手表企業(yè)盈利能力分析

摘 要：在新冠疫情影響下，眾多企業(yè)受到不同程度影響，F(xiàn)企業(yè)作為國內手表市場的龍頭企業(yè)，十分具有代表性，本文將以F企業(yè)為研究對象，基于2016年-2020年五年的財務報表數(shù)據(jù)，采用杜邦分析法分析盈利能力，從而為手表行業(yè)盈利能力研究提供更多價值。通過對盈利能力進行分析，可以衡量F企業(yè)獲取利潤的能力，展示一個手表企業(yè)目前的經(jīng)營成果，并且發(fā)現(xiàn)企業(yè)在各項活動中存在哪些問題。研究企業(yè)盈利能力能夠為投資者提供更詳細的經(jīng)營信息，也能為企業(yè)改善經(jīng)營管理水平提供有效的建議和對策。

關鍵詞：盈利能力;杜邦分析法;手表企業(yè)

一、引言

F企業(yè)創(chuàng)立于1987年，是國內手表行業(yè)的龍頭企業(yè)，通過十幾年的經(jīng)營積累，和眾多名表品牌建立合作關系，在國內擁有超過十萬客戶。其自有品牌是國內著名腕表品牌，公司主要發(fā)展名表零售和自有品牌兩大業(yè)務，亨吉利世界名表中心是旗下著名名表連鎖零售商。

二、主要業(yè)務介紹

F企業(yè)業(yè)務主要包括手表零售服務、手表自營品牌、精密科技業(yè)務和租賃業(yè)務。手表零售業(yè)務是F企業(yè)最核心的業(yè)務，通過亨吉利世界名表中心售賣全球各大知名品牌手表。手表零售營收2020年占據(jù)了公司總營收的70.72%，是影響公司營業(yè)利潤的關鍵，成為公司業(yè)務最重要的一部分。F企業(yè)旗下共有五個品牌，其中中高端手表有艾米龍、北京、飛亞達，Jeep、唯路時定位中低端，開創(chuàng)了“自有+代理”的零售新模式，2020年F企業(yè)手表自營品牌業(yè)務營業(yè)收入為22.86%。同時，F(xiàn)企業(yè)積極發(fā)展精密科技業(yè)務，公司依托航空工業(yè)的精密制造技術、材料技術和人才優(yōu)勢，加強自主機心設計研制和關鍵零部件制造，研發(fā)應用新材料不斷提高制表工藝，利用數(shù)字化等專業(yè)能力建設，持續(xù)致力于精密科技的打造。租賃業(yè)務則為F企業(yè)帶來每年穩(wěn)定的收益。

飛亞達、依波、羅西尼和天王作為國產四大名表，占據(jù)了國內市場的重要地位，F(xiàn)企業(yè)品牌經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，在國產手表中表現(xiàn)相對較好。其中，天王表收入水平最高，飛亞達次之，羅西尼和依波分別占據(jù)第三、四位。

2016年-2020年，羅西尼和依波的營業(yè)收入均呈下降趨勢，飛亞達和天王發(fā)展較為穩(wěn)定且有小幅度增長。2020年受新冠疫情影響國內消費需求下行及電子產品快速增長給全球名表行業(yè)帶來較大壓力，在新冠疫情的嚴峻考驗下，經(jīng)歷了一段時間的消沉，隨著中國對新冠疫情的有效控制和海南離島免稅購物的興起，F(xiàn)企業(yè)在中國名表零售行業(yè)表現(xiàn)良好。

