十大王者實(shí)業(yè)公司的2022

柳書琪　顧翎羽　馬霖　楊立赟　江帆　韓舒淋　劉丁　尹路　李廷禎

2021年9月3日，服貿(mào)會(huì)上的京東方柔性LED顯示屏。圖/IC

2021年不是中國經(jīng)濟(jì)的好年景，多個(gè)行業(yè)嚴(yán)重收縮，恒大等多個(gè)知名龍頭公司陷入財(cái)政困境。

但中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，行業(yè)眾多，韌性仍在。在不算美好的2021年，仍然有些公司在盈利、營收、市值等方面表現(xiàn)亮眼，不僅是行業(yè)第一，還是超級(jí)第一。這些在本行業(yè)中遙遙領(lǐng)先的公司，可以被稱為行業(yè)王者。比如股民口中的“寧王”寧德時(shí)代。

在A股上市公司之中，《財(cái)經(jīng)》按照2021年底市值排名選取了實(shí)業(yè)行業(yè)中的十家王者公司。回顧其從無到有、發(fā)展壯大、聲名鵲起、君臨天下的王者之路。

“江山代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百年?！边@是物競天擇的應(yīng)有之義。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新時(shí)代，局勢(shì)變化將更加迅速。即使是王者，在未來也必然遇到挑戰(zhàn)、甚至遭遇困境。我們一起展望這些王者的2022以及更遠(yuǎn)未來。

第十名“面板王”京東方

在過去很長一段時(shí)間內(nèi)，顯示面板產(chǎn)業(yè)一直為日本、韓國和中國臺(tái)灣地區(qū)輪番掌控。直到近年，國內(nèi)企業(yè)崛起，在全球版圖中牢牢占據(jù)一席之地。京東方（000725.SZ）則是個(gè)中翹楚。

京東方成立于1993年，1997年在深交所B股上市，2001年增發(fā)A股。其主要業(yè)務(wù)是為各類終端產(chǎn)品提供顯示器件。2020年京東方在全球顯示器件中的出貨量占比達(dá)到25%以上，在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視這五大應(yīng)用領(lǐng)域的顯示屏出貨量居于全球第一。

2021年前三季度，京東方實(shí)現(xiàn)營收1633億元，同比增長72%，歸母凈利潤約200億元，同比增長708%。TCL華星光電是該行業(yè)的第二名，京東方營收是華星光電母公司TCL科技（000100.SZ）同期的1.35倍，歸母凈利潤則是其2.2倍，華星光電與京東方的差距更大。截至2021年底，京東方A市值約為1942億元，是TCL科技的兩倍以上。

王者之路

京東方之所以能在一眾國產(chǎn)顯示面板企業(yè)中脫穎而出，關(guān)鍵有三：

其一是外部環(huán)境的紅利。2018年- 2019年間，由于面板價(jià)格低迷，利潤空間有限，主要日韓廠家如三星、LG陸續(xù)宣布將全面關(guān)停LCD產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向盈利能力更高的OLED。此時(shí)國產(chǎn)面板廠商憑借成本優(yōu)勢(shì)，逆周期投資，迅速做大。預(yù)計(jì)2021年中國大陸面板廠的全球產(chǎn)能占比將躍升至67%。

其二是抓住了轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)，通過大手筆的收購，較早切入顯示面板領(lǐng)域。2003年，京東方出資3.8億美元，收購韓國現(xiàn)代電子的液晶顯示業(yè)務(wù)，拿下了進(jìn)入顯示領(lǐng)域的入場券。此后京東方穩(wěn)步擴(kuò)建產(chǎn)線。目前，京東方已擁有15條產(chǎn)線，包括12條LCD產(chǎn)線和3條OLED產(chǎn)線。不斷攀升的產(chǎn)能讓京東方逐漸形成了規(guī)模效應(yīng)，鞏固了龍頭優(yōu)勢(shì)。

其三是最重要的因素：京東方強(qiáng)大的吸金能力。面板是資金密集型行業(yè)，一條產(chǎn)線的投資甚至高達(dá)上百億元。自上市以來，京東方A融資超過2000億元，用于資產(chǎn)收購與產(chǎn)能建設(shè)的總投入近4000億元。這背后離不開高額的政府補(bǔ)助。近五年年報(bào)顯示，政府補(bǔ)助在京東方的凈利潤中占比過半。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

面板行業(yè)具有典型的周期性規(guī)律。伴隨著新增產(chǎn)能和供需關(guān)系的更迭，每隔12個(gè)-24個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的波峰和波谷?！皹?biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品價(jià)格每三年下降50%，那么產(chǎn)品的技術(shù)保有量必須每三年增加一倍?！本〇|方前董事長王東升曾說，這也被業(yè)內(nèi)稱為“王氏定律”。

在上一輪周期中，京東方及其他國產(chǎn)面板企業(yè)彎道超車，逐步替代了日韓企業(yè)的部分產(chǎn)能。但京東方自身是否能熬過下一個(gè)面板周期，仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。2021年三季度開始，液晶電視和手機(jī)面板已出現(xiàn)降價(jià)趨勢(shì)。截至今年1月，電視、筆記本電腦、顯示器等多數(shù)顯示面板的價(jià)格仍在下跌。

另一項(xiàng)挑戰(zhàn)是，韓國三星和LG多年積累，顯示技術(shù)深厚。它們正在試圖通過布局OLED等更先進(jìn)的技術(shù)，重奪行業(yè)主導(dǎo)權(quán)。市場研究機(jī)構(gòu)UBI Research數(shù)據(jù)顯示，2020年三星OLED出貨量的市場份額為68%，LG約為21%，京東方為5.7%。雖然京東方已有和在建的OLED產(chǎn)線共4條，但與世界頭部面板企業(yè)仍有不小的差距。

為了抵御行業(yè)周期、擴(kuò)大發(fā)展空間，京東方正在原有的顯示面板領(lǐng)域開辟新的戰(zhàn)局。2020年，京東方提出“1+4+N”戰(zhàn)略。“1”是半導(dǎo)體顯示事業(yè);“4”是京東方將傾斜資源重點(diǎn)發(fā)展的主營業(yè)務(wù)，包含傳感器及解決方案、Mini LED、智慧系統(tǒng)創(chuàng)新、智慧醫(yī)工;“N”是融入物聯(lián)網(wǎng)場景的具體業(yè)務(wù)，包括智慧車聯(lián)、智慧零售、智慧金融、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧園區(qū)及智慧城市公共服務(wù)、數(shù)字藝術(shù)等。

