yōu)策略。

表1 銀行選擇信貸下博弈各方的支付矩陣

再分析核心企業(yè)的博弈決策,在中小企業(yè)選擇合作時(shí),如果L-E>0,核心企業(yè)選擇合作,如果L-E<0時(shí),核心企業(yè)選擇不合作;在中小企業(yè)選擇不合作時(shí),因L-E<0,核心企業(yè)選擇不合作。

(三)核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的結(jié)構(gòu)洞作用機(jī)理

根據(jù)核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中結(jié)構(gòu)洞的異質(zhì)性資源、博弈決策,可得出核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的結(jié)構(gòu)洞作用機(jī)理圖如下:

如圖2所示,核心企業(yè)在結(jié)構(gòu)洞中的異質(zhì)性資源是否能為供應(yīng)鏈金融提供合作支持,取決于以下情況:

圖2 核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的結(jié)構(gòu)洞作用機(jī)理圖

1.當(dāng)L-E>0即核心企業(yè)的潛在收益大于隱性成本,且核心企業(yè)管理人員能意識(shí)到潛在收益時(shí),核心企業(yè)同意合作;

2.當(dāng)L-E<0即核心企業(yè)的潛在收益小于隱性成本時(shí),核心企業(yè)不同意合作。

但是在實(shí)際的供應(yīng)鏈金融中,核心企業(yè)管理人員因業(yè)績(jī)考核及管理因素,并未從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮隱性收益L,導(dǎo)致上述最終決策變?yōu)?E<0,故選擇不合作。

此決策選擇與實(shí)際供應(yīng)鏈金融推廣中核心企業(yè)的決策一致。

四、核心企業(yè)結(jié)構(gòu)洞失效案例及其原因分析

核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中的結(jié)構(gòu)洞位置從正反兩方面來影響中小企業(yè)的供應(yīng)鏈金融。一是核心企業(yè)主動(dòng)跨越結(jié)構(gòu)洞的障礙,以自身信用為媒介,傳導(dǎo)信用向中小企業(yè)流動(dòng),幫助中小企業(yè)進(jìn)行融資,形成一個(gè)高效的、良性循環(huán)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)組織。二是核心客戶占據(jù)結(jié)構(gòu)洞的優(yōu)勢(shì)位置,為了滿足自身利益不受損失,利用結(jié)構(gòu)洞保證自身利益,導(dǎo)致供應(yīng)鏈信用傳遞的中斷,使得結(jié)構(gòu)洞最終失效。

(一)結(jié)構(gòu)洞在應(yīng)收賬款融資中的失效案例

核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中,因長(zhǎng)期對(duì)上游中小客戶有應(yīng)付賬款,中小企業(yè)可將持有的應(yīng)收賬款以保理的形式或應(yīng)收賬款質(zhì)押的形式向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資,銀行等金融機(jī)構(gòu)基于核心企業(yè)的付款能力,即可弱化對(duì)中小企業(yè)的主體信用審查,以核心企業(yè)的支付信用為媒介,傳導(dǎo)信用向中小企業(yè)流動(dòng),幫助中小企業(yè)進(jìn)行融資,形成一個(gè)高效的、良性循環(huán)的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)組織。但是在實(shí)際操作中,該類業(yè)務(wù)一直因核心企業(yè)的不確權(quán)而步履維艱。

1.銀行對(duì)核心企業(yè)綜合授信額度對(duì)結(jié)構(gòu)洞的作用

2016年,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》(銀監(jiān)發(fā)〔2016〕42號(hào)),通知要求“改進(jìn)統(tǒng)一授信管理”:“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將貸款(含貿(mào)易融資)、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、透支、債券投資、特定目的載體投資、開立信用證、保理、擔(dān)保、貸款承諾,以及其他實(shí)質(zhì)上由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一授信管理,其中,特定目的載體投資應(yīng)按照穿透原則對(duì)應(yīng)至最終債務(wù)人。在全面覆蓋各類授信業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)確定單一法人客戶、集團(tuán)客戶以及地區(qū)行業(yè)的綜合授信限額。綜合授信限額應(yīng)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)自身及其并表附屬機(jī)構(gòu)授信總額。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將同業(yè)客戶納入實(shí)施統(tǒng)一授信的客戶范圍,合理設(shè)定同業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)限額,全口徑監(jiān)測(cè)同業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露水平?！?/p>

