金融創(chuàng)新與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力關(guān)系的研究

韓 民， 張 楠

（中國石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，青島 266580）

黨的十九大報(bào)告與全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，我國必須要深化金融體制的改革，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，促進(jìn)金融積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)發(fā)展. 在中國金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位的商業(yè)銀行也正在積極通過各種方式進(jìn)行金融創(chuàng)新. 通過與科技公司的合作，商業(yè)銀行可以不斷更新自身的管理模式、服務(wù)方式以及服務(wù)內(nèi)容，以求開啟新的盈利模式，開辟新的市場. 但金融創(chuàng)新在給商業(yè)銀行帶來巨大收益的同時，也不可避免地給商業(yè)銀行的信息安全、組織結(jié)構(gòu)管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制等帶來了一些風(fēng)險(xiǎn). 因此，商業(yè)銀行在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時必須要提升其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.

目前國內(nèi)外已有較多學(xué)者針對金融創(chuàng)新與商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，但是他們對于二者的關(guān)系還未有定論，甚至存在著完全不同的看法. 有部分學(xué)者認(rèn)為金融創(chuàng)新可以提升商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力. 商業(yè)銀行可以通過對金融科技的合理有效運(yùn)用來提升其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，例如影子銀行［1］這一形式的出現(xiàn)，可以使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式［2］，增加非利息收入，從而能抵消利息收入帶來的波動，于是商業(yè)銀行在規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時能夠分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力得到提升. 但也有部分學(xué)者的觀點(diǎn)恰恰相反，他們認(rèn)為金融創(chuàng)新會減弱商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力. 金融創(chuàng)新的形式復(fù)雜多變，商業(yè)銀行并不能很好地把握其發(fā)展趨勢，因此商業(yè)銀行會做出許多非理性行為［3］，例如購買定價(jià)非合理化的金融衍生品［4］，最終導(dǎo)致商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力降低. 另外，金融創(chuàng)新會加速利率市場化的發(fā)展，進(jìn)而會加劇銀行之間的各項(xiàng)競爭，尤其是價(jià)格競爭，最終會壓縮商業(yè)銀行的利潤水平［5］. 非利息收入波動性大的特點(diǎn)會使商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)定［6］，杠桿效應(yīng)會使商業(yè)銀行的資金在很大程度上脫離政策的監(jiān)管［7］，這些都會導(dǎo)致商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力降低. 此外，銀行業(yè)的金融創(chuàng)新也會使金融的順周期相應(yīng)增加，宏觀環(huán)境趨于惡劣，最終使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力降低［8］. 近幾年，隨著研究的不斷深入，也有學(xué)者認(rèn)為金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響并不是單向的，而是雙向的甚至是非線性的. Baele等［9］認(rèn)為金融創(chuàng)新在降低商業(yè)銀行特有風(fēng)險(xiǎn)的同時會增加其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，故對其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響是雙向的. 梁燕子［10］認(rèn)為金融創(chuàng)新對于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響并不是簡單的正向或者負(fù)向，而是取決于商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大小，同時也與宏觀經(jīng)濟(jì)波動密切相關(guān). 郭品和沈悅［11］認(rèn)為金融創(chuàng)新和商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間呈“倒U型”的關(guān)系：當(dāng)金融創(chuàng)新初步發(fā)展時，金融創(chuàng)新會提升商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；但隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展，金融創(chuàng)新會降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.

盡管國內(nèi)外學(xué)者對金融創(chuàng)新與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的關(guān)系進(jìn)行了廣泛深入的討論，但仍然存在不少尚未解決的問題. 首先，金融創(chuàng)新和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間是否存在顯著的相關(guān)關(guān)系以及存在何種性質(zhì)的相關(guān)關(guān)系，目前眾多學(xué)者仍未達(dá)成共識；其次，雖然近期的一些研究已經(jīng)開始討論金融創(chuàng)新和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間可能存在著非線性關(guān)系，但相關(guān)的爭論仍然一直存在；最后，絕大部分學(xué)者都只考慮了不同金融創(chuàng)新程度對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響，但忽略了是否存在一個最優(yōu)的金融創(chuàng)新程度能夠使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力達(dá)到最強(qiáng)且在何時能夠達(dá)到的問題. 因此，從理論與實(shí)證角度分析和評估金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響將有助于我們加深對以上幾個問題的理解.

