摘 ? 要：隨著低碳經(jīng)濟(jì)的興起與發(fā)展，相應(yīng)地衍生出各種與碳排放有關(guān)的金融需求。碳排放大國的低碳金融市場擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?，各國政府及金融機(jī)構(gòu)爭先參與碳市場交易。本文從我國碳金融產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，對碳金融產(chǎn)品開發(fā)從供、需兩方面進(jìn)行了系統(tǒng)分析，提出應(yīng)加快實(shí)施和完善碳排放權(quán)交易市場制度、加大對碳資產(chǎn)工具的金融支持力度、積極創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品、完善專業(yè)化的碳金融組織體系等對策建議。

關(guān)鍵詞：綠色金融;碳金融;碳達(dá)峰;碳中和

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2022.08.004

中圖分類號：F832 ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? ? ?文章編號：1003-9031（2022）08-0045-11

一、引言

當(dāng)前，解決氣候變化問題，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展是全人類共同面對的重大議題。對于我國當(dāng)下境況而言，時(shí)間緊、任務(wù)重，碳排放權(quán)交易市場與碳金融的發(fā)展對于我國“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有重要的助推作用。據(jù)清華五道口測算，我國實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)大體需要100萬億元～135萬億元人民幣的投入，僅碳達(dá)峰每年就有0.7萬億元～2.5萬億元的資金缺口，但我國實(shí)際每年氣候資金投入尚不足萬億，資金需求和供給矛盾突出，亟待建立與碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)匹配的投融資體系。政府的財(cái)政支出規(guī)模只能滿足15.94%的投資需求①，完全依靠政府財(cái)政支出是不現(xiàn)實(shí)的，彌補(bǔ)如此大量的碳中和資金缺口必須依靠市場力量，金融是彌補(bǔ)這個(gè)缺口至關(guān)重要的方式。2021年7月16日，隨著全國統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場正式啟動，全球最大規(guī)模的碳市場應(yīng)運(yùn)而生，金融系統(tǒng)正在逐步鋪開碳金融業(yè)務(wù)。但目前我國的碳市場制度和綠色金融制度尚不完善，碳金融發(fā)展面臨諸多的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，現(xiàn)階段的進(jìn)展與“雙碳”目標(biāo)還存在較大差距。

我國碳金融產(chǎn)品的發(fā)展面臨著來自供、需兩方面的問題和挑戰(zhàn)，包括碳金融支持及監(jiān)管手段滯后、碳市場金融屬性不清晰、金融機(jī)構(gòu)缺乏創(chuàng)新動力等。發(fā)力碳金融，破解發(fā)展障礙還需要通過完善相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求，提升碳金融市場的定價(jià)權(quán)威性和交易效率，確保形成合理穩(wěn)定碳價(jià)，培育活躍的碳排放權(quán)交易市場;出臺金融扶持政策，加大對碳資產(chǎn)工具的金融支持力度;加強(qiáng)碳金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，統(tǒng)一碳金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，積極與國際接軌;激勵(lì)企業(yè)加速綠色低碳轉(zhuǎn)型，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)活力，吸引更多專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

二、“雙碳”目標(biāo)下我國的碳金融產(chǎn)品開發(fā)實(shí)踐

（一）碳金融產(chǎn)品圖譜

全球的碳金融政策主要著眼于構(gòu)建一個(gè)在政府引導(dǎo)下，以市場為主導(dǎo)、成熟有序的碳金融市場，利用金融手段和方式將資金和資源注入綠色低碳的環(huán)保領(lǐng)域，助力“雙碳”目標(biāo)的按期實(shí)現(xiàn)。隨著碳金融的不斷發(fā)展，碳金融產(chǎn)品已經(jīng)呈現(xiàn)出多元化、多層次化的布局。在碳配額和項(xiàng)目減排量等碳資產(chǎn)現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，有序地開發(fā)并應(yīng)用了更豐富的碳金融衍生品，如碳期貨、碳期權(quán)、碳指數(shù)、碳保險(xiǎn)、碳資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。碳金融產(chǎn)品通過不同的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，能充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，提供更充足的資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具（馬駿，2016），有助于提高碳交易市場的流動性，拓寬企業(yè)環(huán)保項(xiàng)目的融資渠道。目前，我國參與度最高的金融機(jī)構(gòu)大多是商業(yè)銀行，但商業(yè)銀行所能提供的碳金融產(chǎn)品與服務(wù)僅限于碳金融基礎(chǔ)服務(wù)（如第三方存管等）、碳融資服務(wù)（如碳質(zhì)押貸款、碳回購、碳債券、碳基金）、碳資產(chǎn)管理服務(wù)（如碳信托、碳金融理財(cái)?shù)龋?，由于政策限制，還未涉及碳市場直接交易。

