摘要：本文選取家電行業(yè)中的龍頭企業(yè)格力電器為例，從公司經(jīng)營狀況和大盤指數(shù)的角度，以季度為單位搜集格力電器從2017年至今（2020年9月30日）的股價、公司相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)以及滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)，通過多元線性回歸的方法，研究公司經(jīng)營狀況和大盤指數(shù)對格力電器股票價格的影響方式和程度，最終得出格力電器股票價格與公司總資產(chǎn)、滬深300指數(shù)存在較為明顯的正相關(guān)關(guān)系，而與公司負(fù)債率存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，據(jù)此在本文中給出一些相關(guān)啟示與建議。

關(guān)鍵詞：格力電器股價;公司經(jīng)營狀況;滬深300指數(shù);實(shí)證研究

一、引言與文獻(xiàn)綜述

經(jīng)過過去二三十年的發(fā)展，中國的股票市場發(fā)生了翻天覆地的變化，資本市場的重要性也顯得越來越來突出，股票市場的發(fā)展和繁榮不僅推動了人們投資觀念的更新，更是成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力量。對于股票市場尤其是股價的研究也一直是金融領(lǐng)域內(nèi)人們熱衷研究的話題之一。

David（1992）研究了會計盈余和經(jīng)營現(xiàn)金流對股價的影響，得出短期內(nèi)盈利信息和股價的關(guān)系比經(jīng)營現(xiàn)金流信息有更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性而長期內(nèi)兩者影響趨于同步的結(jié)論。Collins，Maydew，Weiss（1996）通過Ohlson模型，研究1953—1993年美國40家公司財務(wù)報告指標(biāo)與股價之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)上市公司的每股收益和每股凈資產(chǎn)與股票價格有顯著的相關(guān)關(guān)系。

雷少康（2020）通過實(shí)證分析提出，居民消費(fèi)價格指數(shù)與股價存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，股票成交量與股價之間存在正相關(guān)關(guān)系。宋金龍（2019）提出，影響我國上市公司股票價格的財務(wù)因素主要為公司的盈利能力和發(fā)展能力，其中以每股收益尤為重要，是投資者在選擇購買股票時的重要參考指標(biāo)。郭懋瑾（2018）指出，影響股價的宏觀因素主要有企業(yè)商品交易價格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量等，股票價格是由多方面因素共同作用的結(jié)果。

綜上所述，對于影響股價因素的研究可以從各種不同角度去探索，本文主要通過具體選取格力電器股票為例，從公司經(jīng)營狀況和大盤指數(shù)（滬深300指數(shù)）的角度出發(fā)，研究其對格力電器股票價格的影響。

二、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)

從公司經(jīng)營狀況和大盤指數(shù)的角度出發(fā)，以季度為單位搜集格力電器從2017年至2020年9月30日的股票價格信息、公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)（本文選取營業(yè)收入、凈利潤、凈現(xiàn)金流、總資產(chǎn)、總負(fù)債以及負(fù)債率6個財務(wù)指標(biāo)）以及滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)。出于復(fù)雜度的考慮，我們僅考慮線性回歸，因此我們需要先剔除線性相關(guān)度不足的相關(guān)變量。為此，計算出各行數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)矩陣如下：

任一家公司的股價都必然與滬深指數(shù)有一定相關(guān)性。從這個角度出發(fā)，我們以股價y與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)0.6左右為界，倘若變量與股價的相關(guān)系數(shù)在此之上，我們認(rèn)為二者之間具有一定的相關(guān)性，并考慮將其納入回歸模型。以此為基準(zhǔn)，從上表得出初步回歸方程形式為：

其中括號內(nèi)表示可能在平穩(wěn)性檢驗中引入的與營業(yè)收入相關(guān)的貢獻(xiàn)。

利用MATLAB toolbox中econometrics集成的adftest函數(shù)對進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在置信系數(shù)的前提下，營業(yè)收入是一個一階單整的、有著時間趨勢的變量。出于簡便的考慮，我們在本文中不考慮該時間趨勢的影響，因此在回歸方程中，我們忽略營業(yè)收入的貢獻(xiàn)，回歸方程確定為：

三、模型估計和檢驗

（一）模型初始估計

首先采用普通最小二乘法進(jìn)行回歸，得到回歸系數(shù)的區(qū)間估計值如下：

顯然，各系數(shù)都具有極大的標(biāo)準(zhǔn)差，這表明共線性有著顯著的影響。為了降低回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，我們采用嶺回歸的方法。分別將歸一化后作普通最小二乘回歸，通過回歸系數(shù)與殘差計算出嶺回歸常數(shù)的估計值。由此進(jìn)行嶺回歸，得到初步的回歸方程：

該式中的各系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義都較合理：股價與總資產(chǎn)、大盤指數(shù)均呈正相關(guān)，總資產(chǎn)越多，大盤指數(shù)越高，股價也越高;而與負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，公司的負(fù)債率越低，股價越高。

（二）平穩(wěn)性檢驗

利用econometrics中集成的jcitest函數(shù)對數(shù)據(jù)進(jìn)行多變量協(xié)整檢驗（即Johansen檢驗）。由其結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，取置信系數(shù)，在時部分變量通過了協(xié)整性檢驗，而對于，股價y與回歸方程中所有變量通過了Johansen檢驗。由此可以得出結(jié)論：所得出的回歸并不是偽回歸，股價y的確與上述變量間有較大可能存在長期的均衡關(guān)系。