京東方將物聯(lián)網(wǎng)作為下一項(xiàng)重要發(fā)展戰(zhàn)略，但如今尚未取得明顯進(jìn)展。完成從顯示面板供應(yīng)商到物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的解決方案提供商，仍是一條漫長且艱巨的路程。

第九名“海王”中遠(yuǎn)?？?/h3>

“海王”中遠(yuǎn)?？兀?01919.SH/01919.HK）是運(yùn)力中國最大、世界第四的集裝箱航運(yùn)公司，比中國第二名臺(tái)灣長榮的運(yùn)力高出一倍多。公司成立于2005年3月。2005年6月于聯(lián)交所上市，2007年6月又于上交所上市。

疫情發(fā)生后，全球供應(yīng)鏈持續(xù)緊張，集裝箱運(yùn)價(jià)高企，中遠(yuǎn)?？亟?jīng)歷了上市15年以來最大的輝煌。

截至2021年12月31日，中遠(yuǎn)?？貓?bào)收于18.69元，較2020年末上漲99%，總市值2993億元。前三季度歸母凈利潤676億元，同比增長16.5倍。

王者之路

“海王”中遠(yuǎn)海控躺贏在航運(yùn)景氣周期里。

航運(yùn)業(yè)呈現(xiàn)明顯周期性，當(dāng)運(yùn)力供過于求，運(yùn)費(fèi)下降，造船放緩。而一旦貿(mào)易復(fù)蘇，船舶運(yùn)力供小于求，運(yùn)費(fèi)上升，造船加快。由于造船時(shí)間長，及至交付時(shí)市場往往已經(jīng)又發(fā)生變化，運(yùn)力再次供過于求，開始下一輪周期。

普遍認(rèn)為，航運(yùn)周期基本每十年一次，周而復(fù)始。疫情前，海運(yùn)價(jià)格多年處于低谷。不少航運(yùn)公司主動(dòng)淘汰船只，減少供給，以期提高利潤。隨著2021年全球貿(mào)易回暖，海運(yùn)價(jià)格快速反彈。

中遠(yuǎn)?？赜靡荒陼r(shí)間賺了過去十年的錢。疫情是不可復(fù)制的機(jī)遇，在畸形的供需關(guān)系里，中遠(yuǎn)?？貞{借運(yùn)力和其他優(yōu)勢(shì)，輕松“躺贏”。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

隨著疫情減弱，海外供應(yīng)鏈修復(fù)，船舶運(yùn)力提升，中遠(yuǎn)?？氐母郀I收、高盈利狀況不可能長期持續(xù)。事實(shí)上，拉低海運(yùn)價(jià)格的各類因素已經(jīng)開始發(fā)酵。比如，班輪公司、非經(jīng)營性船東、投資銀行和租賃公司，都在全力建造集裝箱船。目前正在進(jìn)行的史上最強(qiáng)造船潮，意味著下一輪的過剩危機(jī)。

海運(yùn)是一個(gè)集中度很高的行業(yè)。頭部公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)，壟斷大部分資源和生存空間。因此，即使明知景氣之后是蕭條，在景氣紅利期，航運(yùn)公司為了保持優(yōu)勢(shì)地位，也無法停止增加運(yùn)力。根據(jù)官方公告，中遠(yuǎn)?？卣诨I劃擴(kuò)張運(yùn)力，擬訂造10艘集裝箱船舶，總價(jià)約96.7億元。而在2020年，公司已購買12艘23000TEU型集裝箱船舶，新租入74條集裝箱船舶。

增加運(yùn)力要付出高昂代價(jià)，高負(fù)債是這個(gè)行業(yè)龍頭公司的通病?？v觀中遠(yuǎn)?？厣鲜幸詠?，雖然營收總體穩(wěn)定，但凈利潤波動(dòng)極大。2007年以來的14年里，有四年凈利潤大于60億元，卻也有四年凈虧損大于60億元。

據(jù)其2020年報(bào)，中遠(yuǎn)?？乜傌?fù)債1931億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.64%。在其成本構(gòu)成中，利息費(fèi)用高達(dá)41億元。

2022年，中遠(yuǎn)?？乜赡芤琅f過得舒服，但周期紅利卻會(huì)逐漸收窄。值得注意的是，此輪海運(yùn)業(yè)暴漲的主要原因是疫情驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈混亂。這也意味著周期下行的具體時(shí)間難以判斷。

“海王”的未來，可能是十個(gè)王者中不確定性最強(qiáng)的。

第八名“油王”金龍魚

中國食用油行業(yè)的龍頭位置長期被金龍魚（300999.SZ）把持。

金龍魚品牌所屬公司益海嘉里成立于2005年，2020年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。金龍魚2021年12月31日市值3416億元。2021年前三季度的營收為1627億元，營業(yè)利潤56億元。

如海天味業(yè)被稱為“醬茅”，農(nóng)夫山泉被稱為“水茅”，金龍魚堪稱食用油領(lǐng)域的“油茅”。金龍魚小包裝食用油近十年市占率穩(wěn)定在40%左右，排在其后的是中糧福臨門和魯花，這兩個(gè)品牌一共占有約20%的市場份額。

金龍魚不僅在食用油領(lǐng)域，其實(shí)在面粉和大米銷售上，市占率也排在第一。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，近幾年其包裝米市占率18%左右，包裝面粉市占率27%左右。

中國糧油上市公司包括了道道全、西王食品、中糧科技、克明食品、金健米業(yè)等，不過無論是營收還是市值，它們都遠(yuǎn)遜于金龍魚。

王者之路

金龍魚在中國市場的成功，得益于其創(chuàng)始人早年的資本積累。中國早年，消費(fèi)選擇相對(duì)貧瘠。這為金龍魚快速占領(lǐng)市場提供了機(jī)會(huì)。

金龍魚創(chuàng)辦人是馬來西亞華商郭鶴年和侄子郭孔豐。郭氏家族自20世紀(jì)初就開始經(jīng)營大米、大豆、糖，并逐步建立起從糧食、副食品到房地產(chǎn)、航運(yùn)等產(chǎn)業(yè)的商業(yè)王國。

1986年，郭氏家族的業(yè)務(wù)范圍繼續(xù)擴(kuò)大，郭鶴年侄子郭孔豐注冊(cè)金龍魚商標(biāo)，在東南亞、中國市場銷售小包裝食用油。2005年，二人在上海成立益海嘉里，專門在中國市場做食用油生意，金龍魚在中國的銷售通路進(jìn)一步打開。