從碳金融產(chǎn)品圖譜上看（見圖1），碳金融產(chǎn)品體現(xiàn)為主流金融產(chǎn)品在碳市場中的映射。目前，我國開發(fā)的碳金融產(chǎn)品數(shù)量較少，且大多處在試點(diǎn)階段。隨著全國碳市場的開啟，碳金融產(chǎn)品的推廣范圍也將隨之拓寬，我國應(yīng)有序推出創(chuàng)新類碳金融產(chǎn)品。依據(jù)《歐盟金融市場指令》和《歐盟排放交易指令》中關(guān)于碳金融的劃分，將碳金融產(chǎn)品分為融資類產(chǎn)品、交易類產(chǎn)品具和支持類產(chǎn)品。我國現(xiàn)有產(chǎn)品以融資類為主，從市場需求度來看，交易類產(chǎn)品如碳期貨、碳期權(quán)在歐洲和美國市場都有很好的發(fā)展，美國RGGI碳交易體系中和芝加哥氣候期貨交易所的期貨甚至早于現(xiàn)貨推出;支持類產(chǎn)品如碳保險(xiǎn)、碳托管等在當(dāng)前全國及區(qū)域碳市場履約率仍相對較高的前提下，需求相對較弱，未來碳配額收緊，其重要性將逐漸體現(xiàn);從輻射圈的帶動力來看，碳期貨具有較強(qiáng)的帶動力，碳指數(shù)作為參與者了解碳市場全貌的重要工具，也有很強(qiáng)的帶動作用;從市場規(guī)模來看，碳基金、碳債券在我國的市場占有率較高，而碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期等交易類產(chǎn)品和其他支持類產(chǎn)品仍有很大的發(fā)展空間;從風(fēng)險(xiǎn)控制程度來看，支持類產(chǎn)品對風(fēng)險(xiǎn)的控制程度較好，而交易類產(chǎn)品雖有較為多樣的場外交易嘗試，但由于場外交易風(fēng)險(xiǎn)可控度相對較弱，仍需完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

（二）我國碳金融試點(diǎn)地方經(jīng)驗(yàn)

自2013年開始，我國陸續(xù)在八個(gè)省市建立了試點(diǎn)碳交易市場進(jìn)行碳配額現(xiàn)貨買賣，為碳排放量超額或剩余的企業(yè)提供交易場所，實(shí)現(xiàn)碳排放量的管理。2017年12月，隨著《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（電力行業(yè)）》的頒布，我國碳排放交易體系正式啟動，也促使了以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的碳金融產(chǎn)品不斷被開發(fā)（見表1）。從表中可以看出，大部分試點(diǎn)地方碳市場推出了碳排放權(quán)抵質(zhì)押融資類產(chǎn)品，但交易類產(chǎn)品只有北京綠色交易所和上海環(huán)境能源交易所有所涉及，且整體規(guī)模較小、缺乏可持續(xù)性，支持類產(chǎn)品也僅在北京、上海、湖北和深圳開發(fā)。各地發(fā)展不均衡的問題突出，缺乏系統(tǒng)的碳金融市場。從國際成熟碳市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，由于碳遠(yuǎn)期和碳期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，其對現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用，表明碳金融交易類產(chǎn)品對碳市場發(fā)展的促進(jìn)作用，不僅能提高碳市場交易活躍度、增強(qiáng)其流動性以平抑價(jià)格波動，為控排企業(yè)提供多樣化的碳資產(chǎn)管理工具，還能激發(fā)金融機(jī)構(gòu)參與活力，吸引更多的外部需求、專業(yè)機(jī)構(gòu)和長期資金參與，倒逼市場形成更完整的碳金融產(chǎn)品體系。同時(shí)碳市場發(fā)展的逐步演變和平穩(wěn)運(yùn)行也為碳金融及其衍生產(chǎn)品的發(fā)展提供良好的依托平臺。

