葛國(guó)棟

2022年4月20日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過了《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》（以下簡(jiǎn)稱《期貨和衍生品法》），自2022年8月1日起施行，期貨行業(yè)期盼了30多年的“行業(yè)基本法”終于正式通過。經(jīng)過多年的探索發(fā)展，中國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)形成了一整套具有中國(guó)特色、行之有效的監(jiān)管理念。當(dāng)下，面對(duì)全球金融風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，我國(guó)期貨市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展也進(jìn)入了全新發(fā)展時(shí)期，從國(guó)家戰(zhàn)略頂層設(shè)計(jì)出發(fā)，“服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快打造我國(guó)大宗商品國(guó)際定價(jià)中心，提升價(jià)格影響力”已成為期貨市場(chǎng)發(fā)展的最大目標(biāo)，此時(shí)推出《期貨和衍生品法》，是業(yè)內(nèi)外都盼望已久的一件大事，有利于規(guī)范和促進(jìn)期貨交易，更好發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能，對(duì)于活躍商品流通、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等具有劃時(shí)代的重要意義。

我國(guó)期貨市場(chǎng)起源于20世紀(jì)90年代初，陸續(xù)經(jīng)歷了盲目發(fā)展、清理整頓、規(guī)范發(fā)展、全面創(chuàng)新等階段?？v觀30余年的發(fā)展歷史，期貨市場(chǎng)整體運(yùn)行質(zhì)量和效率的不斷提升，與專業(yè)規(guī)范的法治化建設(shè)息息相關(guān)。

期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，“無(wú)法可依、無(wú)人監(jiān)管”的局面導(dǎo)致了期貨行業(yè)的無(wú)序發(fā)展：機(jī)構(gòu)紛亂無(wú)序、品種嚴(yán)重重復(fù)、過度投機(jī)嚴(yán)重、市場(chǎng)操縱頻發(fā)、欺詐亂象叢生等風(fēng)險(xiǎn)事件屢見不鮮，沖擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，引起了一系列的經(jīng)濟(jì)糾紛和社會(huì)問題。

歷經(jīng)兩次清理整頓后，在1999年6月，國(guó)務(wù)院第267號(hào)令發(fā)布并實(shí)施《期貨交易管理暫行條例》。自此，期貨行業(yè)逐步走上了法治化的規(guī)范發(fā)展道路，開啟了依法治市的新征程，期貨公司也步入有序競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范發(fā)展階段。2007年以來(lái)，以《期貨交易管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱《條例》）為基礎(chǔ)、證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章及規(guī)范性文件為主導(dǎo)、交易所協(xié)會(huì)自律規(guī)則為補(bǔ)充的期貨行業(yè)法律體系不斷完善，為期貨公司的發(fā)展提供了較為堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。

自2011年起，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)及中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》等規(guī)范性文件，期貨公司逐步探索期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，開始擺脫同質(zhì)化、低層次市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的狀況，邁進(jìn)了差異化經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)新發(fā)展階段。

與此同時(shí)，我國(guó)在股指期貨市場(chǎng)率先推行投資者適當(dāng)性制度，后期適當(dāng)性制度不斷被完善并逐步應(yīng)用于商品、金融期貨。2016年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《適當(dāng)性辦法》），作為我國(guó)證券期貨市場(chǎng)首部投資者保護(hù)專項(xiàng)規(guī)章，全面規(guī)范了證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)，通過適當(dāng)性管理構(gòu)筑了保護(hù)投資者的第一道防線，給中小投資者權(quán)益保護(hù)帶來(lái)積極和深遠(yuǎn)的影響。

