連續(xù)14年高增長！老板電器打造穩(wěn)健型增長曲線

4月20日，中國廚電行業(yè)龍頭企業(yè)老板電器（002508.SZ）發(fā)布了2021年度報告，公司當年實現(xiàn)營收101.48億元，同比增長24.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.34億元，廚電龍頭地位進一步穩(wěn)固。

創(chuàng)造十四年營收連續(xù)增長紀錄廚電產(chǎn)品還有很大市場空間

以中國經(jīng)濟發(fā)展和居民消費升級為背景，立足于家電產(chǎn)業(yè)中增長最為迅速的廚電行業(yè)，憑借在行業(yè)中龍頭地位和強大競爭力，老板電器實現(xiàn)了長期穩(wěn)健增長。

從財務數(shù)據(jù)可以看到老板電器伴隨中國廚電消費市場長期穩(wěn)健增長的清晰軌跡。根據(jù)Wind，2007-2021年，老板電器年度營收十四連增，從2007年的7.38億元到2021年的101.48億元，增長12.75倍。年度營收創(chuàng)十四連增的紀錄，在全部A股中也屬鳳毛麟角。

不同于一些行業(yè)中企業(yè)大起大落的情況，老板電器的營收增長具有長期、穩(wěn)健的特征;與此同時，十四年里的營收年復合增長率達到20.59%，呈現(xiàn)完美的長期復利增長曲線，是A股中的“長跑健將”。

特別是2021年，在房地產(chǎn)調(diào)控和疫情兩大不利因素對行業(yè)產(chǎn)生巨大影響的背景下，老板電器在2020年高基數(shù)基礎上營收增長24.84%，增幅甚至超過年復合增長率水平，體現(xiàn)出強大的成長勢頭。

老板電器的逆勢增長并非偶然，雖然過去二十年房地產(chǎn)行業(yè)帶來的廚電增量市場漸漸放緩，但以更新需求為主的存量市場正在逐步打開，新增市場及存量市場將共同支撐廚電行業(yè)未來的發(fā)展空間。這其中，圍繞煙機灶具的換購需求、一體機與洗碗機的增購需求以及老房翻新帶來的廚電消費需求，三部分疊加為廚電企業(yè)帶來了新的增長機會。從存量到增量的過程中，老板電器抓住機會，通過布局產(chǎn)品技術(shù)升級、布局新品類、強化用戶溝通等方式，不斷強化企業(yè)“內(nèi)生力量”，逐漸擺脫市場周期性影響。

受益于市場份額向龍頭集中在主要大品類中繼續(xù)“霸榜”

2021年，廚電行業(yè)的一個重要趨勢是市場份額繼續(xù)向龍頭集中。

身處中國這樣一個龐大市場，廚電企業(yè)有著良好的發(fā)展機遇。其中部分領(lǐng)先企業(yè)在發(fā)展過程中，隨著綜合優(yōu)勢的長期積累，逐漸形成了壓倒性競爭實力，以“強者恒強”、“贏家通吃”的姿態(tài)，取得了令市場份額不斷集中的強大勢能。

另一方面，近兩年的行業(yè)調(diào)整也讓競爭加劇，部分弱勢品牌退出市場。來自奧維云的數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)油煙機線上整體市場品牌較2019年減少了78個，線下品牌減少15個;燃氣灶線上市場的品牌減少了41個，線下品牌減少33個。

與行業(yè)調(diào)整和弱勢品牌退場形成鮮明對比的是，龍頭企業(yè)增勢不減、領(lǐng)先優(yōu)勢擴大。2021年，老板電器在廚電各大品類中繼續(xù)“霸榜”。根據(jù)奧維云網(wǎng)報告，截至2021年底，在七個主要廚電大品類中，老板電器線下、線上的市場份額均處于領(lǐng)先地位。

在線下，“老板品牌”吸油煙機、燃氣灶以及廚電套餐的零售額市場占有率分別為30.50%、29.30%和30.40%，較去年同期分別增加2.26%、3.50%和2.40%，作為行業(yè)第一的領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大。

在銷售競爭更為激烈的線上，“老板品牌”廚電套餐、煙灶兩件套、吸油煙機和嵌入式電蒸箱的零售額市場占有率分別為30.4%、24.2%、16.9%和25.8%，排名第一。

另外，老板洗碗機發(fā)展增速超100%，是行業(yè)發(fā)展最快的洗碗機品牌，也首次取得在國內(nèi)品牌中的份額第一。

入局新品加速第二成長曲線打造穿越周期的確定性增長

如果說中國廚電領(lǐng)域的發(fā)展讓老板電器分享了行業(yè)紅利，那么老板電器通過強大競爭力為自己打造的“護城河”則讓公司在廚電市場巨大增量“蛋糕”的分配中占據(jù)了極其有利的地位。當前，老板電器正在通過新品類培育來鎖定未來增長。先后成功培育了洗碗機、蒸烤一體機等高增長的新品類。2022年，隨著老板電器對集成灶等新品類的布局和發(fā)力，公司第二曲線增長有望進一步加速。

從廚電所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期來看，在需求端，以居民收入增加為“硬件”條件，以擁有后現(xiàn)代消費理念的80、90后成為家電消費主力為“軟件”條件，廚電產(chǎn)品的消費群體正日益壯大。在供給端，企業(yè)不斷推出廚電新品類，帶來應用場景和市場規(guī)模的持續(xù)擴張。

以老板電器已經(jīng)占據(jù)較大優(yōu)勢的洗碗機和蒸烤一體機為例，根據(jù)中信建投研報給出的預測，中性預期下，到2030年，老板電器洗碗機的營收規(guī)?？蛇_72.3億元，增量空間為70.08億元，增幅為31.3倍;蒸烤一體機營收規(guī)模為40.26億元，增量空間為36.48億元，增幅約為9.7倍。這意味著，未來十年，僅這兩個新品類就可以再造一個老板電器。

2022年，老板電器更是發(fā)力集成灶，為公司長期增長的確定性“加碼”。

集成灶這一新品類，是典型的廚電消費升級的產(chǎn)物。其產(chǎn)品形態(tài)，滿足了中國廚房面積小、功能多的需求，近年來加速普及，有望成為中國家庭廚房的“標配”。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年集成灶市場規(guī)模304萬臺、256億元，零售量同比增長28%，零售額同比增長41%，增長勢頭強勁且潛在空間巨大。不過，這一領(lǐng)域目前還缺乏領(lǐng)導品牌。

廣發(fā)證券研報認為，集成灶的行業(yè)滲透率僅12.4%，仍有提升空間。而老板電器此次“高舉高打”入局集成灶，勢必會重塑市場格局，并有望借助產(chǎn)品、品牌、渠道等綜合優(yōu)勢，加速搶占集成灶市場份額。

作為中國廚電領(lǐng)導品牌，老板電器打造了營收連續(xù)十四年不間斷增長的傲人記錄，并因勢利導，不斷擴大市場份額的領(lǐng)先優(yōu)勢。當前，老板電器正在持續(xù)打造穿越市場周期，取得確定性增長的有利條件。在2021年營收邁上新臺階之后，2022年有望邁向新一輪快速成長。