本文基于我國32家A股上市商業(yè)銀行2011—2018年的動態(tài)面板數(shù)據(jù)，采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法（system generalized method of moments，系統(tǒng)GMM估計(jì)方法）研究了金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響. 本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：一是基于更多指標(biāo)與方法，從多個維度對金融創(chuàng)新與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的關(guān)系進(jìn)行了論證與分析，能夠?qū)δ壳暗难芯窟M(jìn)行補(bǔ)充；二是測算出了能夠使商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力達(dá)到最強(qiáng)的最優(yōu)金融創(chuàng)新程度，能夠彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足；三是對中國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新程度“拐點(diǎn)”到來的時間進(jìn)行了預(yù)測，有助于幫助理解中國經(jīng)濟(jì)“拐點(diǎn)后時代”的相關(guān)問題.

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響

金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響由降低成本和資金博弈這兩種方式共同決定［12］.

1）金融創(chuàng)新的促進(jìn)作用. 金融創(chuàng)新發(fā)展的初步階段，商業(yè)銀行通過金融科技創(chuàng)新、金融模式創(chuàng)新、金融業(yè)態(tài)創(chuàng)新與金融產(chǎn)品創(chuàng)新來改變自身的經(jīng)營方式、管理結(jié)構(gòu)以及服務(wù)方式，簡化了一系列流程，降低了成本. 同時，金融創(chuàng)新帶來的多元化效應(yīng)可以促使商業(yè)銀行的服務(wù)方式、服務(wù)對象等多元化，從而可以分散商業(yè)銀行各種類型的風(fēng)險(xiǎn). 因此，在金融創(chuàng)新發(fā)展的前期，降低成本的方式占據(jù)主導(dǎo)地位，此時金融創(chuàng)新會降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，提升其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.

2）金融創(chuàng)新的抑制作用. 隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展，商業(yè)銀行之間的競爭加劇，降低成本的優(yōu)勢逐漸減弱，而受到金融創(chuàng)新初期帶來的巨大盈利的誘惑，商業(yè)銀行規(guī)避監(jiān)管并紛紛進(jìn)行各種高風(fēng)險(xiǎn)的資金博弈，此時資金博弈的方式開始占據(jù)主導(dǎo)地位，這就加劇了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，從而使得商業(yè)銀行的穩(wěn)定性降低，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力也隨之降低. 因此，隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展，金融創(chuàng)新會降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.

綜上可知，金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間呈“倒U型”的關(guān)系：即在金融創(chuàng)新發(fā)展的初期，金融創(chuàng)新能夠提升商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；在金融創(chuàng)新發(fā)展到某一程度時，金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行的作用發(fā)揮到最大，使得商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力達(dá)到最強(qiáng)；之后隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展，金融創(chuàng)新會降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.

1.2 金融創(chuàng)新對不同規(guī)模商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響

商業(yè)銀行可以按照資產(chǎn)規(guī)模被分為大型商業(yè)銀行和中小型商業(yè)銀行. 大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、所有權(quán)、盈利能力、成長能力、流動性水平等方面存在著異質(zhì)性. 因此，在同樣的金融創(chuàng)新程度下，大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力可能存在差異. 其原因可能包括以下幾個方面：①大型商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模巨大，在金融創(chuàng)新中投入的資金也相對較多，對于金融創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也更強(qiáng)，故大型商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng)；②大型商業(yè)銀行整體規(guī)模巨大，其內(nèi)部的人員較多，管理結(jié)構(gòu)也較為復(fù)雜，金融創(chuàng)新對其影響較為遲鈍，因此其穩(wěn)定性相對較高，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng)；③大型商業(yè)銀行的客戶較為固定，一般是大型的國有企業(yè)，因此金融創(chuàng)新對其未來的收入影響較小，其經(jīng)營更加穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng)；④大型商業(yè)銀行是我國商業(yè)銀行乃至整個金融業(yè)的主體，因此其承受的監(jiān)管更為嚴(yán)格. 在嚴(yán)格的監(jiān)管約束下，大型商業(yè)銀行的行為更為謹(jǐn)慎，進(jìn)行金融創(chuàng)新時大型商業(yè)銀行不敢進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的資金博弈行為，故其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng)；⑤大型商業(yè)銀行“大而不倒”的心理預(yù)期會使其減少對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，導(dǎo)致其對市場競爭的敏感度較低，因此其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng)［13］.

