上市公司股權(quán)激勵(lì)優(yōu)化對(duì)策研究

朱小鳳

（深圳文科園林股份有限公司，廣東 深圳 518000）

當(dāng)前，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，企業(yè)之間的競爭日趨激烈，致使優(yōu)秀的管理人員稀缺，進(jìn)而加劇了各企業(yè)之間對(duì)高端人才的爭奪。隨著我國高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量的增加，如何留住關(guān)鍵管理人員，以及吸引更多的高端人才成為每個(gè)企業(yè)都面臨的難題。因此，股權(quán)激勵(lì)被越來越多的企業(yè)提上了行程計(jì)劃中。越來越多的上市公司為了避免關(guān)鍵管理人員因自身的利益原因給企業(yè)帶來安全隱患，影響企業(yè)及股東利益，通過給關(guān)鍵管理人員配備公司股票的方式，使關(guān)鍵管理人員與企業(yè)的利益聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。此外，此種方式還可以提高關(guān)鍵管理人員的忠誠度，促進(jìn)公司業(yè)績的增長，使公司長期處于一種良性的生存環(huán)境中，同時(shí)，還可增強(qiáng)企業(yè)員工的凝聚力。但是，隨著資本市場上股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的增加，在實(shí)施過程中也出現(xiàn)了各種各樣的問題，亟待解決。

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀和存在的問題

目前，我國上市公司在股權(quán)激勵(lì)方面主要采用股票期權(quán)、員工持股、限制性股票、業(yè)績股票這幾類激勵(lì)方式來保障公司高級(jí)管理人員及技術(shù)骨干的穩(wěn)定性，保障對(duì)高級(jí)管理人才的吸收引進(jìn)，刺激公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。但因資本市場有效性不高、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、計(jì)劃缺乏有效監(jiān)督、考核指標(biāo)不全面等情況導(dǎo)致上市公司在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)。

1.資本市場有效性不高

雖然股權(quán)激勵(lì)在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中發(fā)揮著重要作用，在西方國家備受關(guān)注與推廣，但我國資本市場成熟晚于西方國家，在我國多年的股權(quán)激勵(lì)推廣與探索中還是存在各種各樣的問題。例如，我國股票市場上股票的漲跌并不完全與該企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營成果成正相關(guān)，在股票市場上普遍存在信息不對(duì)稱的情況，或莊家操縱股票市場的現(xiàn)象。這些都表明我國資本市場不夠完善，在這樣的大環(huán)境中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，難以達(dá)到企業(yè)預(yù)期的效果。

2.上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善

上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善與否，很大程度上影響著股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的結(jié)果與效果。我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要存在以下問題，第一，多數(shù)上市公司實(shí)際控制人兼任企業(yè)董事長總經(jīng)理等，出現(xiàn)治理層即管理層情形，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的效果會(huì)有所下降；第二，監(jiān)事會(huì)監(jiān)督功能被弱化、獨(dú)立性不強(qiáng)，導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)基本名存實(shí)亡，難以起到對(duì)企業(yè)有效監(jiān)督管理的作用；第三，企業(yè)在選聘董事會(huì)成員或獨(dú)立董事時(shí)獨(dú)立性不強(qiáng)，難以做到公平公正的立場。

3.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施缺乏有效監(jiān)督控制

當(dāng)上市公司管理層不是公司股東時(shí)，上市公司管理層為了股權(quán)激勵(lì)更容易行權(quán)，以達(dá)到自身利益增加的目的，可能會(huì)在設(shè)置公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件時(shí)故意降低行權(quán)門檻，以達(dá)到后期可以輕松行權(quán)的目的。這種股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不能達(dá)到有效刺激公司業(yè)績增加經(jīng)營的目的，且會(huì)損害公司股東的利益。我國上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，對(duì)經(jīng)營管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束。

4.股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的長期發(fā)展作用性有限

上市公司股權(quán)激勵(lì)制度是上市企業(yè)為了激發(fā)管理層主動(dòng)承擔(dān)企業(yè)責(zé)任和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，通過股權(quán)利益的方式將其與公司利益結(jié)合在一起，以保證公司長久穩(wěn)定發(fā)展的一種方式。但在實(shí)際操作中，很多上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為三至五年時(shí)間，是一個(gè)中期計(jì)劃，在股權(quán)激勵(lì)期內(nèi)對(duì)公司發(fā)展有加速促進(jìn)作用，但股權(quán)激勵(lì)到期實(shí)現(xiàn)后，對(duì)企業(yè)的發(fā)展速度可能有所放緩甚至維持原狀，故現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)企業(yè)長期發(fā)展的促進(jìn)力度有限。

