周琳云 韓麗

摘要：股權(quán)激勵作為一種中長期激勵機制已經(jīng)被國內(nèi)越來越多的企業(yè)所采用，公司采用股權(quán)激勵能夠激勵員工努力工作，留住核心技術(shù)人才，從而提高企業(yè)業(yè)績。股權(quán)激勵的實施不僅需要激勵機制的推進，更少不了約束機制的護航。家電行業(yè)作為我國制造業(yè)的重要代表，發(fā)展迅速且逐漸走向成熟，A公司作為家電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，對國民經(jīng)濟的發(fā)展作出不少貢獻，并且其在我國股權(quán)激勵研究方面屬于先鋒者，本文對A公司股權(quán)激勵方案進行梳理，并提出相應(yīng)的對策和建議，以期為我國更多上市公司實施股權(quán)激勵計劃提供借鑒和建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；家電企業(yè)；效果分析

中圖分類號：F27文獻標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.24.028

0引言

股權(quán)激勵的研究起源于西方國家，在國外經(jīng)歷了七十年的發(fā)展完善，總體相對成熟。對比國外的研究，我國股權(quán)激勵的研究還不太成熟，我國早期對股權(quán)激勵沒有太多的研究，20世紀末才涉及股權(quán)激勵的研究領(lǐng)域，經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，總體上取得了較好的成效，但我國的股權(quán)激勵機制仍不完善，而股權(quán)激勵對于企業(yè)發(fā)展來說十分重要，因此股權(quán)激勵仍是我國專家學(xué)者關(guān)注的焦點。

隨著我國經(jīng)濟的快速高質(zhì)量發(fā)展，家電行業(yè)幾乎占據(jù)了人們的工作和生活，智能化越來越被大家所青睞。A公司作為我國白色家電的領(lǐng)頭羊，更是體現(xiàn)了其自主創(chuàng)新、智能化的經(jīng)營理念，本文通過對A公司股權(quán)激勵方案的研究，總結(jié)其成功經(jīng)驗和存在的問題，從而更好地促進整個家電行業(yè)的發(fā)展。

1股權(quán)激勵基本模式

1.1股票期權(quán)

激勵對象享有在特定時間以特定價格購入股票的權(quán)利，若公司股票價格在購買日高于事先確定的價格，被激勵者行使權(quán)利，由此產(chǎn)生的差額即獲得的收益，股票價格下跌可選擇不行使權(quán)利，不會有除期權(quán)費以外的其他任何損失。

1.2限制性股票

限制出售股票的時間、股票來源等，對激勵者來說不僅是一種激勵，更是一種約束，相較于股票期權(quán)這一選擇性權(quán)利來說，它不僅是被激勵者的權(quán)利也是義務(wù)，因此限制性股票的實施效果相對來說較好一些。

1.3虛擬股票

被激勵者在公司無實際權(quán)利，不能參與和影響企業(yè)的運作，更不能轉(zhuǎn)讓和出售手中的股票，當(dāng)被激勵者離開企業(yè)，所擁有的這部分股票將失效。

1.4股票增值權(quán)

被激勵者不需要實際購買股票，如果股票價格上漲，員工就可以得到股價上漲部分帶來的收益，這種模式簡單易于操作，審批程序簡單。

2A公司股權(quán)激勵計劃主要內(nèi)容及行權(quán)情況

家電行業(yè)發(fā)展較為成熟，A公司作為家電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，且在我國股權(quán)激勵研究方面屬于先鋒者，本文重點分析A公司于2009年、2010年、2012年、2014年展開的四期激勵計劃。

2.1第一期（2009年）

參與本次股權(quán)激勵計劃共49人，激勵模式為股票期權(quán)，股票采用定向發(fā)行的方式，共1771萬股，占股本1.323%，有效期是5年，股票授予價格10.88元，可行權(quán)日可分別獲行權(quán)數(shù)量的10%、20%、30%、40%。

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率兩個財務(wù)指標(biāo)用于衡量是否滿足行權(quán)條件，2009-2012年度兩個指標(biāo)均符合行權(quán)條件，首期股權(quán)激勵計劃頗有成效。

