文/李文斐（青島科技大學(xué)）

一、文獻綜述

（一）股權(quán)激勵動因分析

李苗、扈文秀、張建鋒（2019）[1]認為，企業(yè)為了達到股權(quán)激勵的目的不僅要考慮公司特征，還要考慮被激勵高管的個人特點綜合考慮被激勵人員。楊力、朱硯秋（2017）[2]認為，在高新技術(shù)型企業(yè)中，股權(quán)激勵能帶來更好的影響，選擇限制性股權(quán)激勵效果好于股權(quán)期權(quán)激勵模式。吉佳（2016）[3]研究萬科股份的股權(quán)激勵方案，發(fā)現(xiàn)企業(yè)進行股權(quán)激勵的動因是激勵管理層，促使管理層更加努力工作。

（二）股權(quán)激勵業(yè)績分析

屈恩義、朱方明（2017）[4]發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵在減少代理成本方面提升了公司業(yè)績。崔玉瑤（2018）[5]發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵從管理層的持股比例與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系方面是能夠提升公司績效的。

二、九陽集團概況

三、九陽股權(quán)激勵和動因分析

（一）九陽第一次激勵方案

1.激勵動因和內(nèi)容

2011年，為了約束管理層短期行為，提升競爭力，吸引并留住人才，九陽決定發(fā)行股票進行激勵，授予數(shù)量總共為 426 萬股，激勵對象人數(shù)為246人，包括兩名董事、一名監(jiān)事及243 名核心骨干。激勵計劃有效期為48 個月，自標的股票的授予日起計算。

2.激勵結(jié)果

沒過多久第一次股權(quán)激勵就叫停了，九陽內(nèi)部也出現(xiàn)了問題。具體情況通過年度報表1來分析展示。

表1 九陽重要信息年度報表

表1展示了九陽的重要信息年報，關(guān)于2011年和2012年的營業(yè)狀況，2012年度營業(yè)收入達到492184萬，與2011年度環(huán)比下降4.95%，這說明九陽在實施股權(quán)激勵以后，經(jīng)濟效益并不好，九陽的營業(yè)收入受到了極大的沖擊。從歸屬于股東的凈利潤來看，2012年環(huán)比下降9.95%。2012年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額環(huán)比2011年下降了26.63%，九陽第一次股權(quán)激勵以失敗告終。

（二）九陽的第二次股權(quán)激勵

1.激勵內(nèi)容和動因

同樣為了約束管理層短期行為、提升競爭力、吸引并留住人才，在2014年，九陽又推出新的股權(quán)激勵草案，向公司骨干人員進行股權(quán)激勵，九陽表示將會推出新的股權(quán)激勵涉及188名骨干人員，覆蓋了技術(shù)骨干、管理核心人員和高層人員。

根據(jù)前面對幾種常見射頻前端接收機結(jié)構(gòu)的分析考慮,最終采用超外差式兩級混頻結(jié)構(gòu)作為接收機射頻前端解決方案。接收鏈路采用分頻段的思想對500 MHz～3 000 MHz頻段范圍內(nèi)的射頻信號進行分割,即將其中的500 MHz～1 800 MHz稱為低頻段,1 800 MHz～3 000 MHz稱為高頻段。接收鏈路總體結(jié)構(gòu)如圖1所示,為了能夠詳細地對接收鏈路進行描述,將圖1中通路1定義為低通通路即低頻段通路,通路2定義為高通通路即高頻段通路。

2.激勵結(jié)果

九陽自2014年實施股權(quán)激勵，在之后的兩年里實施股權(quán)激勵的年度經(jīng)營狀況對比，見表2。

表2 九陽重要信息年度報表

從表2看，2015年至2016年營業(yè)利潤、營業(yè)收入、每股收益都有了不錯的增長，凈利潤增長了9%，這說明九陽在實施股權(quán)激勵的一年里整個企業(yè)發(fā)展狀況良好，比起第一次股權(quán)激勵，九陽的第二次股權(quán)激勵結(jié)果良好。

2017年，公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量較上年同期增長2.5%，主要原因是股權(quán)激勵得當，技術(shù)人員受到激勵后積極性大為提升。除此之外，九陽對科研投入在第二次股權(quán)激勵期間高達8億元，技術(shù)提升帶來產(chǎn)品銷量增加，最終帶來銷售利潤增加。第二次股權(quán)激勵期間誕生的一系列的技術(shù)成果如表3所示。

表3 產(chǎn)品狀況

得益于人才和技術(shù)的發(fā)展，在短短的幾年之內(nèi)，九陽就聯(lián)合京東電器研發(fā)出了智能APP愛下廚、凈水設(shè)備等一系列智能產(chǎn)品。2017年九陽突破破壁技術(shù)，并于2018年初推出破壁豆?jié){機。這些技術(shù)產(chǎn)品也代表著第二次股權(quán)激勵的成功。

表6 產(chǎn)品研發(fā)情況

（三）九陽第三次股權(quán)激勵

1.激勵內(nèi)容和動因

2018年，隨著市場的變化和前兩次經(jīng)驗的總結(jié)以及為了降低代理成本、留住人才，九陽開始了第三次股權(quán)激勵，在授權(quán)人員方面發(fā)生了顯著變化。如表4所示。

