玄海燕 高雪冰 蘭州理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

引言

在新冠疫情環(huán)境下，醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)發(fā)展在市場環(huán)境中相較于其他制造業(yè)更具有競爭力，但是在后疫情時(shí)代，醫(yī)藥制造業(yè)的未來發(fā)展如何，該行業(yè)的企業(yè)管理者如何面對(duì)未來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇仍然值得思考。因此在后疫情時(shí)代針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的財(cái)務(wù)績效研究，能夠更好地體現(xiàn)出行業(yè)內(nèi)目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及能夠?yàn)槲磥砣绾螒?yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提供參考。

一、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

根據(jù)Wind行業(yè)數(shù)據(jù)庫中的信息,以Wind行業(yè)數(shù)據(jù)庫中的醫(yī)療保健-制藥行業(yè)信息作為主要案例研究對(duì)象,選取該行業(yè)在2016年至2019年四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為案例研究樣本，數(shù)據(jù)均是從Wind資訊金融行業(yè)的數(shù)據(jù)庫中獲得。為了保證其數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確和可靠，利用SPSS17.0對(duì)其進(jìn)行了數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)處理。

(二)指標(biāo)的選取

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中醫(yī)藥行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，選取了償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力四個(gè)衡量財(cái)務(wù)績效的能力進(jìn)行因子分析，四個(gè)能力下分的二級(jí)指標(biāo)如表1所示。

表1 指標(biāo)的選取

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 TAT存貨周轉(zhuǎn)率 IT流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 CAT營業(yè)收入增長率 IMGR成長能力 總資產(chǎn)增長率 TAGR營運(yùn)能力

二、利用因子分析法對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的財(cái)務(wù)績效研究

(一)KMO和巴特利特球形檢驗(yàn)

進(jìn)行因子分析首先要對(duì)選取的指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)，進(jìn)而判斷該指標(biāo)是否適合做因子分析。如表2所示，KMO檢驗(yàn)的結(jié)果大于0.5，表明選取的指標(biāo)對(duì)于做因子分析是適合的。Bartlett球度檢驗(yàn)結(jié)果表明，X2為688.186，自由度為45，顯著性小于0.01，拒絕相關(guān)陣原假設(shè)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，所選110家樣本公司的10個(gè)指標(biāo)變量之間具有相關(guān)性，適合作因子分析。

表2 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

(二)公因子提取

通過進(jìn)行主公共成分因子分析對(duì)公共成分因子數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析提取，在需要正確選擇一個(gè)公共因子的時(shí)候?qū)ζ溥\(yùn)用的主要方法之一就是進(jìn)行主成分分析，按照其特征值必須大于1，提取一個(gè)公共因子通常需要其中的累計(jì)因子貢獻(xiàn)率為70%以上的基本分析原則來對(duì)其進(jìn)行因子選取。提取結(jié)果中，累積貢獻(xiàn)率越大，表示因子代表性越強(qiáng)。本章中的4個(gè)指標(biāo)因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率為76.644%,表示這4個(gè)指標(biāo)因子可以將這10個(gè)指標(biāo)所表示的信息綜合概括為76.644%，無法綜合概括的一部分比較少。因此，通過4個(gè)影響因子來對(duì)110家醫(yī)藥行業(yè)的企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)是十分恰當(dāng)?shù)摹?/p>

(三)因子旋轉(zhuǎn)及公因子解釋

經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后，可以直觀的了解到各變量對(duì)公因子的影響大小，由此來判斷公因子包含的對(duì)應(yīng)指標(biāo)。如果因子的載荷越多，則說明該因子與對(duì)應(yīng)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性越高。

第一個(gè)公因子在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及資產(chǎn)負(fù)債率變量上有較大的因子載荷，將其稱為償債能力因子。第二個(gè)公因子在凈資產(chǎn)收益率及每股收益指標(biāo)上有較大的因子載荷，將其稱為盈利能力因子。第三個(gè)公因子在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率變量上有較大的因子載荷，將其稱為營運(yùn)能力因子。第四個(gè)公因子在營業(yè)收入增長率及總資產(chǎn)增長率上有較大的因子載荷，稱為成長能力因子。

(四)因子得分與綜合評(píng)價(jià)

