殷子涵 王藝熹

在人類越發(fā)關(guān)注可持續(xù)發(fā)展理念的背景下，考察公司ESG責(zé)任投資規(guī)模正在全球范圍內(nèi)迅速成長(zhǎng)。本文梳理了近年來(lái)全球范圍內(nèi)，歐洲、美國(guó)、日本、中國(guó)等地區(qū)的ESG責(zé)任投資發(fā)展現(xiàn)狀，介紹了管理規(guī)模、策略類型、投資主題、資產(chǎn)類別、投資者概況等內(nèi)容。ESG責(zé)任投資能夠從投資端更好地監(jiān)督推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中履行應(yīng)盡的道德義務(wù)。合理地在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展ESG責(zé)任投資能有效助推中國(guó)綠色金融發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃與“雙碳”目標(biāo)。

ESG責(zé)任投資發(fā)展的演變

ESG是環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）以及治理（Governance）的縮寫(xiě)。ESG責(zé)任投資強(qiáng)調(diào)選擇在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)公益和公司治理方面表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)為投資對(duì)象，將公司這三個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)納入投資決策之中，而非僅僅考慮財(cái)務(wù)利潤(rùn)等因素進(jìn)行投資，從而獲得穩(wěn)定且可持續(xù)的收益。ESG責(zé)任投資是近年來(lái)興起的一種投資理念，其誕生的根源可追溯至60年前的投資思想。

ESG責(zé)任投資的前身

20世紀(jì)60年代以前，ESG責(zé)任投資的萌芽階段被稱為“倫理投資”，最早期以宗教教義形式出現(xiàn)在歐美地區(qū)的投資行為當(dāng)中。部分宗教集體提倡避免投資從事軍火、煙草、賭博和奴隸買賣等行業(yè)的相關(guān)的“罪惡”企業(yè)。

20世紀(jì)60年代后，倫理投資逐漸演變成社會(huì)責(zé)任投資。歐美在二戰(zhàn)后高速發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)伴隨著對(duì)資源的掠奪性開(kāi)發(fā)，隨之而來(lái)的污染問(wèn)題引起了群眾環(huán)保意識(shí)的覺(jué)醒。一部分投資者和消費(fèi)者從強(qiáng)調(diào)對(duì)資源的高效利用轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)對(duì)生態(tài)的持續(xù)性保護(hù)，開(kāi)始抵制過(guò)度使用資源、破壞環(huán)境的企業(yè)。同時(shí)，美國(guó)的反戰(zhàn)運(yùn)動(dòng)、種族平等運(yùn)動(dòng)崛起，社會(huì)對(duì)人權(quán)的訴求被進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。這類呼吁環(huán)保與民權(quán)的價(jià)值觀也反映到了投資的傾向之中。1971年，美國(guó)首只社會(huì)責(zé)任共同基金派克斯世界基金（Pax World Funds）發(fā)行，該基金明確表示避免投資支持越戰(zhàn)的相關(guān)企業(yè)。20世紀(jì)70年代，美國(guó)通用汽車董事會(huì)成員里昂·沙利文制定了“沙利文原則”（The Sullivan Principles），要求企業(yè)平等對(duì)待各種族員工。在這個(gè)階段中，社會(huì)責(zé)任這一概念包含的主題越發(fā)豐富，內(nèi)容也更加具體，參與規(guī)模也逐漸擴(kuò)大。

“可持續(xù)”理念的融入

1987年，挪威首相布倫特蘭夫人提出“可持續(xù)發(fā)展”概念——既滿足當(dāng)代人的需要，又不對(duì)后代人滿足其需要的能力構(gòu)成危害的發(fā)展方式。隨后，可持續(xù)發(fā)展成為人類文明發(fā)展的共同認(rèn)識(shí)，“可持續(xù)投資（Sustainable Investment）”問(wèn)世。由于可持續(xù)投資與追溯環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任的投資行為契合，越來(lái)越多的國(guó)際公共組織、投資者開(kāi)始在“可持續(xù)責(zé)任投資”的理念下開(kāi)展金融投資活動(dòng)。

