淺析京東集團的融資風險及其防范

湖北汽車工業(yè)學院經(jīng)濟管理學院 周明智（通訊作者） 王志琪

中國電商企業(yè)取得的巨大成功及電商行業(yè)存在的巨大盈利潛力，吸引了大批企業(yè)向電子商務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型，電子商務(wù)企業(yè)數(shù)量的增加必然導(dǎo)致融資需求的增大。2019年電子商務(wù)市場共發(fā)生665起融資，總?cè)谫Y金額達1933.81億元，我國電子商務(wù)行業(yè)的融資難度逐步加大。京東作為我國電子商務(wù)行業(yè)巨頭之一，2004年涉足電子商務(wù)領(lǐng)域成立以來，成功獲得多筆巨額投資，本文通過分析其融資風險提出防范對策，可為整個行業(yè)發(fā)展提供參考。

1 京東融資模式存在的問題

1.1 融資渠道單一

京東籌集資金依靠股權(quán)融資和債務(wù)融資兩種渠道，融資方式有限、融資渠道較窄。一個企業(yè)的融資渠道越多，越有利于企業(yè)融資風險的分散化。

1.2 融資成本較高

京東的兩種融資方式都屬于外源融資，一般而言，股權(quán)融資的成本要高于債務(wù)融資的成本，資本成本的負擔較重。

2 京東融資風險評估

2.1 選取評估指標

本文從企業(yè)財務(wù)分析角度構(gòu)建了償債能力子系統(tǒng)、盈利能力子系統(tǒng)、營運能力子系統(tǒng)與發(fā)展能力子系統(tǒng)，分別從中選取相應(yīng)的京東融資風險的評估指標。選取的16個財務(wù)指標中，有三個指標為適度指標，即速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負債率，其余為正向指標。先通過無量綱化處理標準矩陣，再進行歸一化處理，最后計算出熵值、差異化系數(shù)及各指標權(quán)重。各子系統(tǒng)指標權(quán)重相差不大，所以再對子系統(tǒng)中各個指標進行相關(guān)性分析，篩選的標準為：首先將熵值法中權(quán)重前五的指標直接保留。其次根據(jù)相關(guān)性選取2015—2019年京東各季共25期相關(guān)指標，篩選出相關(guān)性較強、能互相替代的指標，從而剔除權(quán)重較小的重復(fù)的備選指標。再次保留每個子系統(tǒng)中權(quán)重較大的前三個指標。最后綜合得出篩選結(jié)果，從而提升評估結(jié)果的精確性。資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)增長率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在京東財務(wù)風險評價指標中占權(quán)重前五位。在償債能力相關(guān)性分析中，各指標相關(guān)性都較弱。在盈利能力相關(guān)性分析中，也沒有相關(guān)性較強的指標。在營運能力相關(guān)分析中，有三個指標的相關(guān)性都很明顯，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，但后面兩者皆為熵值法計算中權(quán)重占據(jù)比例前五的指標，所以盡管兩者相關(guān)性較高，但是直接保留，最終綜合考慮只舍棄了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率帶來的指標的重復(fù)影響。在發(fā)展能力相關(guān)性分析中，刪除無相關(guān)性較強的指標，將確定后的指標體系再次運用備選指標權(quán)重的方法，明確了最能體現(xiàn)京東融資風險的12項指標的權(quán)重，原始數(shù)據(jù)與指標權(quán)重如表1所示。

表1 京東融資風險評估指標體系、權(quán)重及實際值

京東融資風險各項評估指標的權(quán)重中，償債能力子系統(tǒng)中資產(chǎn)負債率的風險評價權(quán)重高達53.745359%，在很大程度上會影響京東融資風險。