（三）綠色信貸實(shí)踐

綠色信貸作為金融發(fā)展的重要一環(huán)，大力發(fā)展不僅有助于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，還有助于生態(tài)文明建設(shè)。自2007年《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》頒布以來，我國先后制定并出臺了一系列支持和鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)大力開展綠色信貸業(yè)務(wù)的政策。商業(yè)銀行積極響應(yīng)發(fā)展綠色金融的政策號召，截至2021年末，我國綠色貸款余額15.9萬億元，同比增長33%，存量規(guī)模居全球第一。國內(nèi)21家主要商業(yè)銀行綠色信貸余額達(dá)15.1萬億元，占其各項(xiàng)貸款的10.6%。在我國21家主要商業(yè)銀行中，中國工商銀行綠色信貸業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為突出，綠色信貸余額約為24806.21億元，居于行業(yè)之首;平安銀行綠色信貸余額最少，但也有691.35億元（見表2）。從同比增長來看，股份制銀行的增長幅度顯著大于國有銀行;從占比規(guī)模來看，綠色信貸的開展以國有六大行為主，主要股份制銀行為輔。主要原因是綠色信貸政策的實(shí)施可以顯著提高國有銀行的非利息收入，對其財(cái)務(wù)績效的提升具有顯著促進(jìn)作用（張暉等，2021）。并且，達(dá)到一定規(guī)模后的綠色信貸水平會促進(jìn)綠色低碳技術(shù)進(jìn)步（劉海英等，2020），所以我國應(yīng)加大實(shí)行綠色信貸政策的力度，全面提升綠色信貸水平，建立健全綠色金融體系。

（四）碳金融產(chǎn)品開發(fā)實(shí)踐

1.碳基金

碳基金是國際碳市場投融資工具中的重要組成部分，也是主要交易主體，是強(qiáng)有力的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，將賣方實(shí)現(xiàn)的碳信用指標(biāo)賣給買方，幫助買方實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)。由于碳基金模式好、政策多、意義大等性質(zhì)，吸引投資者為處于發(fā)展初期的全球碳市場提供資金來源。大型能源型央企與知名金融機(jī)構(gòu)都積極踐行綠色發(fā)展理念，加大對碳基金項(xiàng)目的投入。如遠(yuǎn)景科技與紅杉中國合作設(shè)立總規(guī)模高達(dá)100億元的碳中和技術(shù)基金①，該基金是國內(nèi)首支由綠色科技企業(yè)與投資銀行合作設(shè)立的百億規(guī)模碳中和技術(shù)基金?；鸸芾砣嗽谌蚍秶鷥?nèi)將資金用于支持碳中和領(lǐng)域的領(lǐng)先科技企業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，形成碳中和技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)，碳基金很好地扮演了碳減排項(xiàng)目買賣雙方的中介作用。自2006年清潔發(fā)展機(jī)制基金成立至今，中國的碳基金主體從政府主導(dǎo)，開始向政府與社會、企業(yè)與外資金融機(jī)構(gòu)合作設(shè)立轉(zhuǎn)變;也從主要投資于增加碳減排的項(xiàng)目，開始向其他類型的碳減排項(xiàng)目，特別是碳減排技術(shù)的引進(jìn)、研發(fā)轉(zhuǎn)變。

2.碳信托

碳信托可以通過綠色信托貸款、碳資產(chǎn)股權(quán)投資、碳資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金等多樣化方式為客戶提供信托產(chǎn)品及服務(wù)。碳信托靈活度高，可以采用結(jié)構(gòu)化方法將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者分級納入，吸引更多的投資者，我國在碳信托工具的創(chuàng)新與應(yīng)用中進(jìn)行了越來越多的有益探索。如2016年云南信托聯(lián)合國泰君安證券及環(huán)保橋環(huán)境技術(shù)有限公司，共同設(shè)立了“云信綠色嘉元1號集合資金信托計(jì)劃”，該信托計(jì)劃募集資金主要投向“核證自愿減排量（CCER）”、在交易所交易的碳排放配額等相關(guān)標(biāo)的。該信托首開了以信托形式直接進(jìn)行碳配額和核證減排量交易的先河，對碳交易市場的發(fā)展起到了積極的推動作用，幫助碳交易市場吸引社會投資者帶來流動性的同時(shí)，進(jìn)一步釋放碳交易市場金融創(chuàng)新的活力和紅利。信托作為除銀行之外唯一可以提供貸款的持牌金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)充分發(fā)揮靈活的制度優(yōu)勢和跨市場資源配置能力，在綠色信貸、設(shè)計(jì)碳排放權(quán)收益權(quán)信托參與碳交易、綠色基金、綠色資產(chǎn)證券化、綠色慈善信托等諸多方面，壯大綠色金融力量，還可探索開展碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資信托、碳資產(chǎn)投資信托、碳資產(chǎn)托管服務(wù)信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式等特色業(yè)務(wù)模式。

