李永平 王之耀 胡亞洲

【摘 要】 隨著環(huán)境信息披露和綠色信貸政策的頒布，相關(guān)企業(yè)是否按照文件要求披露環(huán)境信息，強制類、自愿類環(huán)境信息披露是否對異質(zhì)性企業(yè)的銀行貸款成本產(chǎn)生差別影響？以山東省2011—2019年主板A股重污染行業(yè)上市公司進行實證發(fā)現(xiàn)：環(huán)境信息披露水平提升有助于降低企業(yè)貸款成本;相對自愿類環(huán)境信息披露，銀行更關(guān)注企業(yè)強制類環(huán)境信息披露內(nèi)容，后者對降低銀行貸款成本的影響更加顯著;銀行對國有企業(yè)存在環(huán)境因素貸款軟約束問題，強制類環(huán)境信息披露對非國有企業(yè)影響更加顯著。建議完善環(huán)境信息披露監(jiān)管制度，明確自愿類環(huán)境信息披露明細，降低環(huán)境信息披露對國有、非國有企業(yè)貸款成本差別的影響。

【關(guān)鍵詞】 環(huán)境信息披露; 信息披露類型; 異質(zhì)性企業(yè) 貸款成本

【中圖分類號】 F275;F832.4? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2022）07-0067-08

一、引言

在“碳達峰碳中和”背景下，“綠色發(fā)展”是我國加快生產(chǎn)生活方式綠色變革、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，“十四五”規(guī)劃中再次強調(diào)要推進綠色發(fā)展，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系。環(huán)境信息披露是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對環(huán)境造成影響的展現(xiàn)形式，在發(fā)展綠色經(jīng)濟背景下尤為重要。2010年9月，原環(huán)境保護部公開征詢《上市公司環(huán)境信息披露指南》意見，明確要求16類重污染行業(yè)上市公司應(yīng)當發(fā)布年度環(huán)境報告，積極履行保護環(huán)境的社會責(zé)任，2014年12月又出臺了《企業(yè)事業(yè)單位環(huán)境信息公開辦法》;2017年12月中國證監(jiān)會公布了公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號和第3號;2012年銀監(jiān)會頒布《綠色信貸指引》，將環(huán)境因素引入金融領(lǐng)域，通過金融服務(wù)引導(dǎo)企業(yè)資金流向，促進環(huán)保，商業(yè)銀行開始注重企業(yè)在環(huán)境中的表現(xiàn)。這些政策文件的出臺，促使企業(yè)環(huán)境信息披露重要性不斷突顯。

隨著企業(yè)環(huán)境信息披露、銀行信貸等相關(guān)政策不斷出臺，那么相關(guān)企業(yè)是否真正按照文件要求披露環(huán)境信息？銀行面對企業(yè)所披露的環(huán)境信息尤其是對不同環(huán)境信息類型又會做出怎樣的反應(yīng)？強制類、自愿類環(huán)境信息披露是否會對異質(zhì)性企業(yè)貸款成本產(chǎn)生影響？山東省作為我國工業(yè)大省，當前面臨調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、淘汰落后產(chǎn)能、實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換的迫切需求，本文以山東省主板A股重污染行業(yè)上市公司為例展開研究，試圖回答上述問題。

本文貢獻：一是采用內(nèi)容分析法，綜合已出臺企業(yè)環(huán)境信息披露政策文件，多維度設(shè)計評估體系，根據(jù)強制類、自愿類衡量企業(yè)環(huán)境信息披露水平;二是通過實證分析強制類、自愿類環(huán)境信息披露對異質(zhì)性企業(yè)貸款成本的差異影響，豐富了現(xiàn)有文獻關(guān)于環(huán)境信息披露影響企業(yè)融資成本的研究。

二、文獻梳理與假設(shè)提出

環(huán)境信息披露水平提高會降低企業(yè)債務(wù)融資成本：Sanchez等[ 1 ]和Fonseka等[ 2 ]發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露會降低企業(yè)債務(wù)融資成本;Yasser等[ 3 ]認為借貸機構(gòu)會對披露環(huán)境信息多的企業(yè)給予補助以降低債務(wù)融資成本;山國利[ 4 ]研究表明企業(yè)環(huán)境信息披露與債務(wù)融資成本呈顯著負相關(guān);王喜等[ 5 ]以重污染行業(yè)上市公司為例實證表明分析師跟蹤和媒體關(guān)注會強化企業(yè)環(huán)境信息披露水平與債務(wù)融資成本的負相關(guān)性。也有學(xué)者持不同看法，如姚圣和潘欣遠[ 6 ]實證發(fā)現(xiàn)企業(yè)環(huán)境信息披露水平提高可能增加債務(wù)融資成本，原因是環(huán)境信息披露會暴露企業(yè)環(huán)境風(fēng)險。