表4 九陽股權(quán)狀況

此次股權(quán)激勵預(yù)留限制性股票授予激勵對象共14人，授予股份數(shù)量19.996萬股，以核心管理人員和技術(shù)人員為主，占據(jù)了公司股本的3.9992%，股票數(shù)量占據(jù)的比例大概在0.0261%左右，在企業(yè)法規(guī)定的范圍之內(nèi)，比起第一次股權(quán)激勵，無論是人選方面還是激勵數(shù)量方面，更加科學(xué)合理。

2.激勵結(jié)果

九陽此次股權(quán)激勵從表4可以看出行權(quán)條件要求較高，在保護公司合法權(quán)益的狀況下實施。在企業(yè)進行股權(quán)激勵的第一個年頭里，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，凈利潤再創(chuàng)新高，如表5所示。

表5 九陽重要信息年報

2018年，九陽進行股權(quán)激勵以后迅速對整個企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。公司實現(xiàn)營業(yè)收入大約816萬元，較上年同期上升了12%左右。營業(yè)利潤增加2%，取得了不錯的經(jīng)營成果。利潤總額增加了20%，這說明九陽第三次股權(quán)激勵在剛開始階段起了很大的作用。此外在第三次股權(quán)激勵期間，九陽也研發(fā)了許多新型產(chǎn)品。

九陽發(fā)布了一個倡導(dǎo)“享受健康”的新品牌，進一步強化了其年輕、時尚、科技的品牌形象。

四、九陽三次股權(quán)激勵的比較

九陽三次股權(quán)激勵結(jié)果從激勵時間、激勵對象、激勵的指標上均有不同，因此把三次激勵要素拿出來比對得出結(jié)論。

（一）激勵對象

九陽自2011年第一次股權(quán)激勵失敗以后，就開始著手進行內(nèi)部調(diào)整，加上蘇泊爾等家電企業(yè)對細分市場的沖擊，九陽內(nèi)部精英的流失，內(nèi)憂外患下，九陽決定著手培養(yǎng)自己的核心骨干，由此可以看出，九陽激勵主要集中在銷售、技術(shù)骨干管理層的人才方面。而第二次股權(quán)激勵，九陽更加注重行權(quán)條件和人才激勵這兩方面。到第三次股權(quán)激勵時期，職工中高端人才激勵比重大大提升。

（二）激勵模式

九陽采用限制性股權(quán)激勵的方式來留住人才，主要是因為限制性股權(quán)激勵可以將員工和企業(yè)捆綁在一起，員工無法變賣公司股權(quán)，唯一獲利的方式來源于企業(yè)分紅，因此員工鉚足了勁頭為企業(yè)工作，在這段時間內(nèi)，一旦員工想要離開企業(yè)，就必須把之前獲得的利益歸還企業(yè)，員工往往不會這么做，因此限制性股權(quán)激勵的約束力保證了員工的忠誠度。

（三）激勵數(shù)量

九陽股權(quán)激勵人數(shù)是在逐步下降的，每一次股權(quán)激勵九陽都有按照法律文件規(guī)定占公司股本不能超過10%，九陽2014年降低了激勵人數(shù)，提高了高管占股比例，但是2018年這次九陽又增加了人數(shù)稀釋了高管比例。

（四）時間限制

激勵時間長短要適中，過長會降低員工積極性，過短則會達不到效果，所以激勵時間控制在3年以內(nèi)。

（五）行權(quán)條件

2011年，九陽因為行權(quán)條件太低讓人不禁質(zhì)疑九陽是否在損害股東權(quán)益來滿足員工的利益。于是從第二次股權(quán)激勵開始，九陽提高了行權(quán)條件。

（六）九陽股權(quán)激勵的經(jīng)營狀況對比

從圖1中我們可以得出結(jié)論，第一次股權(quán)激勵提出后，從2010年九陽的營業(yè)收入和營業(yè)成本出現(xiàn)下跌，九陽的凈利潤在2011年也有輕微幅度的下跌，但是在第二次股權(quán)激勵正式實施后，企業(yè)的營業(yè)收入迅速上漲，這證明限制性股權(quán)激勵短期內(nèi)對企業(yè)具有刺激作用，企業(yè)能迅速激發(fā)活力。從圖2我們同樣可以得出由于第一次股權(quán)激勵的失敗，讓企業(yè)的所有者權(quán)益和固定資產(chǎn)總額下降，可見失敗的股權(quán)激勵影響是方方面面的。而第二次股權(quán)激勵期間這兩種指標迅猛增長?？梢姽蓹?quán)激勵與公司業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。

圖1 經(jīng)營狀況

圖2 經(jīng)營狀況

五、研究結(jié)論

1.九陽股權(quán)激勵的動因是希望通過降低代理成本，提升公司業(yè)績，吸引人才，增加產(chǎn)品創(chuàng)新性，提升在市場當中的競爭能力。2.在提升公司績效方面，九陽股權(quán)激勵在2011年股票呈現(xiàn)明顯下滑，2014年激勵得當，股票有穩(wěn)步上升的趨勢，股權(quán)激勵與公司績效呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。3.行權(quán)價格及行權(quán)條件的設(shè)置應(yīng)慎重，股權(quán)激勵對象也要謹慎選擇，不僅要價格合理，也要兼顧到技術(shù)人員和管理人員，這樣才能留住人才，激發(fā)企業(yè)活力。