2021年5月22日，第五屆世界智能大會(huì)上的邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品演示。圖/IC

金龍魚進(jìn)入中國時(shí)，中國是統(tǒng)購統(tǒng)銷制的時(shí)代。居民買的是散裝油，質(zhì)量很差。金龍魚在中國市場最早生產(chǎn)小包裝食用油，并成立精煉廠。郭氏家族在內(nèi)地市場起家時(shí)，還曾與中糧集團(tuán)成立合資公司，通過巧妙的合作，利用本土企業(yè)資源占據(jù)更多市場份額。

如今金龍魚的銷售收入97%來自中國市場，在中國建有生產(chǎn)基地70余座，產(chǎn)品覆蓋米面油，已經(jīng)完全本土化，成為了中國糧油國民品牌。

金龍魚之所以能夠在中國市場保持地位，源于多重因素。除了早發(fā)展、早占領(lǐng)消費(fèi)者心智，受消費(fèi)者認(rèn)可之外，在產(chǎn)品概念上先人一步也是重要原因。

金龍魚是最早打“營養(yǎng)”“健康”概念的食用油品牌，也舍得花重金砸在廣告營銷上。與海天味業(yè)類似，金龍魚的渠道下至縣鄉(xiāng)，覆蓋了零售、餐飲、食品工業(yè)渠道，高效密集，因此能夠發(fā)揮更強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

金龍魚的王者地位相對(duì)穩(wěn)固。在食用油方面，其份額是中糧與魯花之和的2倍，后者想要追趕上金龍魚，恐怕很困難。

不過，魯花專注于花生油品種，且近兩年花生油更健康的印象深入人心。魯花或許會(huì)在單一品種上對(duì)金龍魚構(gòu)成挑戰(zhàn)。目前花生油方面，金龍魚市占率為24%，中糧福臨門16%，魯花為13%。同時(shí)，中糧從產(chǎn)品布局到主打品類，一直在效仿金龍魚。糧油老大和老二之間的競爭大概率會(huì)加劇。

金龍魚2022年仍會(huì)面臨原材料價(jià)格上漲的挑戰(zhàn)，不過這是全行業(yè)共同面臨的問題。而對(duì)于金龍魚，更需要關(guān)注遠(yuǎn)期挑戰(zhàn)，即如何持續(xù)吸引消費(fèi)者。

糧油是最普通的日常必需消費(fèi)品。金龍魚需要思考，如何做出差異化。人們?cè)絹碓疥P(guān)注健康，食用油原料越來越豐富。一部分年輕消費(fèi)者已經(jīng)升級(jí)至亞麻籽油、椰子油這些小眾油品。在這樣的趨勢(shì)下，金龍魚作為傳統(tǒng)企業(yè)，更要打開思路，開發(fā)出真正健康、滿足消費(fèi)需求的食用油產(chǎn)品。

如果能夠駕馭好產(chǎn)品、渠道、品牌的消費(fèi)品“三駕馬車”，金龍魚將能夠保持勢(shì)頭，保持王者地位。

第七名“醫(yī)械王”邁瑞醫(yī)療

邁瑞醫(yī)療（300760.SZ），1991年誕生于深圳市南山區(qū)，走過了30個(gè)年頭，目前是中國最大的醫(yī)療器械供應(yīng)商。

邁瑞醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)分為三大方面：生命信息、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像。主要產(chǎn)品包括監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、血液細(xì)胞分析儀、超聲診斷系統(tǒng)等等。在新冠疫情后，邁瑞迅速推出了新冠IgG/IgM抗體檢測(cè)試劑產(chǎn)品。根據(jù)該公司2020年報(bào)，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等產(chǎn)品的市占率均為國內(nèi)第一，其中監(jiān)護(hù)儀的市占率超過50%。

目前，邁瑞醫(yī)療在中國和美國設(shè)有九大研發(fā)中心，擁有43家境外子公司、20家國內(nèi)子公司，全球雇員數(shù)量超過1.2萬人。在國內(nèi)市場，邁瑞的產(chǎn)品覆蓋近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院;在國際市場，它的客戶包括梅奧診所、約翰·霍普金斯醫(yī)院、麻省總醫(yī)院、克利夫蘭醫(yī)學(xué)中心等等。

2021年前三季度，邁瑞醫(yī)療主營收入達(dá)194億元，同比上漲20.7%;歸母凈利潤67億元，同比上漲24.2%;2021年12月31日，邁瑞醫(yī)療收盤價(jià)380.8元，市值為4629億元。同日，醫(yī)療器械行業(yè)排名第二的萬泰生物（603392.SH）市值為1345億元。萬泰生物2021年前三季度營業(yè)收入為36億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為12億元。

從市值來看，邁瑞醫(yī)療與萬泰生物之間存在近三倍的差距;營收和凈利潤兩方面，前者均是后者的五倍多。從上述三個(gè)維度來看，邁瑞醫(yī)療在行業(yè)中處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。

2021年胡潤百富榜中，邁瑞醫(yī)療的前任董事徐航以及現(xiàn)任董事長李西廷分別以1180億元與1150億元的財(cái)富，排名第35位與第37位。

王者之路

2006年，邁瑞醫(yī)療第一次擁抱的資本市場是美國紐交所。當(dāng)時(shí)中國醫(yī)療企業(yè)沒能得到足夠關(guān)注，邁瑞的股市表現(xiàn)并不好。

2016年，邁瑞從美股退市。兩年后，它重新在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為48.8元，對(duì)應(yīng)市值為594億元。

回歸A股僅僅三年時(shí)間，邁瑞的股價(jià)和市值上漲了7倍左右。這與疫情對(duì)其業(yè)務(wù)的助推有很大關(guān)系。疫情期間，邁瑞的呼吸機(jī)“賣瘋了”，并且?guī)?dòng)其生命信息與支持產(chǎn)品的營收提升了54.18%。

從國際市場來看，海外從2020年3月開始進(jìn)入疫情高峰期，引發(fā)應(yīng)急采購，邁瑞得以大量拓展海外高端客戶群。2020年，邁瑞在國際市場完成了700多家高端客戶的突破，品牌推廣提前了至少五年。邁瑞醫(yī)療董事長李西廷曾經(jīng)表示：“原來我們進(jìn)不去的一些西歐、北美的頂級(jí)醫(yī)院，通過這次疫情都進(jìn)去了?！?/p>