3.碳中和債

碳中和債是募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益項(xiàng)目的一種碳金融產(chǎn)品，有助于優(yōu)化資源配置、滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型投融資需求的重要工具。碳中和債于2021年興起并飛速發(fā)展，截至2021年末，碳中和債累計(jì)發(fā)行量已達(dá)1807億元，占整體綠色債券發(fā)行規(guī)模的比例超過了三分之一（徐寒飛，2022）。我國“碳中和”債的發(fā)行主體有央企、地方國企、民營企業(yè)，其中國有企業(yè)發(fā)行規(guī)模占比超過了98%。2021年3月18日，國開行率先發(fā)行了首只規(guī)模高達(dá)200億元的“碳中和”專題“債券通”②。這是我國目前為止發(fā)行規(guī)模最大的碳中和債，該債券在全球范圍內(nèi)募集資金，并獲得國際氣候債券倡議組織（CBI）貼標(biāo)認(rèn)證，不僅引入了國際資金，還彰顯了國際市場的高度認(rèn)可。碳中和債未來的發(fā)展可以與碳排放權(quán)市場更深層次的結(jié)合;考慮與國際接軌，引導(dǎo)更多的金融機(jī)構(gòu)和民營企業(yè)參與;資金投向也可以從電力企業(yè)拓寬到更多的行業(yè)，如加大對低碳技術(shù)項(xiàng)目等的投入;推出掛鉤碳交易價(jià)的浮息碳中和債等，進(jìn)一步創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品種類，擴(kuò)大碳金融市場規(guī)模，提高各主體參與積極性。

4.碳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品

碳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是目前我國商業(yè)銀行為客戶直接提供碳資產(chǎn)管理服務(wù)的一種主要形式。隨著人民收入的增長，人們對于各種理財(cái)產(chǎn)品的需求也逐漸增多，長遠(yuǎn)來看碳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品將具有良好的發(fā)展前景。如中銀理財(cái)發(fā)行的首只“碳達(dá)峰”主題理財(cái)產(chǎn)品，共募集7.5億資金，以權(quán)益類資產(chǎn)為配置主線，用于重點(diǎn)挖掘節(jié)能減排、新能源、環(huán)保、綠色消費(fèi)等細(xì)分行業(yè)龍頭的投資機(jī)遇。由于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特征，在國際市場上已成為主流金融產(chǎn)品，但我國結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品以銀行發(fā)行為主，目前存在供小于求的現(xiàn)象。在碳金融未來的發(fā)展中，隨著越來越多的機(jī)構(gòu)加入，如投資銀行、理財(cái)公司、會計(jì)師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司等（梅曉紅和許崇正，2015），與碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿恢饾u激發(fā)。

三、碳金融產(chǎn)品開發(fā)面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

（一）供給層面

影響碳金融產(chǎn)品供給的主要因素包括碳金融市場制度、碳金融交易市場和碳金融市場參與者三個(gè)方面。碳金融市場制度是影響碳金融產(chǎn)品供給的上層建筑，碳金融市場的自律規(guī)范制度與宏觀金融支持與監(jiān)管制度相互作用，為碳金融產(chǎn)品的開發(fā)提供有力支持;碳市場充沛的流動性是碳金融良好發(fā)展的前提，碳市場的發(fā)展與碳金融產(chǎn)品的開發(fā)相輔相成，碳市場的有序發(fā)展為碳金融產(chǎn)品的開發(fā)提供了良好的平臺;碳金融市場參與者是影響碳金融產(chǎn)品供給的核心，在碳市場發(fā)展與演進(jìn)的過程中，其中金融機(jī)構(gòu)的參與及其不同的參與方式帶來的新的需求，對碳金融產(chǎn)品的發(fā)展起到了核心的作用。