在發(fā)展綠色經(jīng)濟背景下，越來越強調(diào)生態(tài)保護的重要性，環(huán)保部、證監(jiān)會等不斷出臺文件要求企業(yè)進行環(huán)境信息披露，說明其生產(chǎn)經(jīng)營對環(huán)境的影響。銀行貸款作為企業(yè)債務(wù)融資的主要來源之一，在執(zhí)行信貸決策時銀行必然會考慮企業(yè)環(huán)境信息披露。倪娟[ 7 ]認為重污染企業(yè)高質(zhì)量的環(huán)境信息披露易獲取銀行短期貸款，而對長期銀行貸款作用并不顯著，因為銀行進行長期信貸決策時更看重企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與盈利能力;武龍和李騰龍[ 8 ]研究發(fā)現(xiàn)越是銀行業(yè)發(fā)展水平低的地區(qū)，越會關(guān)注企業(yè)環(huán)境披露信息;蔡佳楠等[ 9 ]則認為企業(yè)環(huán)境信息披露對銀行借款規(guī)模具有顯著負作用，即企業(yè)環(huán)境信息披露越充分，銀行在評估后反而進行較小規(guī)模的投放或者不投放。根據(jù)信號傳遞理論，做出更多環(huán)境貢獻的企業(yè)必然會主動增加環(huán)境信息披露，向銀行傳遞出環(huán)境利好信息，以區(qū)別于環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)，從而減少銀行與企業(yè)之間的信息不對稱問題，有利于降低銀行對企業(yè)信息的搜集成本、全面評估企業(yè)環(huán)境風(fēng)險、充分考慮不確定因素，以減少銀行作為債權(quán)人面對的信貸錯配風(fēng)險，給予企業(yè)較低的貸款利率。

基于此，本文提出假設(shè)1：企業(yè)環(huán)境信息披露水平的提升有助于降低銀行貸款成本。

不同環(huán)境信息披露類型會對企業(yè)貸款成本產(chǎn)生差異影響。舒利敏和張俊瑞[ 10 ]發(fā)現(xiàn)重污染行業(yè)環(huán)境信息披露水平越高越有助于獲得銀行規(guī)模較大的長期貸款，但硬信息披露過低，對獲取銀行信貸的作用并不顯著，軟信息也只有在企業(yè)不過度披露的情況下才會對企業(yè)獲取銀行信貸具有促進作用;高宏霞等[ 11 ]認為企業(yè)環(huán)境信息披露并不完全對債務(wù)融資成本造成影響，只有貨幣性環(huán)境信息披露質(zhì)量的提升才會降低企業(yè)債務(wù)融資成本。根據(jù)合法性理論，企業(yè)進行環(huán)境信息披露一是出于政府部門監(jiān)管的強制合法性，二是出于社會公眾監(jiān)督的道德合法性。依據(jù)生態(tài)環(huán)境部以及證監(jiān)會發(fā)布的企業(yè)環(huán)境信息披露文件，可將企業(yè)環(huán)境信息披露內(nèi)容區(qū)分為強制類與自愿類。強制類環(huán)境信息是文件規(guī)定企業(yè)必須公布的，也較為敏感，主要是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對環(huán)境造成的不利影響;而自愿類環(huán)境信息多為企業(yè)在環(huán)境方面的積極作為，表現(xiàn)出良好的社會責(zé)任形象。銀行在執(zhí)行信貸決策時更關(guān)注強制類環(huán)境信息披露。因為對于自愿類環(huán)境信息披露，主動權(quán)在企業(yè)，企業(yè)會選擇其在環(huán)境方面表現(xiàn)較好的信息進行公布，并且此類信息各企業(yè)容易模仿描述，尤其是在強制類環(huán)境信息披露表現(xiàn)過差的情況下一般會選擇進行更多的自愿類環(huán)境信息披露，出現(xiàn)過分夸大披露;而對于強制類環(huán)境信息，無論企業(yè)對環(huán)境造成怎樣的影響都需按照文件規(guī)范公布，企業(yè)處于被動披露，此類環(huán)境信息對銀行來說有效性更高，更易甄別和篩選合理信息、區(qū)別對待，并采用差異信貸利率。

