黃睿珂 湯春華

[摘要]運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，從企業(yè)征信、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制兩個(gè)方面研究區(qū)塊鏈賦能創(chuàng)新的可行性，對(duì)中小企業(yè)物流金融進(jìn)行創(chuàng)新研究。首先，構(gòu)建信號(hào)傳遞博弈模型對(duì)直接信任中的信息披露機(jī)制進(jìn)行闡釋分析，探究區(qū)塊鏈的智能信任合約在解決物流金融主體間信息不對(duì)稱問題時(shí)的能動(dòng)性;其次，根據(jù)博弈模型探究區(qū)塊鏈技術(shù)與中小企業(yè)物流金融的耦合機(jī)理;最后，指出區(qū)塊鏈技術(shù)與物流金融業(yè)務(wù)功能耦合與技術(shù)耦合可有效推動(dòng)中小企業(yè)物流金融業(yè)務(wù)的進(jìn)展。

[關(guān)鍵詞]區(qū)塊鏈技術(shù);中小企業(yè);物流金融;耦合性

[中圖分類號(hào)]TP311.13;F259.23;F276.3;F832.4

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1005-152X（2022）02-0044-06

[收稿日期]2021-08-12

[基金項(xiàng)目]2020年度湖南省大學(xué)生研究性學(xué)習(xí)和創(chuàng)新性實(shí)驗(yàn)計(jì)劃項(xiàng)目“區(qū)塊鏈賦能中小企業(yè)物流金融研究”（S202011532044）

[作者簡(jiǎn)介]黃睿珂，女，湖南邵陽(yáng)人，研究方向：物流管理;湯春華，女，湖南邵陽(yáng)人，博士研究生，講師，研究方向：物流與供應(yīng)鏈管理。

0引言

在全球產(chǎn)業(yè)一體化和供應(yīng)鏈金融一體化的趨勢(shì)下，我國(guó)物流產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。對(duì)于廣大中小企業(yè)而言，降低貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)與成本，從物流金融領(lǐng)域獲得融資是一條有效的途徑。盡管物流金融有著很好的發(fā)展前景，但許多中小微企業(yè)在融資和應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)中暴露出許多征信問題，基于區(qū)塊鏈去中心化、透明可追溯等特征，發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)賦能融資業(yè)務(wù)將成為物流金融創(chuàng)新發(fā)展的新思路、新方法。

1文獻(xiàn)綜述

對(duì)于物流金融的研究，謝圣濤[1]對(duì)國(guó)外物流金融相關(guān)研究進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，通過(guò)對(duì)倉(cāng)單質(zhì)押融資、營(yíng)運(yùn)資本管理和供應(yīng)鏈金融三個(gè)階段的綜合評(píng)述，提煉總結(jié)出國(guó)外物流金融從個(gè)體活動(dòng)到全物流協(xié)作的發(fā)展與創(chuàng)新過(guò)程，指出其理論思想和具體方案有實(shí)際借鑒意義，呼吁國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)一步關(guān)注與研究。著眼國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)物流金融的研究，鄒小芃，等[2]最早定義“物流金融”，隨后涌現(xiàn)出大量物流金融相關(guān)的科學(xué)創(chuàng)新研究，如在中小企業(yè)融資分析方面，由于融資服務(wù)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制政策，中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得融資并不容易，吳保德[3]利用層次分析法與matlab確定宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)指標(biāo)和企業(yè)指標(biāo)權(quán)重，完善了中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系，以推動(dòng)物流金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。基于路徑關(guān)聯(lián)假設(shè)，易善秋[4]通過(guò)驗(yàn)證性因子CFA分析法，提出針對(duì)中小企業(yè)融資的優(yōu)化方案。

