昌遠(yuǎn)鵬

摘 要：本文以對QA股份為例，對其“為實(shí)現(xiàn)業(yè)績操縱，有目的性地披露期貨交易中大幅盈利的部分，達(dá)到其拉升股價(jià)的目的，來掩護(hù)大股東進(jìn)行減持獲利，最后在監(jiān)管下披露虧損”的案例研究，分析QA股份采取上述做法的動機(jī)、手段和對經(jīng)營績效的影響，并得出了我國股票市場退出機(jī)制的不完善是非經(jīng)常性損益盈余管理行為滋生的重要原因，以及非經(jīng)常性損益盈余管理對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力存在負(fù)面影響的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上，為探索非經(jīng)常性損益相關(guān)披露制度，以及我國股票市場退市制度的完善，提供了相關(guān)建議和設(shè)想。

關(guān)鍵詞：非經(jīng)常性損益;盈余管理;信息披露;業(yè)績評價(jià)

作為資本市場上衡量上市公司盈余質(zhì)量的重要信息披露指標(biāo)，非經(jīng)常性損益近年來越來越受到關(guān)注。其原因在于，非經(jīng)常性損益具有不可持續(xù)性、臨時(shí)性的特點(diǎn)，不利于外部投資者對公司未來的經(jīng)營狀況形成穩(wěn)定預(yù)期。長期以來，我國上市公司出于市值管理、美化業(yè)績等需要，利用非經(jīng)常性損益粉飾報(bào)表的行為有增無減。研究上市公司利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理的行為，對優(yōu)化資本市場資源配置、保障投資者利益、提升會計(jì)信息質(zhì)量水平具有重要價(jià)值;從投資者的角度，厘清非經(jīng)常性損益的披露要求，提高財(cái)務(wù)報(bào)表信息質(zhì)量亦對保障投資者的知情權(quán)有所幫助。

一、案例分析

1. QA股份公司概況

（1） 公司簡介

重慶QA股份公司的主營業(yè)務(wù)為汽車零部件制造，掌握了從冶鑄、沖壓、鍛造等一整套機(jī)械加工完善流程。公司主要產(chǎn)品為汽車發(fā)動機(jī)動力總裝核心零部件和變速器關(guān)鍵零部件，包括汽車發(fā)動機(jī)活塞、氣缸蓋和氣缸體、飛輪、連桿及變速器主輪、主軸等，對于汽車發(fā)動機(jī)其他精密結(jié)構(gòu)部件生產(chǎn)也有涉及。QA股份在生產(chǎn)、研發(fā)領(lǐng)域的專業(yè)型人才儲備雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富，深耕汽車發(fā)動機(jī)動力、傳動系統(tǒng)近二十年。公司在汽車零部件方面，年產(chǎn)量超過100萬件，生產(chǎn)能力雄厚，在汽車配件生產(chǎn)制造行業(yè)處于中上游水準(zhǔn)。QA股份在現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊發(fā)展增長的同時(shí)，也將目光投向了新能源汽車領(lǐng)域。公司設(shè)立新能源研究院和工藝部，以及汽車新技術(shù)北美研究院，來負(fù)責(zé)新能源汽車項(xiàng)目的實(shí)施。

（2） QA股份公司財(cái)務(wù)狀況分析

由表可知，雖然QA股份歸屬于母公司的凈利潤，從整體來看呈現(xiàn)上升趨勢，但扣除非經(jīng)常性損益后，其凈利潤卻連續(xù)降低，且從2018年起轉(zhuǎn)為負(fù)值。由此可知，QA股份主業(yè)創(chuàng)造利潤的能力在不斷下降，也導(dǎo)致了公司業(yè)績的不佳。在受新冠疫情影響，汽車行業(yè)整體比較蕭條的情況下，QA股份自身核心業(yè)務(wù)的造血能力減弱，主營業(yè)務(wù)連年虧損，使得QA股份會更傾向于利用非經(jīng)常性損益來調(diào)節(jié)利潤。

