劉博

2022年1月12日晚間，安奈兒（002875.SZ）發(fā)布公告稱，公司全資子公司深圳市安奈兒研發(fā)設(shè)計(jì)有限公司（下稱“設(shè)計(jì)公司”）擬以現(xiàn)金8000萬元受讓長沙康卓持有的短視頻平臺IP和品牌代運(yùn)營企業(yè)深圳紅動視界文化傳播有限公司（下稱“紅動視界”）20%的股權(quán)。

對于直播帶貨領(lǐng)域的布局，安奈兒蓄謀已久。2020年9月，安奈兒曾披露定增計(jì)劃，擬募資不超過4.08億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于營銷網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化升級項(xiàng)目、電商運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目等。

紅動視界成立于2013年10月，是一家專注于服飾垂直領(lǐng)域短視頻和直播品牌運(yùn)營服務(wù)商，代運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)是紅動視界的核心業(yè)務(wù)，包括“IP代運(yùn)營”和“品牌代運(yùn)營”，也是紅動視界主要利潤來源，其目前的主要客戶為李寧、駱駝、UR和Danskin等。

2021年期間，安奈兒與李佳琦、烈兒寶貝等頭部主播開展合作，進(jìn)行直播帶貨。據(jù)相關(guān)信息，在2021年9月期間，在李佳琦的一場直播帶貨中，安奈兒兩款產(chǎn)品3小時銷售額突破600萬元。

由于近年來短視頻的快速發(fā)展，對原有的電商銷售渠道形成了很大的沖擊，目前短視頻銷售已逐漸成為各大公司銷售的主要渠道之一。

而此次入股，上市公司付出的代價很高。截至2021年11月31日，紅動視界的凈資產(chǎn)為1903萬元，以本次的收購價格來計(jì)算，紅動視界100%股權(quán)的估值為4億元，這意味著本次收購的增值率近20倍。

高溢價必然對應(yīng)著高承諾。本次交易中，交易對方承諾：2022-2024 年，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤不低于2500萬元、3500萬元、4500萬元;如部分年度未達(dá)標(biāo)，三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤總額達(dá)到1.05億元。這意味著，標(biāo)的公司在2022年的業(yè)績要翻倍增長，且之后兩年的業(yè)績復(fù)合增長率要超過30%，這對于標(biāo)的公司是不小的挑戰(zhàn)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年及2021年前11個月，紅動視界實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1853萬元、7679萬元，凈利潤分別為-1022萬元、956萬元。

從這兩個報告期來看，紅動視界營收增長非常迅速，但凈利潤波動很大，而且2021年前11個月公司剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司的業(yè)績變化極大。作為一家2013年就已成立的公司為什么在2021年收入突然大幅增長呢？對于增長的原因以及能否持續(xù)，公司似乎應(yīng)該給出更多的說明。

從目前來看，紅動視界能否持續(xù)業(yè)績增長、能否完成業(yè)績承諾依然有很大的不確定性。

資料顯示，安奈兒于2017年在深交所中小板上市，自上市以來，公司一直專注于童裝行業(yè)。公司旗下“Annil安奈兒”童裝品牌主要是為0-12歲的兒童提供中高檔休閑童裝。

2021年上半年 ，公司收入合計(jì)為6.18億元，其中大童裝收入為4.99億元，占比為80.32%;小童裝1.19億元，占比為19.15%;其他業(yè)務(wù)收入為329萬元，占比為0.53%。公司營收幾乎全部來自于童裝行業(yè)。

但自上市后，安奈兒的業(yè)績一直不穩(wěn)定。2017-2020年，安奈兒的營業(yè)收入分別為10.31億元、12.13億元、13.27億元、12.57億元，歸母凈利潤分別為6887萬元、8339萬元、4212萬元、-4682萬元。報告期內(nèi)，公司收入小幅增長，但凈利潤已經(jīng)從盈利變?yōu)樘潛p。

而安奈兒稱，公司本次對外投資不僅有利于培育公司新的利潤增長點(diǎn)，更有利于通過與紅動視界合作發(fā)揮各方優(yōu)勢，整合各方優(yōu)勢資源，利用紅動視界的經(jīng)驗(yàn)和資源幫助公司在抖音、快手等平臺進(jìn)行直播銷售，增強(qiáng)公司盈利能力。