然而，三十而立的期貨行業(yè)仍缺乏一部統(tǒng)一調(diào)整期貨和衍生品市場(chǎng)的基本法。經(jīng)過多年醞釀，期貨行業(yè)立法進(jìn)程取得突破性進(jìn)展。2021年4月，《期貨法（草案）》提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)初次審議。2021年10月，草案更名為《期貨和衍生品法（草案）》，在廣泛聽取各方面意見、充分吸收一審建議的基礎(chǔ)上作出了優(yōu)化和調(diào)整，并通過了全國(guó)人大常委會(huì)二次審議。如今，《期貨和衍生品法》正式發(fā)布，行業(yè)基本法的出臺(tái)也為期貨公司的未來(lái)發(fā)展提供更為堅(jiān)實(shí)的支撐和保障。

這部沉甸甸的法律對(duì)期貨行業(yè)具有重大意義，在法律的保駕護(hù)航下，有利于進(jìn)一步促進(jìn)期貨公司高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)加速期貨公司的轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新，為期貨公司提供新的發(fā)展機(jī)遇，具體表現(xiàn)在厘清期貨公司業(yè)務(wù)范圍、加強(qiáng)從嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)、強(qiáng)化期貨交易者保護(hù)力度等方面。

厘清期貨公司業(yè)務(wù)范圍 鑄就期貨行業(yè)未來(lái)發(fā)展的法律基礎(chǔ)

《期貨和衍生品法》劃定了期貨公司專營(yíng)業(yè)務(wù)范圍

《期貨和衍生品法》第六十三條規(guī)定，期貨公司可以從事期貨經(jīng)紀(jì)、期貨交易咨詢、期貨做市交易及其他期貨業(yè)務(wù)，未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得設(shè)立或者變相設(shè)立期貨公司，也不得經(jīng)營(yíng)或者變相經(jīng)營(yíng)期貨業(yè)務(wù)，這意味著上述幾類業(yè)務(wù)明確為期貨公司的專營(yíng)業(yè)務(wù)范圍。

一是期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模和收入不斷增長(zhǎng)，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性地位愈發(fā)牢固。作為連接市場(chǎng)的橋梁，期貨公司為期貨市場(chǎng)規(guī)模體量的高速增長(zhǎng)做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。

在客戶權(quán)益方面，2016年末的全國(guó)客戶權(quán)益為4369.07億元，截至2021年末，客戶權(quán)益已超過1萬(wàn)億元，增幅高達(dá)171.16%，相較于同期滬深股票市場(chǎng)總市值80.26%的增幅，期貨市場(chǎng)的規(guī)模增速明顯要高于股票市場(chǎng);手續(xù)費(fèi)收入方面，2016年末的全國(guó)期貨公司手續(xù)費(fèi)收入為18.13億元，到2021年末手續(xù)費(fèi)收入已達(dá)29.72億元，增幅為63.93%，且2021年度期貨公司手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入比重為54.32%，可以看出，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在收入貢獻(xiàn)方面維持著較高比重。

《期貨和衍生品法》將期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)明確為期貨公司專營(yíng)業(yè)務(wù)，有利于期貨公司進(jìn)一步鞏固業(yè)務(wù)“基本盤”，為期貨公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二是期貨交易咨詢業(yè)務(wù)和期貨做市交易業(yè)務(wù)靜待厚積薄發(fā)。期貨交易咨詢業(yè)務(wù)方面。自2011年中國(guó)證監(jiān)會(huì)放開期貨投資咨詢業(yè)務(wù)以來(lái)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入水平持續(xù)處于低位，難以成為期貨公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但是，期貨行業(yè)認(rèn)識(shí)到投研能力的打造是提升期貨公司綜合服務(wù)水平的基礎(chǔ)性工程，并不能簡(jiǎn)單與咨詢業(yè)務(wù)收入掛鉤。通過加強(qiáng)投研能力建設(shè)，期貨公司可以實(shí)現(xiàn)投資研究與風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理之間的良性互動(dòng)，從而進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平和大類資產(chǎn)配置能力。隨著基金投顧試點(diǎn)的落地，券商、基金等金融機(jī)構(gòu)逐步加快從賣方向買方轉(zhuǎn)型的步伐，這也為《期貨和衍生品法》正式實(shí)施后期貨公司在咨詢業(yè)務(wù)項(xiàng)下開展買方投顧業(yè)務(wù)打開了想象空間。