基于以上分析，本文提出如下兩個假設(shè)：

假設(shè)1：金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間呈“倒U型”關(guān)系.

假設(shè)2：在同樣的金融創(chuàng)新程度下，不同規(guī)模的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力具有異質(zhì)性：相對于中小型商業(yè)銀行，大型商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng).

2 實(shí)證研究設(shè)計(jì)

2.1 變量設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源

2.1.1 變量設(shè)計(jì)與解釋

1）被解釋變量. 被解釋變量用于衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力. 現(xiàn)有研究主要采用預(yù)期違約概率、資本充足率、不良貸款率、Z值等指標(biāo)來衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力. 由于中國概率數(shù)據(jù)庫的不完善，完整的預(yù)期違約概率的信息很難獲得. 由于資本充足率只能夠反映商業(yè)銀行的資本情況，因此將其作為商業(yè)銀行內(nèi)部的一個控制變量而非被解釋變量. 不良貸款率主要反映了商業(yè)銀行的利息收入風(fēng)險(xiǎn)，但不能很好地反映金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，因此將其作為被解釋變量的替代變量.Z值是使用違約概率法測算商業(yè)銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)最具代表性的指標(biāo)之一，衡量的是商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉的概率，能夠反映出商業(yè)銀行經(jīng)營情況的波動，也能夠有效地體現(xiàn)出商業(yè)銀行的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)水平，因此本文采用Z值作為被解釋變量來衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.Z值的計(jì)算公式如下：

式中：ROA為商業(yè)銀行的總資產(chǎn)收益率；σ（ROA）為ROA的標(biāo)準(zhǔn)差；CAR為資本充足率；Z值越大表明商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力越強(qiáng). 同時為了檢驗(yàn)穩(wěn)健性，選取不良貸款率作為被解釋變量的替代變量. 不良貸款率越大表明商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力越弱.

2）解釋變量. 解釋變量用于衡量金融創(chuàng)新程度. 已有的研究中用于衡量金融創(chuàng)新程度的指標(biāo)分別有：商業(yè)銀行的成本收入比率［14］、利息收入占比［15］、非利息收入占比［16-17］. 結(jié)合本研究內(nèi)容，本文選取非利息收入占比來衡量金融創(chuàng)新程度. 非利息收入占比越大表明商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新程度越高.

3）控制變量. 商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力除了會受到金融創(chuàng)新的影響外，還會受到商業(yè)銀行內(nèi)部因素以及外部環(huán)境的影響. 商業(yè)銀行內(nèi)部因素主要包括商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、所有權(quán)、管理模式、流動性水平等；商業(yè)銀行外部環(huán)境主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)水平、貨幣政策、金融深化水平、行業(yè)集中度等［18］. 本文選取商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、流動性水平及宏觀經(jīng)濟(jì)水平、貨幣政策為控制變量.

本文選取的所有變量及其符號和定義如表1所示.

