千禾味業(yè)食品股份有限公司成長性分析與發(fā)展

安國鵬

千禾味業(yè)食品股份有限公司在1996年成立于四川眉山，是中國專業(yè)釀造高品質健康醬油、食醋、料酒等調味品的股份制企業(yè)。公司是全國農產品加工業(yè)示范企業(yè)。

一、公司財務分析

1.償債能力分析。從短期償債能力來看，千禾味業(yè)的流動比率經過先降后升的變化，總體從2018年的3.57提高到2020年的4.45，有一定提升，速動比率的波動情況與流動比率相似，從2018年的2.73上升到2020年的2.79，但總體結果基本保持不變，表明千禾味業(yè)的短期償債能力有小幅度的提升。從長期償債能力來看，千禾味業(yè) 2018 年-2020年資產負債率有32.35下降為13.16。與此同時，權益乘數自2018年起也在持續(xù)下降，由1.49降至1.14，表明企業(yè)財務風險逐年下降，但也有可能是公司運用外部資金能力變弱。

相比海天味業(yè)流動比率常年保持在2.5左右，千禾味業(yè)4左右的流動比率處于行業(yè)領先水平?？赡苁且咔橹蠛Ｌ煳稑I(yè)企業(yè)體量大，存貨積壓導致。近兩年千禾味業(yè)的資產負債率13.16和22.53都低于海天味業(yè)的31.72和32.95。千禾味業(yè)的短期償債能力較為良好，流動資產在保持原來水準的情況下有很大地提升。長期償債能力在同行業(yè)中有較高的水平。

2.盈利能力分析。2018年-2020年千禾味業(yè)盈利能力指標趨勢變動，根據數據可以看出千禾味業(yè)的銷售毛利率在這三年間先升后降，由 2019年的46.21到2020年降低至43.85，但考慮到疫情影響，基本波動屬于正常變化。由此表可以看出公司的毛利率在2019年最高為46.21，高于2018年的45.74和2020年的43.85，說明2019年管理者關于產品成本的定價能力提升，產品降價空間增大。從銷售凈利率來看，2018年-2020年逐年遞減，由2018年的22.53變?yōu)?020年的12.15，減少了10.38，但是營業(yè)收入卻逐年增加，說明公司總的經營管理水平在逐年降低。經營性資產大體上呈上身趨勢，由2018年的22.60上升為2020年的25.61，說明公司管理層利用經營性資產在經營活動中創(chuàng)造價值的能力在逐年增長?？傎Y產報酬率逐年降低，2018年為18.38，但在2020年總資產報酬率為12.07，下降了六個百分點，整體盈利能力有逐年下降的趨勢。

3.營運能力分析。千禾味業(yè)應收賬款周轉率從2018年度的11.75上升至2020年度的14.05，有一定程度的上升，但還是遠低于行業(yè)領頭公司海天味業(yè)的水平。這說明千禾味業(yè)大多采用賒銷的方式，導致應收帳款周轉率低;海天味業(yè)的存貨周轉率均高于千禾味業(yè)的存貨周轉率，千禾味業(yè)的經營性資產周轉率與海天味業(yè)的經營性資產周轉率相差不多，這說明千禾味業(yè)的盈利能力比較強。但2019年-2020年千禾味業(yè)的經營性資產周轉率略有下降，由0.64下降至0.58，說明企業(yè)的盈利能力也隨之變弱;2018至2020年千禾味業(yè)固定資產周轉率由6.19下降為4.61。2018年-2020年千禾味業(yè)的總資產周轉率由0.80下降為0.68。千禾味業(yè)的固定資產周轉率，總資產周轉率與海天味業(yè)相比均偏低，說明千禾公司的內部運行效率較低;規(guī)模效應不如海天味業(yè)。

4.現金流量分析。2018年至2020年千禾味業(yè)的現金購銷比率一般在50左右。但千禾味業(yè)現金資產的盈利能力相對來說偏低;千禾味業(yè)2018年-2019年的收入現金比率都在20%左右，說明當期收入情況較好。

千禾味業(yè)的現金購銷比率與海天味業(yè)的現金購銷比率相對來說比較接近，表明千禾味業(yè)的收入質量比較好，資金利用效果也比較好。千禾味業(yè)的收入現金比率與海天味業(yè)的收入現金比率相比偏低，說明千禾味業(yè)有部分收入沒有收現，盈利質量不如海天味業(yè)。

二、資產項目質量重點分析

1.千禾味業(yè)的貨幣資金項目先減少后增加。2019年千禾味業(yè)貨幣資金較前減少 81.06：主要系報告期內公司執(zhí)行新金融工具會計準則，將結構性存款調整至交易性金融資產所致，而2020年相較于2019年報告期末，貨幣資金同比增長36.49：主要系2020年銷售規(guī)模擴大，經營活動資金流入增加所致。交易性金融資產的增加說明千禾味業(yè)開始調整資本配置戰(zhàn)略，開始增加投資性資產所占的比重，以此來增加公司的利潤來源。值得注意的是這部分交易性金融資產以非銀行理財項目為主，收益較高且有一定的風險，與海天全部采用銀行理財產品形成了一定的對比，這也說明千禾味業(yè)在最近幾年其營運資金管理模式是偏激進的，好處自然是獲得更高額的利潤，壞處則是在疫情反復的情況下，承擔著較大的風險。