2.2第二期（2010年）

采用股票期權(quán)的激勵模式對83個激勵對象實施計劃，采用定向發(fā)行的方式發(fā)行股票1080萬股，占股本0.81%，有效期是4年，股票授予價格22.31元，可行權(quán)日可獲行權(quán)數(shù)量的30%、30%、40%。2011-2013年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率兩個財務(wù)指標(biāo)同樣滿足行權(quán)條件，行權(quán)情況比首期更樂觀，激勵效果相對明顯。

2.3第三期（2012年）

股權(quán)激勵計劃人數(shù)共222，激勵模式為股票期權(quán)，股票采用定向發(fā)行的方式，共發(fā)行2600萬股，占股本0.97%，有效期是3年，股票授予價格11.36元，可行權(quán)日可獲行權(quán)數(shù)量的50%、50%。2012-2013年度亦順利完成業(yè)績考核，且2013年度指標(biāo)考核要求比2012年高，企業(yè)凈利潤增長率較2012年翻了一倍。

2.4第四期（2014年）

本次激勵計劃包括股票期權(quán)和限制性股票兩種激勵模式，激勵對象共454人（其中27人獲授限制性股票），其中股票期權(quán)授予規(guī)模為4744萬股，授予價格16.63元；限制性股票授予規(guī)模為679萬股，授予價格為7.73元。本次激勵授予占股本2.01%，有效期是4年，可行權(quán)日可獲行權(quán)數(shù)量的40%、60%。

3A公司股權(quán)激勵實施效果分析

3.1盈利能力分析

本文選取總資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率兩個指標(biāo)評價A公司的盈利能力，如圖1所示。

2009年，A公司開始執(zhí)行首期股權(quán)激勵計劃，緩解外部環(huán)境對企業(yè)的影響。隨著第二、三期股權(quán)激勵實施，總資產(chǎn)利潤率緩慢升高，最終達到30.49%，增加7個百分點，主營業(yè)務(wù)利潤率穩(wěn)定在9%左右。2014年之后，主營業(yè)務(wù)利潤率不增反降，公司的盈利狀況不佳，A公司第四期股權(quán)激勵雖然比前三期增加了限制性股權(quán)激勵模式，但2015年凈資產(chǎn)收益率沒有達到行權(quán)要求。

3.2償債能力分析

本文選取流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率三個指標(biāo)來評價A公司的償債能力，如圖2所示。

A企業(yè)的流動比率在1.0到1.5之間上下浮動，速動比率始終保持在1左右，速動比率剔除了存貨的影響，企業(yè)的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等流動性極強的資產(chǎn)足以彌補企業(yè)的流動負債，表明企業(yè)短期償債能力比較強。

企業(yè)良性發(fā)展的資產(chǎn)負債率指標(biāo)值為60%左右。從2009年A公司開始執(zhí)行股權(quán)激勵方案之后，該指標(biāo)數(shù)值大幅提升，2011年達到70.95%，2016年達到71.36%，2009年之后資產(chǎn)負債率最低為57.34%，比首期激勵計劃執(zhí)行前高出10個百分點。由圖3可知，A企業(yè)的資產(chǎn)負債率維持在60%上下浮動，處于比較合適的浮動區(qū)間，可見公司的長期償債能力比較強。

3.3營運能力分析

本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)評價A公司的營運能力，如圖4所示。

如圖4所示，A公司從開始實行首次股權(quán)激勵開始，兩個指標(biāo)呈整體下滑趨勢。本文分析是由于市場需求不定導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)緩慢，同時房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)也受到打壓，由于很大一部分家電銷售依賴于房地產(chǎn)的銷售，所以一定程度上也削減了家電產(chǎn)品的銷售數(shù)量，致使股權(quán)激勵的效果不是特別明顯。

4A公司股權(quán)激勵方案存在的問題及對策建議

4.1存在的問題

（1）單一的業(yè)績考核指標(biāo)?？己斯緲I(yè)績最有力的依據(jù)就是財務(wù)指標(biāo)，然而僅僅依靠財務(wù)指標(biāo)并不能準確反映股權(quán)激勵方案對被激勵者的激勵效果，也不能直接反映出員工工作努力程度和公司績效之間的關(guān)系。A公司不僅缺少非財務(wù)指標(biāo)的考核要求，財務(wù)指標(biāo)數(shù)量也較少。