2.2 選取評估方法

本文選取了我國大多數(shù)企業(yè)采取的績效評估方法——功效系數(shù)法，能夠?qū)⒉煌笜诉M行綜合分析，包括財務(wù)的與非財務(wù)的、定向的與非定向的，但存在評價標準不易確定和無法靈活調(diào)整指標固定基礎(chǔ)分與調(diào)整分比重的缺點。因此，本文對該方法做出了如下的改進，參考《2019年企業(yè)績效評價標準值》中的評價標準和評價計分辦法,對基礎(chǔ)分和調(diào)整分做出如下優(yōu)化：

在此基礎(chǔ)上，為探討風險成因及各子系統(tǒng)對融資風險的影響程度，又增加了下列公式：

按照國家對企業(yè)評價等級的劃分，將本文提出的功效系數(shù)法的評價標準分為五個等級，如下表2所示。

表2 標準系數(shù)表

2.3 評估融資風險

京東屬于B2C型電子商務(wù)，即企業(yè)直接向消費者銷售商品或提供服務(wù)的電子商務(wù)形式，公司的主要業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)線上銷售，依據(jù)該性質(zhì)可以得出京東的行業(yè)種類屬于批發(fā)和零售行業(yè)。依據(jù)《2019年企業(yè)績效評估標準值》中批發(fā)和零售業(yè)的行業(yè)評價標準，2019年京東公司融資風險各項指標分數(shù)與綜合功效系數(shù)如表3所示。

表3 2019年京東融資風險評價指標分值表

根據(jù)《企業(yè)綜合績效評價實施細則》中劃分的融資風險區(qū)間,京東2015—2018年融資風險預(yù)警等級皆維持在中警狀態(tài)，2019年下降為輕警狀態(tài)。由融資風險綜合評價系數(shù)可知，2016年為京東融資風險最高的年份，如表4所示。

表4 京東2015-2019年融資風險評價指標分值表

3 京東防范融資風險的對策評價

3.1 選擇適合的融資渠道

京東主要的融資渠道為股權(quán)融資，有股權(quán)稀釋的風險。京東為了避免此風險實行了AB股制度，有效地將公司的股份與投票權(quán)分離，避免了公司因大量股權(quán)融資導(dǎo)致股權(quán)稀釋的風險，減少了股權(quán)融資帶來的風險。京東采取單一融資渠道的大量股權(quán)融資是符合京東發(fā)展并有效控制融資風險的措施。

3.2 確定適度的負債規(guī)模

京東的負債很大程度是由應(yīng)付賬款項目引起的。京東一直將存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持在應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率之上，使企業(yè)有能力償還負債，并使資金得到最有效的利用，有助于企業(yè)避免負債過大而引起的融資風險。

3.3 建立完善的財務(wù)制度和管理制度

京東能夠有效控制并降低融資風險，很大程度上歸功于企業(yè)財務(wù)部門的及時反饋和管理層的審時度勢。京東內(nèi)部定期對企業(yè)財務(wù)人員進行融資管理知識的培訓，為公司培養(yǎng)融資管理人才是降低企業(yè)融資風險的有效措施。京東有科學的人才管理制度，有利于企業(yè)發(fā)展、合理降低融資風險。

4 結(jié)語

隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率的不斷提高，電子商務(wù)行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，5G時代的來臨必將進一步推動我國電子商務(wù)的發(fā)展。京東作為著名的電商企業(yè)，融資模式和風險防范對策是京東能夠健康發(fā)展并取得成功的重要保證。通過分析京東的融資風險及現(xiàn)有防范措施，其他電商企業(yè)可以從選擇合理融資渠道、提高企業(yè)發(fā)展能力、確定適度的負債規(guī)模和建立完善的財務(wù)制度和管理制度四個方面有效降低和防范企業(yè)的融資風險。電商企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展離不開正確的融資方法和合理的融資風險防范手段，我國的電商行業(yè)存在巨大潛力，通過不斷發(fā)展與探索，相信更多的電子商務(wù)融資經(jīng)驗和風險防范措施將被推廣應(yīng)用，助力電商行業(yè)實現(xiàn)健康的可持續(xù)發(fā)展。