2.千禾味業(yè)的在建工程和固定資產不斷增加，擴張規(guī)模，增加產能。近三年變化主要是2019年固定資產同比增長 67.21：是投資年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目一期轉固及收購鎮(zhèn)江恒康公司所致，而在建工程同比減少35.18：主要系投資年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目一期轉固所致。2020年同理，2020年在建工程減少，系年產1萬噸固體調味料項目完工結轉，年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目在年末逐步完工轉固，并于2021年1月全面竣工，因而2020年固定資產數量也增加，其目的還是為了達到規(guī)模效應，增加產能，開拓市場。

三、企業(yè)存在的問題及建議

1.產品結構及戰(zhàn)略存在不足。戰(zhàn)略分析可以看出：一方面千禾味業(yè)的產品結構存在較大問題，醬油占比過大，收入占比超過 60，同時前景分析中可以看出醬油的價格以及銷量均不樂觀。另一方面目前千禾味業(yè)的銷售基本上集中于國內，沒有開發(fā)國際市場。未來在全球化擴張當中，公司也會面臨巨大的挑戰(zhàn)。

2.閑置資金過多。營運能力分析時可以看出，千禾味業(yè)的總資產周轉率受流動資產周轉率的影響逐漸下降，說明了千禾味業(yè)對資產的利用效率和管理水平持續(xù)下降。同時在對千禾味業(yè)進行現金流量分析時發(fā)現千禾味業(yè)將一定規(guī)模資金投向銀行、信托理財產品，可能會影響主業(yè)發(fā)展，使資金有脫實向虛的傾向，不利于實體經濟發(fā)展。

3.人才建設落后。想要落實企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，日常管理，基本生產，核心研發(fā)等，這些無一不需要專業(yè)人才的支撐。作為一家四川本土發(fā)展起來的小企業(yè)，我們既然要走出去，走向更大的發(fā)展平臺，又要面對后疫情時代給本產業(yè)帶來的巨大沖擊。對人才市場的搶占已是勢在必行，這也是企業(yè)發(fā)展瓶頸的關鍵所在。翻看企業(yè)資料可以看到，千禾公司職員總數近2000人，其中研究生及以上學歷的人員僅有20余人，這樣的企業(yè)是缺乏市場競爭力的。

4.多舉措推進營銷拓展。千禾味業(yè)的主要盈利產品醬油向高端方向升級的態(tài)勢愈演愈烈，市場上醬油品牌的宣傳趨勢往“純自然釀造、手工無添加”的方向靠攏。而千禾味業(yè)在早期就已布局零添加市場，其基礎相對于其他品牌來說是十分牢靠的。要牢牢抓住千禾味業(yè)在宣傳方面前期打好的底子，在此基礎上對宣傳費用可以再追加投入，讓人們在想到高端品牌醬油的時候就毫不猶豫地選擇千和的產品。另外，差異化營銷提升產品價值感?！傲闾砑印贬u油定價高，公司要通過讓利經銷商和終端，提升渠道推力，從而使產品能在市場更快、更好、更廣地推展開來。

5.深耕市場，差異擴張。2013年千禾味業(yè)通過與榮進合作，打入華東區(qū)域市場。2015年開始拓展全國市場，2016年-2017年千禾味業(yè)完成上海、北京、深圳等一線城市布局。目前千禾味業(yè)公司雖然在進行一個大規(guī)模的渠道擴張，但我們會發(fā)現目前千禾味業(yè)的銷售渠道集中于線下，而不是線上;集中于西南地區(qū)，而不是全國范圍;集中于超市等面向家庭居民的零售商，而不是飯店等大規(guī)模的餐飲行業(yè)客戶，但目前我國的調味品行業(yè)渠道是餐飲端45%高于家庭端30%，且隨著城市化進程的進一步加快，人們對餐飲服務的需求會更多，調味品行業(yè)渠道將更多的集中于餐飲端。從這個思考點出發(fā)，要想讓市場穩(wěn)定擴張，持續(xù)不斷的增長，取決于市場在餐飲行業(yè)占據的地位，要努力發(fā)展餐飲端的市場供給，爭取在此市場的爭取階段不落下風。千和味業(yè)在西部區(qū)域發(fā)展成熟，西部經銷商居多。在不同的區(qū)域市場要有不同的市場策略，新冠疫情的影響下，在線市場份額有一定的增長，要抓住這個機會，對線上的市場投入更多的份額，保證其穩(wěn)定的基礎上力求更高的增長幅度。

6.募資加速推進產能建設。公司需要持有一定的貨幣資金以充分保障未來的產能建設順利進行。而過度分散的投入有可能會影響主導產品和服務的一個發(fā)展。因此，從疫情后的長期經濟發(fā)展趨勢來看，千禾味業(yè)公司應當抓住我國k型復蘇的機遇，迎合市場的需求，擴大產能，提升自身的一個市場占有份額，產業(yè)結構繼續(xù)向高毛利的調味品行業(yè)靠攏，通過醬油產品的利潤增長來拉動企業(yè)整體的發(fā)展，從而使得公司能夠度過疫情難關。千禾味業(yè)最應當做的是提升自身的產品品質，加大研發(fā)費用的投入，要將其在零添加這一層面的先發(fā)優(yōu)勢一直持續(xù)的保持下去，通過進一步研發(fā)創(chuàng)新，生產出質量過硬，健康衛(wèi)生的產品，力求將高端零添加醬油產品做到極致，無可替代，從品牌、產品、包裝、渠道等全方位規(guī)劃，圍繞現有產業(yè)鏈進行對外并購，為更長遠的未來做謀劃。

（作者單位：新疆財經大學）