表1 選取的所有變量及其符號和定義Tab.1 All variables selected and their symbols and definitions

2.1.2 數(shù)據(jù)來源 考慮到數(shù)據(jù)的可得性及可信度，本文采集了我國32家A股上市商業(yè)銀行2011—2018年的動態(tài)面板數(shù)據(jù)用于實(shí)證分析. 數(shù)據(jù)主要來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（http：//www.stats.gov.cn/）、商業(yè)銀行的歷年年報(bào)、Wind數(shù)據(jù)庫. 實(shí)證研究所用的軟件主要為Stata15. 根據(jù)2011—2018年我國32家A股上市商業(yè)銀行的平均資產(chǎn)規(guī)模，將32家A股上市商業(yè)銀行分為兩類：大型商業(yè)銀行（共4家）和中小型商業(yè)銀行（共28家），樣本含256個觀察值.

根據(jù)所獲得的數(shù)據(jù)對變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，如表2所示.

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)Tab.2 Descriptive statistics of variables

2.2 模型估計(jì)方法

2.2.1 估計(jì)方法和模型的構(gòu)建 首先通過引入非利息收入占比的平方項(xiàng)來構(gòu)建非線性的動態(tài)面板模型；然后基于金融面板數(shù)據(jù)的連續(xù)性與“大N小T”的特點(diǎn)，采用系統(tǒng)GMM估計(jì)方法對所建立的動態(tài)面板模型進(jìn)行估計(jì)，該方法可以有效避免變量之間以及變量和殘差之間的內(nèi)生性問題［19］. 非線性的動態(tài)面板模型的表達(dá)式如下：

式中：被解釋變量Z代表商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；解釋變量NIIR代表金融創(chuàng)新程度；NIIR2用來捕捉金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力可能的非線性影響；S代表其他各控制變量；c為常數(shù)項(xiàng)；μ代表個體效應(yīng)；ε為殘差項(xiàng)；下標(biāo)i和t分別表示個體和時間；α、β、γ、δ分別為對應(yīng)回歸變量的系數(shù)項(xiàng).

2.2.2 數(shù)據(jù)處理 變量的不平穩(wěn)性會導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)出現(xiàn)偏差，進(jìn)而會導(dǎo)致之后的回歸方程出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象. 為了避免上述這種問題的出現(xiàn)，需要先對每個變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，具體步驟如下：首先，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行1%的縮尾處理，剔除異常數(shù)據(jù)，使數(shù)據(jù)更合理；其次，對各個變量進(jìn)行面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)（LLC檢驗(yàn)），檢驗(yàn)結(jié)果表3所示.

由表3 可知，除了變量NIIR、NIIR2以及MSR是不平穩(wěn)的外，其余各個變量都是平穩(wěn)的，可滿足回歸方程的要求. 因此需分別對變量NIIR、NIIR2、MSR的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，然后再次對其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，具體如下：首先對變量NIIR、NIIR2、MSR的面板數(shù)據(jù)取對數(shù)處理，然后再對處理后的NIIR、NIIR2、MSR面板數(shù)據(jù)進(jìn)行LLC檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示.

表3 各個變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果Tab.3 Stationarity test results of each variable

由表4 可以看出，在對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后，變量NIIR、NIIR2、MSR也都是平穩(wěn)的，可滿足回歸方程的要求.

表4 數(shù)據(jù)處理后部分變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果Tab.4 Stationarity test results of some variables after data processing

3 實(shí)證分析與檢驗(yàn)

3.1 回歸結(jié)果及分析

基于建立的動態(tài)面板模型，采用系統(tǒng)GMM 估計(jì)方法回歸分析金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響. 為清晰地顯示各個控制變量的引入過程及其對回歸分析結(jié)果的影響，采用逐步添加各個控制變量的方式對回歸分析結(jié)果進(jìn)行呈現(xiàn)，結(jié)果如表5所示. 表5的第1列（即模型1）給出了僅包含被解釋變量的一階滯后（即L.Z）和兩個核心解釋變量（即NIIR、NIIR2）的回歸分析結(jié)果. 表5的第2～4列（即模型2～4）則分別給出了被解釋變量的一階滯后（即L.Z）、兩個核心解釋變量（即NIIR、NIIR2）以及逐步添加的各個控制變量的回歸分析結(jié)果.

