管理者特性(高管成員特征)與ESG信息披露關(guān)系研究

黃小蓮 白世秀

【摘 要】ESG[Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（公司治理）]責任越來越受到社會的關(guān)注，文章以2012年證監(jiān)會行業(yè)分類為標準，選取2017—2019年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司作為研究樣本，實證研究管理者特性對我國上市公司ESG信息披露的影響。結(jié)果表明：高管規(guī)模大小不能促進ESG責任行為;高管團隊素質(zhì)越高，能對ESG信息披露起到正向促進作用;女性高管的存在與ESG信息披露呈正相關(guān)關(guān)系。文章的研究結(jié)論豐富了ESG責任表現(xiàn)影響因素方面的文獻，同時對企業(yè)管理層如何積極履行ESG責任和披露ESG信息提供經(jīng)驗證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】管理者特性;ESG責任;女性高管

【中圖分類號】F275;F279.246【文獻標識碼】A【文章編號】1674-0688（2022）02-0177-04

0 引言

隨著社會日新月異的變遷，我國GDP迅猛增長，社會轉(zhuǎn)型進入質(zhì)變時代，經(jīng)濟發(fā)展也全面進入“新常態(tài)”，在關(guān)注經(jīng)濟更高速發(fā)展的同時，也要更加注重關(guān)愛社會和保護環(huán)境。近年來，ESG責任（是指一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效而非財務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價標準）越來越受到國內(nèi)社會各界人士的重視，逐漸成為熱門話題，它反映了企業(yè)環(huán)境責任、社會責任和公司治理責任，正是高度契合“十四五”時期經(jīng)濟發(fā)展的新理念。上市公司是經(jīng)濟發(fā)展的支柱，更加需要義不容辭地履行社會責任，遵守職業(yè)操守，發(fā)揚優(yōu)秀企業(yè)精神，實現(xiàn)共贏新局面。經(jīng)過十幾年的努力，我國上市公司ESG責任行為取得顯著的成效，ESG績效優(yōu)異的企業(yè)，不僅能創(chuàng)造出卓越的經(jīng)濟價值，同時兼顧了社會價值、環(huán)境價值。有不少學(xué)者指出兩種可能，一是管理者自身獨特風格影響企業(yè)的管理，二是企業(yè)選擇與自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的管理者。這都可以解釋為管理者對企業(yè)發(fā)展有重要的影響。然而，目前企業(yè)不可忽視的問題是ESG信息披露、ESG責任投資、ESG責任行為等推進工作仍面臨許多阻礙，而這主要取決于管理者的認知。

1 理論分析與研究假設(shè)

在全球范圍內(nèi)，對于上市公司中的公司治理改革問題上，越來越多的機構(gòu)和學(xué)者們表現(xiàn)出對高管呈現(xiàn)出的各種特征在公司治理中的作用的關(guān)注。近年來，越來越多的學(xué)者投身于將管理者個人特征（性別、年齡、教育背景、從業(yè)履歷等）納入企業(yè)決策研究中，大部分研究證明了管理者的認知與具體特征會直接或間接地影響決策的制定與選擇，進而影響企業(yè)績效、企業(yè)價值和各種評級結(jié)果，學(xué)者在該領(lǐng)域也完成了許多卓有成效的研究。但是，學(xué)者們對管理者具體特征、偏好等與社會、公司治理和環(huán)境三位一體的ESG信息披露關(guān)系的研究寥寥無幾，本研究探討ESG信息披露是否受到管理者特性的影響，尤其是高管規(guī)模、高管素質(zhì)水平和女性高管這3個因素，可豐富這一方面的研究成果。