1.金融支持及監(jiān)管手段滯后

我國碳金融市場尚未出臺相應(yīng)上位法，推進(jìn)碳金融發(fā)展最重要的一點(diǎn)將會是相關(guān)法律法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)文件的進(jìn)一步確立和完善。全國碳市場相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則、統(tǒng)計(jì)制度、披露要求等細(xì)則尚不明確，目前僅有《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》明確了碳金融作為綠色金融的重要一環(huán)。2021年2月發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》，提出金融部門應(yīng)首先“綠化”，通過內(nèi)部轉(zhuǎn)型構(gòu)建生態(tài)金融，才能系統(tǒng)性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。然而我國綠色金融政策實(shí)施效果參差不齊，政策間的協(xié)同性也有待加強(qiáng)（王遙和張廣逍，2021）、財(cái)政與稅收政策對碳金融產(chǎn)業(yè)的激勵(lì)及監(jiān)管手段滯后、對各機(jī)構(gòu)參與者的金融支持明顯不足，導(dǎo)致現(xiàn)有的綠色金融政策無法充分支持碳金融發(fā)展，也嚴(yán)重影響了金融發(fā)揮助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的積極作用（孫秋楓和年綜潛，2022）。

2.碳排放權(quán)交易市場的金融屬性不清晰

一是全國性的碳排放交易市場于2021年正式啟動，仍處于初步摸索階段，金融化程度低、碳定價(jià)機(jī)制作用尚且不能充分發(fā)揮，與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，我國碳交易市場體系還存在較大不足?？v觀碳金融發(fā)展歷程，歐盟一直是應(yīng)對氣候變化的主要推動力量之一，在發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，金融一直都是助推碳市場發(fā)展的利器，金融市場發(fā)達(dá)的英國，早在2002年就建立了碳排放交易市場制度。許多全球性和區(qū)域性的金融中心早在2010年開始試圖在新一輪金融浪潮中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，爭先圍繞碳金融產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)展開競爭。二是在碳資產(chǎn)交易方面，由于碳市場交易主要集中于控排企業(yè)對碳現(xiàn)貨的買賣，會導(dǎo)致碳市場的碳價(jià)不穩(wěn)定，潮汐現(xiàn)象明顯（魯政委，2021），且政府對碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新的金融支持力度仍較為薄弱。三是碳金融包括碳指數(shù)類產(chǎn)品、碳期貨及碳期權(quán)等多種交易類產(chǎn)品，但我國目前市場交易以協(xié)議交易為主，碳期貨交易也尚未推出（王遙，2021）。從各試點(diǎn)地方的情況來看，碳金融產(chǎn)品交易活躍度低、相關(guān)碳金融產(chǎn)品缺乏相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)和交易監(jiān)管政策、控排企業(yè)和部分機(jī)構(gòu)參與者及個(gè)人都缺乏碳金融認(rèn)識等問題，阻礙了碳市場金融屬性的開發(fā)（陳詩一和李志青，2020）。

3.金融機(jī)構(gòu)缺乏創(chuàng)新動力

碳金融是“雙碳”目標(biāo)快速推進(jìn)的重要助推器，碳金融的發(fā)展離不開各金融機(jī)構(gòu)的積極配合，但我國金融體系仍存在諸多問題，金融機(jī)構(gòu)參與碳金融開發(fā)的積極性不夠。一是目前我國低碳融資體系依然是以間接融資為主，其中綠色信貸占比最高。但這種模式缺乏與外部機(jī)構(gòu)的合作、缺乏深層次的資本市場力量介入（張葉東，2021）;商業(yè)銀行由于政策限制無法直接參與碳市場交易，很大程度上限制了其開發(fā)碳金融產(chǎn)品和服務(wù);碳中間業(yè)務(wù)，如咨詢、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程緩慢。二是部分商業(yè)銀行存在短視戰(zhàn)略，綠色金融的創(chuàng)新發(fā)展缺乏政策性金融的有力支持。綠色信貸資金投入的項(xiàng)目大部分屬于周期較長，且短期回報(bào)較低，與商業(yè)性金融的逐利性相悖。三是金融機(jī)構(gòu)間的配合度及參與積極性有待提高。保險(xiǎn)公司、基金管理公司、投資銀行等非銀行金融機(jī)構(gòu)碳金融有關(guān)業(yè)務(wù)模式不健全，且與商業(yè)銀行的碳金融支持配合度不夠，金融系統(tǒng)內(nèi)部還未形成良好高效的碳金融風(fēng)險(xiǎn)保障體系。加之中介機(jī)構(gòu)的參與度不夠高，碳金融產(chǎn)品的供給和研發(fā)明顯滯后于社會需求。