根據(jù)監(jiān)管要求,銀行等金融機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)審核綜合授信額度時(shí),將保理業(yè)務(wù),甚至應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)納入核心企業(yè)綜合授信額度,直接導(dǎo)致以下情況:

核心企業(yè)因自身流動(dòng)性考慮,優(yōu)先將綜合授信額度用于流動(dòng)資金借款、中長(zhǎng)期借款等可自由支配的業(yè)務(wù)品種,導(dǎo)致無額外的授信額度用于供應(yīng)鏈金融,核心企業(yè)的結(jié)構(gòu)洞無法將信用傳遞給上游供應(yīng)商。

如,T企業(yè)為山西省傳統(tǒng)的制造型企業(yè),主要生產(chǎn)大型冶金機(jī)械、煤炭開采和深加工設(shè)備、液壓元件和液壓系統(tǒng)、火車輪對(duì)、鍛壓設(shè)備、核電設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等。該企業(yè)的應(yīng)付賬款年均有70億元,供應(yīng)商遍布全國(guó)各地。

筆者在與企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)溝通中,企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出:“企業(yè)也希望通過供應(yīng)鏈支持中小企業(yè),但是銀行給企業(yè)的授信額度有限,企業(yè)只能優(yōu)先確保核心企業(yè)日常的流動(dòng)性結(jié)算等,如果銀行可以額外給予供應(yīng)鏈的額度,企業(yè)愿意支持上下游企業(yè)供應(yīng)鏈金融?！?/p>

2.核心企業(yè)資金流動(dòng)性管理對(duì)結(jié)構(gòu)洞的作用

核心企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中,由采購部門負(fù)責(zé)采購原材料,到一定的結(jié)算周期,由采購部門根據(jù)業(yè)務(wù)情況向財(cái)務(wù)部門提出向供應(yīng)商付款的申請(qǐng),財(cái)務(wù)部門根據(jù)整體資金安排,再行決定支付總額和各供應(yīng)商支付比例。

在供應(yīng)鏈金融中,銀行等金融機(jī)構(gòu)將核心企業(yè)的應(yīng)付款視作供應(yīng)商融資的第一還款來源,一般要求核心企業(yè)簽署應(yīng)收債權(quán)轉(zhuǎn)讓確認(rèn)書或應(yīng)收賬款質(zhì)押確認(rèn)書,確認(rèn)書約定核心企業(yè)需在規(guī)定期限內(nèi)支付應(yīng)付款項(xiàng)。

而在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)管理中,核心企業(yè)為了控制內(nèi)部資金的靈活應(yīng)用,應(yīng)付款項(xiàng)的支付是根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)來調(diào)整,核心企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和銀行對(duì)核心企業(yè)的付款確認(rèn)形成了明顯矛盾。

核心企業(yè)還是優(yōu)先考慮自身流動(dòng)性,優(yōu)先確保自身的財(cái)務(wù)安排,一般無法對(duì)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行付款承諾,因此核心企業(yè)的結(jié)構(gòu)洞無法將信用傳遞給上游供應(yīng)商。

(二)結(jié)構(gòu)洞對(duì)供應(yīng)鏈金融科技信用傳導(dǎo)的失效案例

近年來,隨著區(qū)塊鏈技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新型技術(shù)的高速發(fā)展,以支付寶、微眾銀行等領(lǐng)銜的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展,李政道、任曉聰指出,區(qū)塊鏈等技術(shù)可以借助金融科技服務(wù)平臺(tái),為各類供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的技術(shù)支撐,很好地解決了互聯(lián)網(wǎng)交易中頻發(fā)的信任不足問題,改善現(xiàn)代金融征信體系,降低金融風(fēng)險(xiǎn)。①李政道、任曉聰:《區(qū)塊鏈對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的影響探析及未來展望》,《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2016年第10期。

根據(jù)目前市場(chǎng)區(qū)塊鏈金融服務(wù)公司的產(chǎn)品模式,供應(yīng)鏈金融+區(qū)塊鏈可以實(shí)現(xiàn)以下優(yōu)勢(shì):

1.多級(jí)流轉(zhuǎn)。核心企業(yè)簽發(fā)的應(yīng)付憑證,一級(jí)供應(yīng)商可將該憑證在區(qū)塊鏈平臺(tái)上進(jìn)行多級(jí)流轉(zhuǎn),最終償付能力由核心企業(yè)背書。