由表5可知，無論加入幾個控制變量，當(dāng)用Z值作為被解釋變量用于衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時，金融創(chuàng)新程度（非利息收入占比）的一次項(xiàng)（NIIR）和二次項(xiàng)（NIIR2）均在10%的置信水平上顯著，且NIIR的系數(shù)均為正，NIIR2的系數(shù)均為負(fù). 由此可以判斷，金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的非線性關(guān)系成立，且二者之間存在顯著的“倒U型”關(guān)系. 由此，假設(shè)1得到了驗(yàn)證.

此外，從表5中的模型4可知：①資產(chǎn)總額（ASSET）與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力（Z值）的相關(guān)性并不十分顯著，即商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的相關(guān)性并不十分顯著. 一方面資產(chǎn)規(guī)模大的商業(yè)銀行，其收入結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，發(fā)展的業(yè)務(wù)更多元化，服務(wù)對象的信用度更高，且受到的監(jiān)管也更為嚴(yán)格，因此資產(chǎn)規(guī)模大的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力可能更強(qiáng)；另一方面，資產(chǎn)規(guī)模大的商業(yè)銀行的組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜，人員冗雜，面對風(fēng)險(xiǎn)時可能存在滯后性，因此資產(chǎn)規(guī)模大的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力也可能更弱. ②資本充足率（CAR）與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力（Z值）的相關(guān)性并不十分顯著，即商業(yè)銀行的流動性水平與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的相關(guān)性并不十分顯著. 一方面資本充足率越高，商業(yè)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)投資行為就越少，那么其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力可能就越強(qiáng)；另一方面，高資本充足率可能會刺激商業(yè)銀行向外擴(kuò)張業(yè)務(wù)，誘發(fā)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力也可能更弱. ③貨幣供應(yīng)量增長率（MSR）與商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力（Z值）在1%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，即貨幣政策與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力在1%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān). 貨幣供應(yīng)量增長率反映了投資的活躍程度. 貨幣供應(yīng)量增長率的增加可使人們的投資活躍程度增加，進(jìn)而會加劇投機(jī)行為，這就會使商業(yè)銀行的不良貸款率也隨之增加，最終導(dǎo)致商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)增加，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力降低. ④凈息差（NIM）與商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力（Z值）在5%的水平上呈顯著正相關(guān)，即商業(yè)銀行的盈利能力與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力在5%的水平上呈顯著正相關(guān). 商業(yè)銀行的盈利能力越強(qiáng)，其獲得的收益越多，可用于風(fēng)險(xiǎn)防控的資金就越多，因此商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)就越小，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力就越強(qiáng). ⑤GDP 增長率（GDPR）與商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力（Z值）在1%的水平上呈顯著正相關(guān)，即宏觀經(jīng)濟(jì)水平與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力在1%的水平上呈顯著正相關(guān). GDP增長率反映了整個國家的經(jīng)濟(jì)增長速度. 結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來看，GDP增長率高的時期皆為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初步階段，此時商業(yè)銀行也在良性迅速的發(fā)展，因此該階段的金融創(chuàng)新會提升商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力. 而近些年我國的GDP增速逐漸放緩，商業(yè)銀行的資本成本則逐步提高，因此商業(yè)銀行紛紛進(jìn)行資金博弈，從而加劇了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，降低了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.

表5 非利息收入占比和Z值的系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果Tab.5 System GMM estimation results of Z value and the proportion of non-interest income

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1）穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅰ：商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的其他度量.

前文的實(shí)證分析采用了Z值作為被解釋變量用于衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力. 為了檢驗(yàn)金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的“倒U 形”關(guān)系是否穩(wěn)健，在此選取不良貸款率（NPL）對Z值進(jìn)行替換.首先用不良貸款率（NPL）作為被解釋變量用于衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，然后基于建立的動態(tài)面板模型，采用系統(tǒng)GMM估計(jì)方法回歸分析金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響. 不良貸款率越大，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力越弱. 回歸分析結(jié)果見表6.