期貨做市交易業(yè)務(wù)方面。伴隨2017年我國(guó)境內(nèi)第一個(gè)商品期權(quán)的上市，期貨公司開始通過風(fēng)險(xiǎn)管理子公司參與做市業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)規(guī)模上看，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司近五年來(lái)的做市業(yè)務(wù)呈爆發(fā)之勢(shì)。參與品種方面，由2017年的2個(gè)增加到2021年的70個(gè)，增幅為3400%;期權(quán)做市交易額方面，2021年度為1759.87億元，相較于2017年度34.63億元增長(zhǎng)4982%;期貨做市交易額方面，2021年度為20.2萬(wàn)億元，2017年未開展期貨做市，而2018年度的該項(xiàng)數(shù)據(jù)為4409.16億元，增幅為4481%。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司參與期貨期權(quán)做市，在很大程度上解決了期權(quán)產(chǎn)品眾多合約和期貨非主力合約的流動(dòng)性問題，降低了市場(chǎng)異常波動(dòng)以保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，有助于衍生品市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

《期貨和衍生品法》將期貨交易咨詢業(yè)務(wù)和期貨做市交易業(yè)務(wù)納入期貨公司專營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，必將提振期貨行業(yè)開展這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的信心，而監(jiān)管層也可以借此契機(jī)給予期貨公司更多的政策支持。

《期貨和衍生品法》為期貨公司充分預(yù)留了未來(lái)業(yè)務(wù)拓展空間

一是境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)?！镀谪浐脱苌贩ā返谝话俣畻l規(guī)定：“境內(nèi)單位或者個(gè)人從事境外期貨交易，應(yīng)當(dāng)委托具有境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的境內(nèi)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的除外。”目前，期貨公司主要通過在境外設(shè)立子公司的方式為客戶提供境外期貨經(jīng)紀(jì)服務(wù)，期貨公司本身并不能從事相關(guān)業(yè)務(wù)。但通過多年來(lái)在中國(guó)香港、新加坡等地運(yùn)行子公司，期貨行業(yè)在開展境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面已經(jīng)具備了一定基礎(chǔ)。雖然現(xiàn)階段在外匯管制等方面仍存在一些問題，但《期貨和衍生品法》為境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供了明確依據(jù)，也會(huì)推動(dòng)監(jiān)管部門去解決操作層面的問題，未來(lái)境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的舞臺(tái)必將有期貨公司的一席之地。

二是場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)?！镀谪浐脱苌贩ā穼⑵谪浗灰滓酝獾?，以互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合為交易標(biāo)的的交易活動(dòng)稱為衍生品交易，也就是目前行業(yè)內(nèi)慣稱的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)。現(xiàn)階段，銀行、券商都可以開展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，期貨行業(yè)則是通過風(fēng)險(xiǎn)管理子公司參與該類業(yè)務(wù)。與做市業(yè)務(wù)類似，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司近五年來(lái)的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模呈井噴之勢(shì)。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司開展的場(chǎng)外商品衍生品業(yè)務(wù)名義本金年末存量由2017年的90.73億元增加至2021年的1754.9億元，增幅為1834%;期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司開展的場(chǎng)外金融衍生品業(yè)務(wù)名義本金年末存量由2017年的55.71億元增加至2021年的1415.35億元，增幅為2441%。除商品和指數(shù)類業(yè)務(wù)外，部分頭部期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司已經(jīng)開展個(gè)股類業(yè)務(wù)，并推動(dòng)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)成為期貨行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！镀谪浐脱苌贩ā氛筋C布后，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)有望迎來(lái)相對(duì)統(tǒng)一的監(jiān)管，而期貨行業(yè)能否開展利率、匯率類業(yè)務(wù)也將成為關(guān)注的問題。