2.盈余管理目的

（1） 謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

汽車零部件行業(yè)具有行業(yè)準(zhǔn)入壁壘低、企業(yè)數(shù)量多的特點(diǎn)，該行業(yè)處于充分競爭狀態(tài)。在傳統(tǒng)汽車零部件行業(yè)競爭激烈，新能源汽車產(chǎn)業(yè)方興未艾的情況下，QA股份選擇謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，設(shè)立了全資子公司美灃QA對接新能源板塊項(xiàng)目，介入新能源領(lǐng)域，從事新能源驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)及銷售。然而QA股份并未擺脫主營業(yè)務(wù)連年虧損的困境，這便是QA股份進(jìn)行非經(jīng)常性損益盈余管理的另一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)。新能源汽車的大力發(fā)展擠壓了傳統(tǒng)汽車的銷售空間，加之受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，人們對汽車的購買欲望不強(qiáng)，汽車零部件生產(chǎn)行業(yè)自然遭受打擊。與濰柴集團(tuán)、華域汽車、海納川汽車部件有限公司等汽車零部件行業(yè)的龍頭企業(yè)相比，QA股份營收規(guī)模表面看似增長，然而凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益等指標(biāo)的增長速度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后。從 2015年開始呈現(xiàn)下滑的趨勢，2018 年到 2019年之間，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤均為負(fù)數(shù)，扣除非經(jīng)常性損益后凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。由此可見QA股份的盈余管理的動機(jī)之一為推動企業(yè)向新能源汽車產(chǎn)業(yè)深耕，使企業(yè)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，實(shí)現(xiàn)基業(yè)長青。

（2） 抬升市值，減持套利

通過梳理QA股份股東減持公告，發(fā)現(xiàn)QA股份主要股東，在QA股份公布投資收益、股價(jià)持續(xù)上升時(shí)期，共發(fā)生了3次減持。具體見下表：

由于2020年鋁等大宗商品價(jià)格發(fā)生大范圍波動，偏離正常價(jià)格區(qū)間，QA股份選定鋁作為期貨交易的品種，通過對開金額、數(shù)量的多頭與空頭，盈利時(shí)平倉入賬，未平倉或浮虧嚴(yán)重的按成本計(jì)賬，通過這樣來提振投資者信心、抬高股價(jià)。如果股票價(jià)格已經(jīng)處于上升階段的瓶頸期，則著手平掉虧損的持倉部分。同時(shí)，根據(jù)2020年10月13日，QA股份發(fā)布的“關(guān)于公司股份回購進(jìn)展情況的公告”顯示，QA股份將以不超過人民幣10.8元每股的價(jià)格，回購不低于1467萬且不高于2934萬股的普通股股票。公司一邊發(fā)布平倉盈利公告，大股東一邊減持套現(xiàn)，一邊發(fā)布股票回購計(jì)劃，體現(xiàn)了公司抬升市值、減持獲利的意圖。

（3） 薪酬動機(jī)

上市公司常常以將高管的薪酬與公司的經(jīng)營業(yè)績或股價(jià)掛鉤的方式，來對管理層進(jìn)行激勵(lì)。然而，在這種激勵(lì)模式下，高管的薪資與公司的經(jīng)營狀況成正相關(guān)關(guān)系，因此企業(yè)管理層存在通過利用非經(jīng)常性損益美化業(yè)績，進(jìn)而提升自身所獲報(bào)酬的動機(jī)。這種激勵(lì)方式，很可能導(dǎo)致管理層只顧及眼前的利益，而忽視保障企業(yè)股東長期價(jià)值的提升。

3.盈余管理手段分析

（1） 處置非流動性資產(chǎn)

非流動性資產(chǎn)是指，不能在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，主要包括長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等。上市公司在經(jīng)營業(yè)績不佳時(shí)，往往會以選擇處置非流動性資產(chǎn)的方式，來獲取高額的資產(chǎn)處置損益。

根據(jù)QA股份2019年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其非流動資產(chǎn)處置損益與往年相比突然增加，金額高達(dá)2.58億元。通過進(jìn)一步查閱公司年度報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，QA股份2019年的非流動資產(chǎn)處置損益主要為處置不動產(chǎn)，并進(jìn)行售后租回。通過融資性售后租回的方式，QA股份當(dāng)年增加了收益約2.5億元，是將當(dāng)年凈利潤扭虧為盈的重要手段。

（2） 政府補(bǔ)助

根據(jù)QA股份的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其政府補(bǔ)助的金額自2018年起大幅增加，占凈利潤的比重也不斷攀升，在2020年度甚至占據(jù)年度凈利潤的25%以上。

（3） 通過期貨交易獲取投資收益

股利分紅收入、債券利息收入以及資本利得是上市公司投資收益的主要構(gòu)成部分。誠然，優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)投資標(biāo)的，會因?yàn)橘I入價(jià)與賣出價(jià)的巨大差價(jià)，給企業(yè)帶來可觀的收益。但這類投資標(biāo)的常?？捎霾豢汕?，難以客觀反映企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力。尤其是對于產(chǎn)品生命周期已經(jīng)處于成熟階段或者衰落階段，甚至發(fā)生持續(xù)性虧損的上市公司而言，如果其在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露了大額的投資收益，投資者應(yīng)對其真實(shí)盈利能力產(chǎn)生懷疑。