2.可分拆。核心企業(yè)簽發(fā)的應(yīng)付憑證,可隨意拆分,低至1元,供應(yīng)商可實(shí)現(xiàn)自持和流轉(zhuǎn)多種處置方式。

3.全線上操作。各類業(yè)務(wù)流程全部在線上進(jìn)行,減少工作量,有效規(guī)避了部分線下操作風(fēng)險(xiǎn),且有效提升融資效率。

如,Y企業(yè)為基于互聯(lián)網(wǎng)的供應(yīng)鏈金融平臺(tái),是典型的基于區(qū)塊鏈技術(shù)設(shè)立的供應(yīng)鏈金融服務(wù)公司,由中國(guó)中車、中國(guó)鐵建等多家央企聯(lián)合出資組建。2016年該公司進(jìn)入山西省進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展,屬于進(jìn)入山西省最早的區(qū)塊鏈金融服務(wù)公司。截至2019年12月,平臺(tái)有注冊(cè)用戶54154家,核心企業(yè)260多家,合作銀行48家,已開立云信1335億,總計(jì)19000筆,融資731億,18000筆。

截至2020年6月,該公司在山西省內(nèi)已開展的核心客戶9戶(其中6戶企業(yè)與股東有關(guān)聯(lián)關(guān)系或業(yè)務(wù)往來),總?cè)谫Y規(guī)模近10億元。

筆者在和Y企業(yè)一起向核心企業(yè)開展?fàn)I銷的過程中,發(fā)現(xiàn)以下特征:

1.該金融服務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)主要以股東單位及與股東單位有業(yè)務(wù)往來的公司開立應(yīng)付憑證進(jìn)行市場(chǎng)流轉(zhuǎn)和融資,市場(chǎng)接受度也集中在與股東單位有聯(lián)絡(luò)的市場(chǎng)范圍內(nèi);

2.該類業(yè)務(wù)因占用核心企業(yè)授信,核心企業(yè)在與銀行合作時(shí),要求按照核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平定價(jià),導(dǎo)致貸款利率一般在基準(zhǔn)利率左右(部分股份制銀行及多數(shù)城商行無法承受此類價(jià)格);

3.該類業(yè)務(wù)需核心企業(yè)出具《到期付款確認(rèn)函》,多數(shù)非該平臺(tái)股東關(guān)聯(lián)的核心企業(yè)基于未來流動(dòng)性考慮,故不愿開展此業(yè)務(wù);

4.為了實(shí)現(xiàn)該類業(yè)務(wù)的線上開展,需要與企業(yè)的ERP系統(tǒng)/財(cái)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行對(duì)接,核心企業(yè)基于對(duì)自身數(shù)據(jù)信息的保護(hù),不愿將核心數(shù)據(jù)輸出。

因此,供應(yīng)鏈金融科技無法從根本上解決核心企業(yè)在結(jié)構(gòu)洞上的障礙。

(三)核心企業(yè)結(jié)構(gòu)洞信用傳導(dǎo)失效案例的原因分析

在應(yīng)收賬款供應(yīng)鏈金融及與供應(yīng)鏈金融科技合作中,金融機(jī)構(gòu)對(duì)核心企業(yè)授信的占用及對(duì)核心企業(yè)資金流動(dòng)性的壓力增強(qiáng),都間接增加了核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的隱性成本E,且在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中,因?qū)的預(yù)期隱性收益無法及時(shí)判斷(L=0),核心企業(yè)管理人員僅僅關(guān)注于供應(yīng)鏈金融導(dǎo)致自身E的成本增加,L-E<0,導(dǎo)致核心企業(yè)的結(jié)構(gòu)洞位置失效。

通過對(duì)比結(jié)構(gòu)洞在應(yīng)收賬款融資及供應(yīng)鏈金融科技合作中的作用可以看出,核心企業(yè)結(jié)構(gòu)洞在供應(yīng)鏈金融中是否能發(fā)揮積極作用,取決于核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中能否滿足前文的博弈論分析。

五、雙循環(huán)格局下的供應(yīng)鏈金融信用傳導(dǎo)策略及建議

雙循環(huán)新格局下,通過對(duì)供應(yīng)鏈金融的頂層設(shè)計(jì)、行業(yè)統(tǒng)籌及核心企業(yè)的頭雁作用,推動(dòng)內(nèi)循環(huán)高質(zhì)量高效率發(fā)展,培育在外循環(huán)中具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)企業(yè),將供應(yīng)鏈金融融入到雙循環(huán)的發(fā)展戰(zhàn)略中,為實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃提供有力支撐。