在國內(nèi)市場，國家強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展。隨著醫(yī)療新基建的開展，國內(nèi)醫(yī)療器械市場迎來長期擴(kuò)容，且以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)。邁瑞能夠提供全院整體解決方案、智慧醫(yī)院建設(shè)方案，因此成為院方采購的主要選擇之一。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

雖然醫(yī)療器械行業(yè)的需求偏剛性，行業(yè)周期性特征不明顯，且無明顯的專利懸崖，產(chǎn)品生命周期較長。但是行業(yè)景氣度與政策環(huán)境有較高的相關(guān)性，易受到醫(yī)療衛(wèi)生政策的影響。

新冠疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)，宏觀層面不確定因素增多。邁瑞的業(yè)績能否在高基數(shù)的情況下持續(xù)增長，是一個(gè)考驗(yàn)。另一方面，目前全球疫情形勢(shì)仍不明朗，導(dǎo)致全球性流動(dòng)受阻。海外對(duì)人口入境限制、貨物物流運(yùn)輸限制，會(huì)對(duì)邁瑞的海外銷售、海外采購產(chǎn)生不利影響。

由于中美貿(mào)易摩擦，自2018年7月6日起，邁瑞對(duì)美國出口的監(jiān)護(hù)儀、彩超、麻醉機(jī)、體外診斷等產(chǎn)品被加征25%的關(guān)稅。未來中美關(guān)系的走勢(shì)如果進(jìn)一步惡化，將直接影響邁瑞的出口業(yè)務(wù)。

位于西安的隆基股份總部。圖/視覺中國

從國內(nèi)市場的變化來看，隨著醫(yī)療體制改革的深入推進(jìn)，部分地區(qū)采取招標(biāo)降價(jià)、陽光采購等方式，使醫(yī)療器械行業(yè)面臨降價(jià)壓力及趨勢(shì)。一旦陷入價(jià)格戰(zhàn)，不可避免地將拉低企業(yè)盈利能力。

對(duì)于邁瑞而言，一方面應(yīng)緊緊抓住中國醫(yī)療新基建以及全球市場持續(xù)擴(kuò)容的機(jī)遇，進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場占有率;另一方面應(yīng)針對(duì)性備貨、尋找新的可替代資源，為海外原材料供應(yīng)問題未雨綢繆。

2022年伊始，邁瑞醫(yī)療就在股市遭遇滑鐵盧。截至2022年1月12日，邁瑞醫(yī)療收盤329.92元，較2021年最高位時(shí)的492.05元，已經(jīng)跌去32.9%。2022年其業(yè)務(wù)能否維持增速、保持王者地位，還需觀察。

第六名“單晶王”隆基股份

2021年光伏行業(yè)的王者，依然是隆基股份（601012.SH，下稱隆基）。光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為硅料、硅片、電池片、組件四個(gè)環(huán)節(jié)。隆基目前是全球市值最高的光伏企業(yè)，也是全球最大的光伏硅片、組件制造商。

隆基成立于2000年，2012年登陸上交所。十年光景，隆基市值翻了60余倍。2021年底，隆基總市值為4663億元，是A股光伏行業(yè)市值第二陽光電源（6300274.SZ）的2.4倍。2021年前三季度，隆基股份營業(yè)收入約560億元，營業(yè)利潤約90億元。

2021年底，隆基硅片產(chǎn)能為105GW，是第二名中環(huán)股份的1.2倍，市占率為46%;隆基組件產(chǎn)能為65GW，是第二名晶科能源的1.8倍，市占率為19%。

王者之路

隆基做對(duì)了什么？答案應(yīng)該有二：

1.堅(jiān)持單晶戰(zhàn)略

過去十年，單晶技術(shù)對(duì)于多晶技術(shù)的替代是光伏行業(yè)最為顯著的變革，前者以更高的轉(zhuǎn)換效率取勝。替代始于硅片，并逐步向電池片、組件傳遞。2015年-2020年，單晶產(chǎn)品的市占率已從19%漲至90%。

技術(shù)代差帶來了持續(xù)數(shù)年的超額利潤，始終堅(jiān)持單晶路線、并以硅片業(yè)務(wù)起家的隆基自然獲利最大。2017年-2020年連續(xù)四年，隆基都是A股最賺錢的光伏企業(yè)。

2.向下延伸做一體化

2014年開始，為了開拓單晶硅片的下游市場，隆基將業(yè)務(wù)延伸至組件端，并加碼電池片業(yè)務(wù)。憑借著不可逆的單晶技術(shù)大潮，隆基的組件業(yè)務(wù)也迅速做強(qiáng)。僅用了四年時(shí)間就闖進(jìn)一線梯隊(duì)，并在2020年登頂全球。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

展望2022年，擺在隆基面前的并不是一條坦途。

過去幾年，高利潤、低門檻的硅片制造行業(yè)吸引眾多資本進(jìn)入。單晶帶給隆基的紅利，正在逐步消退。高價(jià)的原材料正在加劇這一進(jìn)程。2022年的硅片端將成為競爭最激烈的環(huán)節(jié)，利潤和產(chǎn)業(yè)集中度均將下降。部分二三線產(chǎn)能或退出市場，隆基作為頭部公司也不能高枕無憂。

2021年底，隆基、中環(huán)已各自降價(jià)兩次，宣告硅片降價(jià)潮的開始。

隆基在組件端建立起的絕對(duì)地位，的確可以根據(jù)市場情況靈活調(diào)整硅片外售比例，從而實(shí)現(xiàn)利潤最大化。這無疑是隆基的優(yōu)勢(shì)所在。但是，隆基最大的壓力卻也來自于組件端。一直以來，隆基進(jìn)軍組件與客戶直接競爭，飽受同行詬病。相比之下，其他硅片商的客戶基礎(chǔ)可能更為扎實(shí)，黏性更強(qiáng)。近期中環(huán)在硅片尺寸上的“越界”行為也預(yù)示硅片龍頭的廝殺。

隆基2021年?duì)I收、凈利大概率再創(chuàng)新高，但增速放緩已成板上釘釘之勢(shì)。2022年最賺錢的光伏企業(yè)可能不再是隆基。硅料高價(jià)之下，硅料老大通威有希望奪下這個(gè)頭銜。由于所涉環(huán)節(jié)不一致，隆基與通威至今仍未“正面交鋒”過，但未來雙方終將在組件端交手。