（2）單一的激勵模式。

A公司自2009年開啟首期股權(quán)激勵計劃，到目前為止已經(jīng)成功實施了四期，前三期激勵模式相對單一，只有股票期權(quán)模式，第四期加入了限制性股票，除此之外未嘗試過其他激勵模式，A公司采用的激勵模式比較單一，針對性不是很強。

（3）過高的業(yè)績考核指標(biāo)。A公司股權(quán)激勵方案中設(shè)置的行權(quán)條件普遍高于同行業(yè)中其他公司，在四期方案中，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率三個指標(biāo)要求都普遍偏高，從理論上講，過高的行權(quán)條件可能會達不到預(yù)期效果。公司應(yīng)該結(jié)合高層管理者、核心技術(shù)人員和公司的發(fā)展情況來合理制定方案細則，行權(quán)條件及激勵方案應(yīng)適合公司自身情況。

4.2對策建議

（1）制定科學(xué)的激勵方案。A公司前三期激勵模式相對單一，只有股票期權(quán)模式，第四期加入了限制性股票，這種單一的激勵模式也是A公司激勵效果不明顯的一個重要因素。除此之外，業(yè)績指標(biāo)的選擇也十分重要，A企業(yè)四期方案均只有財務(wù)指標(biāo)，且數(shù)量較少，同時忽略了非財務(wù)指標(biāo)對激勵效果的影響，行權(quán)條件比同行業(yè)其他企業(yè)高，完成度相對較低。對于A企業(yè)來說，可以新增虛擬股票或者股票增值權(quán)模式，并且可以增加一些財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)績效考核。

（2）完善內(nèi)部環(huán)境。A企業(yè)內(nèi)部環(huán)境改善主要表現(xiàn)在對管理層實行更多的控制，若企業(yè)內(nèi)部管理制度和分配制度的不完善，不利于管理者履行管理職責(zé)；另一方面，還要加強對普通職員的管理，在四期股權(quán)激勵執(zhí)行過程中，激勵對象離職人數(shù)也不斷增加，造成企業(yè)的人才流失。

（3）完善外部環(huán)境。全球的金融危機引起外部環(huán)境發(fā)生變化，每個企業(yè)都受到了不同程度的影響，政府迅速出臺了相關(guān)優(yōu)惠政策，為其創(chuàng)造了良好的外界條件，使得國內(nèi)家電行業(yè)在全球金融危機中存活下來。

企業(yè)股權(quán)激勵制度的發(fā)展始終受我國整個市場經(jīng)濟的影響，同時政府相關(guān)政策也會加大或者削弱股權(quán)激勵的激勵效果，深入研究和分析我國市場上已有的股權(quán)激勵模式，使其逐步適應(yīng)我國經(jīng)濟市場的發(fā)展，實現(xiàn)股權(quán)激勵本土化。

5結(jié)論

目前國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵的效果沒有統(tǒng)一定論，基于不同背景下的股權(quán)激勵會產(chǎn)生不同效應(yīng)，可能會提高企業(yè)經(jīng)濟效益，也可能帶來反作用，還可能無重大影響。制定適合企業(yè)自身的股權(quán)激勵方案，完善符合我國國情的股權(quán)激勵和約束機制，才能更好地發(fā)揮其優(yōu)越性。

其一，每種激勵模式都有它的優(yōu)缺點，企業(yè)應(yīng)該針對公司所處的階段以及激勵對象特點來選取合適的激勵模式，適合企業(yè)自身才能有效發(fā)揮激勵效果；其二，評價指標(biāo)的選擇要具有說服力，要盡可能全面并具有針對性，不能只用一兩個指標(biāo)概括性考核，更不能只從財務(wù)角度去評判激勵效果的好壞；其三，股權(quán)激勵是一項長期激勵制度，企業(yè)不可為追求短期激勵效果降低行權(quán)標(biāo)準，也不可過于嚴苛，使激勵對象喪失信心。綜上所述，適合企業(yè)自身的激勵方式才能更好地發(fā)揮激勵效果，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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作者簡介：周琳云（2000-），女，江蘇南通人，北京工商大學(xué)商學(xué)院會計專業(yè)本科生在讀；韓麗（1996-），女，山西晉中人，碩士研究生，研究方向為供應(yīng)鏈管理。