基于此，本文提出假設(shè)2：相對于自愿類環(huán)境信息披露，銀行更關(guān)注強制類環(huán)境信息，即強制類環(huán)境信息披露對降低銀行貸款成本顯著性更高。

企業(yè)異質(zhì)性，即企業(yè)國有非國有所有權(quán)屬性對銀行貸款成本的影響。馮曉雷等[ 12 ]、茍琴等[ 13 ]認為不存在所有權(quán)信貸配置歧視問題，銀行信貸決策更看重企業(yè)自身稟賦;而陳舒曼（2015）則認為國有企業(yè)更易獲取銀行貸款，原因是國有大型商業(yè)銀行以及地方城商行多有政府參股，政治因素影響明顯;王蕓和譚希倩[ 14 ]發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露水平提升會緩解中小企業(yè)、非國有企業(yè)融資約束問題。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利狀況、各項財務(wù)指標等是銀行進行風(fēng)險評估、發(fā)放信貸的主要依據(jù)，國有企業(yè)與政府、國有銀行存在一定關(guān)聯(lián)，使國有企業(yè)相對非國有企業(yè)在銀行信貸獲得上更具優(yōu)勢。換言之，銀行對國有企業(yè)環(huán)境信息披露的反應(yīng)程度可能不高，即使國有企業(yè)在環(huán)境上不主動，但憑借其強大的規(guī)模、資產(chǎn)實力，或是地方經(jīng)濟發(fā)展的主要貢獻者，仍然能夠獲取銀行貸款;而非國有企業(yè)由于不存在這種屬性關(guān)聯(lián)，銀行為全面評估企業(yè)風(fēng)險，可能會更關(guān)注其環(huán)境信息披露。由于企業(yè)強制類、自愿類環(huán)境信息披露的規(guī)范、內(nèi)容不同，兩類信息披露對于國有、非國有企業(yè)的銀行貸款成本影響存在差異。

基于此，本文提出假設(shè)3：相對于國有企業(yè)，強制類環(huán)境信息披露對降低非國有企業(yè)的銀行貸款成本影響更加顯著。

三、研究設(shè)計

（一）變量選擇

1.被解釋變量：銀行貸款成本

借鑒張丹妮和周澤將[ 15 ]、陳琪[ 16 ]等學(xué)者做法，以企業(yè)利息支出/（短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款）衡量企業(yè)銀行貸款成本。企業(yè)利息支出為上市公司年報中財務(wù)費用下年末利息支出項，短期借款、長期借款為年報中年末短期借款、長期借款項，一年內(nèi)到期的長期借款為年報中一年內(nèi)到期的非流動負債下年末一年內(nèi)到期的長期借款項。

2.解釋變量：環(huán)境信息披露水平

采用吳紅軍等[ 17-19 ]學(xué)者做法，即內(nèi)容分析法，從定性與定量等多個維度對企業(yè)環(huán)境信息披露內(nèi)容進行分類評分。結(jié)合國家生態(tài)環(huán)境部、證監(jiān)會等頒布文件①對上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容的要求，設(shè)計上市公司環(huán)境信息披露水平評估指標體系，進而評估企業(yè)環(huán)境信息披露水平，如表1所示。該評估體系涵蓋現(xiàn)有文獻主要內(nèi)容，設(shè)立環(huán)境風(fēng)險應(yīng)對指標，注重機構(gòu)、投資者對企業(yè)環(huán)境風(fēng)險應(yīng)對的關(guān)注。在評分細則中，按照是否披露、定性定量原則進行評分，將企業(yè)披露信息分為強制與自愿披露兩類分別設(shè)置不同分值。強制類包括披露載體、環(huán)境排污信息、環(huán)境支出、環(huán)境制度、環(huán)境風(fēng)險應(yīng)對，下設(shè)18個二級指標，單項最高計2分;自愿類包括環(huán)境績效、環(huán)境管理以及其他環(huán)境信息，下設(shè)12個二級指標，單項最高計1分。計分規(guī)則：不披露不得分，僅披露簡單文字描述計1分，若有詳細數(shù)值說明計2分;對于單項最高計1分的指標，僅披露簡單文字計0.5分，若有詳細文字描述或數(shù)值體現(xiàn)計1分。累計30項最高可得48分。