三是其他期貨業(yè)務(wù)。《期貨和衍生品法》第六十三條規(guī)定的“其他期貨業(yè)務(wù)”也為期貨行業(yè)勾勒了美好前景?，F(xiàn)階段期貨行業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍較為狹窄，難以滿足客戶多樣化的金融服務(wù)需求。在境外成熟市場(chǎng)，期貨類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍更為廣泛，除我國(guó)期貨公司可以開展的業(yè)務(wù)外，保證金授信、貿(mào)易融資、自營(yíng)也是較為常見的業(yè)務(wù)。我們相信，《期貨和衍生品法》正式實(shí)施后，期貨公司的業(yè)務(wù)范圍有望進(jìn)一步拓展，期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式也將更為豐富。

此外，隨著資管新規(guī)對(duì)同類資管業(yè)務(wù)做出統(tǒng)一性規(guī)定，期貨公司資管業(yè)務(wù)的法律性質(zhì)和法律適用得以進(jìn)一步明晰，《基金法》也已明確成為金融機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)的最高上位法，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也相應(yīng)發(fā)布了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展私募資管業(yè)務(wù)的部門規(guī)章及配套文件。因此，《期貨和衍生品法》并未將資管業(yè)務(wù)列入期貨公司可以從事的“期貨業(yè)務(wù)”范圍，而是順應(yīng)資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管的趨勢(shì)，明確期貨公司資管業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)符合《基金法》等法律、行政法規(guī)的規(guī)定。

從嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)不減 期貨公司法人治理、內(nèi)部控制、合規(guī)風(fēng)控要求全面提升

《期貨和衍生品法》在第五章對(duì)期貨公司的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、股東責(zé)任、日常監(jiān)管、禁止性行為等監(jiān)管要求進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，在《條例》和《期貨公司監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《公司辦法》）的基礎(chǔ)上，結(jié)合近年來(lái)防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管的實(shí)踐工作，對(duì)期貨公司法人治理、內(nèi)部控制、合規(guī)風(fēng)控提出了更高的要求。

準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

期貨公司作為金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具備較高的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。2007年實(shí)施的《條例》將期貨公司的注冊(cè)資本最低限額設(shè)置為3000萬(wàn)元，且并未要求全部實(shí)繳貨幣出資。2019年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布最新修訂的《公司辦法》，將申請(qǐng)?jiān)O(shè)立期貨公司的注冊(cè)資本門檻提升至1億元?！镀谪浐脱苌贩ā费永m(xù)了1億元的規(guī)定，且規(guī)定應(yīng)當(dāng)為實(shí)繳貨幣資本，將設(shè)立期貨公司的出資要求提升至新的高度。當(dāng)前，共有26家期貨公司注冊(cè)資本邁入10億元級(jí)別，7家公司注冊(cè)資本達(dá)到或超過20億元，最高注冊(cè)資本超過50億元。2019年以來(lái)，已有3家期貨公司實(shí)現(xiàn)A股主板上市，期貨行業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)的募資金額已超40億元;2021年7月，近十幾年來(lái)國(guó)內(nèi)首次新設(shè)的期貨公司——山東港信期貨有限公司正式開業(yè)，注冊(cè)資本為10億元。隨著期貨行業(yè)法治化建設(shè)的不斷深入，期貨公司的資本實(shí)力和準(zhǔn)入門檻也得以持續(xù)提升。

股東責(zé)任

2018年4月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，對(duì)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行了規(guī)范和強(qiáng)化監(jiān)管，隨后銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)也相繼出臺(tái)了商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司的股權(quán)管理規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)管理要求得以全面加強(qiáng)。2019年6月發(fā)布的《公司辦法》提高了期貨公司主要股東、第一大股東、控股股東的資本門檻，并對(duì)非金融企業(yè)入股期貨公司成為前述股東類型做出了新的規(guī)定?！镀谪浐脱苌贩ā访鞔_變更期貨公司主要股東或公司的實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，并對(duì)期貨公司股東或?qū)嶋H控制人在報(bào)送業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)信息、配合監(jiān)管部門工作等方面做出了原則性規(guī)定。作為金融機(jī)構(gòu)，期貨公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定大局息息相關(guān)。近幾年來(lái)，期貨行業(yè)也曾發(fā)生過因股東違規(guī)占用期貨公司資金，導(dǎo)致期貨公司發(fā)生巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)事件?！镀谪浐脱苌贩ā穼?duì)強(qiáng)化期貨公司股東資質(zhì)和日常行為監(jiān)管做出了延續(xù)性安排，有利于期貨公司更好地完善公司治理，專注期貨主業(yè)。