2022年，隆基將告別高利潤時(shí)代。它如何利用自身規(guī)模、成本、技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)守住王位？

第五名“調(diào)味王”海天味業(yè)

在調(diào)味品領(lǐng)域，海天味業(yè)（603288.SH）長期穩(wěn)坐王者位置。

海天味業(yè)得名于1955年，2014年上市，是中國調(diào)味品行業(yè)龍頭。2021年12月31日市值4428億元。2021年前三季度營收為 180億元，營業(yè)利潤55億元。

海天味業(yè)的核心產(chǎn)品為醬油、調(diào)味醬和蠔油。2020年上述產(chǎn)品的銷售分別占公司營業(yè)收入的57%、11%、18%，其余份額包括了醋品、雞精、味精、料酒、腐乳、調(diào)味汁、香油等多元化產(chǎn)品。

中國調(diào)味品行業(yè)競爭格局較為分散，呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的局面。2020年，前五公司的零售市場占有率為19%，其中海天味業(yè)占據(jù)最大市場，份額為7%。緊隨其后的分別是雀巢4%、李錦記3%、老干媽3%。

與海天味業(yè)產(chǎn)品線類似的是李錦記。在醬油品類中，海天味業(yè)的市占率是李錦記的兩倍之多，蠔油產(chǎn)品42%的市占率也高于李錦記的30%。

王者之路

海天味業(yè)之所以能長期占據(jù)調(diào)味品行業(yè)王者地位，得益于雙重因素。

首先，海天味業(yè)是名副其實(shí)的“老字號(hào)”，在市場經(jīng)濟(jì)起飛前就贏得了發(fā)展先機(jī)。其次，海天味業(yè)也抓住了消費(fèi)崛起的市場機(jī)會(huì)。

海天味業(yè)前身是1955年由佛山25家古醬園合并重組而成的“海天醬油廠”。這時(shí)的海天味業(yè)為公私合營，且只是廣東區(qū)域性品牌。但公司聚焦研發(fā)、生產(chǎn)，率先建成了國內(nèi)第一批醬油釀造和罐裝設(shè)備，為以后的業(yè)務(wù)擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快車道，1994年海天味業(yè)順應(yīng)趨勢(shì)重組為股份制公司。公司提出一系列發(fā)展戰(zhàn)略，引領(lǐng)了中國消費(fèi)餐飲。2014年，海天味業(yè)在A股上市。

近年來在市場開發(fā)、渠道和品牌方面，海天味業(yè)也踏準(zhǔn)了步伐。海天味業(yè)抓住了餐飲業(yè)這個(gè)需求“大戶”。其餐飲供應(yīng)渠道占比為50%-60%，家庭消費(fèi)渠道占比為30%-40%，其余為食品加工渠道。

海天味業(yè)也有一套穩(wěn)住經(jīng)銷商的策略。公司超95%的收入來自向經(jīng)銷商銷售調(diào)味品，銷售網(wǎng)絡(luò)的“毛細(xì)血管”遍布全國，下沉至各個(gè)農(nóng)貿(mào)市場、城鄉(xiāng)便利店。這是行業(yè)新進(jìn)入者遠(yuǎn)不具備的優(yōu)勢(shì)。

海天味業(yè)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)之所以穩(wěn)定性高，是因?yàn)樗_保在規(guī)模以上的地級(jí)市場以及年銷售額較大的縣級(jí)市場，經(jīng)銷商總數(shù)不少于2家。這就降低了經(jīng)銷商變動(dòng)帶來的不確定性，也激發(fā)了經(jīng)銷商間的競爭。

消費(fèi)品牌需要不斷在消費(fèi)者心中增強(qiáng)存在感。海天味業(yè)亦是如此，其每年的品牌投入及市場營銷力度均維持在行業(yè)領(lǐng)先地位。2020 年公司銷售費(fèi)用合計(jì)13.7億元，其中廣告及促銷費(fèi)用合計(jì)約4.9億元。海天味業(yè)長期將大單品廣告投放于央視、各大衛(wèi)視以及網(wǎng)絡(luò)熱播視頻節(jié)目中，持續(xù)占領(lǐng)消費(fèi)者心智。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

海天味業(yè)在調(diào)味品行業(yè)的王者地位相對(duì)穩(wěn)固，千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)等A股上市公司，要么規(guī)模小得多，要么品類單一，尚不具備與海天味業(yè)抗衡的能力。大多數(shù)非上市競品公司亦如此，如老干媽、美味鮮。

但長期來看，海天味業(yè)的王者地位也絕非沒有威脅。

海天味業(yè)有一個(gè)難以忽視的港資對(duì)手—李錦記。李錦記覆蓋了幾乎所有海天味業(yè)的產(chǎn)品線，雖然李錦記目前市占率不及海天味業(yè)，但該品牌持續(xù)用新產(chǎn)品、新包裝吸引消費(fèi)者。而且李錦記在整體亞洲市場的美譽(yù)度更高。

調(diào)味品行業(yè)已經(jīng)是一個(gè)飽和市場，競爭激烈。消費(fèi)者口味變化，對(duì)健康的追求，社區(qū)團(tuán)購等渠道多元化帶來的價(jià)格體系沖擊，都持續(xù)對(duì)大公司構(gòu)成挑戰(zhàn)。

短期看，由于海天味業(yè)的業(yè)務(wù)依賴餐飲，2022年疫情如果依然反復(fù)，可能導(dǎo)致餐飲行業(yè)不確定性增加。這是海天味業(yè)目前面臨的主要挑戰(zhàn)。

第四名“家電王”美的集團(tuán)

成立于1968年的美的集團(tuán)（000333.SZ），由何享健帶領(lǐng)23位順德北滘村村民創(chuàng)建。改革開放后，美的集團(tuán)1980年開始制造風(fēng)扇進(jìn)入家電業(yè)，1985年進(jìn)入空調(diào)行業(yè)。1993年，美的電器上市;2013年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市。

美的長期與隔海相望的珠海格力成為中國家電界的雙雄。在最近五年間，美的在營收、凈利、市值三方面明顯超過對(duì)手，并逐步穩(wěn)固了“家電王”的地位。

2021年前三季度，美的集團(tuán)的營收達(dá)到2629億元，凈利潤237億元。截至2021年底，市值達(dá)到5159億元，大于第二名海爾智家（600690.SH，2645億元）和第三名格力電器（000651.SZ，2190億元）之和。美的集團(tuán)的營收和凈利潤略小于后兩者之和。