依據(jù)下式，構(gòu)建環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）。強制類環(huán)境信息披露（FEDI）、自愿類環(huán)境信息披露（VEDI）同樣以各企業(yè)該類評分/該類最高得分進行標準化處理。

上式中，∑30 i=1EDI表示公司當年30項指標累計得分，環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）作為衡量企業(yè)環(huán)境信息披露水平的最終指標，EDI越大說明企業(yè)環(huán)境信息披露水平越高。強制類、自愿類環(huán)境信息披露同樣依據(jù)此式計算。強制類總計36分，i共計18項;自愿類總計12分，i共計12項。

3.控制變量

借鑒已有文獻，分別選取企業(yè)規(guī)模、財務(wù)風(fēng)險、盈利能力、成長能力、營運能力、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及貸款特征等指標作為控制變量，包括公司資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增長率、現(xiàn)金比率、貸款基準利率、貸款規(guī)模、所有權(quán)性質(zhì)、16類重污染行業(yè)所屬、信貸政策。具體定義如表2所示。

（二）模型構(gòu)建

銀行等金融機構(gòu)對企業(yè)環(huán)境信息披露內(nèi)容的反應(yīng)存在滯后性，所以關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息披露對銀行貸款成本的影響設(shè)計模型（1），關(guān)于企業(yè)強制類、自愿類環(huán)境信息披露對銀行貸款成本的影響設(shè)計模型（2）和（3）。各模型？琢0為常數(shù)項，？琢1—？琢2為各變量系數(shù)，i為個體維度，t期為當年數(shù)據(jù)，t-1期為前一年數(shù)據(jù)。

四、數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以2011—2019年山東省滬深兩市主板A股重污染行業(yè)上市公司為研究樣本。依據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》（2010）所認定的16類重污染行業(yè)，參照證監(jiān)會行業(yè)分類，遴選出55家重污染行業(yè)上市公司：采礦4家、發(fā)酵3家、紡織3家、鋼鐵3家、化工16家、火電2家、建材4家、煤炭2家、釀造3家、石化2家、冶金1家、制革1家、造紙3家、制藥8家，水泥、電解鋁無。環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)來源于上市公司年報、社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告并手工搜集整理，銀行貸款成本、貸款規(guī)模依據(jù)年報數(shù)據(jù)計算而得，其他變量數(shù)據(jù)均來源于Wind數(shù)據(jù)庫。剔除2011—2019年間財務(wù)數(shù)據(jù)嚴重缺失樣本以及ST、*ST上市公司樣本，最終獲得53家上市公司的440個有效觀測值。銀行貸款成本、環(huán)境信息披露指數(shù)、銀行貸款規(guī)模為手工搜集、公式計算。為避免異常值影響，對這三類數(shù)據(jù)采取了上下10%的Winsorize處理。

（二）樣本企業(yè)變量描述性統(tǒng)計

對主要變量進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表3所示。企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）均值0.171，整體披露水平低，強制類環(huán)境信息披露指數(shù)（FEDI）均值0.197與自愿類環(huán)境信息披露指數(shù)（VEDI）均值0.198基本持平。銀行貸款成本（loancost）均值0.061，高于基準貸款利率（0.052），說明企業(yè)貸款成本衡量較為合理。

（三）樣本企業(yè)環(huán)境信息披露水平

根據(jù)本文設(shè)計的環(huán)境信息披露水平評估體系，樣本企業(yè)環(huán)境信息披露水平如表4所示。企業(yè)環(huán)境信息披露水平整體較低，最高水平為2018年0.382。隨著環(huán)境信息披露制度發(fā)展、文件規(guī)范，2011—2018年企業(yè)環(huán)境信息披露呈上升趨勢。2019年樣本企業(yè)均有環(huán)境信息披露，但部分企業(yè)環(huán)境信息披露水平較低，造成當年整體披露水平下降。

五、實證結(jié)果分析

（一）企業(yè)環(huán)境信息披露對貸款成本影響的回歸分析

對于面板數(shù)據(jù)處理，需要進行回歸模型選擇。根據(jù)F檢驗與Hausman檢驗結(jié)果，發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合回歸與隨機效應(yīng)模型②。