5.職業(yè)經(jīng)理人市場不健全

我國上市公司多為國有控股企業(yè)或家族式企業(yè)，市場上對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的需求量有限，導(dǎo)致目前市場上缺乏足夠數(shù)量的職業(yè)經(jīng)理人，形成供求不平衡的狀態(tài)，且多數(shù)國有控股的上市公司高級(jí)管理人員采用行政任命的方式，無法起到擇優(yōu)的效果，致使多數(shù)企業(yè)付出了高額的報(bào)酬成本及股權(quán)激勵(lì)也難以找到優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人管理企業(yè)使企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

6.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃績效考核指標(biāo)不全面

目前，我國上市公司行權(quán)考核多數(shù)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)考核的主要指標(biāo)，如營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等。財(cái)務(wù)指標(biāo)作為考核指標(biāo)，具有容易獲取、結(jié)果簡單明了、可比性強(qiáng)等特點(diǎn)，能夠較為直觀地反映出上市公司盈利能力的高低。但財(cái)務(wù)指標(biāo)也存在一定的缺陷，容易導(dǎo)致企業(yè)激勵(lì)計(jì)劃的短期行為，損害企業(yè)的長遠(yuǎn)利益發(fā)展。同時(shí)也容易造成對(duì)過程控制的忽略，只關(guān)注了考核結(jié)果是否達(dá)到，影響企業(yè)長久的發(fā)展。

7.監(jiān)督管理機(jī)制不健全

股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果受監(jiān)督管理機(jī)制的影響。在我國，有些上市公司為了使管理層利益更大化，選擇在低股價(jià)或業(yè)績大量增長前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或在信息披露上進(jìn)行選擇性披露，故意不披露未來重大經(jīng)營戰(zhàn)略措施等，致使上市公司激勵(lì)的目的被管理層惡意利用，達(dá)不到刺激公司經(jīng)營增長的效果。因此，上市公司應(yīng)加強(qiáng)完善監(jiān)督管理機(jī)制，對(duì)管理層的經(jīng)營業(yè)績及日常經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)督評(píng)價(jià)。

二、優(yōu)化上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策建議

1.提高資本市場有效性

上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果受資本市場的健全有效運(yùn)行影響，有效健全的資本市場能使股權(quán)激勵(lì)制度走上良性循環(huán)的道路。首先，各機(jī)構(gòu)投資者需不斷加強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值判斷能力，積極地參與上市公司企業(yè)運(yùn)營研究，同時(shí)轉(zhuǎn)變其自身的投資理念；其次，加強(qiáng)股票市場價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，使市場投資回歸理性，加大資本市場上違規(guī)惡意炒作的查處力度，使其與企業(yè)經(jīng)營狀況正相關(guān)。

2.完善公司治理結(jié)構(gòu)

上市公司治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施是相互促進(jìn)共同發(fā)展的，加強(qiáng)上市公司自身治理結(jié)構(gòu)的完善，可以更好地規(guī)避上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中出現(xiàn)的各種問題，同時(shí)提高股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果。同時(shí)，上市公司還可以增加獨(dú)立董事并強(qiáng)化獨(dú)立董事的職責(zé)，在制度上保證獨(dú)立董事聘任的獨(dú)立性，從而達(dá)到履行職責(zé)的獨(dú)立性。完善監(jiān)事會(huì)，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性，使其履行對(duì)企業(yè)董事會(huì)及管理層的監(jiān)督職能，防止企業(yè)管理層修改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來獲利。

3.加強(qiáng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過程的監(jiān)控

在公司業(yè)務(wù)發(fā)展的上升期，公司各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)、運(yùn)營能力都在穩(wěn)步上升，此時(shí)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程監(jiān)控的效果并不明顯；但等公司發(fā)展到一定程度，各經(jīng)營指標(biāo)、盈利能力、償債能力等都達(dá)到一個(gè)瓶頸狀態(tài)或呈現(xiàn)一定的下降趨勢，此時(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的監(jiān)控效果就很明顯，能使上市公司股權(quán)激勵(lì)人員加大公司業(yè)績的發(fā)展，促進(jìn)公司人員的穩(wěn)定，促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展。