空調(diào)業(yè)務(wù)是家電公司體量最大的業(yè)務(wù)，美的在多年跟隨格力之后已經(jīng)呈現(xiàn)反超之勢(shì)。美的集團(tuán)2021年半年報(bào)稱，線下市場15個(gè)主要家電產(chǎn)品中，包括空調(diào)在內(nèi)的8個(gè)品類美的份額第一，多個(gè)生活家電都有四成以上的份額。剩余7個(gè)品類位居2到4位。同時(shí)，線上市場22個(gè)主要家電產(chǎn)品中，美的在包括空調(diào)在內(nèi)的11個(gè)品牌位居第一，其余位居2到3位。

王者之路

美的脫穎而出到一騎絕塵，發(fā)生在最近十年。多元化布局、現(xiàn)代企業(yè)管理制度、數(shù)字化持續(xù)投入，都是美的脫穎而出的關(guān)鍵因素。

2012年，方洪波作為職業(yè)經(jīng)理人開始執(zhí)掌美的，創(chuàng)始人何享健退居幕后。上任第一年，方洪波就砍掉了30多個(gè)品類，賣掉了與家電不相干的業(yè)務(wù)和盈利偏低的產(chǎn)品，告別薄利多銷的經(jīng)營模式。這使其上任伊始，美的的營收就相比上一年劇減300億元，但凈利潤只減少5億元。大幅瘦身、聚焦家電之后，美的依靠多元化的家電布局，營收始終壓著格力，并在2015年后大幅拉開差距。

在盈利能力方面，格力常年是“空調(diào)王”，且空調(diào)單品的利潤水平比美的更高?？照{(diào)的追趕，美的花了很長時(shí)間。2019年首次凈利潤超過格力，2020年進(jìn)一步拉開了差距到50億元的規(guī)模。

經(jīng)營質(zhì)量提升的背后，是美的持續(xù)多年的數(shù)字化投入。從2012年開始，美的投入超過百億元，重構(gòu)信息系統(tǒng)，統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和流程，推進(jìn)智能制造。數(shù)字化的“內(nèi)功”在應(yīng)對(duì)疫情導(dǎo)致的市場急劇變化時(shí)，效果尤其明顯。2020年上半年，憑借更柔性的制造能力、更高效的營銷物流體系，美的營收、利潤的跌幅要顯著小于競爭對(duì)手。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

家電行業(yè)受益于中國改革開放、經(jīng)濟(jì)騰飛。但隨著人民生活水平到達(dá)一定高度，家電企業(yè)維持高速發(fā)展越來越難。

另一方面，家電行業(yè)的周期和房地產(chǎn)密切相關(guān)。房市繁榮帶來的置業(yè)需求會(huì)顯著拉動(dòng)家電企業(yè)業(yè)績。近年來，在“房住不炒”的政策調(diào)控下，房地產(chǎn)對(duì)家電市場的拉動(dòng)作用已大不如前。

逐步坐穩(wěn)家電龍頭之后，美的的最強(qiáng)挑戰(zhàn)者或許并不來自家電行業(yè)。一些科技公司更加熟悉應(yīng)用場景，它們正在把戰(zhàn)場從消費(fèi)電子拓展到家電領(lǐng)域。智能家居對(duì)品牌的選擇很容易出現(xiàn)“全家桶”效應(yīng)。消費(fèi)者選擇一個(gè)產(chǎn)品之后，就傾向于重復(fù)購買同品牌的其他產(chǎn)品。美的無疑是家電領(lǐng)域數(shù)字化的佼佼者，但互聯(lián)網(wǎng)背景的跨界競爭者會(huì)帶來新的壓力。美的要避免淪為代工廠。

美的近年來已經(jīng)不斷在家電之外的領(lǐng)域布局，收購工業(yè)機(jī)器人巨頭庫卡、選擇進(jìn)入工業(yè)自動(dòng)化是其中最具標(biāo)志性的布局。如今來看，美的收購庫卡趕上了最后的海外并購窗口期，但收購之后的整合及市場反應(yīng)還難言成功。2021年底，美的宣布將私有化庫卡，以求更進(jìn)一步整合。除工業(yè)自動(dòng)化之外，美的在醫(yī)療、芯片等領(lǐng)域也有布局。相比家電，這些市場無疑增速預(yù)期更高，但充滿激烈競爭。

當(dāng)前的美的，傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)依然是最重要的基本盤，布局的新業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出相關(guān)多元化的趨勢(shì)。長遠(yuǎn)來看，公司版圖不斷擴(kuò)大之際，如何維持高效的管理效率，將在未來考驗(yàn)美的。

第三名“電車王”比亞迪

2021年的電動(dòng)車?yán)顺?，將比亞迪?02594.SZ）推上了中國電動(dòng)車行業(yè)的王座。

原北京有色金屬研究總院的電池技術(shù)專家王傳福，于1995年創(chuàng)辦比亞迪。比亞迪依靠為諾基亞、三星等企業(yè)生產(chǎn)手機(jī)電池起家，2003年進(jìn)入汽車行業(yè)。王傳福提出，要憑借磷酸鐵鋰電池改變世界汽車工業(yè)格局，要讓發(fā)動(dòng)機(jī)和變速器都成為過去式。

2021年的電動(dòng)車?yán)顺?，讓王傳福的設(shè)想變成現(xiàn)實(shí)。11月的中國電動(dòng)車市場，比亞迪的銷量超過9萬輛，相當(dāng)于上汽通用五菱、長城、廣汽埃安、吉利的銷量總和。

比亞迪于2002年港股上市，2011年A股上市。其總市值從2020年四季度開始顯著攀升。截至2021年12月31日，比亞迪的總市值7800億元，是第二名長城汽車的1.7倍。

王者之路

比亞迪稱王，最主要的法寶是“刀片電池”，這來自于其1995年以來的技術(shù)積累。

在電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化浪潮下，汽車行業(yè)正經(jīng)歷百年變局。汽車的核心驅(qū)動(dòng)部件，正經(jīng)歷從燃油發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)殡姵睾碗妱?dòng)機(jī)。

美的集團(tuán)的一處生產(chǎn)線。圖/視覺中國

比亞迪的“刀片電池”便宜、性能好、節(jié)省空間。因?yàn)槠洳捎昧肆姿徼F鋰，比三元鋰電池成本低，并且更不容易著火。通過電池包結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，“刀片電池”在具備同樣的能量密度和續(xù)航里程的條件下，能讓汽車內(nèi)部有更大的乘坐空間。