20世紀(jì)90年代至今，可持續(xù)性責(zé)任投資概念得到了進(jìn)一步的擴(kuò)展及深化，現(xiàn)代ESG責(zé)任投資的理念框架逐漸成形。這一階段中，標(biāo)準(zhǔn)化監(jiān)管組織的成立和量化評(píng)價(jià)指標(biāo)的發(fā)布將概念性的可持續(xù)責(zé)任投資衍生出了有規(guī)范體系的標(biāo)準(zhǔn)化投資方式，現(xiàn)代ESG責(zé)任投資開(kāi)始逐步成長(zhǎng)。各國(guó)政府及監(jiān)管部門積極展開(kāi)針對(duì)環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度設(shè)計(jì)公司的披露規(guī)則，使得可持續(xù)責(zé)任投資具象化。

ESG責(zé)任投資的重要國(guó)際組織

新理念的萌發(fā)近年來(lái)催生出一大批具有影響力的國(guó)際非政府組織，踴躍助力可持續(xù)投資的發(fā)展。

2006年4月，聯(lián)合國(guó)設(shè)立“聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則（United Nations Principles for Responsible Investment，簡(jiǎn)稱UNPRI）”組織，建立起了6條遵循ESG責(zé)任投資理念的具體原則，為ESG責(zé)任投資提供標(biāo)準(zhǔn)化框架與思路。簽署該原則的機(jī)構(gòu)將遵循其發(fā)布的6條原則進(jìn)行ESG責(zé)任投資。UNPRI的創(chuàng)辦是ESG責(zé)任投資發(fā)展歷程上一個(gè)重要的里程碑，在這個(gè)階段，全球許多國(guó)家也順應(yīng)ESG責(zé)任投資思路，建立了可持續(xù)投資相關(guān)組織。

全球可持續(xù)投資協(xié)會(huì)（Global Sustainable Investment Alliance，簡(jiǎn)稱GSIA）是以實(shí)踐可持續(xù)投資的會(huì)員制聯(lián)盟。其會(huì)員為確立合作關(guān)系的各國(guó)協(xié)會(huì)，包括歐洲社會(huì)責(zé)任投資論壇（Eurosif）、澳大利亞負(fù)責(zé)任投資協(xié)會(huì)（RIAA）、加拿大負(fù)責(zé)任投資協(xié)會(huì)（RIA）、英國(guó)可持續(xù)投資和金融協(xié)會(huì)（UKSIF）、美國(guó)社會(huì)投資論壇（USSIF）、荷蘭可持續(xù)發(fā)展投資者協(xié)會(huì)（VBDO）、日本社會(huì)投資論壇（JSIF）、中國(guó)可持續(xù)和負(fù)責(zé)任投資論壇（China SIF）。該協(xié)會(huì)規(guī)范了7種投資策略，每?jī)赡陮?duì)全球多個(gè)地區(qū)的ESG相關(guān)投資情況進(jìn)行梳理，致力于深化可持續(xù)投資組織在全球范圍內(nèi)的影響力。

現(xiàn)代ESG責(zé)任投資概述

ESG責(zé)任投資流程

目前，現(xiàn)代ESG責(zé)任投資流程的步驟已趨于標(biāo)準(zhǔn)化，通常分為以下四步執(zhí)行：第一步，上市公司按披露標(biāo)準(zhǔn)披露ESG信息;第二步，評(píng)級(jí)公司按照評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行相關(guān)評(píng)級(jí);第三步，指數(shù)編制公司根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果編制相關(guān)指數(shù);第四步，投資者運(yùn)用多種ESG責(zé)任投資策略進(jìn)行投資。

第一步，上市公司按某一具體披露標(biāo)準(zhǔn)披露公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的ESG信息。標(biāo)準(zhǔn)可分為國(guó)際相關(guān)組織所發(fā)布的披露標(biāo)準(zhǔn)、各大交易所發(fā)布的披露要求以及政府所推出的政策性披露要求，如全球報(bào)告倡議組織（GRI）可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)（GRI Standards）、ISO26000社會(huì)責(zé)任指引、UNPRI標(biāo)準(zhǔn)、氣候變化相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組框架（Task Force on Climate-related Financial Disclosure）、可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（The Sustainability Accounting Standards Board，簡(jiǎn)稱SASB）、香港聯(lián)合交易所《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》等。