(一)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì),提升戰(zhàn)略指引

要堅(jiān)持將頂層設(shè)計(jì)、統(tǒng)籌安排與協(xié)調(diào)結(jié)合起來,從宏觀層面做好供應(yīng)鏈金融在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)布局、區(qū)域協(xié)同方面的引導(dǎo)作用,完善供應(yīng)鏈金融的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。通過完善政府職能和政策體系,提升法律法規(guī)多層次規(guī)范,逐步打破區(qū)域壁壘、地方保護(hù)、企業(yè)壟斷等供應(yīng)鏈弊病,優(yōu)化國(guó)際國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境,讓宏觀調(diào)控和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)同促進(jìn)供應(yīng)鏈金融的健康發(fā)展。

(二)利用金融科技手段打造全國(guó)性供應(yīng)鏈信用傳導(dǎo)平臺(tái)

金融科技和大數(shù)據(jù)的發(fā)展有力地打破了供應(yīng)鏈金融和中小企業(yè)融資的信息不對(duì)稱,但是如何充分利用金融科技做好供應(yīng)鏈金融的服務(wù),根本在于如何圍繞產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈及核心企業(yè)打造全國(guó)性、產(chǎn)業(yè)一體化的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)。

國(guó)家各部委、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及地方政府應(yīng)站在供應(yīng)鏈金融的頂層設(shè)計(jì)高度,構(gòu)建全國(guó)及各產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新平臺(tái),以大中型項(xiàng)目及大中型核心企業(yè)為突破點(diǎn),引導(dǎo)核心企業(yè)從主觀認(rèn)識(shí)、自身盈利、社會(huì)責(zé)任等角度創(chuàng)設(shè)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新平臺(tái),助力實(shí)現(xiàn)中國(guó)雙循環(huán)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

首先,抓住各產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈中處于結(jié)構(gòu)洞的核心企業(yè)/重大項(xiàng)目,圍繞核心企業(yè)/重大項(xiàng)目的上下游構(gòu)建供應(yīng)鏈體系;

其次,圍繞產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的核心企業(yè),打造N個(gè)核心企業(yè)+N個(gè)上下游客戶的供應(yīng)鏈集群;

再次,由產(chǎn)業(yè)集群的各核心企業(yè)帶動(dòng)其供應(yīng)鏈逐步上線全國(guó)性、各產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)鏈金融平臺(tái);

最后,供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新平臺(tái)充分利用金融科技手段使各供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的資金流實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈體系內(nèi)循環(huán),貨物流實(shí)現(xiàn)智能化、集約化,信息流實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化。

金融機(jī)構(gòu)通過供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)上資金流、貨物流及信息流三位一體整合,實(shí)現(xiàn)對(duì)核心企業(yè)、上下游客戶的財(cái)務(wù)管理、支付結(jié)算及信用貸款支持等。

(三)提升核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融信用傳導(dǎo)參與積極性

供應(yīng)鏈金融的大力發(fā)展,不僅需要金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的持續(xù)支持,也需要充分發(fā)揮核心企業(yè)結(jié)構(gòu)洞在整個(gè)供應(yīng)鏈鏈條中的積極作用。為了使得核心企業(yè)在結(jié)構(gòu)洞中充分發(fā)揮自身異質(zhì)性資源的優(yōu)勢(shì),則必須讓核心企業(yè)在策略決策時(shí),實(shí)現(xiàn)L-E>0。

1.引導(dǎo)核心企業(yè)隱性收益L顯性化

核心企業(yè)作為中央及各地方政府大中型客戶,在發(fā)展過程中得到了中央及地方政府的大力支持,在發(fā)展壯大后,地方政府應(yīng)引導(dǎo)核心企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的新理念。

首先,政府部門和金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人員進(jìn)行業(yè)務(wù)理念的提升,引導(dǎo)企業(yè)逐步認(rèn)識(shí)到供應(yīng)鏈金融對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的好處,不僅可以增加中小企業(yè)的融資能力和自身的周轉(zhuǎn)率,中小企業(yè)的周轉(zhuǎn)率提升將進(jìn)一步降低其營(yíng)運(yùn)成本,從而導(dǎo)致核心企業(yè)在未來的采購環(huán)節(jié)可以較低的成本完成采購或以較高的售價(jià)實(shí)現(xiàn)貨物銷售。