2012年的上海鋼貿(mào)案和2014年的青島港騙貸案，引起了國(guó)內(nèi)對(duì)物流金融風(fēng)險(xiǎn)的重視，國(guó)內(nèi)學(xué)者開始從科學(xué)策略與技術(shù)路線探索對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控。因企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本管理績(jī)效是評(píng)價(jià)融資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)來(lái)源之一，韓勁松[5]分別從“人、財(cái)、物、管、綜”五個(gè)層面對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)價(jià)，并依據(jù)各行業(yè)實(shí)際需求建立了征信評(píng)價(jià)體系。在新時(shí)代背景下，我國(guó)進(jìn)一步加快金融改革，陳雪雯[6]深入分析物流金融需求與供給以及金融科技的支持等方面后，科學(xué)論證了新信息技術(shù)賦能物流金融發(fā)展的必要性和可行性。隨后，計(jì)春陽(yáng)[7]提出互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融資新模式，構(gòu)建虛擬產(chǎn)業(yè)平臺(tái)與供應(yīng)鏈金融結(jié)合的新型業(yè)務(wù)模型。在區(qū)塊鏈技術(shù)研究方面，朱興雄，等[8]利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)信息流、物流、資金流的可視化，以達(dá)到加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融中風(fēng)險(xiǎn)管理、完善三流監(jiān)控體系的目的;譚征[9]在其后補(bǔ)充了提高物流供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)中物流主體聯(lián)系、產(chǎn)品交易的優(yōu)化設(shè)計(jì)方案。在借鑒國(guó)外區(qū)塊鏈在各領(lǐng)域的研究成果之上，結(jié)合國(guó)內(nèi)對(duì)物流金融業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的積極實(shí)踐案例，Liu Zhiyong，等[10]以電子商務(wù)為背景，從算法層構(gòu)建多鏈結(jié)構(gòu)模型、數(shù)據(jù)管理模型和區(qū)塊結(jié)構(gòu)模型，并通過(guò)案例分析實(shí)證研究區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境商務(wù)供應(yīng)鏈管理中的可擴(kuò)展性。Kowalski，等[11]進(jìn)一步對(duì)不同行業(yè)背景的7名參與者進(jìn)行訪談后，對(duì)收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行定性分析，論證了區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)交易和數(shù)據(jù)交換安全指標(biāo)的正向影響，由此證實(shí)區(qū)塊鏈技術(shù)可以增強(qiáng)貿(mào)易金融中各主體間的信任度。

隨著現(xiàn)代技術(shù)的出現(xiàn)和快速發(fā)展，在物流金融的服務(wù)創(chuàng)新研究中不斷加入了數(shù)據(jù)挖掘、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等新興技術(shù)的應(yīng)用。例如，Ruan，等[12]開發(fā)了一個(gè)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的綠色農(nóng)業(yè)框架，不僅提高了運(yùn)營(yíng)效率，而且加快了融資的信息處理。區(qū)塊鏈技術(shù)也被廣泛應(yīng)用于帶有時(shí)間戳和簽名的信息驗(yàn)證[13]，以解決上述技術(shù)應(yīng)用過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)。謝泗薪，等[14]認(rèn)為中小微企業(yè)可采用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)支持信貸物流融資，以解決融資困難的問題。然而，整理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前的研究仍處于利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決中小企業(yè)融資的概念框架的階段，仍需要進(jìn)行進(jìn)一步的理論分析。綜合企業(yè)融資與其他相關(guān)學(xué)科的研究成果，本文將在以下方面進(jìn)行創(chuàng)新：一是將研究對(duì)象限定為中小企業(yè)融資與相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu);二是分析區(qū)塊鏈的功能與技術(shù)，考量區(qū)塊鏈與中小企業(yè)物流金融問題的耦合機(jī)制;三是在企業(yè)征信、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、監(jiān)管運(yùn)營(yíng)三方面構(gòu)建體系，分別采用博弈模型與經(jīng)濟(jì)模型具體分析區(qū)塊鏈技術(shù)與物流金融業(yè)務(wù)的耦合性，以求為行業(yè)發(fā)展提供參考價(jià)值。

2區(qū)塊鏈技術(shù)及其功能特點(diǎn)

區(qū)塊鏈被定義為一種包含時(shí)間戳、事務(wù)數(shù)據(jù)等的鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。區(qū)塊鏈作為一種新型的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)，各個(gè)區(qū)塊遵循密碼學(xué)原理按照時(shí)間順序相互連接，通常采取智能合約對(duì)節(jié)點(diǎn)之間的通信和驗(yàn)證協(xié)議的對(duì)等網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行管理，其中非對(duì)稱式加密模式確保數(shù)據(jù)傳輸和訪問的安全性，通過(guò)這樣的共識(shí)機(jī)制可以以有效、可驗(yàn)證和永久的方式記錄鏈上交易。