表6 非利息收入占比和不良貸款率的系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果Tab.6 System GMM estimation results of non-performing loan ratio and the proportion of non-interest income

從表6可以看出，無論加入幾個控制變量，當(dāng)用不良貸款率NPL作為被解釋變量用于衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時，金融創(chuàng)新程度（非利息收入占比）的一次項(xiàng)（NIIR）和二次項(xiàng)（NIIR2）均在10%的置信水平上顯著，且NIIR的系數(shù)均為負(fù)，NIIR2的系數(shù)均為正，即金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的“倒U形”關(guān)系顯著成立. 由此可知，不論用何指標(biāo)作為被解釋變量來衡量商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的“倒U形”關(guān)系都是穩(wěn)健的.

2）穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅱ：模型估計(jì)方法的其他選擇.

為了檢驗(yàn)金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的“倒U形”關(guān)系是否穩(wěn)健，在此通過更換模型估計(jì)方法的方式來回歸分析金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響. 采用Husman檢驗(yàn)中的固定效應(yīng)方法來替換系統(tǒng)GMM估計(jì)方法，并對樣本數(shù)據(jù)再次進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表7.

由表7可知，當(dāng)采用Husman檢驗(yàn)中固定效應(yīng)的方法來回歸分析金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響時，無論加入幾個控制變量，當(dāng)采用Z值作為被解釋變量用于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時，金融創(chuàng)新程度（非利息收入占比）的一次項(xiàng)（NIIR）和二次項(xiàng)（NIIR2）均在10%的置信水平上顯著，且NIIR的系數(shù)均為正，NIIR2的系數(shù)均為負(fù). 以上結(jié)果表明，即使采用不同的模型估計(jì)方法回歸分析金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響，金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的“倒U型”關(guān)系依舊穩(wěn)健.

表7 非利息收入占比和Z值的固定效應(yīng)回歸分析結(jié)果Tab.7 Fixed effect regression analysis results of Z value and the proportion of non-interest income

3）穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅲ：控制變量及其他

在實(shí)證過程中，除了解釋變量（NIIR、NIIR2）之外，在每一個回歸模型中，都加入了多個可能對被解釋變量產(chǎn)生影響的控制變量，這些控制變量涵蓋了商業(yè)銀行的內(nèi)部因素和外部環(huán)境的主要方面. 而通過以上回歸分析結(jié)果可知，控制變量的加入并沒有對NIIR和NIIR2的系數(shù)的正負(fù)和顯著性產(chǎn)生明顯影響，因此可以證明金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間的“倒U形”關(guān)系是穩(wěn)健的.

3.3 最優(yōu)金融創(chuàng)新程度的計(jì)算

基于以上回歸分析結(jié)果，可以通過測算最優(yōu)的非利息收入占比來得到最優(yōu)的金融創(chuàng)新程度. 由模型的經(jīng)濟(jì)意義可得，當(dāng)模型的一次導(dǎo)數(shù)為零時，Z值最大，因此可以通過計(jì)算得出使商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力達(dá)到最強(qiáng)的非利息收入占比，即為最優(yōu)的金融創(chuàng)新程度. 根據(jù)表5的模型4中的NIIR和NIIR2的系數(shù)可計(jì)算出使商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力達(dá)到最強(qiáng)的非利息收入占比約為31.88%，即當(dāng)商業(yè)銀行的非利息收入占比為31.88%時，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力最強(qiáng)，此時為最優(yōu)的金融創(chuàng)新程度.

3.4 分組回歸與分析

基于前文的實(shí)證分析結(jié)果，進(jìn)一步分析不同規(guī)模的商業(yè)銀行在面對相同程度的金融創(chuàng)新時的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力是否具有異質(zhì)性，以此來驗(yàn)證假設(shè)2. 首先對樣本進(jìn)行分組，對不同組的樣本（即大型商業(yè)銀行樣本和中小型商業(yè)銀行樣本）分別采用系統(tǒng)GMM估計(jì)方法進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表8.