三、F企業(yè)財務指標分析

1.資本運營現(xiàn)狀分析

2016年-2017年全國經(jīng)濟下行以及名表行業(yè)市場低迷，F(xiàn)企業(yè)經(jīng)歷了一段時間的低迷，營業(yè)收入有所下降。2017年后隨著經(jīng)濟復蘇，以及跨境電子商務零售稅收新政實施使海外名表成本提高帶來的影響，F(xiàn)企業(yè)營業(yè)收入恢復增長，整體呈現(xiàn)波動上升的趨勢。2019年F企業(yè)抓住了外部環(huán)境的機遇，全年實現(xiàn)營業(yè)收入37.04 億元，同比增長 8.93%，2020年在疫情的持續(xù)影響下，公司把握住國內疫情基本得到控制后高端名表業(yè)務大規(guī)模增長的機遇，利用海南免稅渠道實現(xiàn)營業(yè)增長，營業(yè)收入達到42.43億元同比增長14.56%。

2016年后，F(xiàn)企業(yè)歸屬于母公司所有者的凈利潤大幅上漲，波動的原因主要在于 2014年-2016 年營業(yè)收入經(jīng)歷低谷期而下滑，以及2016年后營業(yè)收入隨著經(jīng)濟復蘇以及跨境電子商務零售稅收新政帶來的有利影響而恢復增長。2020年F企業(yè)歸屬于母公司凈利潤為 2.94億元，與同行業(yè)其他公司相比，F(xiàn)企業(yè)凈利率波動較小，穩(wěn)步增長，盈利情況良好。

2016年-2020年，F(xiàn)企業(yè)銷售費用率穩(wěn)定在23%左右，低于時計寶和冠城鐘表珠寶，高于亨得利，2020年銷售費用率為20.52%，相較于前幾年有了顯著下降。管理費用率也實現(xiàn)了下降，2020年管理費用率為6.05%，費用控制取得一定效果，2020年財務費用率為 0.79%，財務費用率相比其他公司較高，但是逐年下降明顯，與其他公司差距不斷縮小，費用控制效果顯著。綜合來看，F(xiàn)企業(yè)費用控制能力處于行業(yè)中上游水平。

2.盈利能力分析

（1） 凈資產收益率

2016年至2020年F企業(yè)的凈資產收益率整體呈上升趨勢，除2016年為近五年最低4.67%，其余年份都在逐步上升。2016年F企業(yè)的凈資產收益率繼續(xù)下滑至4.67%，公司經(jīng)營受整體宏觀環(huán)境影響較大，高端手表市場持續(xù)低迷，營業(yè)收入繼續(xù)減少至29.94億元，較上年減幅5.32%，名表類營業(yè)收入較上年減少8.10%。在宏觀經(jīng)濟形勢回暖以及消費升級因素驅動下，2017年的凈資產收益率提升至5.68%，公司以銷售高端瑞表業(yè)務為主的手表零售業(yè)務收入增速逐步由下降恢復至增長13%，全年共實現(xiàn)營業(yè)收入33.46億元，同比增長11.76%，創(chuàng)歷史新高，自有品牌飛亞達表實現(xiàn)收入9.8億元，同比增長9%，占營業(yè)收入比例為29%，名表業(yè)務收入達22.37億元，同比增長13%，占營業(yè)收入67%。隨著2019年推進線下渠道恢復增長同時，F(xiàn)企業(yè)大力增加線上銷售，探索出新零售模式。2020年圍繞“品牌力、產品力、渠道力”持續(xù)打造專業(yè)能力，強化核心競爭優(yōu)勢。在線下銷售一度歸零的嚴峻形勢下，發(fā)展線上銷售，利用明星效應直播創(chuàng)下手表類天貓單店直播最高銷售記錄。

（2） 銷售凈利率

近五年F企業(yè)銷售凈利率穩(wěn)步上升，由2016年3.69%上升至2019年6.93%，2016年營業(yè)收入有較大減幅，雖然營業(yè)成本減少了8.12%，但是營業(yè)收入的減少造成了凈利潤的下滑，此外，2016年，加大了在航天表、工業(yè)設計、計時技術、新材料應用研究等關鍵技術領域的研發(fā)投入，研發(fā)費用較上年增長11.41%，影響了公司凈利潤。

