梁劍恩

（雅居樂(lè)地產(chǎn)置業(yè)有限公司，廣東 廣州 510000）

一、引言

供應(yīng)鏈融資發(fā)展初期以銀行承兌匯票和商業(yè)承兌票據(jù)為主要載體，早期模式單一，發(fā)展至今，紙質(zhì)票據(jù)使用已逐漸退出舞臺(tái)，由各電子類型的票據(jù)或者電子協(xié)議取而代之。并且，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和區(qū)塊鏈技術(shù)的興起，模式漸趨多元化?？萍及l(fā)展帶來(lái)新的技術(shù)以及各種平臺(tái)，比如區(qū)塊鏈技術(shù)、電子票據(jù)驗(yàn)證系統(tǒng)等，讓供應(yīng)鏈融資模式發(fā)展注入了更多地創(chuàng)新元素，從而有效整合社會(huì)閑置資源，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)加速發(fā)展。

供應(yīng)鏈融資活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)、物流、銷售整個(gè)行業(yè)上中下游端口，借此推動(dòng)產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展周期的進(jìn)程。下游企業(yè)向上游企業(yè)進(jìn)行原料或服務(wù)采購(gòu)，利用自身信用獲取上游企業(yè)給予的短期資金周轉(zhuǎn)。借助經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融行業(yè)服務(wù)日益多元化，引入供應(yīng)鏈融資模式，為實(shí)體企業(yè)發(fā)展注入活力，減少對(duì)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借款的依賴性，開拓實(shí)體企業(yè)籌融資渠道。特別是科技型企業(yè)，科技型企業(yè)在發(fā)展初期，研發(fā)階段基本是沒(méi)有收入來(lái)源，只有各種研發(fā)資金投入、如高昂的研發(fā)人力成本、機(jī)械設(shè)備投入等。研發(fā)技術(shù)能否轉(zhuǎn)化為有市場(chǎng)價(jià)值的商品，存在不確定性，供應(yīng)鏈融資模式可以聯(lián)合各個(gè)利益主體，對(duì)科技企業(yè)的資金進(jìn)行補(bǔ)充。

供應(yīng)鏈融資模式的應(yīng)用，改變了以往單一個(gè)體研究分析的視覺(jué)，把產(chǎn)業(yè)鏈上下游的生存發(fā)展聯(lián)系起來(lái)，整體提升行業(yè)影響力，變相提升企業(yè)個(gè)體的信用評(píng)級(jí)。債權(quán)人或投資者權(quán)益與產(chǎn)業(yè)內(nèi)資金流動(dòng)相關(guān)聯(lián)，風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的對(duì)沖。

另外，供應(yīng)鏈融資模式融入加快了產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)更新?lián)Q代的速度。在供應(yīng)鏈融資模式下更加凸出企業(yè)個(gè)體競(jìng)爭(zhēng)力，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)更能夠在供應(yīng)鏈融資中獲取更好的資源，來(lái)發(fā)展企業(yè)自身；企業(yè)影響程度進(jìn)一步擴(kuò)大，還可能成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心力量，反過(guò)來(lái)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和變革，吸引更多優(yōu)質(zhì)資源。產(chǎn)業(yè)內(nèi)部形成優(yōu)勝劣汰，發(fā)展動(dòng)力不足或技術(shù)落后的企業(yè)逐漸淘汰，整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈會(huì)形成良性的循環(huán)。

二、 供應(yīng)鏈融資模式現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

（一）現(xiàn)階段供應(yīng)鏈融資的主要模式

當(dāng)前，供應(yīng)鏈融資模式主要包括：應(yīng)收賬款融資模式、保倉(cāng)兌融資模式和融通倉(cāng)融資模式。應(yīng)收賬款融資模式是資金需求方將營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或抵押給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，獲得周轉(zhuǎn)資金。保倉(cāng)兌融資模式是銀行利用質(zhì)押的貨物作為保障，出具承兌匯票，票據(jù)持有企業(yè)需要在規(guī)定時(shí)間償還銀行款項(xiàng)才能贖回貨物。融通倉(cāng)融資模式利用物流公司對(duì)抵押動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估及保管，核心企業(yè)為融資方進(jìn)行擔(dān)保，銀行得到雙重保證的融資方式。

（二）目前供應(yīng)鏈融資模式存在的主要問(wèn)題

1．抵押或質(zhì)押資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值不穩(wěn)定

在供應(yīng)鏈融資模式下，抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)質(zhì)量影響到融資金額大小。資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值穩(wěn)定性是資金提供方利益的一種保障。資產(chǎn)價(jià)值的不確定性提高資金出借方回報(bào)率的要求，加大了資金需求方的融資成本。不同企業(yè)提供的商品千差萬(wàn)別，流通性較差的資產(chǎn)缺乏充足市場(chǎng)交易參考、易變質(zhì)的貨物難以保存等，市值的評(píng)估難度本身很大，沒(méi)有一種準(zhǔn)確的評(píng)估方法可以保證評(píng)估結(jié)果。參與評(píng)估機(jī)構(gòu)有一定評(píng)估實(shí)力且熟悉宏觀政策、行業(yè)內(nèi)部情況，才能給出較為客觀的評(píng)定。