4.短期激勵(lì)和長期激勵(lì)相結(jié)合，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展

由于長期的股權(quán)激勵(lì)效果與優(yōu)勢在短時(shí)間內(nèi)無法顯現(xiàn)，故現(xiàn)在我國上市公司多數(shù)采用短期的激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)是通過股權(quán)的方式給予企業(yè)管理層一定數(shù)量的股票，使其轉(zhuǎn)變角色參與到企業(yè)的管理和經(jīng)營決策中，并享受企業(yè)部分運(yùn)營利潤來使其提升工作效率與積極性，以達(dá)到企業(yè)經(jīng)營增長的目的。將短期激勵(lì)和長期激勵(lì)進(jìn)行有效結(jié)合，并合理分配長短期激勵(lì)比例，既可以使企業(yè)在短期內(nèi)獲得快速發(fā)展，又避免了后期激勵(lì)效果不足的情形，使企業(yè)在一個(gè)良性循環(huán)的方式下發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)可以更好、更穩(wěn)定的增長。

5.職業(yè)經(jīng)理人市場的開拓

當(dāng)前我們需要加強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人市場的開拓，建立職業(yè)經(jīng)理人人才庫，完善職業(yè)經(jīng)理人發(fā)掘與培養(yǎng)機(jī)制，輸送經(jīng)營能力強(qiáng)且適合企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人。同時(shí)，推行市場化的競聘機(jī)制來加強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人對(duì)其自身能力的強(qiáng)化以更適應(yīng)當(dāng)前市場的各種變化。同時(shí)，上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)預(yù)留一部分股權(quán)，以便未來公司開拓新的業(yè)務(wù)，引入新領(lǐng)域的職業(yè)經(jīng)理人時(shí)使用。這樣有助于公司未來新業(yè)務(wù)的發(fā)展及對(duì)未來優(yōu)秀人員的吸引。

6.完善指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，形成科學(xué)的績效考核體系

科學(xué)的業(yè)績評(píng)價(jià)指標(biāo)將為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施提供有效度量的尺度，對(duì)于不同的激勵(lì)對(duì)象，應(yīng)制定不同的考核指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率作為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的一項(xiàng)考核指標(biāo)，可以有效地抑制企業(yè)過度融資和盲目擴(kuò)張，且更能真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。一般情況下，如果僅以凈利潤增長為股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的話，可能導(dǎo)致上市公司過度融資的情況，但如果引入凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，就會(huì)抑制此種情況的發(fā)生，故需完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃績效考核指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，形成科學(xué)合理的績效考核。

7.積極采取行之有效的措施，加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管

上市公司股權(quán)激勵(lì)要想發(fā)揮作用，離不開全面有效的監(jiān)督管理，而加強(qiáng)監(jiān)督管理，就需要設(shè)置專門的機(jī)構(gòu)并配備專業(yè)的人員，加大股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程中的監(jiān)督管理力度，避免公司經(jīng)營者為謀求私利而對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表、數(shù)據(jù)以及指標(biāo)進(jìn)行操縱的現(xiàn)象。只有加大股權(quán)激勵(lì)執(zhí)行過程中的監(jiān)督管理力度，才能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)在公司可持續(xù)發(fā)展過程中的積極作用。

三、結(jié)語

綜上所述，在現(xiàn)代上市公司中，股權(quán)激勵(lì)已然成為大多數(shù)上市企業(yè)的核心組成部分，也是公司未來發(fā)展的主要方式之一，股權(quán)激勵(lì)在促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的同時(shí)可以提高企業(yè)管理層及核心技術(shù)人員的積極性。為保障股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃良好的實(shí)施，我國上市企業(yè)在實(shí)施過程中，需根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況及當(dāng)前的市場條件，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案和比例，避免出現(xiàn)激勵(lì)不足和激勵(lì)過度的情形，對(duì)管理人員的股權(quán)激勵(lì)方案，既要保證公司高級(jí)管理人員起到有效的激勵(lì)作用，也要考慮到公司關(guān)鍵管理崗位人員的流失問題，提高企業(yè)內(nèi)部管理人員的向心力，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮出股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值。