受居民消費持續(xù)增長和海外高端消費推動，2017年世界名表行業(yè)開始回暖，F(xiàn)企業(yè)積極推進關鍵價值鏈整合提升，發(fā)展縱向一體化的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，期間營業(yè)收入和利潤總額均創(chuàng)造歷史新高，2017年利潤總額1.88億元，較上年增長30.81%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.4億元，同比增長26.71%。主要收入來源自有品牌飛亞達表和零售業(yè)務亨吉利業(yè)績實現(xiàn)高速增長，毛利率各達68%和26%。2018年F企業(yè)推進多品牌發(fā)展，順應消費者多元化、個性化需求，著力推進旗飛亞達表發(fā)展，強化艾米龍、唯路時、Jeep、BEIJING品牌影響力，提升細分市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入340，045萬元，同比增長1.63%，實現(xiàn)利潤總額23，119萬元，同比增長21.87%，實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤18，383萬元，同比增長31.11%。

2019年銷售凈利率繼續(xù)增長至5.83%，依托專業(yè)制表所積累的精密科技優(yōu)勢，精密科技業(yè)務占據(jù)市場核心，F(xiàn)企業(yè)與多個行業(yè)龍頭企業(yè)進行業(yè)務合作，營業(yè)收入同比增長29%，實現(xiàn)利潤總額27，623萬元，同比增長 19.48%。公司繼續(xù)投入資源，加快智能手表業(yè)務布局，“Jeep”品牌智能手表聯(lián)合專業(yè)團隊共同推進產品迭代開發(fā)和技術升級，公司智能手表業(yè)務繼續(xù)保持較快增長。

由于海南離島免稅新政策的實施，取消了8000元行郵稅的限制，高端腕表行業(yè)銷售回流明顯，F(xiàn)企業(yè)抓住機會，大力發(fā)展新零售模式，加大對海南離島免稅的供應，創(chuàng)新適應疫情后的市場形勢和競爭態(tài)勢，多渠道推動業(yè)務突破。2020年，手表零售服務業(yè)務實現(xiàn)營收 30.01 億元，銷售凈利率達到6.93%，實現(xiàn)五年來最高。

（3） 總資產周轉率

2016年總資產周轉率最低為0.73%，近五年總體呈波動上升，由于F企業(yè)近七成的收入來自高端名表零售，而高端名表零售通常需要買斷存貨，現(xiàn)金占用較多，且買斷后銷售周期遠高于普通零售企業(yè)，并且由于2016年名表市場低迷，飛亞達表銷售量全年實現(xiàn)銷售收入 299，386萬元，同比上年下降5.32%，總資產周轉率繼續(xù)下降至0.73%。

2017年鐘表市場有回暖跡象，F(xiàn)企業(yè)抓住消費升級的市場機遇，重點關注顧客需求，推動多品牌全渠道的發(fā)展戰(zhàn)略，2017年，總資產周轉率上升至0.88%。此后，2018年F企業(yè)總資產周轉率升至0.95%，充分發(fā)揮零售服務業(yè)務渠道規(guī)模優(yōu)勢，全渠道開展銷售折扣及可比店單產提升工作，其中，亨吉利名表業(yè)務毛利率上升1.96%，可比店單產增長4%。

2019年持續(xù)推進手表零售渠道調整升級和效能提升，積極推進自有品牌零售渠道進駐購物中心，使得全年單店產出、銷售收入、銷售毛利率穩(wěn)步提升。

2020年持續(xù)打造以顧客為中心的數(shù)字化運營體系。亨吉利數(shù)字零售系統(tǒng)全面落地推廣，有力地促進了顧客價值挖掘與運營效率提升，線上線下實現(xiàn)服務互動，新的潛在客戶與老客戶回購為全年銷售的增長做出重要貢獻，新冠疫情期間為彌補收入缺口提供了有力的保障。

（4） 權益乘數(shù)分析

近五年權益乘數(shù)呈波動下降趨勢，2016年為最高值1.69，2018年達到最低值1.40，說明企業(yè)負債程度在逐漸降低，企業(yè)財務風險也在降低。