第二步，評(píng)級(jí)公司根據(jù)公司披露的ESG信息進(jìn)行相關(guān)評(píng)級(jí)。全球超百家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都提供ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)。包括明晟（MSCI）、路孚特（Refinitiv）等機(jī)構(gòu)都圍繞ESG主題構(gòu)建了各自的分級(jí)評(píng)級(jí)框架，最終加權(quán)調(diào)整得出評(píng)分與評(píng)級(jí)。例如，MSCI對(duì)氣候變化、資源利用、人力資本、產(chǎn)品質(zhì)量、公司監(jiān)管等10個(gè)ESG主題下的35個(gè)關(guān)鍵因素進(jìn)行打分。在匯總ESG三個(gè)維度的打分后，通過(guò)行業(yè)因素調(diào)整最終得出CCC至AAA的ESG評(píng)級(jí)。

第三步，指數(shù)編制公司根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果編制相關(guān)指數(shù)。目前已有大量指數(shù)編制公司發(fā)布了ESG相關(guān)主題指數(shù)。指數(shù)的分類和選擇策略具有一定的多樣性。國(guó)際指數(shù)以整合為主，而國(guó)內(nèi)目前的指數(shù)大多強(qiáng)調(diào)篩選類。國(guó)際指數(shù)以MSCI為例，其在整合（Integration）、價(jià)值及篩選（Value & Screen）、影響力（Impact）三個(gè)分類中編制了超過(guò)1500只ESG指數(shù)，并以全球區(qū)域性指數(shù)為母指數(shù)，發(fā)布了MSCI全球ESG領(lǐng)先指數(shù)、MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)ESG領(lǐng)先指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)ESG領(lǐng)先指數(shù)等ESG相關(guān)領(lǐng)先指數(shù)。國(guó)內(nèi)指數(shù)以中證指數(shù)為例，中證指數(shù)以滬深300和中證500為母指數(shù)，推出了相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)和領(lǐng)先指數(shù)等ESG主題指數(shù)。

第四步，投資者運(yùn)用多種ESG責(zé)任投資策略進(jìn)行投資。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟GSIA的歸納，現(xiàn)代ESG投資的策略主要分為七類（表1）。

目前在全球主要市場(chǎng)中資產(chǎn)規(guī)模最大的策略按順序?yàn)镋SG整合、負(fù)面篩選及股東參與。其中ESG整合發(fā)展迅速，自2016年來(lái)規(guī)模擴(kuò)大了兩倍左右，超過(guò)負(fù)面篩選成長(zhǎng)為第一大規(guī)模策略（圖1）。

ESG全球規(guī)模分布

近年來(lái)，全球市場(chǎng)對(duì)于ESG投資的關(guān)注與日俱增，ESG投資發(fā)展迅速。根據(jù)UNPRI的數(shù)據(jù)整理，自2006年創(chuàng)辦以來(lái)，每年新增簽署機(jī)構(gòu)持續(xù)增長(zhǎng)。截至2021年末，累計(jì)簽署機(jī)構(gòu)總數(shù)已超過(guò)4661家，2021年新增簽署機(jī)構(gòu)達(dá)1185家，簽署的機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)120萬(wàn)億美元（圖2）。

根據(jù)GSIA發(fā)布的《2020年全球可持續(xù)投資回顧》（Global Sustainable Investment Review，簡(jiǎn)稱GSIR2020）顯示，全球可持續(xù)投資在主要國(guó)家地區(qū)的資產(chǎn)管理規(guī)模中已超過(guò)三分之一。全球主要市場(chǎng)中超過(guò)80%的ESG資產(chǎn)管理來(lái)自歐美，美國(guó)占據(jù)了全球ESG資產(chǎn)近一半的規(guī)模。ESG資產(chǎn)規(guī)模排名前五的國(guó)家或地區(qū)分別為美國(guó)（48%）、歐洲（34%）、日本（8%）、加拿大（7%）、澳大利亞（3%）。

海外ESG投資現(xiàn)狀

歐洲ESG責(zé)任投資現(xiàn)狀

管理規(guī)模方面，根據(jù)GSIA公布的GSIR 2020，ESG責(zé)任投資在歐洲的總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)12萬(wàn)億歐元（約13.9萬(wàn)億美元），覆蓋歐洲18個(gè)國(guó)家。UNPRI席位數(shù)量方面，根據(jù)UNPRI年度報(bào)告2021，在UNPRI簽署機(jī)構(gòu)中，2020年，歐洲地區(qū)共有1338席。截至2021年末，歐洲UNPRI簽署席位共1887席，2021年共新增462席，同比增長(zhǎng)32.42%，其中英國(guó)及愛(ài)爾蘭地區(qū)共新增195席。