日常監(jiān)管

除提高期貨公司及其股東的準(zhǔn)入門檻外，《期貨和衍生品法》還對(duì)期貨公司董監(jiān)高、內(nèi)控制度、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基本規(guī)則、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基本規(guī)則、持續(xù)性經(jīng)營(yíng)規(guī)則以及出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后可采取的行政監(jiān)管和行政處罰措施做出了原則性的規(guī)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)期貨公司及其從業(yè)人員的行政處罰、行政監(jiān)管措施及自律性監(jiān)管措施共79起，違規(guī)領(lǐng)域主要包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、內(nèi)控管理、信息技術(shù)、反洗錢管理、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等，在這其中，因法人治理和內(nèi)部控制不規(guī)范而導(dǎo)致的監(jiān)管處罰最多，達(dá)29起，占比超過一半。處罰案例的居高不下，充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門對(duì)違法違規(guī)行為的“零容忍”態(tài)度?！镀谪浐脱苌贩ā费永m(xù)和強(qiáng)化了期貨公司的日常監(jiān)管，要求期貨公司進(jìn)一步提升治理水平，夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

禁止性行為

《期貨和衍生品法》第七十八條對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)禁止從事的損害交易者利益的行為進(jìn)行了匯總式和列舉式的規(guī)定，行為類型涵蓋期貨經(jīng)紀(jì)、期貨交易咨詢、資產(chǎn)管理等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此前，有關(guān)期貨公司及其從業(yè)人員的禁止性行為多散見于證監(jiān)會(huì)或相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的規(guī)范性文件或自律規(guī)則中，雖內(nèi)容較為具體深入，但因法律層級(jí)較低，普及度較差，在司法案件中也難以直接適用，進(jìn)而給交易者維權(quán)造成不便。《期貨和衍生品法》將期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的禁止性行為寫入法律，有利于期貨公司及其從業(yè)人員牢固樹立紅線意識(shí)，堅(jiān)守合規(guī)執(zhí)業(yè)邊界，進(jìn)而維護(hù)交易者合法權(quán)益。

加強(qiáng)期貨交易者保護(hù) 壓實(shí)期貨公司合規(guī)展業(yè)的主體責(zé)任

對(duì)于期貨公司而言，投資者適當(dāng)性制度并不陌生?！镀谪浐脱苌贩ā烦浞治樟诵隆蹲C券法》的立法經(jīng)驗(yàn)，專門增設(shè)了第四章“期貨交易者”，著力構(gòu)建完善的期貨交易者權(quán)益保護(hù)體系，這也成為《期貨和衍生品法》的一大亮點(diǎn)。

“了解你的客戶”原則得以貫徹落實(shí)

“了解你的客戶”（Know Your Client）原則是很多境外發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)招攬客戶的重要監(jiān)管制度，而此前我國(guó)關(guān)于該項(xiàng)制度的規(guī)定主要由證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門以及行業(yè)協(xié)會(huì)、交易所等機(jī)構(gòu)出臺(tái)，存在立法層級(jí)低、司法機(jī)關(guān)審理糾紛時(shí)難以援引等問題，不利于期貨交易者維護(hù)自身合法權(quán)益。