區(qū)塊鏈分為三種類型：公共鏈、私人鏈和聯(lián)合鏈。公共鏈可以被理解為公共區(qū)塊鏈，即行為完全開放和透明的狀態(tài)鏈，各個(gè)主體都可以參與的區(qū)塊鏈類型;聯(lián)盟鏈?zhǔn)侵赣蓭讉€(gè)主體管理半公共區(qū)塊鏈，每個(gè)主體運(yùn)行一個(gè)或多個(gè)節(jié)點(diǎn)，其中數(shù)據(jù)只允許系統(tǒng)中的不同主體讀取編輯;私有鏈完全關(guān)閉，其權(quán)限由一個(gè)主體控制，鏈上各節(jié)點(diǎn)權(quán)限受到嚴(yán)格限制。

區(qū)塊鏈技術(shù)有以下三個(gè)主要特點(diǎn)：第一是去中心化，區(qū)塊鏈技術(shù)不依賴于集中的硬件或管理機(jī)構(gòu)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)具有同等的權(quán)力。數(shù)據(jù)驗(yàn)證、存儲(chǔ)、傳輸和維護(hù)都在分布式系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)，這是區(qū)塊鏈最突出和最重要的特征;第二是開放性和透明度，區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，包括開戶、交易、登記、支付、結(jié)算等交易信息通過(guò)共識(shí)機(jī)制儲(chǔ)存于數(shù)據(jù)庫(kù)，鏈上的所有節(jié)點(diǎn)將同步最新區(qū)塊鏈，使所有節(jié)點(diǎn)備份最新區(qū)塊鏈上的所有交易信息，保證信息能夠在區(qū)塊鏈上的所有節(jié)點(diǎn)公開透明;第三是共識(shí)機(jī)制，區(qū)塊鏈從根本上改變了集中信用創(chuàng)建的方式，采用基于共識(shí)和協(xié)議的數(shù)學(xué)算法，通過(guò)分布式節(jié)點(diǎn)存儲(chǔ)、驗(yàn)證、傳輸和交換網(wǎng)絡(luò)信息，不依賴第三方，節(jié)點(diǎn)間無(wú)需信任，以較低的成本解決網(wǎng)絡(luò)信息安全較低的問題。

3基于博弈模型的信任機(jī)制耦合點(diǎn)分析

中小企業(yè)在直接信任發(fā)生的交易中，融資直接受限于企業(yè)結(jié)構(gòu)松散、產(chǎn)業(yè)單一，并且傳統(tǒng)的物流金融服務(wù)由于信息不對(duì)稱，使得市場(chǎng)大環(huán)境無(wú)法再滿足大多數(shù)中小企業(yè)的融資需求。近年對(duì)于中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究發(fā)現(xiàn)，充分挖掘企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)信息披露是改善中小企業(yè)金融生態(tài)的根本措施。下面構(gòu)建信號(hào)傳遞博弈模型對(duì)區(qū)塊鏈下直接信任中的信息披露機(jī)制加以闡釋和分析。

設(shè)以融資申請(qǐng)方信用質(zhì)量劃分的融資企業(yè)類型空間為φ={φ1，φ2，...，φn}，金融機(jī)構(gòu)未來(lái)收益在[0，φ]上均勻分布。但是大多情況下，由于信息不對(duì)稱，盡管融資企業(yè)明確界定自身類型為φ，金融機(jī)構(gòu)也可能無(wú)法明確融資方類型，于是假設(shè)金融機(jī)構(gòu)了解融資企業(yè)類型屬于φ的先驗(yàn)概率為p（q）。初始階段，設(shè)融資企業(yè)根據(jù)自身類型主動(dòng)向金融機(jī)構(gòu)傳遞交易信號(hào)m（信號(hào)m包含融資企業(yè)基本信息、債務(wù)標(biāo)的信息、還款能力信息、借款需求等），金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身對(duì)信號(hào)m的判斷得到后驗(yàn)概率p（φ，m），于是根據(jù)該后驗(yàn)概率可推斷出融資企業(yè)的最大利潤(rùn)φ（m），預(yù)期利潤(rùn)l（m）=φ（m）。