（三）異方差檢驗

計算出上述模型的殘差，并繪制出的散點(diǎn)圖如下：

通過上圖可以對異方差性做出簡要判斷：不論各自變量（包括時間）如何變化，均在20附近較為均勻地分布，且分布的離散程度與各自變量的值無明顯關(guān)聯(lián)。據(jù)此，我們可以認(rèn)為，該回歸模型中不存在較為明顯的異方差性。

（四）自相關(guān)檢驗

利用Durbin-Waston檢驗對模型的自相關(guān)性進(jìn)行檢驗。經(jīng)過簡單計算可以得到，dw檢驗量的值為。查表發(fā)現(xiàn)，在的情況下，臨界值為。在此范圍內(nèi)，無法確定序列是否具有一階相關(guān)性。理論上可以通過Lagrange乘子檢驗對自相關(guān)性進(jìn)行更加精確的檢驗，但受時間與篇幅所限，在此不作相關(guān)分析。

（五）擬合優(yōu)度和顯著性檢驗

計算相關(guān)檢驗量，可得。多重線性擬合的擬合優(yōu)度并不十分好，但這是因為我們在建立模型時，做了單一公司的股價與各變量之間存在簡單線性關(guān)系這一粗陋假設(shè)而導(dǎo)致的。由于我們以股價y與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)0.6為標(biāo)準(zhǔn)選取自變量，因此在此基礎(chǔ)上所建立起的線性擬合的可決系數(shù)也必然不會很高。實(shí)際上，我們所得到的模型，可決系數(shù)（或調(diào)整可決系數(shù)）大于y與兩組數(shù)據(jù)之間的相關(guān)系數(shù)，這表明，在簡單的線性假設(shè)之下，我們所建立的模型較好地反映出了股價y與各變量之間的大致關(guān)系。

取置信系數(shù)，這說明所做的擬合總體上顯著成立。進(jìn)一步考慮各變量的顯著性，取，而對于三個變量而言，t統(tǒng)計量分別有。故在該置信系數(shù)下可以認(rèn)為y對各變量的依賴也較為顯著。

因此得出最終模型為：

四、實(shí)證結(jié)果分析

通過上述實(shí)證研究分析，我們發(fā)現(xiàn)格力電器股價與公司的總資產(chǎn)和滬深300 指數(shù)之間存在正相關(guān)關(guān)系，而與公司負(fù)債率存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，具體的影響程度表現(xiàn)為：在其他的變量保持不變的情況下，如果格力電器公司資產(chǎn)每增加1億元，格力電器股票價格平均增加0.0108元;如果滬深300指數(shù)每增加1元，則格力電器股票平均增加0.0076元;如果負(fù)債率每增加1%，格力電器股價會平均下降0.3059元。

五、結(jié)論和啟示建議

（一）結(jié)論

由上述研究結(jié)果，我們可以得出公司總資產(chǎn)和負(fù)債率以及滬深300指數(shù)對格力電器股票價格存在較大影響的結(jié)論。其中，公司的總資產(chǎn)代表公司所擁有的流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的總和，公司擁有的總資產(chǎn)越多，公司的市值就會越高，因此公司股價便會更高;對于負(fù)債率，它代表著公司的融資規(guī)模，但是過高的負(fù)債率會給公司帶來流動性風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，而且公司因為負(fù)債過高帶來更大風(fēng)險會造成投資者要求更高的投資回報，因此公司的負(fù)債率會對股價也造成一定負(fù)面的影響，即負(fù)債率越高公司股價會更低;而對于滬深300指數(shù)，它能夠科學(xué)地反映整個股票市場的行情，因此對于股票價格的變動也有一定的參考價值。

（二）啟示建議

對于投資者而言，分析格力電器股票價格變動時要格外關(guān)注公司的總資產(chǎn)數(shù)額以及其變動情況，同時要關(guān)注公司的負(fù)債率，還需要關(guān)注大盤指數(shù)的變化情況，這些因素都會對股票價格產(chǎn)生明顯的影響。

對于公司的管理者而言，要格外注重對公司的總資產(chǎn)以及負(fù)債的管理，尤其是對負(fù)債規(guī)模的控制。對于公司而言，擴(kuò)大融資規(guī)?？梢詭椭鷶U(kuò)大公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，但是過高的負(fù)債率也增加了公司的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，這會對公司的股票價格產(chǎn)生不利影響。事實(shí)上，出于對利息稅盾和公司財務(wù)風(fēng)險的綜合考慮，公司應(yīng)努力找到一個合適的負(fù)債比例，這樣才能使得公司的價值最大化。

參考文獻(xiàn)

[1]Collins，W.D.，Maydew，E.L.&S.Ira. Weiss.Changes in the Value-Relevance of Earnings and Equity Book Values Over The Past Forty Years.[J].Journal of Accounting and Economics，1996.

[2]David A.Mashall，”Inflation and Asset Returns in a Monetary Economy”，The Journal of Finance，1992，VoL.XLVII，No.4

[3]郭懋瑾.宏觀因素對股票價格影響的實(shí)證分析[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望，2018（03）：11-12.

[4]雷少康.宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票價格影響實(shí)證分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2020（15）：136-138.

[5]宋金龍. 我國上市公司股票價格影響因素研究[D].吉林大學(xué)，2019.

作者簡介：張歡（1998，10），女，江西省新余市人，漢，碩士，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，學(xué)生

單位及所在地：上海市寶山區(qū)上大路99號，200444