比亞迪2020年推出“刀片電池”技術(shù)，2021年4月開始將“刀片電池”搭載到其主力車型。隨后銷量迅速崛起，單月銷量從5月的3萬輛左右增加到12月的9.3萬輛。豐田汽車稱“刀片電池”為“游戲規(guī)則的改變者”，其正與比亞迪合作開發(fā)車型。特斯拉也開始使用比亞迪的刀片電池。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

比亞迪的王位尚不穩(wěn)定。只有及時(shí)完成“刀片電池”的擴(kuò)產(chǎn)，比亞迪才能保住王位。

目前，由于“刀片電池”產(chǎn)能不足，消費(fèi)者購買比亞迪汽車，需要幾個(gè)月的漫長等待。

比亞迪正擴(kuò)建生產(chǎn)線，并計(jì)劃將2022年的電動(dòng)車銷量比2021年翻一番，提高到120萬輛。但擴(kuò)建并不容易，從購買設(shè)備到安裝調(diào)試，至少需要一年左右的時(shí)間。

而對(duì)手也在加速追趕，特斯拉中國的產(chǎn)量，從11月的5萬輛左右提升到了12月的7萬余輛。特斯拉計(jì)劃2022年提高到100萬輛。

從長遠(yuǎn)來看，比亞迪需要打造經(jīng)典車型。

比亞迪過往的車型生命周期都不長，比如F3車型和秦系列電動(dòng)車的銷量，都曾出現(xiàn)大起大落。未來，比亞迪如果能集中技術(shù)、品質(zhì)、性價(jià)比等各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，打造出一款經(jīng)典車型，將能夯實(shí)其王者地位。

第二名“電池王”寧德時(shí)代

寧德時(shí)代，又被稱為“寧王”。

“電池王”寧德時(shí)代是在所屬行業(yè)稱王速度最快的公司，也是王者地位最牢固的公司。2011年成立，到2017年首次登頂全球動(dòng)力電池系統(tǒng)排行榜，寧德時(shí)代僅用了六年時(shí)間。

從2017年至今，寧德時(shí)代的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。2021年前11個(gè)月，在中國動(dòng)力電池裝機(jī)量排行中，寧德時(shí)代占據(jù)49.68%，全年占比超過50%基本無懸念。放眼全球，2021年前11個(gè)月，動(dòng)力電池裝機(jī)排行中，寧德時(shí)代占比31.8%，幾乎是第二名LG（20.5%）和第三名松下（12.5%）之和。寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域一騎絕塵。

強(qiáng)勢(shì)的市場地位帶來了營收上的快速增長，寧德時(shí)代2021年全年?duì)I收破千億元，凈利潤破百億元，同比翻倍。資本市場上，2020年下半年股價(jià)開始起飛，7月破200元，12月破300，2021年5月破400，市值首次突破萬億元。2021年6月股權(quán)破500元，10月破600，市值一度突破1.5萬億元。截至2021年底，寧德時(shí)代總市值1.37萬億元，全A股第三。

王者之路

寧德時(shí)代的成功，主要來自于規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2020年下半年，動(dòng)力電池供不應(yīng)求、市場火熱。依靠先人一步的擴(kuò)產(chǎn)步伐，寧德時(shí)代成為交付能力最強(qiáng)的一家，自然也就拿到了最大的市場份額。

由于其強(qiáng)勢(shì)，與上下游合作中，寧德均占據(jù)著優(yōu)勢(shì)談判地位。2021年鋰電原材料暴漲，寧德是大型電池企業(yè)中唯一毛利率沒有衰退的企業(yè)。其他電池企業(yè)營收雖然大幅增長，但毛利大幅衰退，賺吆喝不賺錢。對(duì)下游的整車廠，寧德時(shí)代也在定價(jià)權(quán)、賬期、交付周期方面掌握著主動(dòng)權(quán)，很多整車廠敢怒而不敢言。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

雖居王位，但規(guī)模并非不可復(fù)制的核心競爭力。2021年，所有頭部動(dòng)力電池生產(chǎn)商均開啟激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)模式。未來一兩年，市場供應(yīng)緊張局面初步緩解。競爭對(duì)手交付能力顯著改善之后，寧德時(shí)代的競爭優(yōu)勢(shì)下滑不可避免，經(jīng)營壓力倍增。

電池行業(yè)是新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，一旦失去強(qiáng)勢(shì)的市場地位，上下游的反噬隨之而來。為了應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，寧德時(shí)代傾注于技術(shù)研發(fā)。研發(fā)鈉電池技術(shù)，應(yīng)對(duì)上游原材料供應(yīng)緊張風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化電池包產(chǎn)品、C2C底盤電池技術(shù)，為更多整車廠提供標(biāo)準(zhǔn)化電池總成，避免個(gè)別大客戶變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

除了來自上下游的挑戰(zhàn)，在全球市場寧德時(shí)代也面臨著巨大的競爭壓力。此前數(shù)年，寧德時(shí)代的快速增長和領(lǐng)跑地位主要來自于中國新能源車市場在全球獨(dú)占鰲頭。然而，隨著歐洲、北美市場的啟動(dòng)，海外市場將成為未來動(dòng)力電池競爭的重要一環(huán)。寧德時(shí)代將面臨來自國際對(duì)手的正面對(duì)決。

幸運(yùn)的是，寧德時(shí)代的全球布局比較早、比較充分。位于德國圖林根的工廠2021年已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年可以達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能14GWh，而遠(yuǎn)期設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)100GWh。同時(shí)，寧德時(shí)代一直尋機(jī)建立歐洲第二工廠。北美方面，寧德時(shí)代2018年已經(jīng)創(chuàng)立美國子公司。2021年10月簽下第一張為期4年的長協(xié)訂單后，開始計(jì)劃在美建廠。寧德時(shí)代國際上最主要的競爭對(duì)手LG，在2021年接連發(fā)起兩次大規(guī)模召回，涉及現(xiàn)代和通用汽車兩大客戶，LG聲譽(yù)受損不小?？傊麄€(gè)市場普遍看好寧德時(shí)代未來的國際競爭力。