通過對模型（1）進行回歸，研究企業(yè)整體環(huán)境信息披露對銀行貸款成本的影響，結(jié)果如表5所示。企業(yè)環(huán)境信息披露水平（EDI）系數(shù)-1.624，在10%水平上顯著，與現(xiàn)有研究主流觀點一致，不支持部分學(xué)者的“環(huán)境信息會暴露企業(yè)過多的環(huán)境風(fēng)險，不利于獲取低利率銀行貸款或不會引起銀行關(guān)注”的看法，驗證了假設(shè)1，即企業(yè)環(huán)境信息披露水平的提高有利于降低銀行貸款成本。在提倡發(fā)展綠色經(jīng)濟背景下，環(huán)境信息作為企業(yè)信息披露的重要部分，日益受到銀行關(guān)注，企業(yè)高質(zhì)量的環(huán)境信息披露向外界展示其承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的貢獻，向社會各界傳遞環(huán)保積極信號，減少銀行搜集信息成本，符合國家環(huán)保政策。因而，銀行對于環(huán)境信息披露水平高的企業(yè)更愿意執(zhí)行較低的信貸利率，以促進企業(yè)開展對環(huán)保有利的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（二）兩類環(huán)境信息披露對貸款成本影響的回歸分析

通過對模型（2）和（3）進行回歸，研究企業(yè)強制類、自愿類環(huán)境信息披露對銀行貸款成本的影響，結(jié)果如表6所示。強制類環(huán)境信息披露（FEDI）系數(shù)-1.327，在10%的水平上顯著，非自愿類環(huán)境信息披露（VEDI）系數(shù)-0.995，并不顯著，驗證了假設(shè)2，即相對于自愿類環(huán)境信息披露，銀行更關(guān)注強制類環(huán)境信息，強制類環(huán)境信息披露對降低銀行貸款成本的顯著性更高。不同環(huán)境信息披露類型會引起銀行不同的關(guān)注程度，強制類信息首先受到環(huán)保、監(jiān)管等部門關(guān)注。對于企業(yè)來說，強制類披露信息范圍、口徑一致，反映了企業(yè)對環(huán)境造成的不利影響與環(huán)境風(fēng)險，企業(yè)在披露該類環(huán)境信息時處于被動地位;而自愿類信息披露主動權(quán)在企業(yè)，生態(tài)環(huán)境部等部門在文件中并未對自愿類信息披露內(nèi)容做具體規(guī)定，驗證了舒利敏（2014）、高宏霞等（2018）認為的“文字敘述的環(huán)境信息披露不會引起銀行過多關(guān)注，因為其更易為其他企業(yè)所模仿，存在過度披露的情況”。因而，銀行為保證環(huán)境信息的有效性，執(zhí)行差異信貸，更關(guān)注能夠反映企業(yè)環(huán)境風(fēng)險的強制類信息披露。

（三）兩類環(huán)境信息披露對異質(zhì)性企業(yè)貸款成本影響的回歸分析

為探究強制類、自愿類環(huán)境信息披露對企業(yè)所有權(quán)異質(zhì)性產(chǎn)生的不同影響，將樣本企業(yè)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)分別進行回歸，結(jié)果如表7所示。非國有企業(yè)強制類環(huán)境信息披露（FEDI）系數(shù)-2.049，在10%水平上顯著，而國有企業(yè)該系數(shù)為-0.353，并不顯著。非國有自愿類環(huán)境信息披露（VEDI）系數(shù)-0.989，國有自愿類環(huán)境信息披露（VEDI）系數(shù)-0.632，雖與銀行貸款成本呈負相關(guān)，但均不顯著。實證結(jié)果驗證了陳舒曼（2015）的國有企業(yè)更易獲取銀行貸款的觀點，表明我國企業(yè)在獲取銀行貸款過程中仍存在企業(yè)所有權(quán)信貸配置歧視問題，相比非國有企業(yè)，無論是強制類還是自愿類環(huán)境信息披露，銀行并不關(guān)注國有企業(yè)環(huán)境信息披露狀況，對國有企業(yè)存在環(huán)境因素貸款軟約束?？傮w驗證了假設(shè)3，說明在企業(yè)環(huán)境信息披露中，不同類型的環(huán)境信息披露對異質(zhì)性企業(yè)銀行貸款成本影響存在差異，與王蕓（2020）研究的環(huán)境信息披露對緩解企業(yè)融資問題觀點一致，強制類環(huán)境信息披露對降低非國有企業(yè)銀行貸款成本具有顯著影響，有利于緩解非國有企業(yè)融資約束。