融資期間抵押或質(zhì)押資產(chǎn)的市場(chǎng)可能出現(xiàn)難以預(yù)計(jì)的波動(dòng)。比如新的行政法律法規(guī)公布，行業(yè)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的更新，導(dǎo)致用于抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)出現(xiàn)大幅下降。銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借款的金額不能被該部分資產(chǎn)市值覆蓋，對(duì)資金提供方的保護(hù)效果就大打折扣；出現(xiàn)違約事件，資金提供方也未能通過(guò)處置抵押或質(zhì)押資產(chǎn)獲取足額的補(bǔ)償。資金需求方所在行業(yè)有各種利好消息，政府大力投入資源扶持，或?yàn)閷?duì)產(chǎn)品進(jìn)行大力推廣等，抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生大幅度跳躍上升，對(duì)于債務(wù)人來(lái)說(shuō)，融資獲取的金額和對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值之間出現(xiàn)較大偏離，LTV（Loan To Value）比率過(guò)低，對(duì)融資方來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)較大的機(jī)會(huì)成本。

2．分析視角過(guò)分集中在產(chǎn)業(yè)，忽視個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)

供應(yīng)鏈融資過(guò)程中，行業(yè)狀況分析或核心企業(yè)、上下游業(yè)務(wù)分析是缺一不可的。不能忽視融資鏈條各主體企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況剖析和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，導(dǎo)致過(guò)度放大部分企業(yè)個(gè)體的發(fā)展?jié)摿?。整合行業(yè)整體的發(fā)展優(yōu)勢(shì)能夠變相地提高產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分個(gè)體的信用評(píng)級(jí)，促使企業(yè)不停地加大杠桿比率，加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。下游企業(yè)把資金壓力放到上游企業(yè)，特別是如頭部企業(yè)，出現(xiàn)管理不善、私自挪用資金等操作風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金鏈發(fā)生斷層，沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)充足夠的資金周轉(zhuǎn)，就會(huì)導(dǎo)致其上游企業(yè)由于賒銷活動(dòng)而產(chǎn)生大量的壞賬。產(chǎn)業(yè)鏈條環(huán)環(huán)相扣，閉環(huán)中某一環(huán)節(jié)斷裂，就像多米諾骨牌一樣，資金鏈層層崩塌，影響波及整個(gè)行業(yè)及其他輔助產(chǎn)業(yè)。

3．當(dāng)前供應(yīng)鏈融資模式存在較高的風(fēng)險(xiǎn)

（1）上下游企業(yè)存在信息不對(duì)稱

資金需求方企業(yè)的真實(shí)狀況難以靠常規(guī)手段獲取，上下游企業(yè)間存在大量的信息不對(duì)稱。企業(yè)自身的治理結(jié)構(gòu)、管理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度情況參差不齊，比如會(huì)計(jì)制度不規(guī)范、管理人員行為違規(guī)等內(nèi)部問(wèn)題，從經(jīng)營(yíng)和報(bào)表數(shù)據(jù)中很難發(fā)現(xiàn)。資金需求企業(yè)會(huì)采取不同的手段掩飾各種內(nèi)部問(wèn)題，以達(dá)到原料提供方的賒銷政策要求，獲取短期資金的周轉(zhuǎn)。上游企業(yè)對(duì)銷售活動(dòng)沒(méi)有完善的內(nèi)控制度，或者沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控制度，對(duì)客戶的各種信用條件審核不全面，造成企業(yè)錢財(cái)?shù)膿p失。

（2）交易業(yè)務(wù)的真實(shí)性有待驗(yàn)證

企業(yè)間交易活動(dòng)的真實(shí)性是供應(yīng)鏈融資的基礎(chǔ)，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)通常依靠企業(yè)提供的各種資料判斷業(yè)務(wù)發(fā)生真實(shí)性。資金流、商流、物流、信息流等都能夠在各種系統(tǒng)中進(jìn)行交叉稽核，各種電子和紙質(zhì)資料進(jìn)行相互印證。但科技進(jìn)步是一把雙刃劍，除了提供了各種方法和路徑驗(yàn)證業(yè)務(wù)真實(shí)性外，同時(shí)也為業(yè)務(wù)造假提供了新的方法，資金提供方無(wú)法完全規(guī)避交易業(yè)務(wù)造假的可能性，從而蒙受損失。

（3）其他風(fēng)險(xiǎn)

存在資產(chǎn)監(jiān)管方?jīng)]有盡忠職守、串通舞弊、監(jiān)守自盜等風(fēng)險(xiǎn)。在供應(yīng)鏈融資中，資產(chǎn)監(jiān)管方是獨(dú)立的資產(chǎn)保管第三方，但抵押或質(zhì)押資產(chǎn)往往被債務(wù)雙方非法挪用；或者被監(jiān)管方自行處置獲取收益；保管方法不得當(dāng)，使得資產(chǎn)價(jià)值被折損。