一方面，根據(jù)QA股份財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2019 年原材料鋁的采購額占公司產(chǎn)品制造成本的 21.34%，公司經(jīng)過合理估算，預(yù)計(jì) 2020 年鋁采購量將繼續(xù)增加;另一方面，2020 年受疫情影響，鋁等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)異常波動，下跌幅度偏離正常價(jià)格區(qū)間。QA股份根據(jù)其多年從事汽車配件生產(chǎn)制造行業(yè)，以及長期從事鋁現(xiàn)貨交易的經(jīng)驗(yàn)，判斷認(rèn)為期貨鋁價(jià)格的超額下跌的持續(xù)時(shí)間不會很長，當(dāng)疫情得到逐步控制、社會經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展時(shí)，期貨鋁的交易價(jià)格勢必回到正常的區(qū)間?；谏鲜隹紤]，QA股份做出在 2020 年 4 月份逐步建倉，進(jìn)行鋁等產(chǎn)品的期貨投資決定。根據(jù)QA股份公告，截止到2020年10月，共進(jìn)行期貨交易24筆，獲得平倉收益共計(jì)48970.7萬元。具體情況見下表：

4.盈余管理財(cái)務(wù)效果分析

（1） 對資本市場的影響

2020年5月之前，QA股份的股價(jià)經(jīng)歷了嚴(yán)重的下跌，并持續(xù)了長時(shí)間的震蕩調(diào)整。根據(jù)QA股份2021年5月27日發(fā)布的年度報(bào)告顯示，2020年的凈利潤約為3.25億元人民幣，與2019年的1.17億元人民幣相比實(shí)現(xiàn)了大幅增長。然而，2020年QA股份扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司的凈利潤僅為0.7億元。由此可以分析得出，QA股份業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，最主要來自非經(jīng)常性損益的貢獻(xiàn)。根據(jù)QA股份年度報(bào)告顯示，QA股份2020年1至6月，通過投資期貨獲取了約2.5億元的投資收益，占其凈利潤的比例高達(dá)九成以上。而截至8月14日，QA股份在期貨方面的投資收益高達(dá)5.85億元，2019年度凈利潤與其相比，僅為期貨投資收益的約四分之一。期貨投資領(lǐng)域的驕人成績同時(shí)也提振了外部投資者的信心，2020年4月至2020年9月期間，QA股份的股價(jià)由5.91元漲至11.58元，漲幅高達(dá)約96%。可見，QA股份在期貨市場的表現(xiàn)為QA股份營造了良好的形象。2020年第三、四季度，QA股份股價(jià)波動劇烈，之后趨于平穩(wěn)，大體呈下降趨勢。

由此觀之，利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理，并非企業(yè)為經(jīng)營困境紓困的“靈丹妙藥”。這種“美化”過的財(cái)務(wù)業(yè)績不能打消投資者的疑惑，也不能表示公司實(shí)際的經(jīng)營和發(fā)展能力。

（2） 對盈利能力的影響

盈利能力，指公司通過經(jīng)營活動取得利潤的能力。盈利能力分析能夠體現(xiàn)出公司的經(jīng)營管理的能力，它是公司財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，通過盈利能力分析可以預(yù)測公司未來的發(fā)展情況。非經(jīng)常性損益在指標(biāo)計(jì)算中至關(guān)重要，因此以下將分別計(jì)算QA股份未扣除非經(jīng)常性損益、扣除非經(jīng)常性損益的盈利能力指標(biāo)，并將二者進(jìn)行對比。

通過對QA股份是否扣除非經(jīng)常性損益的歷年指標(biāo)進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)二者存在顯著差異。具體而言，盡管QA股份近幾年的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)較為可觀，但在擠出非經(jīng)常性損益水分后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，才能更可靠、真實(shí)地體現(xiàn)企業(yè)盈利能力。

二、對策建議

1.上市公司應(yīng)聚焦主業(yè)，著眼于提升可持續(xù)發(fā)展能力

一個(gè)企業(yè)“造血能力”的強(qiáng)弱，具體反映在主營業(yè)務(wù)運(yùn)營情況的好壞。以可持續(xù)發(fā)展為愿景的企業(yè)，其利潤來源應(yīng)更多集中于主業(yè)。當(dāng)企業(yè)運(yùn)營情況不盡如人意、甚至發(fā)生虧損時(shí)，應(yīng)考慮從技術(shù)迭代、提升產(chǎn)品附加值、優(yōu)化管理、改善服務(wù)等方面入手。通過利用非經(jīng)常性收益，來對公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行美化，并非長遠(yuǎn)之計(jì)。