投資策略層面，根據(jù)可持續(xù)與責(zé)任投資調(diào)查（Sustainable and Responsible Investment Study，簡(jiǎn)稱SRI Study），歐洲地區(qū)策略使用最多的依次是負(fù)面篩選、股東參與、ESG整合、標(biāo)準(zhǔn)化篩選、正面篩選、可持續(xù)主題投資、影響力/社區(qū)投資（圖3）。策略復(fù)合增長(zhǎng)率從高到低排名為：ESG整合（26.58%）、正面篩選（8.96%）、股東參與（6.66%）、影響力/社區(qū)投資（5.08%）、可持續(xù)主題投資（1.23%）、負(fù)面篩選（-3.44%）、標(biāo)準(zhǔn)化篩選（-21.34%）。

不同的ESG責(zé)任投資策略在歐洲呈現(xiàn)出不同樣態(tài)。ESG整合策略為當(dāng)前增長(zhǎng)最為迅速、最具潛力的策略，該策略旨在將企業(yè)的ESG信息綜合看待為因子，再據(jù)此擬定投資決策，對(duì)ESG信息的考察更為靈活。負(fù)面篩選的投資策略占據(jù)最大的規(guī)模，主要考察企業(yè)從事經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)是否涉及以下行為：生物測(cè)試、轉(zhuǎn)基因工程、酒精、色情、博彩、軍火、煙草等。

能源目標(biāo)方面，2020年3月，歐盟委員會(huì)公布《歐洲氣候法》草案，決定以立法的形式明確，歐洲到2050年實(shí)現(xiàn)“碳中和”。主題投資方面，歐洲有新能源、能源效率、可持續(xù)交通、綠色建筑、土地農(nóng)林使用、水治理、廢物治理及其他與環(huán)境相關(guān)的主題。單項(xiàng)占比投資最高的主題為水治理，約占17%。投資者方面，歐洲散戶投資者占比增幅在近幾年迅速擴(kuò)大，在2017年占據(jù)30.77%。資產(chǎn)類別方面，在歐洲ESG責(zé)任投資的不同資產(chǎn)占比中，股權(quán)類產(chǎn)品占比最高（46.45%），其次是債券類產(chǎn)品（39.99%），與股權(quán)類相比相差不多（圖4）。

美國(guó)ESG責(zé)任投資現(xiàn)狀

管理規(guī)模方面，根據(jù)美國(guó)可持續(xù)責(zé)任投資論壇（USSIF）在官網(wǎng)發(fā)布的《美國(guó)可持續(xù)責(zé)任投資論壇2020年執(zhí)行摘要》（USSIF Trends Report 2020 Executive Summary），USSIF統(tǒng)計(jì)下的美國(guó)責(zé)任投資資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)17.1萬(wàn)億美元，占美國(guó)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模三分之一。該報(bào)告第一次公布是在1995年，當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)的美國(guó)責(zé)任投資規(guī)模僅0.64萬(wàn)億美元，到2020年15年時(shí)間整整翻了近26.7倍，復(fù)合年化增長(zhǎng)率24.5%。（圖5）

UNPRI席位數(shù)量方面，截至2021年末，美國(guó)共有UNPRI簽署席位959席，2021年共新增269席，同比增長(zhǎng)38.99%。

能源目標(biāo)方面，2021年4月，美國(guó)總統(tǒng)拜登承諾美國(guó)到2035年通過(guò)向可再生能源過(guò)渡實(shí)現(xiàn)無(wú)碳發(fā)電，到2050年，讓美國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和。投資主題方面，在美國(guó)，根據(jù)USSIF調(diào)查，基金經(jīng)理在三個(gè)議題上投資占比比較均衡，其中社會(huì)占33.56%、治理占33.23%，環(huán)境占33.21%。投資主題主要有氣候變化、碳排放、反腐敗、董事會(huì)、可持續(xù)新能源、智慧農(nóng)業(yè)、高管薪酬等。美國(guó)逐漸開(kāi)始關(guān)注種族公平投資（Raical Justice Investing，簡(jiǎn)稱RJI）與性別角度投資（Gender Lens Investing，簡(jiǎn)稱GLI），旨在幫助存在性別不平、女性歧視等問(wèn)題的社區(qū)。