《期貨和衍生品法》第五十條要求期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向交易者提供服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定充分了解交易者的基本情況、財(cái)產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、交易知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力等相關(guān)信息，這便是“了解你的客戶”原則的內(nèi)在要求。此外，該原則的外延還包括告知說明義務(wù)和適當(dāng)性匹配義務(wù)，而這兩項(xiàng)義務(wù)均在《期貨和衍生品法》中得以體現(xiàn)。

值得注意的是，最高人民法院于2019年發(fā)布的《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（以下簡(jiǎn)稱《九民紀(jì)要》）也對(duì)賣方機(jī)構(gòu)（包括期貨公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)）投資者適當(dāng)性義務(wù)作出了規(guī)定，明確了解客戶、了解產(chǎn)品、將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品（或者服務(wù)）銷售（或者提供）給適合的金融消費(fèi)者是賣方機(jī)構(gòu)必須履行的義務(wù)，這與《期貨和衍生品法》形成前后呼應(yīng)，分別從司法和立法層面強(qiáng)化了投資者權(quán)益保護(hù)。

在法律層面對(duì)交易者分類予以明確

《期貨和衍生品法》第五十一條規(guī)定，根據(jù)財(cái)產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、交易知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力等因素，交易者可以分為普通交易者和專業(yè)交易者，而專業(yè)交易者的標(biāo)準(zhǔn)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定。此前發(fā)布的《適當(dāng)性辦法》首次將證券期貨投資者分為普通投資者與專業(yè)投資者，而普通投資者在信息告知、風(fēng)險(xiǎn)警示、適當(dāng)性匹配等方面享有特別保護(hù)。

所謂專業(yè)交易者，主要包括金融機(jī)構(gòu)及其理財(cái)產(chǎn)品、高凈值單位和自然人客戶。這些交易者通常資產(chǎn)實(shí)力雄厚、投資經(jīng)驗(yàn)豐富，具備識(shí)別和應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，在交易者保護(hù)方面的要求較之于普通交易者更為寬松。將普通交易者和專業(yè)交易者分類在法律層面進(jìn)行明確，也充分體現(xiàn)了法律對(duì)交易者差異化管理的要求。

進(jìn)一步明確了舉證責(zé)任倒置

關(guān)于糾紛處理的舉證責(zé)任分配原則一般為“誰(shuí)主張、誰(shuí)舉證”。但是，根據(jù)《期貨和衍生品法》第五十一條規(guī)定，如果普通交易者與期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)生糾紛，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)證明其行為符合法律、行政法規(guī)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，不存在誤導(dǎo)、欺詐等情形;期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不能證明的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。這與《九民紀(jì)要》在舉證責(zé)任倒置方面的立法宗旨是一致的，均強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)證明其履行了投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，否則就要承擔(dān)不利的法律后果。

此外，《期貨和衍生品法》僅規(guī)定了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與普通交易者發(fā)生糾紛時(shí)實(shí)行舉證責(zé)任倒置，并未對(duì)專業(yè)交易者做出要求，這與《九民紀(jì)要》的規(guī)定存在一定沖突，司法實(shí)踐中如何處理尚待觀察。

綜上，《期貨和衍生品法》將投資者適當(dāng)性管理原則由原來(lái)的部門規(guī)章提高到行業(yè)基本大法的層面，立法層級(jí)有了質(zhì)的飛躍，對(duì)期貨交易者權(quán)益保護(hù)工作有著極為深遠(yuǎn)的意義，并將有力促進(jìn)期貨交易者的培育和篩選，有利于優(yōu)化交易者結(jié)構(gòu)。

整體來(lái)看，經(jīng)過30余年的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易品種日益豐富，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)，但中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展是超前的，隨著期貨市場(chǎng)的深入發(fā)展，期貨公司對(duì)法治化建設(shè)的需求也更加強(qiáng)烈。期貨公司穩(wěn)步高質(zhì)量發(fā)展亟須健全完備的法律制度體系，《期貨和衍生品法》的正式落地，迎合了期貨行業(yè)的迫切需求，有助于為期貨公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，為我國(guó)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展提供法律保障。