錢燕珍

社會(huì)責(zé)任投資也叫ESG投資，旨在推動(dòng)企業(yè)把社會(huì)、環(huán)境、公司治理等因素融入到企業(yè)的日常業(yè)務(wù)中去，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的社會(huì)價(jià)值，對(duì)我國實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)我國的生態(tài)文明建設(shè)以及低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。近年來我國通過宣言，顯示政府保護(hù)生物多樣性的決心，實(shí)現(xiàn)人與自然和諧相處，ESG投資在我國的綠色經(jīng)濟(jì)上也已經(jīng)發(fā)揮了一定的作用。但是在實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的過程中，我國還處于初級(jí)階段，改革過程中仍需不斷探索改進(jìn)。隨著社會(huì)科技的不斷進(jìn)步，節(jié)能減排、新能源技術(shù)上有一系列的突破，如氫能源的加速研發(fā)，加快了實(shí)現(xiàn)污染零排放的進(jìn)程。為此，本文探討了發(fā)揮ESG投資在促進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)中的引導(dǎo)作用，并且提出了一些建議，以供參考。

一、前 言

ESG理念可追溯至1960年代，在最近幾十年，內(nèi)涵與邊界不斷擴(kuò)大，近年來因?yàn)樯鷳B(tài)環(huán)境受到二氧化碳對(duì)大氣層的破壞，氣溫上升導(dǎo)致動(dòng)植物的生存條件嚴(yán)重惡化，對(duì)全球的可持續(xù)發(fā)展敲響了警鐘。我國對(duì)生態(tài)環(huán)境一直高度重視，并積極響應(yīng)國家號(hào)召，制定一系列的節(jié)能減排措施。2020年，我國正式提出力爭(zhēng)于2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的戰(zhàn)略目標(biāo)。這對(duì)于我國實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)社會(huì)具有非常重要的意義?？傮w來看，中國從達(dá)峰到凈零排放的時(shí)間間隔只有30年，這意味著更具挑戰(zhàn)性。企業(yè)的ESG披露也充滿了挑戰(zhàn)，ESG關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇因子一直在擴(kuò)大，管理層在對(duì)外報(bào)告披露時(shí)需將新的因子進(jìn)行情景分析，并且財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的發(fā)展已經(jīng)跟不上環(huán)境社會(huì)的制度變革，給企業(yè)帶來一定的壓力。近年來，資本市場(chǎng)的投資方向?qū)ζ髽I(yè)的生態(tài)理念有引導(dǎo)作用，投資對(duì)政策實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的支持有著極為重要的意義。為了實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，不僅僅對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)如煤炭進(jìn)行結(jié)構(gòu)性整合，淘汰落后產(chǎn)能，還要支持傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行技術(shù)變革，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將我國的能源結(jié)構(gòu)變更為以新能源為主的能源供應(yīng)體系，在國際的能源變革爭(zhēng)取彎道超車。在此過程中，ESG投資發(fā)揮著重要的作用。ESG理念能促進(jìn)企業(yè)提升社會(huì)責(zé)任感，金融機(jī)構(gòu)通過投資新能源賽道，增加投資者收益，將持續(xù)利好清潔能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、 ESG理念的發(fā)展

ESG是環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）的縮寫，除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，它要求企業(yè)更注重環(huán)境、社會(huì)、企業(yè)治理等社會(huì)責(zé)任的因素。通過ESG評(píng)價(jià)，企業(yè)的各方面利益相關(guān)者，可以通過閱讀企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，了解企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的履行情況[1]。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資者除了關(guān)注企業(yè)的利潤情況，也越來越重視企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任方面的貢獻(xiàn)。ESG的概念相對(duì)來說比較新穎，直到2006年，聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（PRI）提出ESG在生態(tài)環(huán)境發(fā)展和社會(huì)責(zé)任中發(fā)揮了核心作用，因此國際上積極倡導(dǎo)ESG理念。ESG理念經(jīng)過多年來的改變最后提煉為環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)因素，形成完整的ESG系統(tǒng)的評(píng)價(jià)體系，并且受到社會(huì)的廣泛運(yùn)用。近年來，面臨日趨嚴(yán)重的氣候環(huán)境問題，我國制定出了新能源政策，以減緩氣候變化。國務(wù)院也印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，將生態(tài)文明建設(shè)納入到對(duì)上市公司的要求中去。自提出了“雙碳”的雙碳目標(biāo)后，國家就致力于綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源。對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的廢氣、廢水量進(jìn)行打分，這就是ESG報(bào)告中E（環(huán)境）的部分。環(huán)境保護(hù)被放在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前面，將環(huán)境保護(hù)提到一個(gè)前所未有的高度。在政府工作報(bào)告中對(duì)于“雙碳”等生態(tài)環(huán)境保護(hù)問題提出了很高的要求[2]。