投資者方面，管理規(guī)模中約16.6萬(wàn)億美元是由530位機(jī)構(gòu)投資者、384位基金經(jīng)理和1204家社會(huì)投資機(jī)構(gòu)持有。機(jī)構(gòu)投資資金中，公募投資比例約為54%，保險(xiǎn)資金占比約36%。其中，機(jī)構(gòu)資金關(guān)注的ESG話題從高到低排名為：社會(huì)（41.3%）、環(huán)境（31.0%）、治理（27.7%）。相比之下，美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者更加關(guān)心戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化及碳排放、煙草等問(wèn)題。

日本ESG責(zé)任投資現(xiàn)狀

管理規(guī)模方面，根據(jù)日本可持續(xù)投資論壇公布的2020報(bào)告顯示，在組織統(tǒng)計(jì)覆蓋的47家機(jī)構(gòu)中，2020年日本的可持續(xù)投資總額約達(dá)310萬(wàn)億日元（2.73萬(wàn)億美元），占總資產(chǎn)規(guī)模約51.6%。2014—2020年，日本可持續(xù)投資規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)168%。截至2021年末，日本共有UNPRI簽署席位101席，同比增長(zhǎng)15席。

資產(chǎn)類別方面，日本可持續(xù)投資中，債券占比50.3%，排名第一。股票型資產(chǎn)（包括海外）約為147.9萬(wàn)億日元（1.3萬(wàn)億美元），占總規(guī)模的41.3%（圖6）。2020年，日本發(fā)布?xì)v史上首發(fā)規(guī)模第二大的基金產(chǎn)品，名為“全球ESG高質(zhì)量增長(zhǎng)股權(quán)基金（The Global ESG High-Quality Growth Equity Fund）”，規(guī)模約3800億日元（約33億美元）。

投資策略層面，可持續(xù)投資占比最大的投資策略為ESG整合，占32.8%，較2019年增長(zhǎng)15.4個(gè)百分點(diǎn)。其次是股東參與、行使投票權(quán)這兩種策略，這表明日本投資者善于行使自身股東權(quán)益，從公司運(yùn)營(yíng)角度建議、維權(quán)。占比最小的投資策略是可持續(xù)主題投資及影響力投資（圖7）。

能源目標(biāo)方面，2021年，日本前首相菅義偉執(zhí)政時(shí)期宣布日本將在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。在日本監(jiān)管層面，各部門也出臺(tái)各項(xiàng)文件推動(dòng)日本可持續(xù)投資的發(fā)展。投資主題方面，日本國(guó)內(nèi)往往關(guān)注氣候改變、溫室氣體排放、海洋塑料污染、工作勞動(dòng)環(huán)境、員工培養(yǎng)、董事會(huì)效率、股權(quán)設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵(lì)等。

中國(guó)ESG責(zé)任投資現(xiàn)狀

為實(shí)現(xiàn)我國(guó)提出“二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”的目標(biāo)，綠色金融體系發(fā)展勢(shì)在必行。綠色投資是中國(guó)可持續(xù)投資的重要體現(xiàn)。

管理規(guī)模方面，根據(jù)中國(guó)責(zé)任投資論壇（China SIF）發(fā)布的《中國(guó)責(zé)任投資年度報(bào)告2020》（以下簡(jiǎn)稱“《責(zé)任投資報(bào)告2020》”），在中國(guó)市場(chǎng)，2020年泛ESG指數(shù)數(shù)量增至51只，泛ESG公募基金數(shù)量增至127只，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1200億元（192億美元）。就信貸、基金、債券而言，總和規(guī)模約為13.6萬(wàn)億元（2.18萬(wàn)億美元）。我國(guó)綠色信貸余額達(dá)11.55萬(wàn)億元（1.85萬(wàn)億美元）、泛ESG公募證券基金規(guī)模1209.72億元（193.5億美元），綠色債券達(dá)1.16萬(wàn)億元（1856億美元），社會(huì)債券達(dá)7827.76億元（1252.4億美元）（圖8）。