（二）需求層面

社會經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展要以轉(zhuǎn)型金融、綠色金融和碳金融三個(gè)方向?yàn)橹饕ナ?。傳統(tǒng)綠色金融關(guān)注的重點(diǎn)是綠色產(chǎn)業(yè)的開拓發(fā)展，而轉(zhuǎn)型金融更多助力與“棕色產(chǎn)業(yè)”和碳密集型產(chǎn)業(yè)“綠色化”（王遙等，2021），碳金融的目的是減緩氣候變化對人類社會的影響（安國俊，2022）。由此，本文認(rèn)為，綠色金融、轉(zhuǎn)型金融發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的需要與碳金融的發(fā)展是緊密聯(lián)系、相輔相成的。

1.綠色金融創(chuàng)新發(fā)展需求

中國綠色金融發(fā)展在全球處于領(lǐng)先地位，已構(gòu)建起較完善的綠色金融政策支持體系，但所能提供的金融支持在總量規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理等各方面與實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的需求仍有較大差距。當(dāng)今社會經(jīng)濟(jì)正在向零碳轉(zhuǎn)型，綠色金融作為重要抓手同樣面臨著向零碳金融發(fā)展的挑戰(zhàn)。綠色創(chuàng)新作為綠色發(fā)展直接且主要的驅(qū)動力，其具體表現(xiàn)為綠色技術(shù)的創(chuàng)新，包括低碳技術(shù)、循環(huán)技術(shù)、清潔技術(shù)三大技術(shù)的研發(fā)或引進(jìn)。技術(shù)的研發(fā)和引進(jìn)離不開金融的支持，但在我國綠色信貸業(yè)務(wù)在綠色金融市場上仍占主導(dǎo)地位，綠色金融亟需多元化發(fā)展。實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的過程中，綠色金融的需求得到了進(jìn)一步的激發(fā)，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色建筑、綠色能源類項(xiàng)目的投資機(jī)會，將刺激綠色投融資市場需求的快速增長，市場上綠色主體參與范圍和深度得到提高，進(jìn)而需要更多元化、個(gè)性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，形成更多新的綠色金融發(fā)展模式，其中碳金融是不可或缺的重要力量。

2.低碳轉(zhuǎn)型需求

國內(nèi)研究普遍認(rèn)為，能源行業(yè)是當(dāng)前碳排放的重點(diǎn)行業(yè)，設(shè)立碳市場交易機(jī)制能有效激發(fā)較大的減排潛力（Jia&Lin，2020）。能源活動占我國碳排放總量的90%，要保障國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定安全，又要按期實(shí)現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)，必須把能源變革放在首位，節(jié)約能源、能效提升齊頭并進(jìn)，增強(qiáng)碳匯能力、加大減排力度同時(shí)并舉（呂家進(jìn)，2021）。金融助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，碳金融將成為支持碳減排技術(shù)的研發(fā)及新能源開發(fā)的有力方式。王遙（2021）認(rèn)為，《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》中被忽視的一些與國計(jì)民生聯(lián)系密切的碳密集型產(chǎn)業(yè)，如火電、煤電、石化等也需要納入低碳轉(zhuǎn)型支持范圍。同時(shí)，在轉(zhuǎn)型過程中要特別關(guān)注伴隨著政策調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新或市場變化等因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。滿足社會需求單純依靠財(cái)政資金是不夠的，還需要市場的支持，需要金融機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮資金引導(dǎo)、中介作用吸引大量信貸資金流向綠色低碳行業(yè)，管理和對沖風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)要盡早布局，加大對新能源、新能源汽車、綠色建筑、碳捕集、利用與封存技術(shù)等關(guān)鍵領(lǐng)域的金融支持。Mathews&Reinert（2014）認(rèn)為，一旦可再生能源和循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資回報(bào)增加的潛力變得清晰，投資將迅速朝這個(gè)方向流動，并遠(yuǎn)離回報(bào)遞減的化石燃料技術(shù)。這種趨勢將使資金流與對可再生能源和循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)的需求保持一致，也符合金融部門在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中的積極作用的經(jīng)驗(yàn)。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需求