假設(shè)在物流金融業(yè)務(wù)中，融資雙方在T1和T2兩個(gè)時(shí)期發(fā)生物流金融業(yè)務(wù)，w為融資企業(yè)在T2時(shí)期預(yù)期利潤(rùn)的權(quán)重。ps（φi）為保證融資企業(yè)獲得利潤(rùn)的概率，則以p1（φ1）=mφ算式代表融資企業(yè)虧損或無(wú)盈利的概率，設(shè)無(wú)盈利時(shí)損失絕對(duì)值為l1，預(yù)定融資企業(yè)目標(biāo)為追求利潤(rùn)最大化，則其效用函數(shù)見式（1）。

4基于假設(shè)模型的風(fēng)險(xiǎn)管理耦合性分析

物流金融業(yè)務(wù)作為一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)主要是嚴(yán)格審核合作企業(yè)的資信水平和業(yè)務(wù)能力。物流金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的重點(diǎn)集中在內(nèi)部審核、日常操作和資金結(jié)算過(guò)程，而多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)隱藏在具體的操作過(guò)程中。風(fēng)險(xiǎn)管理的具體任務(wù)是：全面風(fēng)險(xiǎn)管理設(shè)計(jì)，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)審核和相關(guān)管理，對(duì)中小企業(yè)關(guān)鍵性、整體性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估與控制，做好企業(yè)危機(jī)、應(yīng)變、預(yù)警預(yù)測(cè)管理，加強(qiáng)戰(zhàn)略、操作、財(cái)務(wù)等層面風(fēng)險(xiǎn)的分析、診斷、管理，針對(duì)中小企業(yè)為其選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)管理方法、技術(shù)、手段與工具等。

由于傳統(tǒng)的物流金融業(yè)務(wù)流程的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估缺乏充分的數(shù)據(jù)支持，多數(shù)研究選擇運(yùn)用層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)物流金融風(fēng)險(xiǎn)基本模型進(jìn)行分析與設(shè)計(jì)。研究表明，在信用等級(jí)和違約概率之間存在一種明確的對(duì)應(yīng)關(guān)系，即較低的信用等級(jí)對(duì)應(yīng)著較高的違約概率。根據(jù)區(qū)塊鏈技術(shù)的功能特性，引入?yún)^(qū)塊鏈共識(shí)機(jī)制構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括中小企業(yè)違約概率、違約損失率、違約敞口、債務(wù)期限風(fēng)險(xiǎn)因子四個(gè)重要影響因素，并且在中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中，可運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析法、多元判別分析法（MDA）、效用成本法等方法對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行資信審核。

根據(jù)中小企業(yè)資信和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，在貸款合同中，根據(jù)物流金融業(yè)務(wù)類型提供不同的業(yè)務(wù)貸款額與監(jiān)管貨物價(jià)值的比率。下面以統(tǒng)一授信模式為研究對(duì)象，具體構(gòu)建假設(shè)模型，分析代墊貨款合同風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，探究區(qū)塊鏈功能特性在調(diào)整業(yè)務(wù)代墊比率中的作用，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)與物流金融代墊貨款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的耦合點(diǎn)。

4.1模型假設(shè)

假設(shè)某中小企業(yè)處于中等風(fēng)險(xiǎn)，且該企業(yè)進(jìn)貨單價(jià)為c，銷售價(jià)格為B，滯銷貨物處理價(jià)為c′，單位物流費(fèi)用為s。在訂購(gòu)貨物過(guò)程中，需求服從分布F（x）=P（ξ<x），密度函數(shù)為f（x）=F′（x），而且分布函數(shù)滿足失敗率遞增。

若該中小企業(yè)申請(qǐng)物流金融業(yè)務(wù)，企業(yè)作為融資企業(yè)將初始貨物q0作質(zhì)押申請(qǐng)代墊貨款，銀行和第三方物流公司則以貨物的進(jìn)價(jià)為參考價(jià)格給予貸款ωcq0（ω是代墊業(yè)務(wù)的代墊比率），緊接著融資企業(yè)將全部貸款用于再訂購(gòu)的貨物量q。