由表8可知，大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力具有異質(zhì)性. 根據(jù)表8中的NIIR、NIIR2的系數(shù)計(jì)算可得，大型商業(yè)銀行的最優(yōu)非利息收入占比為46.20%，中小型商業(yè)銀行的最優(yōu)非利息收入占比為29.52%. 這一結(jié)果與我國的金融發(fā)展現(xiàn)狀以及我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等相匹配. 而依據(jù)2018年我國商業(yè)銀行的非利息收入占比均值（32.66%）來看，這一階段大型商業(yè)銀行比中小型商業(yè)銀行要更為穩(wěn)定一些，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力也更強(qiáng). 結(jié)合我國目前的實(shí)際情況來看，假設(shè)2是成立的. 因此假設(shè)2得到了驗(yàn)證.

表8 樣本分組回歸分析結(jié)果Tab.8 Regression analysis results of the sample grouping

3.5 延伸討論：“拐點(diǎn)后時代”已經(jīng)到來

根據(jù)前文的實(shí)證分析結(jié)果可知，金融創(chuàng)新程度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間存在顯著的“倒U 形”關(guān)系. 如果以最為常見的Z值作為衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的指標(biāo)，那么，最優(yōu)金融創(chuàng)新程度，即最優(yōu)非利息收入占應(yīng)為31.88%. 值得注意的是，2018年我國商業(yè)銀行的非利息收入占比為32.66%，已經(jīng)超過最優(yōu)的非利息收入占比，表明金融創(chuàng)新的繼續(xù)發(fā)展將無法起到提升商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的作用. 中國的商業(yè)銀行若繼續(xù)一味地追求金融創(chuàng)新，而不提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國商業(yè)銀行很可能會進(jìn)入以“低速高風(fēng)險(xiǎn)”為發(fā)展特征的“拐點(diǎn)后時代”［20］.

從現(xiàn)實(shí)情況看，在資本市場體系較為完善的美國，其商業(yè)銀行在經(jīng)歷了較長時間的高速發(fā)展以后也不可避免地向“低速高風(fēng)險(xiǎn)”的發(fā)展轉(zhuǎn)變. 美國商業(yè)銀行在1980—2007年處于金融創(chuàng)新的“高速”發(fā)展階段，其非利息收入占比在2007年達(dá)到了45.17%；2007—2009年次貸危機(jī)期間，美國商業(yè)銀行的非利息收入占比有過劇烈的波動，在2009年甚至達(dá)到了60%；2010—2013年美國商業(yè)銀行的非利息收入占比持續(xù)負(fù)增長，之后逐漸穩(wěn)定在46%左右.

根據(jù)美國商業(yè)銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可知，商業(yè)銀行進(jìn)入“拐點(diǎn)后時代”之后的金融創(chuàng)新增速將放緩甚至為負(fù)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力也會降低，而且高風(fēng)險(xiǎn)情況頻發(fā). 資料顯示，2019年中國商業(yè)銀行的非利息收入占比為35.87%，同比增長3.21%；2019年中國商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%，與上季末基本持平. 由此可見，金融創(chuàng)新的繼續(xù)發(fā)展已經(jīng)不能夠幫助中國商業(yè)銀行提升其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，長此以往，中國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力將會出現(xiàn)下降趨勢. 結(jié)合前文實(shí)證分析結(jié)果可知，中國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新程度已經(jīng)在“拐點(diǎn)”附近波動甚至已經(jīng)越過“拐點(diǎn)”，此時我們已經(jīng)不能盲目地用金融創(chuàng)新來推動商業(yè)銀行的發(fā)展，而更應(yīng)該關(guān)注商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力是否能與其金融創(chuàng)新程度相匹配. 這同時也給中國商業(yè)銀行的發(fā)展敲響了警鐘，在已經(jīng)到來的以“低速高風(fēng)險(xiǎn)”為發(fā)展特征的“拐點(diǎn)后時代”，中國商業(yè)銀行應(yīng)秉持著“穩(wěn)中求進(jìn)”的發(fā)展戰(zhàn)略. 在此期間，國家相關(guān)部門可在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融政策方面采取更加積極主動的動態(tài)管理和前瞻性引導(dǎo)措施，以確保中國經(jīng)濟(jì)在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長.