2.企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)完善非經(jīng)常性損益披露的相關(guān)要求

根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第30號--財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定，某些項(xiàng)目的重要性程度不足以在資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表或所有者權(quán)益變動表中單獨(dú)列示，但對附注卻具有重要性時(shí)，則應(yīng)當(dāng)在附注中單獨(dú)披露。由此可見，企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則對于非經(jīng)常性損益的具體列報(bào)尚且存在不完善之處。非經(jīng)常性損益直接在報(bào)表中披露，與在附錄中披露的影響存在重大差別。一方面，存在于財(cái)務(wù)報(bào)表主表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是投資者做出投資決策的最主要依據(jù)，其變動與上市公司股票的價(jià)格息息相關(guān)。另一方面，對附注的閱讀與理解，對財(cái)務(wù)報(bào)表使用者財(cái)務(wù)知識的掌握程度提出了較高的要求，也增加了一般投資者的時(shí)間成本。因此，大多數(shù)投資者對附注所披露信息的關(guān)注程度不高。而且，部分上市公司在附注中披露的信息過于簡略，不利于投資者對公司的整體狀況做出全面的研判。由此觀之，僅僅指出在年度報(bào)表披露的時(shí)候?qū)Υ祟惪颇空归_披露并且在附錄當(dāng)中做出相應(yīng)的解釋，不利于投資者獲取充分、適當(dāng)?shù)男畔ⅰ?/p>

3.搭建更為合理的業(yè)績評價(jià)體系

站在企業(yè)的角度看，大多數(shù)上市公司進(jìn)行盈余管理的主要考量，在于避免退市風(fēng)險(xiǎn)警示。當(dāng)前，如果上市公司凈利潤連續(xù)兩年為負(fù)值，我國證監(jiān)會對其做出上市公司的退市風(fēng)險(xiǎn)警示;而當(dāng)上市公司凈利潤連續(xù)三年為負(fù)值，并且未在規(guī)定期限內(nèi)扭虧為盈，則會被終止上市。該判別標(biāo)準(zhǔn)的考慮條件較為單一，僅僅將凈利潤這一個(gè)指標(biāo)納入?yún)⒖挤秶?，而并未明確指出扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤是否對界定公司虧損產(chǎn)生作用。

然而在現(xiàn)實(shí)情況中，如果以包含非經(jīng)常性損益的凈利潤作為參考標(biāo)準(zhǔn)，上市公司在面臨被ST的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以通過借助非經(jīng)常性損益項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理，能夠減少被ST的風(fēng)險(xiǎn)。此外，很多在緊急扭虧或是在規(guī)定的期限內(nèi)摘帽的上市企業(yè)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤幾乎都是虧損。這些企業(yè)常常利用“洗大澡”的形式，通過利用本年度的嚴(yán)重虧損，來實(shí)現(xiàn)下一年度的盈利，進(jìn)而調(diào)節(jié)利潤、避免退市。因此，證監(jiān)會的相關(guān)監(jiān)管重心，不能僅僅側(cè)重于凈利潤指標(biāo)，而應(yīng)更為關(guān)注上市公司的實(shí)際盈利能力和營運(yùn)水平。

三、研究結(jié)論與展望

綜合前文的分析，本文得出以下結(jié)論：

（1） 我國股票市場退出機(jī)制的不完善促成非經(jīng)常性損益盈余管理行為滋生。如果通過非經(jīng)常性損益盈余管理的手段，使得下一年企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，退市風(fēng)險(xiǎn)警示即可撤銷，不會對公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。因此，我國股票市場退出機(jī)制的不完善，為上市公司憑借非經(jīng)常性損益盈余管理，來避免暫停上市或退市，打開了方便之門。

（2） 非經(jīng)常性損益盈余管理對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力存在負(fù)面影響。綜合QA股份利用非經(jīng)常性損益盈余管理后資本市場的相關(guān)反饋，以及QA股份扣除非經(jīng)常性損益后盈利能力的變化來看，盡管上市公司利用非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)的大幅增長，但是這種增長并非可持續(xù)的。通過期貨交易獲取投資收益占用了大量資金，無形中增加了企業(yè)的機(jī)會成本，并且期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)較高，收益具有巨大波動性;從市場影響的角度看，而通過巨額的非經(jīng)常性損益來粉飾業(yè)績，也向市場傳遞了企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力較弱的信息，產(chǎn)生了負(fù)面的市場反應(yīng)。

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