余永定

自2010年第一季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)11年的幾乎逐季增速下滑的過(guò)程。盡管在經(jīng)歷了30多年的高速增長(zhǎng)之后，經(jīng)濟(jì)增速有所下調(diào)可謂難以避免，但從接近10%下降到6%以下且仍未筑底——這不能不令人擔(dān)憂。不僅如此，中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的差距正在縮小，印度已經(jīng)開(kāi)始超過(guò)中國(guó)。

毋庸置疑，中國(guó)需要保持較高的經(jīng)濟(jì)增速。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是中國(guó)力量所在，如果不是保持了近40年的10%左右的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)何以一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體？何以使老百姓生活水平不斷提高？何以消滅貧困、公平分配和保持社會(huì)穩(wěn)定？何以有尊嚴(yán)地“自立于世界民族之林”？當(dāng)前的國(guó)際政治格局也告訴我們，中國(guó)能否保持一個(gè)相對(duì)高的經(jīng)濟(jì)增速，不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而且是地緣政治問(wèn)題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為何會(huì)持續(xù)下跌？許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，結(jié)構(gòu)性原因?qū)е轮袊?guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速下滑。而潛在經(jīng)濟(jì)增速的下滑是無(wú)法通過(guò)擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策扭轉(zhuǎn)的。經(jīng)過(guò)近40年的高速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了許多結(jié)構(gòu)性變化：人口老齡化、環(huán)境污染、資源枯竭、規(guī)模收益遞減、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化（如服務(wù)業(yè)比例的上升）、消費(fèi)者和投資者行為變化（如儲(chǔ)蓄率的下降和對(duì)財(cái)產(chǎn)積累渴求）、貧富差距的擴(kuò)大等等。

“結(jié)構(gòu)性”因素的確會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，但我們并不能確定這種影響到底會(huì)使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速下降到9%、8%、7%、6%還是5%。換言之，我們無(wú)法用結(jié)構(gòu)變化來(lái)解釋特定年度和季度經(jīng)濟(jì)增速的變化。結(jié)構(gòu)性因素通常是慢變量，是在幾十年的時(shí)間內(nèi)以集腋成裘的方式影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的。此外，“結(jié)構(gòu)性”因素?cái)?shù)量龐大，單個(gè)因素對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響是微小的，且一些因素可以互相抵消。如人工智能、機(jī)器人的發(fā)展能夠抵消抵消人口老齡化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響。試問(wèn)，如何用同一個(gè)結(jié)構(gòu)性因素（如老齡化）或同一組結(jié)構(gòu)性因素（如老齡化、環(huán)境惡化和規(guī)模效益遞減）解釋，為何經(jīng)濟(jì)增速會(huì)由2010年的10.3%降到2019年的6%？相反，我們可以用投資、消費(fèi)和凈出口增速的變化準(zhǔn)確解釋為什么2019年經(jīng)濟(jì)增速是6%而不是7%或5%，并提出使經(jīng)濟(jì)增速不進(jìn)一步下降的政策建議。脫離環(huán)環(huán)相扣的具體作用機(jī)制，以某種抽象的原因解釋具體結(jié)果，在邏輯上是完全錯(cuò)誤的。正如你不能用衰老來(lái)解釋為什么你今天會(huì)有高血壓、糖尿病。

過(guò)去十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降的最主要原因是由于擔(dān)心通貨膨脹和金融風(fēng)險(xiǎn)而過(guò)早退出了擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策，過(guò)分強(qiáng)調(diào)了所謂宏觀經(jīng)濟(jì)政策常態(tài)化的必要性。與美國(guó)、歐洲和日本的漫長(zhǎng)退出過(guò)程相比較，這點(diǎn)可以看得很清楚。

沒(méi)有人確知中國(guó)經(jīng)濟(jì)的合理、可持續(xù)增速是多少。這一速度只能在試錯(cuò)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)。如果采取擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹失控、金融脆弱性嚴(yán)重惡化，我們就可能確實(shí)需要接受較低的經(jīng)濟(jì)增速。但如果通貨膨脹并沒(méi)有失控，金融脆弱性并沒(méi)有那么嚴(yán)重，就應(yīng)該采取擴(kuò)張性更大一些的財(cái)政貨幣政策，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)盡可能高一些的經(jīng)濟(jì)增速。

市場(chǎng)的共識(shí)是，在2022年通脹不是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要威脅。由于疫情仍可能反復(fù)，俄烏沖突對(duì)世界能源、糧食價(jià)格可能會(huì)產(chǎn)生重大影響，我們必須對(duì)通貨膨脹始終保持高度警惕，但目前抑制通貨膨脹還不是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要政目標(biāo)。況且供給沖擊導(dǎo)致的物價(jià)上漲也不是緊縮性財(cái)政貨幣政策所能解決的。

中國(guó)金融的脆弱性是值得擔(dān)心的另一個(gè)問(wèn)題。但總體上高杠桿率是中國(guó)高儲(chǔ)蓄率的反映。高儲(chǔ)蓄要在國(guó)內(nèi)找到出路就必須有某些部門（如企業(yè)）高負(fù)債。中國(guó)的問(wèn)題是由于儲(chǔ)蓄不能充分轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資（或通過(guò)增加消費(fèi)來(lái)降低儲(chǔ)蓄），只得輸出實(shí)際資源（未能消化的儲(chǔ)蓄），取得對(duì)美國(guó)的債權(quán)。從地緣政治的角度來(lái)看，這種債權(quán)的安全性是沒(méi)有保證的。同時(shí)，考慮到我們的國(guó)際收支狀況和制度特點(diǎn)，中國(guó)對(duì)高杠桿率的容忍程度要高于西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。何況，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，只有通過(guò)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能真正降低杠桿率，否則就會(huì)出現(xiàn)越砍債務(wù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度越低，杠桿率越高的尷尬局面。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)3月5日在政府工作報(bào)告中提出，今年中國(guó)的發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5.5%左右;城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率全年控制在5.5%以內(nèi);居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右。政府確定5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)超出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期。明確提出5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)對(duì)于鼓舞士氣、凝聚人心具有重要作用。

相信2022年中國(guó)完全可以實(shí)現(xiàn)這一增長(zhǎng)目標(biāo)，并以此為起點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)自2012年開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑的進(jìn)程，重新進(jìn)入一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的新階段。