為了能夠及時(shí)進(jìn)行進(jìn)一步的因子分析研究，對(duì)每個(gè)對(duì)應(yīng)因子指標(biāo)進(jìn)行正確命名后，還根據(jù)實(shí)際需要綜合分析計(jì)算各對(duì)應(yīng)因子得分之間的系數(shù)，從而通過計(jì)算可以得到每個(gè)對(duì)應(yīng)因子關(guān)于原始成份指標(biāo)的一個(gè)線性系數(shù)表達(dá)式，利用通過軟件對(duì)其指標(biāo)進(jìn)行了因子分析后，就可以計(jì)算得到一個(gè)因子得分系數(shù)矩陣，如表3所示。

表3 成份得分系數(shù)矩陣

可以通過上表進(jìn)行計(jì)算得出各公因子的得分，計(jì)算公式如下。

F1、F2、F3及F4這四個(gè)影響因子從各自的角度和多個(gè)方面都反映了醫(yī)藥企業(yè)的整體財(cái)務(wù)情況，但是仍然無法單獨(dú)的對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的整體財(cái)務(wù)情況和影響因素進(jìn)行綜合分析，因此我們根據(jù)方差貢獻(xiàn)率來作為最大權(quán)重，加權(quán)后可以得出醫(yī)藥企業(yè)在行業(yè)中的上市公司財(cái)務(wù)績效綜合評(píng)估得分，其中綜合考核評(píng)價(jià)結(jié)果得分的基本計(jì)算公式如下。

三、研究結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

根據(jù)綜合因子得分對(duì)選取的110家公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，將其分為五類財(cái)務(wù)績效等級(jí)。

由表4可知，在選取的醫(yī)藥行業(yè)中的110家公司中，財(cái)務(wù)績效優(yōu)秀的上市公司僅僅11家公司，財(cái)務(wù)績效良好的公司為41家，財(cái)務(wù)績效一般的為46家，較差的為12家，但整體來看，其整個(gè)行業(yè)的差別不大，由此可判斷，醫(yī)藥行業(yè)公司之間的差距不大，且大部分的財(cái)務(wù)績效介于良好和一般之間。雖然F值相對(duì)較為穩(wěn)定，但是仔細(xì)觀察各因子的值可見，F(xiàn)4即成長能力在選取的110家公司中，表現(xiàn)較差，各因子的具體分布圖見圖1，由圖1可知，在110家公司中，有將超過一半的公司盈利能力小于0，可以見得在醫(yī)藥行業(yè)其整體的成長能力相對(duì)不足，而反觀其他因子F1、F2和F3相對(duì)較為穩(wěn)定，其中F1償債能力和F2盈利能力普遍向后偏移，說明該行業(yè)的償債能力和盈利能力相對(duì)較于低，然而F3營運(yùn)能力，110家樣本公司中營運(yùn)能力差別較小，說明該行業(yè)的營運(yùn)能力是較為穩(wěn)定的。

表4 醫(yī)藥行業(yè)財(cái)務(wù)績效分類

圖1 醫(yī)藥行業(yè)因子分布圖

(二)建議

上述分析顯示醫(yī)藥制造業(yè)，整體差別不大，其F值分布符合正態(tài)分布，但是該行業(yè)整體的成長能力不足，在選取的樣本公司中有一半以上的成長能力是負(fù)值的情況，因此建議醫(yī)藥制造業(yè)中的部分企業(yè)加強(qiáng)自身的研發(fā)能力，可以考慮通過增加研發(fā)投入，通過創(chuàng)新來加強(qiáng)自身的成長能力，也可以開拓其他市場或者對(duì)一些產(chǎn)品進(jìn)行深加工來增加企業(yè)的營業(yè)收入，增強(qiáng)企業(yè)的自身成長能力。雖然其他能力在該行業(yè)中整體分布較為穩(wěn)定，但是整體來看，其他三個(gè)能力，盈利能力、償債能力以及營運(yùn)能力，小于零的公司在該行業(yè)中占大半，因此該行業(yè)中這些能力不足的公司要加強(qiáng)自身的盈利能力創(chuàng)造，可以通過創(chuàng)造自身價(jià)值、增加企業(yè)創(chuàng)新能力，降低盈余管理等行為手段增加企業(yè)的盈利能力、償債能力以及營運(yùn)能力。