三 、 ESG促進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和實(shí)現(xiàn)的重要性

我國還處于綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的初期階段，近年來才形成ESG基本框架，暫未設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)督促企業(yè)執(zhí)行ESG政策。加強(qiáng)ESG投資是我國發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的重要舉措，是實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)及“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的保障。

（一）在政策和監(jiān)管層面，ESG是綠色轉(zhuǎn)型的主要驅(qū)動(dòng)力

我國在力推節(jié)能減排的同時(shí)，也需兼顧地方政府財(cái)政的承受能力。如何在促進(jìn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的前提下，有力推動(dòng)和促進(jìn)碳中和的實(shí)現(xiàn)是我國乃至各地方政府急需思考的問題。傳統(tǒng)的高能耗產(chǎn)業(yè)如能源，高污染產(chǎn)業(yè)如化工企業(yè)的轉(zhuǎn)型，將嚴(yán)重影響新能源推進(jìn)的進(jìn)程。企業(yè)ESG披露還處于自愿階段，行業(yè)缺乏統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。ESG強(qiáng)調(diào)對(duì)環(huán)境的關(guān)注，是有效推進(jìn)碳中和的重要手段[3]。從社會(huì)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的角度來看，將ESG納入上市公司的強(qiáng)制披露，將進(jìn)一步督促企業(yè)從環(huán)境效益質(zhì)量改善、公司治理和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益等方面發(fā)揮指導(dǎo)作用，促進(jìn)企業(yè)綠色經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

（二）在金融機(jī)構(gòu)層面，ESG是應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施低碳投融資的重要出發(fā)點(diǎn)

我國綠色債券、ESG指數(shù)等綠色金融產(chǎn)品起步較晚，ESG概念近幾年才逐步受到重視，參與方與投資者為了搶占先機(jī)積極加入ESG投資。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，國際市場(chǎng)上ESG投資規(guī)模從2012年的13萬億美元增加至2020年的35萬億美元，年復(fù)合增長率為13%，但國內(nèi)綠色資金需求遠(yuǎn)高于投資規(guī)模，ESG投資發(fā)展嚴(yán)重不足 [4]。2020年綠色產(chǎn)業(yè)基金實(shí)際出資規(guī)模不及千億。為了加大ESG投資，金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行債券時(shí)，可對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行評(píng)價(jià);在投資研究、企業(yè)估值時(shí)納入環(huán)境、社會(huì)責(zé)任等因子;在投資賽道的選擇上以清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈為主，以便積極響應(yīng)碳中和的國家政策。金融機(jī)構(gòu)ESG投資從初期的主動(dòng)投資為主，發(fā)展到現(xiàn)在主動(dòng)投資與被動(dòng)投資并重。機(jī)構(gòu)投資者投資風(fēng)格的變化有賴于ESG評(píng)級(jí)體系的完善和評(píng)級(jí)信息的可追蹤性，ESG主題投資的收益率因此也更加客觀。投資機(jī)構(gòu)應(yīng)主動(dòng)識(shí)別和控制風(fēng)險(xiǎn)，注重所投項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)暴露、負(fù)面環(huán)境影響，促進(jìn)被投資企業(yè)在發(fā)展過程中注重環(huán)保，公開環(huán)境信息，提高綠色業(yè)績，注重環(huán)境和社會(huì)責(zé)任等的非財(cái)務(wù)效益。我國因氣溫上升每年產(chǎn)生的直接經(jīng)濟(jì)損失超百億美元，實(shí)現(xiàn)碳中和可以使我國避免數(shù)額巨大的氣候損失。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，加大創(chuàng)新技術(shù)投入，構(gòu)建綠色創(chuàng)新體系迫在眉睫。通過“十四五”規(guī)劃，碳排放將持續(xù)降低，傳統(tǒng)行業(yè)的碳排放控制取得階段性的成果，規(guī)模以上的能源消耗降低到世界先進(jìn)水平。我國大力提倡清潔能源、節(jié)能降耗，完善綠色制造的碳排放評(píng)價(jià)體系，不僅是在國際能源結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)彎道超車，更是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和能源循環(huán)發(fā)展，減少氣候變化帶來的經(jīng)濟(jì)損失的有效方式。