1.1 企業(yè)高管規(guī)模和ESG信息披露

漢布里克和梅森（Hambrick & Mason，1984）基于人的有限理性和內(nèi)外環(huán)境的復(fù)雜性，提出了著名的高階理論，首次系統(tǒng)地論述了高層管理者對企業(yè)戰(zhàn)略選擇的影響，認為團隊成員的個人特征、團隊結(jié)構(gòu)和決策過程都會直接影響最終結(jié)果[1]。管理者感知利益相關(guān)者對內(nèi)部環(huán)境業(yè)績指標選擇有影響[2]（Michelle Rodrigue，2014）、認知壓力對企業(yè)社會責任有顯著的正向影響，這說明企業(yè)履行社會責任具有主動承擔的傾向[3]（李彬，2011）;Ensley & Pearson等（2002）認為高管團隊的教育水平異質(zhì)性會導(dǎo)致意見強烈沖突，進而對公司決策造成影響[4]。所以，管理者中高管成員可行使權(quán)利關(guān)系披露ESG方面的信息，據(jù)此提出第一個假設(shè)。

H1：企業(yè)高管規(guī)模與ESG信息披露具有正向關(guān)系。

1.2 企業(yè)高管團隊素質(zhì)水平和ESG信息披露

眾所周知，學(xué)歷可以反映管理者的教育背景、知識結(jié)構(gòu)、認知素養(yǎng)等，可影響一個人的社會閱歷、風險傾向、專業(yè)水平及思辨能力，從而直接或間接地影響企業(yè)的各種決策。Hitt &Tyler（1991）研究發(fā)現(xiàn)管理者所擁有的專業(yè)和學(xué)位類型會影響其發(fā)展理念與戰(zhàn)略決策[5];國內(nèi)學(xué)者張正勇等（2013）證明了企業(yè)家的學(xué)歷、教育專業(yè)等因素與企業(yè)社會責任行為之間存在相關(guān)性[6]?；趯ΜF(xiàn)有研究的回顧總結(jié)，提出第二個假設(shè)。

H2：企業(yè)高管團隊素質(zhì)水平與ESG信息披露具有正向關(guān)系。

1.3 女性高管與ESG信息披露

Manetti & Toccafondi（2012）董事會中女性董事的存在可以加強利益相關(guān)者的參與機制，并提高公司報告的可信度[7]。女性高管的存在能夠抑制過度投資，提高企業(yè)價值[8]（李世剛，2013）;何威風，劉啟亮（2010）提出如果能夠改變高管中男性女性的比例，則可能有助于減少財務(wù)重述行為，同時促進公司治理的完善[9];同樣，王士紅（2016）研究發(fā)現(xiàn)女性比例與社會責任披露的質(zhì)量成正比[10]。因此，本研究研究認為，女性高管較男性高管而言，更關(guān)心環(huán)境、社會問題，進而促進ESG責任行為的履行，故提出第三個假設(shè)：

H3：女性高管與ESG信息披露具有正向關(guān)系。

2 研究設(shè)計

2.1 數(shù)據(jù)來源

本研究使用的所有數(shù)據(jù)均是通過CSMAR數(shù)據(jù)庫中的相關(guān)數(shù)據(jù)和潤靈環(huán)球數(shù)據(jù)庫整理得到的。本研究以證監(jiān)會行業(yè)分類為標準，選取2017—2019年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為研究樣本，具體選取方法如下：①剔除外資持股比例小于5%的樣本。剔除持股比例較小的樣本能有效減小檢驗誤差。②剔除ST和*ST公司。③剔除披露不完整及相關(guān)評級無法獲取的公司。經(jīng)過以上處理后，本研究最終取得149家持續(xù)經(jīng)營3年的上市公司作為樣本，共計447條觀測值。