未來一兩年內(nèi)，潛在風(fēng)險(xiǎn)尚無法撼動(dòng)寧德時(shí)代地位。產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、交付能力優(yōu)勢(shì)為寧德時(shí)代鑄造了安全壁壘。強(qiáng)大的現(xiàn)金流和融資能力，也為寧德時(shí)代大手筆收購上游原材料供應(yīng)商，提升供應(yīng)鏈安全等級(jí)提供了充足的彈藥。而且，下游新能源車和儲(chǔ)能市場的增長前景一片光明。動(dòng)力電池短期嚴(yán)重供不應(yīng)求，長期供應(yīng)偏緊是行業(yè)共識(shí)。“寧王”雖遠(yuǎn)慮不少，但尚無近憂。

茅臺(tái)生產(chǎn)車間。圖/視覺中國

第一名“酒王”貴州茅臺(tái)

2022年1月11日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）股價(jià)收于1944.55元/股，總市值為2.44萬億元，相對(duì)于52周內(nèi)的最高值2603.41元/股，已大幅度回落。

但貴州茅臺(tái)的霸主地位巋然不動(dòng)：其不僅是中國白酒行業(yè)的霸主，更是中國資本市場的霸主。2.44萬億元的市值，超過其他19家白酒上市公司的總市值，更是輕松吊打工商銀行、寧德時(shí)代等其他行業(yè)的霸主。

“茅臺(tái)”一詞，已成為中國資本市場“行業(yè)霸主”的代名詞，于是大家經(jīng)常聽到“水泥茅臺(tái)”“藥茅”“豬茅”等奇怪詞匯。

貴州茅臺(tái)的前身，是1951年地方政府通過購買、沒收，把華茅、王茅、賴茅等三家作坊合并而成的“國營茅臺(tái)酒廠”。此后，這個(gè)出自中國西部最貧困山區(qū)的白酒產(chǎn)品，蟬聯(lián)了五屆“中國名酒”稱號(hào)，同獲此殊榮的，只有山西汾酒和瀘州老窖。

2001年，貴州茅臺(tái)登陸資本市場，從此開始了其波瀾壯闊的成長歷史。上市當(dāng)年，貴州茅臺(tái)的總營收為16.18億元，歸母凈利潤3.28億元。彼時(shí)的中國白酒行業(yè)霸主是五糧液，2001年其實(shí)現(xiàn)總營收47.42億元，歸母凈利潤8.11億元，體量三倍于貴州茅臺(tái)。

前幾天，貴州茅臺(tái)發(fā)布了2021年度生產(chǎn)經(jīng)營情況，稱2021年度該公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.65萬噸，系列酒基酒2.82萬噸;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1090億元，同比增長11.2%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤520億元，同比增長11.3%左右。

五糧液尚未發(fā)布2021年整體業(yè)績。其2021年三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營收497.2元，歸母凈利潤173.3億元。2022年1月11日，五糧液的總市值為8281.80億元，約為貴州茅臺(tái)的三分之一。

貴州茅臺(tái)上市20年，不僅實(shí)現(xiàn)了驚人的超越式增長;而且，發(fā)展到如此規(guī)模，依然沒有遇到增長瓶頸，這頭大象仍在高速狂奔。

中國白酒市場，是一個(gè)高度內(nèi)卷的行業(yè)，總產(chǎn)量在近十年下降了一半。但在這種擠壓式增長中，產(chǎn)品線定位于高端、次高端的，都迎來了罕見的大幅增長。其中，貴州茅臺(tái)是最大贏家。而且，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這種行業(yè)趨勢(shì)將繼續(xù)持續(xù)多年。

王者之路

關(guān)于貴州茅臺(tái)的成功秘笈，眾說紛紜。但業(yè)界比較一致的看法是：貴州茅臺(tái)的戰(zhàn)略定位，非常成功，且從來沒有發(fā)生變化。其始終把“打造中國第一高端名酒”作為戰(zhàn)略，沒有發(fā)生過產(chǎn)業(yè)多元化等致命錯(cuò)誤。

高端、超高端白酒市場，歷來是塊寶地，其集快消品、輕癮品、奢侈品、投資品特性于一身，四位一體，護(hù)城河既寬又深。高端白酒的毛利率、凈利率、ROE多年持續(xù)“三高”，資產(chǎn)負(fù)債率歷來極低，現(xiàn)金流強(qiáng)大，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，是典型的“印鈔機(jī)”行業(yè)。

但是，這種企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流強(qiáng)大，往往頭腦發(fā)熱，會(huì)拿出大量現(xiàn)金去搞產(chǎn)業(yè)多元化——這也是很多白酒公司衰落的主因。

自IPO以來，貴州茅臺(tái)從未發(fā)生戰(zhàn)略錯(cuò)誤。持之以恒的戰(zhàn)略定位、品牌建設(shè)，使其能穩(wěn)坐中國高端、超高端白酒的金字塔尖。優(yōu)質(zhì)醬香白酒的口感，極具侵略性，市場份額增長神速，且醬香型基酒的優(yōu)品率高達(dá)80%以上。

值得一提的是，已經(jīng)落馬的“茅臺(tái)教父”袁仁國，在其執(zhí)掌茅臺(tái)期間，對(duì)茅臺(tái)文化與茅臺(tái)品質(zhì)的宣傳推廣，達(dá)到了罕見高度。圍繞“國酒茅臺(tái)”這一稱號(hào)，袁的團(tuán)隊(duì)挖掘出了許多流傳很廣的“歷史故事”。盡管這些故事的真實(shí)性曾被質(zhì)疑，“國酒”的商標(biāo)注冊(cè)也被同行狙擊而未成行。但是，貴州茅臺(tái)已經(jīng)成為消費(fèi)者心目中的“國酒”，任何品牌也無法替代。

2022以及更遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)

貴州茅臺(tái)目前的霸主地位，極其穩(wěn)固，但這并不意味著其未來毫無隱憂。

2021年9月11日，《財(cái)經(jīng)》曾發(fā)表過萬字長文《給茅臺(tái)“新帥”十個(gè)建議》，對(duì)貴州茅臺(tái)的未來發(fā)展提出諸多建議，譬如徹底理順茅臺(tái)酒的價(jià)格機(jī)制，解決困擾公司發(fā)展的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題，早日啟動(dòng)貴州茅臺(tái)的股權(quán)激勵(lì)，等等。

彼時(shí)，《財(cái)經(jīng)》的結(jié)論是：茅臺(tái)新帥丁雄軍，可以平庸地“躺贏”;也可以銳意進(jìn)取，把茅臺(tái)帶上新臺(tái)階。

但從近期看，貴州茅臺(tái)的江湖霸主地位，無人可以撼動(dòng)。