我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整已頗具成效，到2020年末，我國一、二、三產(chǎn)業(yè)分別占比7.7%、37.8%、54.5%①。相較于英、美、法、日等發(fā)達(dá)國家制造業(yè)占比都低于20%而言，還有不小的距離。其中，我國高能耗產(chǎn)業(yè)如石化化工、電力、鋼鐵、建材、有色金屬、冶金、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)碳排放量之和超過全國碳排放總量的74%（呂家進(jìn)，2021），在目前的金融資產(chǎn)中也占據(jù)很大比重，需要更大的綠色轉(zhuǎn)型的金融支持。在大力支持制造業(yè)節(jié)能減排的同時(shí)，也不能忽視第一、三產(chǎn)業(yè)的減排目標(biāo)制定。另外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不僅要綠色化轉(zhuǎn)型，還要數(shù)字化變革。碳達(dá)峰、碳中和依賴經(jīng)濟(jì)社會的系統(tǒng)性變革，歸根結(jié)底依賴技術(shù)變革，數(shù)字技術(shù)作為其中的關(guān)鍵技術(shù)，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會高效運(yùn)行，為節(jié)能減排貢獻(xiàn)更大的作用。金融機(jī)構(gòu)要積極融入數(shù)字中國建設(shè)，推動國民經(jīng)濟(jì)綠色復(fù)蘇和綠色增長。金融體系通過金融技術(shù)的創(chuàng)新對金融業(yè)進(jìn)行內(nèi)部“綠化”，為向低碳、綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供資金，讓經(jīng)濟(jì)真正“循環(huán)”起來，這需要不斷創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，做大碳金融市場，拓寬低碳投融資的參與者范圍。金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)金融政策，積極引導(dǎo)資本市場的資金流向低碳產(chǎn)業(yè)及節(jié)能減排技術(shù)，并逐步減少對高污染行業(yè)的金融支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

四、推動我國碳金融產(chǎn)品開發(fā)的對策建議

（一）加快實(shí)施和完善碳排放權(quán)交易市場制度

碳排放權(quán)交易市場的完善是碳金融得以有效發(fā)展的依托。全球碳市場交易總量達(dá)到158億噸，交易總額約為7600億歐元，較2020年增長了164%，主要?dú)w因于交易價(jià)格飛漲。世界銀行預(yù)測，為實(shí)現(xiàn)全球2℃溫升控制目標(biāo)要求，碳價(jià)應(yīng)達(dá)到40 ～ 80美元每噸二氧化碳當(dāng)量水平，而目前碳價(jià)高于這一水平的溫室氣體覆蓋率僅為3.76%①，均為瑞典、瑞士、列支敦士登等歐洲發(fā)達(dá)國家。一是在電力行業(yè)已被先行納入了我國碳交易市場的情況下，要以其為切入口，為建筑、煤炭、鋼鐵等其他高碳行業(yè)的進(jìn)入做好制度準(zhǔn)備。二是政府應(yīng)適當(dāng)放松準(zhǔn)入規(guī)則，允許商業(yè)銀行直接參與碳市場交易，有利于提高市場流動性，增強(qiáng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，刺激產(chǎn)品開發(fā)。最后，需要盡快構(gòu)建符合市場供需狀況、合理的碳價(jià)格機(jī)制、嚴(yán)格的交易規(guī)則和懲罰機(jī)制、明確各主體法律責(zé)任的碳交易制度。生態(tài)環(huán)境部要明確交易市場主體的權(quán)益以及強(qiáng)化相關(guān)監(jiān)管懲戒標(biāo)準(zhǔn)，保障碳交易市場的有效合法運(yùn)行。