2020年，因?yàn)橐咔榈脑?，安奈兒的門店數(shù)量有所下滑。

2017-2020年，上市公司已開業(yè)門店數(shù)量合計(jì)分別為1435家、1433家、1505家、1280家，2020年公司門店數(shù)量下滑明顯，與2017年相比下降10.8%，但公司收入并沒有出現(xiàn)下降，可能主要依賴于銷售費(fèi)用的大力投入。同期，安奈兒的銷售費(fèi)用分別為4.2億元、4.9億元、5.69億元、6.44億元，報告期內(nèi)保持穩(wěn)步上漲，且明顯快于營業(yè)收入。期間，上市公司的收入增長21.92%，銷售費(fèi)用增長超過53.33%。由此來看，上市公司收入的持續(xù)增長更多是依賴于銷售費(fèi)用的支持，但高企的銷售費(fèi)用并沒有帶來更高的盈利，反而讓公司的凈利潤出現(xiàn)虧損，且2020年出現(xiàn)上市以來的首次虧損。

2021年前三季度，上市公司營業(yè)收入為8.14億元，凈利潤為1001萬元，扣非凈利潤僅為16萬元，雖然扭虧為盈，但依然處在虧損邊緣。

目前童裝品牌眾多，市場的競爭主體通過差異化競爭確定品牌的市場定位，國際品牌定位于高端童裝市場，其中Adidas Kids、Nike Kids等品牌主要以運(yùn)動功能童裝為主，Gucci、Dior等品牌注重高端時尚童裝的開發(fā);國內(nèi)品牌以中端、低端童裝市場為主，部分具有較強(qiáng)實(shí)力的品牌已逐漸定位中高端市場。

在國內(nèi)童裝市場，安奈兒的主要競爭品牌包括巴拉巴拉（Balabala）、Mini Peace（小太平鳥），以及運(yùn)動品牌Nike Kids、Adidas Kids、安踏Kids、FILA Kids等。近兩年來，眾多競爭者加大了童裝業(yè)務(wù)的投入，森馬服飾不斷縮減休閑服飾業(yè)務(wù)，擴(kuò)大童裝業(yè)務(wù)。2021年上半年，森馬服飾童裝業(yè)務(wù)占比達(dá)63.6%，并且三季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大增長。

此外，包括安踏、特步、李寧、太平鳥和海外品牌優(yōu)衣庫等品牌在內(nèi)，都有意加碼童裝業(yè)務(wù)。其中，安踏通過布局Anta Kids、FILA KIDS和收購?fù)b品牌小笑牛（KingKow） 覆蓋了0-14歲的兒童服裝市場，其兒童門店數(shù)量過去五年以13.4%的復(fù)合年增速增長。

而361°童裝品牌產(chǎn)品2021年第三季度的零售額（以零售價值計(jì)算）同比增長15%至20%，特步也于2021年提出要開1000家童裝門店的計(jì)劃。

根據(jù)森馬服飾官方在投資者互動平臺的披露，2020年在兒童服飾市場中，巴拉巴拉品牌市占率在國內(nèi)童裝市場位居第一。

在“三孩”政策利好加之消費(fèi)水平不斷提高下，童裝業(yè)務(wù)未來發(fā)展可期，但與此同時也會讓競爭變得更加激烈。從對比來看，相比于國外和國內(nèi)的服裝巨頭，安奈兒在渠道、規(guī)模和品牌上并不占優(yōu)勢。

安奈兒2020年年報顯示，2017年童裝市場規(guī)模1796億元，2018年童裝規(guī)模為2091億元，2019年童裝規(guī)模2347億元，預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模將達(dá)到2700億元。相對于整個行業(yè)來看，安奈兒的營收規(guī)模很小。2020年，整個行業(yè)的市場規(guī)模相比于2017年增長50.33%，而同期安奈兒營收增長為53.33%，基本與行業(yè)同步。

從市占率來看，中國童裝行業(yè)前五位企業(yè)的市場占有率之和（CR5）由2012年的6.5%提升至2017年的8.5%，顯著低于同期美國的30.6%、英國的18.8%、日本的26.1%，中國的市場集中度未來有很大的提升空間。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年年末中國0-15歲的人口約2.50億人，占全國總?cè)丝诘?7.8%，目前三胎政策已經(jīng)放開，未來新生嬰兒出生率有望繼續(xù)增長。

在目前這個階段，無論從人口、規(guī)模還是市場占有率來看，童裝行業(yè)似乎都有著很大的機(jī)會，而此次入股紅動視界對安奈兒來說是一個關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，但能否借此機(jī)會進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額還需驗(yàn)證。

對于收購計(jì)劃、標(biāo)的公司能否完成業(yè)績承諾、主業(yè)如何扭虧等問題，《證劵市場周刊》記者已經(jīng)向安奈兒發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿公司沒有回復(fù)。