（三）在企業(yè)層面，ESG為達(dá)成碳中和目標(biāo)提供基本保障

戰(zhàn)略規(guī)劃中考慮ESG因子的企業(yè)，在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中更注重節(jié)能減排，提高能源利用效率;ESG業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)也會(huì)獲得更多投資者的信任，隨著信用質(zhì)量的提高，企業(yè)符合綠色債券貸款的標(biāo)準(zhǔn)，可以貼息等方式取得低利率融資。金融機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的企業(yè)提供更多的金融支持[5]。企業(yè)中特別是國有企業(yè)，更要發(fā)揮標(biāo)桿示范作用，將碳中和的基本國策與國企改革相結(jié)合。國企更能明確國家政府的需求，運(yùn)用更加專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的管理程序，深耕可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域，增加綠色收入，推廣綠色經(jīng)營理念，國企推行節(jié)能減排的示范作用為國家推動(dòng)碳中和提供了較好的解決方案。

四、發(fā)揮ESG投資在實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)中的作用與建議

（一）加強(qiáng)和完善ESG披露政策和標(biāo)準(zhǔn)

目前，ESG 體現(xiàn)在評(píng)價(jià)指標(biāo)上，沒有完全考慮環(huán)境社會(huì)治理問題，也沒有強(qiáng)調(diào)碳減排信息的披露。較少投資企業(yè)運(yùn)用ESG因素對(duì)所投項(xiàng)目進(jìn)行估值，企業(yè)估值通?？紤]的驅(qū)動(dòng)因素難以體現(xiàn)出企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。舉例說明如《中國石化上市公司ESG評(píng)價(jià)指南》中碳排放權(quán)重僅占報(bào)告的2.44%，其它因素的權(quán)重反而較高，讓企業(yè)缺乏改革的動(dòng)力。ESG披露要求還處于自愿披露，各個(gè)企業(yè)的披露形式缺乏一致的標(biāo)準(zhǔn)，如證監(jiān)會(huì)2018年修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》對(duì)環(huán)境范疇一般披露和關(guān)鍵績效指標(biāo)要求模糊，對(duì)社會(huì)范疇一般披露和關(guān)鍵績效指標(biāo)的披露也沒有明確規(guī)定[6]。我國陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，如2019版《ESG指引》，幫助企業(yè)不斷提升ESG管理質(zhì)量和報(bào)告水平。根據(jù)ESG理念，企業(yè)以獨(dú)立報(bào)告的形式披露氣候變化治理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立和完善企業(yè)環(huán)境信息中的碳排放信息披露政策。企業(yè)向利益相關(guān)方展示年度績效，可采用全球《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)》《上市公司環(huán)境信息披露指引》等指引。核心碳信息現(xiàn)時(shí)還是自愿性披露，如溫室氣體排放量、排放物種類及廢棄物總量等碳指標(biāo)由企業(yè)自己選擇披露。在建立ESG評(píng)價(jià)體系時(shí)，由于行業(yè)特性使得個(gè)別量化環(huán)境指標(biāo)無法披露，可應(yīng)用解釋的原則進(jìn)行說明以增加投資企業(yè)對(duì)碳排放的理解。我國也可對(duì)納稅企業(yè)在ESG領(lǐng)域的貢獻(xiàn)程度，制定稅收優(yōu)惠及獎(jiǎng)懲政策，定期公布企業(yè)ESG的履行情況，提高企業(yè)對(duì)碳排放的重視程度。

（二）支持和鼓勵(lì)每個(gè)金融機(jī)構(gòu)的ESG投資實(shí)踐

ESG投資多為導(dǎo)向性和咨詢性投資，缺乏長效機(jī)制。養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等大型機(jī)構(gòu)，尚未建立一套ESG投資的標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用難以充分發(fā)揮?！毒G色投資指引》規(guī)定，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行ESG主題投資，是基于環(huán)境、社會(huì)、公司治理這三大因素。ESG投資規(guī)模小，不足以滿足碳中和融資的需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年我國ESG為主的基金投資規(guī)模約1000億元人民幣，2019年當(dāng)年新增 ESG 主題基金也就幾十億元人民幣，數(shù)據(jù)表明我國現(xiàn)有的ESG投資水平較低[7]，而國際市場(chǎng)上ESG投資的資產(chǎn)管理規(guī)模已突破35萬億美元?？上驳氖荅SG主題基金的市場(chǎng)業(yè)績表現(xiàn)回報(bào)率高于上證綜指，受到投資者喜愛，因此我國應(yīng)支持和鼓勵(lì)ESG投資，吸引投資者參與到中國資本市場(chǎng)中來。基金業(yè)協(xié)會(huì)也可以評(píng)估創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的ESG投資業(yè)績，以加大ESG方向投資，以保證創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投項(xiàng)目與“雙碳”目標(biāo)的一致性。分析可持續(xù)發(fā)展水平綜合指標(biāo)，鼓勵(lì)綠色金融產(chǎn)品，將ESG投資納入投資績效評(píng)價(jià)中，可增加創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)碳排放披露企業(yè)的投資比例[8]。