假設(shè)區(qū)塊鏈技術(shù)可編程功能幫助第三方物流公司控制融資企業(yè)在這一業(yè)務(wù)上的物流活動(dòng)，能夠確保監(jiān)管的貨物先賣出，當(dāng)初始監(jiān)管貨物無(wú)法還清貸款時(shí)，第三方物流公司還可以利用其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)及時(shí)控制再訂購(gòu)的貨物，使其銷售收入存入封閉式賬戶，直至其還清貸款，若所有的貨物銷售現(xiàn)金都無(wú)法還清貸款，融資企業(yè)主體還會(huì)以（1-Q）的概率從其他業(yè)務(wù)上提供資金繼續(xù)保證貸款的償還。

此外，第三方物流公司設(shè)定的貸款利率為a，付給銀行的利率為a′<a。第三方物流公司利用銀行的統(tǒng)一授信給中小企業(yè)提供代墊款時(shí)，除收取利差利潤(rùn)外，還能獲取物流利潤(rùn)。但第三方物流公司由于嚴(yán)密地監(jiān)管借款企業(yè)的運(yùn)作，引用區(qū)塊鏈技術(shù)可節(jié)省額外支出的監(jiān)管費(fèi)用。本文用m′表示單位數(shù)量貨物的監(jiān)管費(fèi)用，s′表示單位數(shù)量貨物的物流成本，s表示單位數(shù)量貨物的物流收入。

基于上述假設(shè)，在假定融資企業(yè)主體違約的情況下，融資企業(yè)期末現(xiàn)金流的表達(dá)式如下：

X（ξ）=Bmin{ξ，q0+q}+c′max{0，q0+q-ξ}-cq（1+a）-s（q0+q）（4）

4.2模型分析

通過(guò)分析融資企業(yè)期末現(xiàn)金流表達(dá)式，在該中小企業(yè)作為融資主體違約時(shí)，如果c′>s，則當(dāng)q≤q3時(shí)，融資企業(yè)還款概率為1;當(dāng)q>q3時(shí)，則融資企業(yè)還款的概率為1-F（ξx）。其中：

在現(xiàn)實(shí)中，針對(duì)這類處理價(jià)比儲(chǔ)存費(fèi)用還低的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的第三方物流公司和為其提供授信額度的銀行將很少考慮，因此僅就c′>s的情況進(jìn)行分析。

以上是在融資企業(yè)主體違約的假定下分析的，實(shí)際上貸款的風(fēng)險(xiǎn)大小，即該中小企業(yè)不償還貸款的概率是作為融資企業(yè)主體違約與收集貨物銷售回款的封閉式賬戶無(wú)法償還貸款這兩個(gè)事件同時(shí)發(fā)生的概率，考慮在區(qū)塊鏈可溯源功能下，融資企業(yè)主體違約和貨物銷售狀況，則融資企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流可由式（5）表達(dá)：

根據(jù)基本假設(shè)條件分析，可得利潤(rùn)表達(dá)式（6）：

Π（ξ）=min{cq（1+a）+s（q+q0），Bmin{ξ，q0+q}+c′max{0，q0+q-ξ}}-cq（1+a′）-s′（q0+q）-m′（q0+q）（6）

同時(shí)考慮融資企業(yè)主體違約和貨物銷售狀況，第三方物流公司的期望利潤(rùn)可由式（7）表達(dá)：

設(shè)L為第三方物流公司愿意承受的最大損失，并設(shè)L為貸款額v0=cq的函數(shù)，有L=lν0=lcq，其中l(wèi)定義為第三方物流公司確定的貸款損失度，考慮到第三方物流公司的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)限制，即要求P（loss>lcq）≤β，其中：

那么可得P（loss>lcq）的性質(zhì)滿足：如果q≤q3，則P（loss>lcq）=0;如果q≥q，存在一個(gè)臨界點(diǎn)q，則：

當(dāng)q>q時(shí)，P（loss>lcq）隨q單調(diào)遞增。

在物流金融服務(wù)中，區(qū)塊鏈的透明、可追溯，保證了所有節(jié)點(diǎn)的一致性，整個(gè)系統(tǒng)對(duì)所有交易節(jié)點(diǎn)都是公平、透明、可信的，這使得交易雙方能夠更高效地確認(rèn)、審查對(duì)方的交易記錄及資產(chǎn)情況，有利于完善直接信用機(jī)制。在此技術(shù)支持下，根據(jù)服務(wù)目的區(qū)塊鏈擬定了智能合同，銀行將給予第三方物流公司統(tǒng)一授信額度，讓其公司開展代墊貨款業(yè)務(wù)。為探究區(qū)塊鏈智能合約功能與物流金融業(yè)務(wù)的耦合點(diǎn)，分析考慮在區(qū)塊鏈下基于信任機(jī)制的中小企業(yè)申請(qǐng)物流金融服務(wù)流程，需通過(guò)Stackelberg動(dòng)態(tài)博弈模型風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)避第三方物流公司的代墊比率決策。

