《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員 鈕文新

稀缺的資本資源絕不能錯(cuò)配

在4 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的位置上，易會(huì)滿已經(jīng)充分意識(shí)到A股市場(chǎng)的重要軟肋，他在前不久召開的2022金融街論壇上公開指出：“當(dāng)前制約資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的諸多因素中，既有對(duì)‘中國(guó)特色’理解不深刻、把握不到位、落實(shí)有偏差，簡(jiǎn)單搞‘拿來主義’的問題；也有對(duì)‘資本市場(chǎng)一般規(guī)律’認(rèn)識(shí)不全面、不能透過現(xiàn)象看本質(zhì)的問題?！?/p>

其實(shí)，易會(huì)滿長(zhǎng)篇講話內(nèi)容非常豐富，但重點(diǎn)是如何將資本市場(chǎng)一般規(guī)律和中國(guó)特色的目標(biāo)訴求相結(jié)合。比如，易會(huì)滿提出問題希望大家共同思考，他說：“我們要深刻認(rèn)識(shí)我們的市場(chǎng)體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國(guó)元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。”

思考這個(gè)問題當(dāng)然重要，但可否將“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”簡(jiǎn)單地解釋成“拉抬中字頭公司股價(jià)”？無論如何，我們已經(jīng)看到了“中字頭”股票出現(xiàn)了被炒作的苗頭。我認(rèn)為，這樣的理解是片面的，這樣的市況弊大于利。

第一，A股市場(chǎng)確實(shí)應(yīng)當(dāng)“建立具有中國(guó)特色的估值體系”，但這必須是尊重股票市場(chǎng)一般規(guī)律的前提下。那一般規(guī)律是什么？股價(jià)估值高低應(yīng)當(dāng)更多取決于公司的質(zhì)量及其成長(zhǎng)性預(yù)期，而絕不應(yīng)以公司是否帶有某些標(biāo)簽為依據(jù)。

第二，當(dāng)今世界科技為王，高風(fēng)險(xiǎn)偏好、關(guān)注未來成長(zhǎng)、最能有效支撐科技發(fā)展的股權(quán)資本極其稀缺。在此背景之下，如果任意炒作，讓帶有某些標(biāo)簽的股票大量消耗市場(chǎng)能量，這會(huì)帶來兩大偏差：其一，稀缺的股權(quán)資本資源沒有配置到國(guó)家急需的科技領(lǐng)域；其二，當(dāng)市場(chǎng)能量被急速消耗，被炒作的股票急速回落極易引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

問題是：部分“中字頭”公司股價(jià)確實(shí)存在低估問題，市場(chǎng)修復(fù)其估值似乎無可厚非，但我們必須摒棄惡意炒作的危害。那該怎么辦？變壞事為好事。長(zhǎng)期看，養(yǎng)老“第三支柱”需求巨大，發(fā)展迅速。這恰恰為中國(guó)股市上一些估值低、風(fēng)險(xiǎn)小的“中字頭”公司股票堪當(dāng)大用提供了絕佳時(shí)機(jī)，只要“中字頭”股票強(qiáng)化現(xiàn)金分紅，只要國(guó)家能給養(yǎng)老分紅類股權(quán)投資的“養(yǎng)老第三支柱”產(chǎn)品以稅收優(yōu)待，它們是否可以通過“養(yǎng)老第三支柱”成為全民共享的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

如果真能這樣，隨著權(quán)益類養(yǎng)老機(jī)構(gòu)投資的逐步擴(kuò)大，“中字頭”股價(jià)也因此而緩緩上漲，不僅早晚修復(fù)它們的估值，而且可使股市走出長(zhǎng)期慢牛，并且全民分享收益。

所以，易會(huì)滿提出的“資本市場(chǎng)系統(tǒng)觀念”非常重要，我們完全可以看到低估值的“中字頭”股票可堪大用，而昏頭昏腦地惡炒，只會(huì)讓我們失去“壞事變好事”的重要機(jī)會(huì)。