2.2 變量選取與模型設(shè)定

2.2.1 變量選取

在管理者選擇方面，本研究以CSMAR系統(tǒng)的高管界定為準，將總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總裁、副總裁、CEO、董秘和年報上公布的其他管理人員（包括董事中兼任的高管人員）等作為高層管理者，以高層管理者的規(guī)模、高層管理層的學(xué)歷、高層管理者中的女性高管作為管理者特性，研究管理者特性對ESG信息披露的影響;在學(xué)歷選擇方面，高管學(xué)歷以其是否具有本科及以上學(xué)歷作為高學(xué)歷衡量高管團隊的受教育水平程度。在ESG信息披露評級方面，本研究選用潤靈環(huán)球的ESG信息評估體系對公司的ESG做出評級作為替代變量，借鑒國內(nèi)外相關(guān)研究，評分選擇采用評級機構(gòu)對公司主體信用評級的結(jié)果進行衡量，對ESG評級等級進行虛擬賦值，3A=7，2A=6，1A=5，以此類推直至3C=1，同時根據(jù)以往實證研究中，有學(xué)者認為評級具有滯后性，因此本研究對因變量進行了滯后一年處理。此外，借鑒已有文獻研究，模型中設(shè)置了控制變量，如權(quán)益凈利率、托賓Q值、成長性、審計質(zhì)量、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和財務(wù)杠桿、股東結(jié)構(gòu)、上市年限、兩職合一和上市規(guī)模。具體變量的定義方法見表1。

2.2.2 模型構(gòu)建

本研究運用實證分析的方法，探究高管特性對ESG信息披露的影響，因此本研究根據(jù)假設(shè)1、2、3分別構(gòu)建以下模型1、2、3進行檢驗。本研究參考Ben-Amar，Chang，McIlkenny（2015）工具變數(shù)多元概率比回歸式，具體模型如下：

模型1：ESG=α0+β0Sen+β1ROE+β2Q+β3Growth+β4Big4+β5SOE+β6DEL+β7SR+β8Assets+β9Dual+β10Size+ε

模型2：ESG=α0+β0M-Edu+β1ROE+β2Q+β3Growth+β4Big4+β5SOE+β6DEL+β7SR+β8Assets+β9Dual+β10Size+ε

模型3：ESG=α0+β0Fem+β1ROE+β2Q+β3Growth+β4Big4+β5SOE+β6DEL+β7SR+β8Assets+β9Dual+β10Size+ε

在以上模型中，ESG表示ESG披露評級，Sen表示高管規(guī)模;M-Edu表示高管學(xué)歷，F(xiàn)em表示女性高管，剩下的都是控制變量指標。β表示待估計的參數(shù)，ε表示均值為零且獨立同分布的殘差項。

3 實證研究結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

3.1.1 樣本企業(yè)行業(yè)特征

根據(jù)2012證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引》，本研究將選取瀘深A(yù)股制造業(yè)149家企業(yè)大致劃分為3類（請更新為最新數(shù)據(jù)）：第一類為輕工業(yè);第二類為資源加工工業(yè);第三類為機械、電子制造業(yè)。其中，機械電子制造業(yè)的企業(yè)有71家、資源加工工業(yè)的企業(yè)有60家，這兩類企業(yè)數(shù)量居多（見表2）。

3.1.2 各變量的描述性分析

本文的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表3。根據(jù)表3可知，ESG評級平均值為1.82，可見行業(yè)整體ESG評級水平不高，標準差為0.766，說明不同企業(yè)ESG評級的差異性小;高管人數(shù)的平均值為7.71，標準差為3.275，離散程度較小，這說明不同公司的高管規(guī)模差異不大;高學(xué)歷中高管人數(shù)的平均值為3.53，占高管總?cè)藬?shù)均值約46%，說明高學(xué)歷高管人數(shù)約占半數(shù)，其標準差2.271，離散程度高，表明不同企業(yè)高學(xué)歷高管人數(shù)差別較大;女性高管人數(shù)均值占高管總?cè)藬?shù)均值約11%，說明高管團隊成員中女性占人數(shù)較少，甚至女性高管人數(shù)極小值為0，說明上市企業(yè)存在全為男性高管領(lǐng)導(dǎo)的現(xiàn)象?？刂谱兞康拿枋鼋y(tǒng)計結(jié)果不再贅述。