（二）加大對碳資產(chǎn)工具的金融支持力度

在激勵(lì)和監(jiān)管手段方面，一是可以通過由政府牽頭設(shè)立綠色基金的方式，創(chuàng)新專項(xiàng)碳基金，并予以金融機(jī)構(gòu)綠色信貸利息補(bǔ)貼，并設(shè)立正向激勵(lì)專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)金。二是對積極開展碳金融相關(guān)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)予以稅收優(yōu)惠，對高耗能產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目加收碳稅。三是為節(jié)能減排等綠色低碳項(xiàng)目提供信貸政策指引，為相關(guān)業(yè)務(wù)降低貸款門檻并適當(dāng)延伸其貸款利率浮動的上下限，引導(dǎo)社會資金流向節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)。四是為投資于碳金融市場的跨國資本流動設(shè)立專項(xiàng)綠色通道，逐步實(shí)現(xiàn)跨境碳資本項(xiàng)目可兌換，加快國內(nèi)碳金融市場與國際市場的融合進(jìn)程。五是緊跟人民幣國家化主流目標(biāo)，鼓勵(lì)相關(guān)交易人民幣結(jié)算。當(dāng)下碳金融相關(guān)交易活動以歐元和美元為主要交易貨幣，隨著碳交易市場不斷發(fā)展，各國參與程度將不斷提升，為愈來愈多國家提供“順風(fēng)車”碳交易發(fā)展機(jī)會。碳交易市場的快速發(fā)展為提升人民幣國際貨幣體系之地位提供契機(jī)，我國必須抓住良機(jī)，以碳交易為著力點(diǎn)不斷推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。六是制度建設(shè)的步伐要緊緊跟上業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，對碳期貨、碳期權(quán)、碳基金、碳保險(xiǎn)、碳資產(chǎn)證券化等新興碳金融產(chǎn)品制定嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，激勵(lì)并約束相關(guān)參與主體。明確各類碳金融產(chǎn)品交易的基本框架和制度，從而為我國更多的碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展提供支持。

（三）積極創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品

實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，低碳行業(yè)的投資缺口大約為130萬億元，單憑傳統(tǒng)信貸獨(dú)木難支，需要進(jìn)一步完善碳金融市場體系，推動更多的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新來激發(fā)市場活力。碳市場與債券市場的聯(lián)系并不緊密，因此可能存在多元化機(jī)會，如拓寬資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、開展碳交易保險(xiǎn)、適時(shí)開展碳期貨、碳期權(quán)等。煤炭期貨、股票指數(shù)和非能源商品指數(shù)在歐盟經(jīng)濟(jì)衰退期間具有對沖碳風(fēng)險(xiǎn)的潛在作用，但碳市場缺乏流動性可能會影響上述對沖策略的實(shí)施。隨著我國碳市場的不斷完善，現(xiàn)在正在使用包括碳ETF在內(nèi)的產(chǎn)品，將會吸引更多的投資者積極參與，不斷提高其流動性。碳金融產(chǎn)品和服務(wù)中，碳交易代理服務(wù)、氣候指數(shù)掛鉤理財(cái)產(chǎn)品、能源轉(zhuǎn)型基金、金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的信用證業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)、票據(jù)融資業(yè)務(wù)等多種業(yè)務(wù)在碳金融中也有比較大的市場空間。

（四）完善專業(yè)化的碳金融組織體系

為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)所產(chǎn)生的如此大規(guī)模的投融資需求，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)為碳金融市場的建設(shè)提供充足資金供給，提高市場整體流動性，讓市場在資源配置中起決定性作用。一是銀行類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)帶頭積極參與碳金融項(xiàng)目，除了傳統(tǒng)的綠色信貸以及與碳排放權(quán)掛鉤的金融產(chǎn)品外，商業(yè)銀行應(yīng)探索更多的產(chǎn)品和服務(wù)模式。在中介服務(wù)方面，如向低碳項(xiàng)目業(yè)主提供融資租賃、財(cái)務(wù)顧問、資本賬戶管理、技術(shù)咨詢、信用評估等服務(wù)。同時(shí)，銀行也需要牢牢防控各類綠色金融風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)防“漂綠”項(xiàng)目。二是政策性銀行應(yīng)充分發(fā)揮其優(yōu)勢，在各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域調(diào)動其固定客戶的參與積極性，提高碳金融發(fā)展效率。三是信托公司在股權(quán)、債權(quán)及組合化金融服務(wù)等方面，應(yīng)積極開發(fā)多元化的碳金融產(chǎn)品。四是投資銀行應(yīng)擴(kuò)大碳基金規(guī)模、開發(fā)碳資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、支持綠色股票上市融資、支持綠色企業(yè)并購。各金融機(jī)構(gòu)的加入，不僅可以增加二級市場碳交易的活躍度和流動性，而且有利于降低“雙碳”愿景下碳市場運(yùn)營過程中所面臨的氣候與碳價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，助力我國“雙碳”目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

（責(zé)任編輯：孟潔）

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收稿日期：2022-05-19

作者簡介：駱彥佳（1998-），女，湖南長沙人，蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生。

①資料來源：筆者根據(jù)清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院發(fā)布的《中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》相關(guān)資料整理得出。