（四）穩(wěn)健性檢驗

首先，為確保實證結(jié)果的穩(wěn)健性，考慮不隨時間改變但隨個體而異和不隨個體改變而隨時間改變的遺漏變量問題，分別采取個體固定效應(yīng)與時間固定效應(yīng)對模型（1）和（2）進行回歸?？刂苽€體因素后，環(huán)境信息披露（EDI）系數(shù)-1.624，顯著性未改變;控制時間因素后，環(huán)境信息披露（EDI）系數(shù)-1.558，顯著性未改變?？刂苽€體因素后，強制類環(huán)境信息披露（FEDI）系數(shù)-1.327，在10%水平上顯著;控制時間因素后，強制類環(huán)境信息披露（FEDI）系數(shù)-1.311，在10%水平上顯著。其次，利用模型（1）對非國有、國有企業(yè)進行分組回歸。對于非國有企業(yè)，環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）系數(shù)-2.466，在10%水平上顯著，與強制類環(huán)境信息披露對非國有企業(yè)的影響結(jié)果一致，因此本文實證結(jié)果總體上是穩(wěn)健的。（限于篇幅穩(wěn)健性檢驗結(jié)果表略）

六、結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文就企業(yè)環(huán)境信息披露對銀行貸款成本影響的實證研究主要結(jié)論如下：

第一，樣本企業(yè)環(huán)境信息披露水平逐年上升，但整體水平較低;強制類信息披露與自愿類信息披露占比基本持平，部分企業(yè)沒有按生態(tài)環(huán)境部、證監(jiān)會要求格式進行環(huán)境信息披露，披露質(zhì)量、水平有待提升。

第二，企業(yè)環(huán)境信息披露水平提升有助于降低銀行貸款成本，環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)主動進行環(huán)境信息披露，一方面向銀行傳遞其在環(huán)境方面積極作為的信號，樹立良好社會責(zé)任形象;另一方面減少銀行搜集企業(yè)環(huán)境信息成本，有利于正確評估企業(yè)環(huán)境風(fēng)險，促使企業(yè)貸款成本下降。

第三，相對自愿類環(huán)境信息披露，強制類信息披露對降低銀行貸款成本的影響更加顯著。強制類環(huán)境信息披露對非國有企業(yè)銀行貸款成本的影響更顯著，而自愿類環(huán)境信息披露對二者影響沒有差別，銀行對國有企業(yè)存在環(huán)境因素貸款軟約束問題。

（二）政策建議

根據(jù)研究結(jié)論，提出如下建議：

第一，完善上市公司環(huán)境信息披露制度，促使企業(yè)環(huán)境信息披露水平進一步提升。生態(tài)環(huán)境部、證監(jiān)會等部門應(yīng)明確規(guī)定各行業(yè)環(huán)境信息披露格式、載體、內(nèi)容，使企業(yè)都能適用披露制度要求，根據(jù)制度要求進行充分披露，讓企業(yè)披露的環(huán)境信息具有規(guī)范性、有效性、可持續(xù)性，逐步提升披露水平。

第二，加強企業(yè)環(huán)境信息披露監(jiān)管，以強制類環(huán)境信息為主，同時明確自愿類環(huán)境信息披露明細。證監(jiān)會等部門應(yīng)嚴格對企業(yè)環(huán)境信息披露內(nèi)容的監(jiān)管，在明確企業(yè)強制類信息披露內(nèi)容的情況下，強化對其自愿類信息披露的約束，增添自愿類信息披露條款，避免企業(yè)過分、夸大描述環(huán)境信息，從而提升信息披露有效性，以使銀行提高對企業(yè)所有環(huán)境信息披露的重視程度，準確分析企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與風(fēng)險，實施有效的信貸決策。

第三，商業(yè)銀行不應(yīng)以國有、非國有性質(zhì)而區(qū)別對待企業(yè)的環(huán)境信息披露評估，金融監(jiān)管部門應(yīng)關(guān)注國有企業(yè)環(huán)境因素貸款軟約束問題，加強對國有企業(yè)環(huán)境信息披露和銀行貸款發(fā)放的監(jiān)管，降低環(huán)境信息披露對異質(zhì)性企業(yè)貸款成本差別的影響。

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