（三） 通過ESG投資加強(qiáng)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展力量

基金業(yè)協(xié)會(huì)可制定并推動(dòng)落實(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資，在每年的繼續(xù)教育中，通過培訓(xùn)提升金融機(jī)構(gòu)工作人員ESG認(rèn)知能力;鼓勵(lì)并引導(dǎo)金融行業(yè)開展 ESG 投資，對(duì)ESG 主題的基金給予政策優(yōu)惠?；鹪诖_定合格投資者時(shí)，加強(qiáng)投資者教育，幫助投資者理解可持續(xù)投資的內(nèi)涵以及ESG投資的重要性。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)屬于主動(dòng)管理者，可定向選擇符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的投資標(biāo)的，增加對(duì)新能源企業(yè)的投資比例，減少對(duì)環(huán)境有威脅的化石燃料公司的投資比例。通過跟蹤，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)基金的投資收益率一般與ESG表現(xiàn)良好的公司呈現(xiàn)正相關(guān)，由于ESG表現(xiàn)較好的公司可以通過提升企業(yè)信譽(yù)，利用綠色金融產(chǎn)品降低融資成本以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而財(cái)務(wù)利潤水平也隨之提升。通過政策及行業(yè)協(xié)會(huì)引導(dǎo)，將ESG投資逐漸打造成為我國主流的投資方式。國際上，聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）致力于倡導(dǎo)可持續(xù)的全球金融投資，自成立以來得到投資機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可，我國可吸引更多的企業(yè)加入國際組織，學(xué)習(xí)各國發(fā)展ESG的經(jīng)驗(yàn)，舉辦與各國之間的ESG策略交流會(huì)議。企業(yè)通過完善環(huán)境、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，將短期目標(biāo)與長期規(guī)劃有機(jī)結(jié)合并確定必要的節(jié)能減排措施，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（四）發(fā)揮ESG在資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的優(yōu)勢(shì)

在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理方面，碳排放交易市場(chǎng)為企業(yè)提供了管理碳資產(chǎn)的工具，幫助企業(yè)參與碳資產(chǎn)的分配，并促進(jìn)整個(gè)碳資產(chǎn)的活化，因此碳排放交易是企業(yè)資源配置、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。注重ESG的公司，產(chǎn)品多符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)且取得環(huán)保標(biāo)識(shí)，極大增強(qiáng)社會(huì)表現(xiàn)。企業(yè)會(huì)考慮增加符合綠色條件供應(yīng)鏈的訂單，提供綠色金融產(chǎn)品降低供應(yīng)商融資成本，通過分享可持續(xù)發(fā)展的理念，鼓勵(lì)上下游供應(yīng)商對(duì)碳排放的投入。全球資金緊張及溫室效應(yīng)加劇，注重ESG的公司，有較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任，通過提升企業(yè)信譽(yù)吸引支持環(huán)保的消費(fèi)者進(jìn)而增加企業(yè)的綠色收入。

五、結(jié)語

綜上所述，在溫室效應(yīng)加劇受到全社會(huì)關(guān)注的前提下，ESG的意義得到越來越廣泛的認(rèn)可，ESG投資在決策過程中除了考慮財(cái)務(wù)因素，還需考慮環(huán)境、社會(huì)及公司治理問題。國家的戰(zhàn)略與政策注重企業(yè)經(jīng)營對(duì)社會(huì)的責(zé)任感進(jìn)而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。關(guān)注環(huán)境，減少碳排放，著眼于能源結(jié)構(gòu)升級(jí)的企業(yè)終將有良好的發(fā)展前景。ESG投資發(fā)揮的社會(huì)引導(dǎo)作用，將更好地服務(wù)我國完成2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和目標(biāo)。

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作者單位：廣東順德科創(chuàng)基金投資有限公司