4.3耦合點(diǎn)分析

同上，設(shè)該企業(yè)進(jìn)貨單價(jià)為c，滯銷貨物處理價(jià)為c'，單位物流費(fèi)用為s，在訂購(gòu)貨物過(guò)程中，需求服從分布F（W（q）），第三方物流公司根據(jù)區(qū)塊鏈上信息分支不同的融資企業(yè)設(shè)定代墊比率，融資企業(yè)主體仍存在（1-Q）的概率從其他業(yè)務(wù)上提供資金繼續(xù)保證貸款的償還，且第三方物流公司設(shè)定的貸款利率為a，存在qBWO為最大利潤(rùn)貨物量的臨界值，qv為第三方物流公司愿意承受最大損失的貨物量，其中l(wèi)定義為第三方物流公司確定的貸款損失度，考慮到第三方物流公司的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)限制，即要求P（loss>lcq）≤β，則第三方物流公司給予初始監(jiān)管貨物為q0的融資企業(yè)的代墊比率ω*為：

根據(jù)模型假設(shè)可得q0>qBWO時(shí)，融資企業(yè)不會(huì)貸款再訂購(gòu)任何貨物，因此也不會(huì)向第三方物流企業(yè)申請(qǐng)代墊貨款。故本模型僅考慮了q≤qBWO時(shí)第三0方物流公司的代墊比率決策。從模型結(jié)論及其證明可知，當(dāng)（c（1+a）+s-c′）qBWOc（1+a）<q0≤qBWO時(shí)，第三方物流公司根據(jù)期望利潤(rùn)最大設(shè)定的代墊比率（qBWO-q0）q0將使貸款滿足下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)限制，而當(dāng)q0≤（c（1+a）+s-c′）qBWOc（1+a）時(shí)，第三方物流公司

在考慮融資企業(yè)反應(yīng)的情況下，可以在區(qū)塊鏈信息披露功能耦合機(jī)制下，通過(guò)設(shè)置合適的代墊比率控制中小企業(yè)再訂購(gòu)的貨物量，使自己的期望利潤(rùn)最優(yōu)。

綜上，區(qū)塊鏈技術(shù)是解決當(dāng)前物流金融下中小企業(yè)融資瓶頸的有效方案之一。信息交互方面，區(qū)塊鏈技術(shù)可優(yōu)化信息披露機(jī)制，實(shí)現(xiàn)物流金融業(yè)務(wù)“四流”可視化;在信用評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)控制管理方面，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用有利于金融機(jī)構(gòu)做出正確的借貸決策，從而獲得更高的收益，同時(shí)提高物流金融運(yùn)營(yíng)與監(jiān)管效益，在融資風(fēng)險(xiǎn)達(dá)標(biāo)的情況下實(shí)現(xiàn)各方期望利潤(rùn)最大化。

5結(jié)語(yǔ)

目前，我國(guó)物流金融的發(fā)展受到各行業(yè)規(guī)模效率等因素的制約，將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于物流金融企業(yè)的征信和風(fēng)險(xiǎn)控制管理中，可解決物流金融中各主體間信息不對(duì)稱問題，完善物流金融服務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)體系。此外，為實(shí)現(xiàn)高效益金融服務(wù)，各企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況采取不同的經(jīng)濟(jì)模式和交易手段，利用區(qū)塊鏈技術(shù)與其功能特性，實(shí)現(xiàn)物流金融與新信息技術(shù)的耦合發(fā)展。重視技術(shù)要素對(duì)物流金融的正向作用，如運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)突破傳統(tǒng)物流金融發(fā)展中信息傳遞的局限，找準(zhǔn)更多的技術(shù)突破口，拓寬物流金融應(yīng)用范圍，推動(dòng)中小企業(yè)物流金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新升級(jí)。

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