資產(chǎn)類別方面，綠色信貸規(guī)模占比84.9%、綠色債券8.5%、社會(huì)債券5.7%、泛ESG公募證券基金0.9%。中國(guó)ESG責(zé)任投資品種主要來(lái)自信貸業(yè)務(wù)，而債券業(yè)務(wù)、股權(quán)類投資的占比相比于成熟資本市場(chǎng)的債券、股權(quán)高占比相差特別大，表明中國(guó)ESG責(zé)任投資的結(jié)構(gòu)獨(dú)特。截至2020年10月末，中國(guó)49家基金公司發(fā)布了127只泛ESG公募產(chǎn)品，其中ESG股票型基金61只，規(guī)模約為680億元（約109億美元）;ESG混合型基金57只，規(guī)模約為483億元（77.3億美元），占總股票及混合型基金市場(chǎng)的2.16%?；鹬黝}方面，大致覆蓋節(jié)能環(huán)保行業(yè)、ESG優(yōu)選、公司治理優(yōu)選、綠色低碳優(yōu)選等，其中約6層為節(jié)能環(huán)保行業(yè)。

UNPRI席位數(shù)量方面，2021年中國(guó)共新增31席，增長(zhǎng)率60.8%，目前共83席，新增簽署單位有海富通資產(chǎn)管理、建信基金、華泰證券資管、國(guó)元證券、高瓴資本等（圖9）。

投資主題層面，China SIF將能夠體現(xiàn)責(zé)任投資的指數(shù)基金或指數(shù)分為兩大類，包括“ESG優(yōu)選”“公司治理優(yōu)選”“綠色低碳優(yōu)選”在內(nèi)的“優(yōu)選性類”，以及包括“節(jié)能環(huán)保行業(yè)”“扶貧發(fā)展主題”“藍(lán)色經(jīng)濟(jì)主題”在內(nèi)的“主題性類”。

投資者方面，根據(jù)China SIF公布在《責(zé)任投資報(bào)告2020》問(wèn)卷調(diào)查，個(gè)人投資者有89%不了解責(zé)任投資，其中42%未聽(tīng)說(shuō)過(guò)“綠色投資”“責(zé)任投資”“ESG”等概念。其中，最關(guān)注的問(wèn)題包括財(cái)務(wù)欺詐、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、安全事故、環(huán)境污染、高管腐敗賄賂等。中國(guó)證券基金協(xié)會(huì)發(fā)布的《基金管理人綠色投資自評(píng)估報(bào)告（2020）》中展示了公募基金、私募證券基金、私募股權(quán)基金的綠色投資自評(píng)報(bào)告。其中，只有約兩成基金會(huì)向投資者或公眾披露綠色投資戰(zhàn)略，約一成基金會(huì)向投資者披露綠色投資業(yè)務(wù)目標(biāo)完成情況，表明中國(guó)基金綠色投資與投資者間欠缺溝通反饋。相比之下，公募基金在綠色投資的實(shí)踐方面優(yōu)于私募基金。公募中，有近八成展開(kāi)綠色投資研究、建立綠色評(píng)價(jià)方法;有七成發(fā)行或正在發(fā)行綠色投資產(chǎn)品;有五成建立了綠色信息庫(kù)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制。而私募中，超過(guò)一半并未展開(kāi)綠色投資研究，少于公募32.35%;只有26.84%建立了綠色評(píng)價(jià)方法，少于公募45.38%;僅有17.58%建立了綠色信息庫(kù)，少于公募33.75%;只有6.41%發(fā)行過(guò)或正在發(fā)行綠色產(chǎn)品，少于公募63.51%（表2）。

啟示

第一，ESG責(zé)任投資在中國(guó)越發(fā)被重視，目前規(guī)模相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)較低。ESG責(zé)任投資理念提倡投資在環(huán)境、社會(huì)、治理方面表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，順應(yīng)了中國(guó)綠色金融的理念，高效助推綠色金融發(fā)展，有助于實(shí)現(xiàn)2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和的目標(biāo)。目前，中國(guó)綠色投資整體而言仍處于早期階段，綠色投資市場(chǎng)管理規(guī)模約2萬(wàn)億美元，對(duì)比美國(guó)17萬(wàn)億美元、歐洲地區(qū)14萬(wàn)億美元的市場(chǎng)還有非常廣闊的成長(zhǎng)空間。