其次,長(zhǎng)期以來,政府部門在推動(dòng)供應(yīng)鏈金融過程中,將著力點(diǎn)放在金融機(jī)構(gòu),但是金融機(jī)構(gòu)在引導(dǎo)核心企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念、政策引導(dǎo)方面可用手段有限,所以政府部門應(yīng)將稅收減免、新項(xiàng)目審批、貸款貼息著力于核心企業(yè),尤其是各級(jí)政府所屬的地方國(guó)有企業(yè),引導(dǎo)核心企業(yè)積極支持供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。

最后,各金融機(jī)構(gòu)在與核心企業(yè)合作中,可以派出人員以在核心企業(yè)掛職的形式加深與核心企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合,引導(dǎo)核心企業(yè)通過供應(yīng)鏈金融降低自身有息負(fù)債,提升上游客戶的融資能力,盤活整個(gè)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的資金流。

2.金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新供應(yīng)鏈產(chǎn)品,降低核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融隱性成本E

由前文博弈決策可知,核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中,交易成本E越低,核心企業(yè)發(fā)揮結(jié)構(gòu)洞異質(zhì)性資源的積極性越高,因此,需通過供應(yīng)鏈產(chǎn)品和模式創(chuàng)新來有效降低核心企業(yè)交易成本。

核心企業(yè)因自身流動(dòng)性考慮,優(yōu)先確保自身的財(cái)務(wù)安排,一般抵觸對(duì)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行付款承諾。

金融機(jī)構(gòu)在和核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí),為了滿足核心企業(yè)流動(dòng)性管理的訴求,可與融資人及核心企業(yè)協(xié)商,將應(yīng)收賬款賬期延長(zhǎng)至一年及一年以上,給予融資人相應(yīng)期限的短期流動(dòng)資金借款或中期流動(dòng)資金借款,核心企業(yè)延長(zhǎng)了賬期、融資人提前獲得流動(dòng)性,最終實(shí)現(xiàn)銀行、核心企業(yè)、供應(yīng)商的三方共贏。

3.豐富銀企合作創(chuàng)新模式,隱性收益顯性化

近年來,大型企業(yè)為了多元化業(yè)務(wù)發(fā)展,積極開拓金融領(lǐng)域,通過設(shè)立商業(yè)租賃公司、融資擔(dān)保公司、保理公司等增加金融板塊的業(yè)務(wù)收入。同時(shí),利用自身的上下游客戶資源,通過銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取低價(jià)資金后再由其自有的保理公司或融資租賃公司向上下游客戶進(jìn)行供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

核心企業(yè)通過保理公司、融資擔(dān)保公司和融資租賃公司提供批量化、專業(yè)化的供應(yīng)鏈金融服務(wù)的同時(shí),可以賺取部分金融服務(wù)費(fèi),實(shí)現(xiàn)了企業(yè)集團(tuán)的收益最大化。

金融機(jī)構(gòu)通過和保理公司、融資擔(dān)保公司及融資租賃公司的合作,可降低自身業(yè)務(wù)的操作成本及運(yùn)營(yíng)成本,進(jìn)而使得供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；⑴炕?做到真正的普惠金融。

(四)借力外循環(huán)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì),提升央行數(shù)字貨幣國(guó)際化

在國(guó)際貿(mào)易中,中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易結(jié)算必須使用美元結(jié)算,且依賴環(huán)球銀行金融電信結(jié)算系統(tǒng)(SWIFT系統(tǒng))及紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)(CHIPS系統(tǒng)),由此導(dǎo)致中國(guó)在國(guó)際業(yè)務(wù)中的商業(yè)行為始終受到美國(guó)等國(guó)的牽制。

央行數(shù)字貨幣的去中心化、高效化、低成本化正彌補(bǔ)了中國(guó)在國(guó)際結(jié)算中的不足。后疫情時(shí)代,中國(guó)完整的供應(yīng)鏈體系在國(guó)際市場(chǎng)更加重要,供應(yīng)鏈信用暢通在國(guó)際貿(mào)易中的主導(dǎo)地位越發(fā)明顯,要充分借助供應(yīng)鏈體系的優(yōu)勢(shì)來逐步推進(jìn)央行數(shù)字貨幣國(guó)際化,利用供應(yīng)鏈金融促進(jìn)雙循環(huán)格局的實(shí)現(xiàn)。