3.2 相關(guān)性分析

從表4可以看出，管理者特性即高管規(guī)模和高學(xué)歷高管與ESG信息披露在1%的水平上呈顯著正相關(guān)系;女性高管與ESG信息披露在5%的水平上呈顯著正相關(guān)系。變量相關(guān)性檢驗結(jié)果初步印證了本研究3個假設(shè)的推斷。此外，表4中各變量的相關(guān)系數(shù)的絕對值基本都小于0.6，一般在0.8的水平下，各變量對多元回歸的線性結(jié)果不會產(chǎn)生較大影響。本研究為進一步檢驗假說，建立回歸模型分析。

3.3 回歸模型分析

高管特性對ESG信息披露影響的實證檢驗結(jié)果見表5，統(tǒng)計量F值用于檢驗整個回歸方程的顯著性，由表5可知，回歸模型的F值分別為11.19、11.705和12.381，均在1%的顯著水平顯著，回歸模型通過了方程顯著性檢驗。同時，調(diào)整R方均介于0.201和0.219，擬合度較好，說明管理者特性對ESG信息披露具有重要的影響。從模型1發(fā)現(xiàn)，高管規(guī)模（β=0.011，P<0.05）與ESG信息披露均不顯著，這說明高管規(guī)模并沒有促進ESG行為，這很可能是上市公司高管團隊規(guī)模越大，則越容易產(chǎn)生意見沖突，難以達成一致，無形中增加溝通成本，降低溝通效率，從而產(chǎn)生負面影響，研究假設(shè)H1沒有通過檢驗;從模型2發(fā)現(xiàn)，高學(xué)歷高管人數(shù)（β=0.029，P<0.05）與ESG信息披露有顯著正向影響，說明企業(yè)ESG責任行為的表現(xiàn)會隨著上市企業(yè)管理者們的受教育程度不斷提升而做得更好。這可能是受教育程度高的高管在制定分析決策時，能對問題有更全面的見解和考量，研究假設(shè)H2得到支持;從模型3發(fā)現(xiàn)，女性高管（β=0.114，P<0.05）與ESG信息披露有顯著正向影響，這很可能是女性高管能夠為決策制定提供不同的觀點和視角，可以為公司決策做出更全面的評估，研究假設(shè)H3得到支持。

4 結(jié)論與建議

本研究根據(jù)以往相關(guān)研究確定了篩選條件，以2012年證監(jiān)會行業(yè)分類為標準，選取2017—2019年瀘深A(yù)股制造業(yè)上市公司作為研究樣本，探討了管理者特性對我國上市公司ESG信息披露的影響。研究表明：①高管規(guī)模的大小與ESG責任行為無相關(guān)性;②高管團隊素質(zhì)越高，則對ESG信息披露起到正向促進作用;③女性的高管的存在與ESG信息披露呈正相關(guān)關(guān)系?；诒狙芯拷Y(jié)果，提出以下建議：第一，調(diào)整管理者的聘請標準和加強對管理者的教育。在選拔人才的時候，多關(guān)注女性隱藏的優(yōu)點，女性的感性情懷可以彌補男性管理者在治理決策時的缺陷。要想提高ESG，就要從源頭開始，平時應(yīng)加強對公司管理層關(guān)于社會、環(huán)境、治理方面的宣傳和教育。第二，提高我國上市公司ESG信息披露水平。目前，我國ESG信息披露處于強制性披露階段，上市公司應(yīng)該進一步提高ESG責任意識，加強ESG責任的履行與自愿披露。第三，政府要加大參與力度，還要在法律法規(guī)之外加強引導(dǎo)，對企業(yè)家進行社會責任教育，表彰其良好行為，鼓勵企業(yè)積極承擔社會責任;政府監(jiān)管部門需要進一步完善披露規(guī)則，加強對ESG信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，對于偽造、造假的披露加以嚴懲，堅持營造一個良好的信息披露市場。

參 考 文 獻

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