2016年F企業(yè)的權益乘數(shù)較大，主要是因為公司負債的比重較大，由上表可知，2015年F企業(yè)的總負債為194，384萬元，資產負債率高達45.77%，2016年總負債為162，995萬元，資產負債率為40.70%，均處于較高水平，企業(yè)債務壓力較大，使得權益乘數(shù)處于較高水平。這是由于F企業(yè)一直重視科技創(chuàng)新工作，在科研方面繼續(xù)加大投入，通過自主知識產權的科技創(chuàng)新增強企業(yè)的核心競爭力，以實現(xiàn)打造國際化品牌的愿景，2016年度，公司研發(fā)投入總額為4，175萬元，大大增加了公司債務壓力。

2017年亨吉利名表按照“三層營銷”管理體系深耕挖潛，零售運營更加有效，單產提升成效顯著，實現(xiàn)了經(jīng)營利潤的大幅提升，同時通過持續(xù)優(yōu)化進一步改善渠道質量，將名表渠道數(shù)量優(yōu)化至186家?？傌搨鶞p少至111，182萬元，資產負債率也減至31.06%，直接導致權益乘數(shù)下降至1.45。

2018年總負債繼續(xù)下降，資產負債率也下降至31.06%，在消費升級的大背景下，高端消費品行業(yè)穩(wěn)步增長。2018年，亨吉利與Swatch集團合作開設首家品牌綜合售后服務中心，現(xiàn)已擁有技術服務中心渠道150家，推進運營提升和渠道拓展工作，擁有立足中端、時尚的“博觀表行”名表渠道150家。

2019年資產負債率較為穩(wěn)定，雖較上一年有所提升，但幅度很小，因此權益乘數(shù)變動較小，僅由2018年1.40升至1.42。

2020年面對依然嚴峻的新冠疫情，F(xiàn)企業(yè)加強管理全力推進復產復工，以“降本增效”、“創(chuàng)新發(fā)展”為主線，沉著應對市場下行壓力，實現(xiàn)營收良好，但總負債依舊居高不下，導致資產負債率依舊過高，公司負債壓力依舊較大，權益乘數(shù)仍達1.44。

四、結論

通過研究發(fā)現(xiàn)，2017年以前由于經(jīng)濟下行影響，國內手表市場整體較為低迷，在經(jīng)濟形勢不好的情況下，F(xiàn)企業(yè)雖然凈資產收益率、銷售凈利率都較低，但依舊能夠維持每年較高的營業(yè)收入水平，在市場低迷，需求不旺盛的情況下，品牌業(yè)務和零售服務業(yè)務在推進線下渠道恢復增長同時，加快線上平臺投入，加速探索網(wǎng)絡直播等新零售渠道，借助信息化手段，不斷創(chuàng)新零售模式、服務模式，使得2017年后，公司迅速實現(xiàn)數(shù)字化轉型，F(xiàn)企業(yè)率先搶占市場份額，成為國內手表行業(yè)一線品牌。同時，2019年國內外新冠疫情暴發(fā)后，F(xiàn)企業(yè)也搶先抓住線上直播、線下發(fā)展免稅店業(yè)務的新零售模式，繼續(xù)推進運營效率提升工作，手表零售服務業(yè)務表現(xiàn)超出預期，毛利率、費用率及存貨周轉率等指標持續(xù)改善提升，利潤增長顯著高于收入增長。通過以上分析可以看出，F(xiàn)企業(yè)的盈利水平整體較好，營業(yè)收入水平較高，公司負債也較低，但總資產周轉率水平較低，但企業(yè)仍有較大提升空間，盈利水平仍能提高。

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作者簡介：汪愿（1995- ），女，漢族，安徽人，西安石油大學經(jīng)濟管理學院，會計專業(yè)，碩士研究生在讀，研究方向：財務會計