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

基于我國32家A股上市商業(yè)銀行2011—2018年的動態(tài)面板數(shù)據(jù)，采用系統(tǒng)GMM估計(jì)方法研究了金融創(chuàng)新對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響，得出結(jié)論如下：

1）金融創(chuàng)新程度和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間存在顯著的“倒U 形”關(guān)系，即隨著金融創(chuàng)新程度的提高，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力會先增強(qiáng)后減弱，且存在一個可使商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力達(dá)到最強(qiáng)的最優(yōu)金融創(chuàng)新程度.

2）在同樣的金融創(chuàng)新程度下，不同規(guī)模商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力具有異質(zhì)性，截至2018年底，大型商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力比中小型商業(yè)銀行更強(qiáng).

3）上述兩個結(jié)論在多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)下均顯著成立.

4）基于實(shí)證分析得出了一個能夠使中國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力達(dá)到最強(qiáng)的最優(yōu)非利息占比，即最優(yōu)金融創(chuàng)新程度. 根據(jù)2019年中國商業(yè)銀行的非利息占比推測，中國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新程度已經(jīng)在“拐點(diǎn)”附近波動甚至已經(jīng)越過“拐點(diǎn)”，中國商業(yè)銀行進(jìn)入以“低速高風(fēng)險(xiǎn)”為發(fā)展特征的“拐點(diǎn)后時代”.

4.2 建議

根據(jù)本文得出的結(jié)論，我們提出以下三點(diǎn)建議：

1）商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)行適度的金融創(chuàng)新. 金融創(chuàng)新應(yīng)適度進(jìn)行，過猶不及. 就目前的情況而言，我國商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新發(fā)展迅速，已經(jīng)取得了不菲的成就，但由于金融創(chuàng)新發(fā)展過快，我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力并不能夠與此相匹配，于是我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)增加，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力降低. 現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)行適度的金融創(chuàng)新，著重提高自己的風(fēng)險(xiǎn)管理水平.

2）大型商業(yè)銀行應(yīng)更重視金融創(chuàng)新的發(fā)展. 大型商業(yè)銀行應(yīng)投入更多用于金融創(chuàng)新的資金，加強(qiáng)與科技公司的合作，高效發(fā)展中間業(yè)務(wù)，以進(jìn)一步提高其非利息收入占比. 大型商業(yè)銀行應(yīng)摒棄自身的滿足感與優(yōu)越感，重視金融創(chuàng)新的作用，設(shè)立金融創(chuàng)新的決策、協(xié)調(diào)及后續(xù)服務(wù)部門，明確專門的人員來負(fù)責(zé)、組織和實(shí)施金融創(chuàng)新工作，以便為金融創(chuàng)新奠定文化基礎(chǔ). 大型商業(yè)銀行應(yīng)創(chuàng)新管理結(jié)構(gòu)與管理方式，減少冗雜人員，促進(jìn)銀行內(nèi)部高效運(yùn)轉(zhuǎn)，以此更好地促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展.

3）中小型商業(yè)銀行應(yīng)更重視風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的提升. 中小型商業(yè)銀行應(yīng)努力拓展自己的資產(chǎn)規(guī)模，爭取業(yè)務(wù)更加多元化，以大規(guī)模資產(chǎn)來抵御風(fēng)險(xiǎn)，從而使其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力得以提升. 中小型商業(yè)銀行應(yīng)積極拓展中間業(yè)務(wù)，努力提升自己的盈利能力，通過金融科技的發(fā)展來創(chuàng)新服務(wù)內(nèi)容，以獲得更高的利潤，使其運(yùn)行更加高效平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng). 中小型商業(yè)銀行應(yīng)努力提高自己的資本充足率，通過增加核心資本、發(fā)行金融債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、積累留存利潤等方式來使自身的資本充足，提高流動性水平，降低流動風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力.