第二，中國(guó)綠色投資結(jié)構(gòu)獨(dú)特，投資更偏重環(huán)境因素，社會(huì)、治理因素相對(duì)薄弱。目前，中國(guó)綠色金融體系以綠色信貸為主要核心，綠色債券為輔助，與發(fā)達(dá)地區(qū)結(jié)構(gòu)差別較大。中國(guó)綠色投資中，綠色信貸資金規(guī)模占比高達(dá)84.9%，綠色債券8.5%、社會(huì)債券5.7%、泛ESG公募證券基金0.9%。歐洲地區(qū)債券類、股權(quán)類分別占據(jù)39.99%、46.45%，日本地區(qū)分別占據(jù)50.3%、41.6%。相比之下，中國(guó)的綠色投資結(jié)構(gòu)獨(dú)特，以投資股票、股權(quán)為主的綠色基金產(chǎn)業(yè)力量相對(duì)薄弱。另外，在ESG投資主題方面，中國(guó)綠色投資約六成以節(jié)能環(huán)保、保護(hù)環(huán)境的題材為主，相比發(fā)達(dá)地區(qū)，在社會(huì)和治理話題上的投資意愿整體相對(duì)較低。

第三，中國(guó)綠色投資定義不明確、統(tǒng)計(jì)口徑寬泛、數(shù)據(jù)化程度低的現(xiàn)象突出。目前，我國(guó)并沒(méi)有對(duì)各類基金ESG投資規(guī)模、策略類型等投資情況搭建更高效的統(tǒng)計(jì)渠道，進(jìn)行更細(xì)致的統(tǒng)計(jì)。同時(shí)，何為綠色投資經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以及綠色投資、ESG責(zé)任投資、可持續(xù)責(zé)任投資、社會(huì)責(zé)任投資等概念的區(qū)分并沒(méi)有統(tǒng)一共識(shí)。2019年6月，歐盟委員會(huì)技術(shù)專家組發(fā)布《歐盟可持續(xù)金融分類方案》（EU Taxonomy），在七大類經(jīng)濟(jì)行業(yè)中具體定義76項(xiàng)有關(guān)氣候變化的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，使得“可持續(xù)”活動(dòng)擁有具體標(biāo)準(zhǔn)和衡量方式。另外，歐盟《可持續(xù)金融信息披露規(guī)則》（SFDR）對(duì)境內(nèi)的銀行、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司和投資公司等金融機(jī)構(gòu)做出ESG內(nèi)容相關(guān)披露規(guī)定，進(jìn)一步規(guī)范了金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑。歐洲金融服務(wù)部門下的協(xié)會(huì)FinDatEx正在草擬“歐洲ESG披露模板”（European ESG Template，簡(jiǎn)稱EET），旨在制定方便數(shù)據(jù)的披露標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)ESG信息數(shù)字化，預(yù)計(jì)在2022年發(fā)布。中國(guó)方面，2021年11月4日，中國(guó)人民銀行與歐盟委員會(huì)相關(guān)部門共同牽頭完成了《可持續(xù)金融共同分類目錄》，其中融合了中歐目錄的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，這對(duì)推動(dòng)中歐綠色投融資合作、引導(dǎo)跨境氣候投融資活動(dòng)、降低跨境交易的綠色認(rèn)證成本具有重要意義。對(duì)比兩地，中國(guó)或借鑒歐洲經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步加快綠色金融信息的統(tǒng)計(jì)口徑規(guī)范，以及推動(dòng)信息數(shù)字化。

第四，中國(guó)投資者責(zé)任投資意識(shí)相對(duì)薄弱，應(yīng)提高投資者、投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)多方參與度，形成互相制約能力。從中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)綠色投資自評(píng)報(bào)告數(shù)據(jù)可知，中國(guó)的公私募與投資者交流或公開(kāi)披露綠色投資信息的工作不足。不僅企業(yè)端有義務(wù)準(zhǔn)確披露相關(guān)信息，金融服務(wù)商、投資機(jī)構(gòu)、投資者更有責(zé)任積極實(shí)踐綠色投資理念，與企業(yè)共同實(shí)踐ESG責(zé)任投資，創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值。同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)端與投資者的ESG責(zé)任意識(shí)，促進(jìn)多方參與ESG市場(chǎng)，有助于挖掘提高企業(yè)披露信息的價(jià)值，進(jìn)而刺激企業(yè)主動(dòng)披露意愿，提升信息準(zhǔn)確透明。

（殷子涵、王藝熹為清華大學(xué)金融科技研究院鑫苑房地產(chǎn)金融科技研究中心初級(jí)研究專員。本文編輯/秦婷）