同一資產(chǎn)被多次抵押的情況屢見不鮮。銀行或其他金融機(jī)構(gòu)通過(guò)法律手段，并不能完全有效地杜絕同一批資產(chǎn)進(jìn)行數(shù)次抵押或質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。法律或司法機(jī)關(guān)對(duì)物權(quán)的解釋，不能窮舉各種違法手段。資產(chǎn)物權(quán)上的瑕疵，會(huì)加大銀行或其他金融機(jī)構(gòu)在維權(quán)上的難度，不能足額地得到違約補(bǔ)償。

三、供應(yīng)鏈融資模式創(chuàng)新的路徑

（一）創(chuàng)建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，加快政府規(guī)范化節(jié)奏

供應(yīng)鏈融資信息平臺(tái)的構(gòu)建，能夠把核心企業(yè)、供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等信息公開化，信息完整并實(shí)施實(shí)時(shí)更新，隨時(shí)掌握變化情況?；ヂ?lián)網(wǎng)金融基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的建立，合法的融資平臺(tái)能夠把銀行作為融資中間商的位置取代，投資者和籌資方直接訂立借貸關(guān)系。銀行或其他金融機(jī)構(gòu)掌握大部分資金，在供應(yīng)鏈融資談判中，往往處于主導(dǎo)地位，利息成本較高且交易費(fèi)用不低。投資者對(duì)合適的供應(yīng)鏈融資活動(dòng)利息收益進(jìn)行報(bào)價(jià)，加入與銀行或其他金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中，稀釋銀行或其他金融機(jī)構(gòu)作為主要資金提供方的議價(jià)能力。減少中間商介入，可以直接減少融資雙方的成本。

平臺(tái)的建立需要政府部門介入監(jiān)管，或授權(quán)有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行執(zhí)行職責(zé)。為了保障融資雙方的利益，必須有效地落實(shí)相應(yīng)法律法規(guī)的建立和完善。對(duì)于每一筆供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)真實(shí)性、核心企業(yè)以及涉及的有關(guān)主體相關(guān)資質(zhì)和政府牌照等相關(guān)信息進(jìn)行核實(shí)。建立投資者準(zhǔn)入門檻并賦予準(zhǔn)入身份，比如對(duì)資產(chǎn)來(lái)源、資金水平、風(fēng)險(xiǎn)承受等信息搜集并提供支持性文件，給予風(fēng)險(xiǎn)提示等。專項(xiàng)融資資金要求獨(dú)立由有資質(zhì)的第三方保管，避免其中一方違約而發(fā)生各種道德事件、減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障各方利益。

（二）利用物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)減少供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險(xiǎn)

物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展，能夠劃分獨(dú)立空間存儲(chǔ)處理每項(xiàng)抵押或質(zhì)押資產(chǎn)所有的詳細(xì)信息，包括重量、體積、價(jià)值、制造商信息、物流信息等。每個(gè)資產(chǎn)擁有唯一識(shí)別碼，利用傳感器、多個(gè)局域網(wǎng)、不同服務(wù)器等對(duì)信息進(jìn)行交互，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)實(shí)物狀態(tài)隨時(shí)追蹤。加入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，能夠去中心化，避免了資料被篡改的可能性，各利益主體能夠基本權(quán)利得以保障。

物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)資產(chǎn)監(jiān)管方關(guān)于資產(chǎn)保全方面，提供了實(shí)施更為嚴(yán)格的、實(shí)時(shí)實(shí)地的監(jiān)控。事前謹(jǐn)慎地選擇合適的監(jiān)管方；利益各方可聘請(qǐng)?jiān)u估專家，隨時(shí)調(diào)動(dòng)資產(chǎn)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)資產(chǎn)價(jià)值；突擊檢查資產(chǎn)監(jiān)管方日常的保管工作，查看保管工作開展是否到位或流于形式。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，供應(yīng)鏈融資新模式的研究和引入成為迫切需要研究的課題。供應(yīng)鏈融資模式的創(chuàng)新，能夠避免資金集中滯留在過(guò)熱的行業(yè)中，促進(jìn)資金打破上下游企業(yè)、行業(yè)間、融資各主體間的壁壘，增大透明度、加強(qiáng)資金流動(dòng)性。根據(jù)現(xiàn)階段供應(yīng)鏈融資發(fā)展情況，政府部門牽頭金融機(jī)構(gòu)、各重要行業(yè)協(xié)會(huì)，進(jìn)一步解決當(dāng)前問(wèn)題；供應(yīng)鏈融資保持發(fā)展勢(shì)頭，核心企業(yè)、上下游企業(yè)、投資者等應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。利用其他科技手段對(duì)四流進(jìn)行監(jiān)測(cè)追蹤，加快建立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)建立，減少交易成本，防止資源浪費(fèi)，為各行業(yè)企業(yè)發(fā)展提供充足發(fā)展資金是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。