基于GONE理論分析上市公司財(cái)務(wù)造假

張士榮

摘 要：近年來，資本市場中財(cái)務(wù)造假事件頻繁發(fā)生，損害了中小股東的利益，擾亂了資本市場的秩序。雖然證監(jiān)會對此進(jìn)行了處罰，但是這似乎并不能夠有效遏制上市公司財(cái)務(wù)造假事件的發(fā)生?；贕ONE理論，分析上市公司財(cái)務(wù)造假的動因，并提出相關(guān)治理策略，即加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，遏制個(gè)體貪婪;完善控制與監(jiān)督制度，減少財(cái)務(wù)造假機(jī)會;調(diào)整相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，減少不良需求;完善信息披露機(jī)制，提高暴露成本。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)造假;GONE理論;治理策略;上市公司

中圖分類號：F234 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2022）15-0122-03

一、研究背景

2019年康得新和康美藥業(yè)等財(cái)務(wù)造假事件風(fēng)波未平，2020年又有瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假金額高達(dá)22億元的丑聞爆出。陳漢文等基于瑞幸事件分別對做空產(chǎn)業(yè)鏈[1]、中美跨境監(jiān)管合作等問題進(jìn)行研究，黃世忠等對上市公司財(cái)務(wù)舞弊進(jìn)行分析[2]。對于上市公司財(cái)務(wù)造假行為，應(yīng)該標(biāo)本兼治，既要對財(cái)務(wù)造假進(jìn)行懲罰，也要從財(cái)務(wù)造假的動因出發(fā)，在根源上解決問題。

二因素論（舞弊冰山理論）、三因素論（舞弊三角論）、四因素論（GONE理論）、舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論是關(guān)于財(cái)務(wù)造假方面的研究理論，都得到了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛認(rèn)同。在此，基于GONE理論對上市公司財(cái)務(wù)造假動因進(jìn)行分析。

二、基于GONE理論的上市公司財(cái)務(wù)造假動因分析

GONE理論從貪婪（Greed）、機(jī)會（Opportunity）、需要（Need）以及暴露（Exposure）因子四個(gè)方面分析財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)程度[3]。

（一）貪婪因子（Greed）

貪婪因子表示財(cái)務(wù)造假行為主體對于財(cái)務(wù)收益需求遠(yuǎn)大于自身需要的欲望程度。與企業(yè)管理層的道德水平緊密相關(guān)。

在瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案例中管理層通過股票質(zhì)押套現(xiàn)約25億美元并且通過籌資發(fā)展“無人零售”戰(zhàn)略從公司吸走大量現(xiàn)金。公司董事長和私募投資人通過拋售股票套現(xiàn)16億美元[4]。相關(guān)管理層和董事的道德品質(zhì)及職業(yè)素養(yǎng)方面存在瑕疵。

在康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案例中，董事長馬興田先后在2000年向證監(jiān)會監(jiān)管部審核處處長及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任等人行賄，2004年又向原廣州市委書記和原揭陽市委書記行賄[5]。從多次行賄的行為中可以看出，當(dāng)權(quán)者的道德方面存在瑕疵。

在新綠股份財(cái)務(wù)造假案例中，實(shí)際控制人陳星為了達(dá)到對賭協(xié)議約定的業(yè)績，建立了有組織的、長期的、系統(tǒng)的收入造假會計(jì)處理流程，虛增主營業(yè)務(wù)收入72 507.43萬元。

（二）機(jī)會因子（Opportunity）

機(jī)會因子的動機(jī)分析主要針對上市公司實(shí)施財(cái)務(wù)造假的可行性，可以從外部因素和內(nèi)部因素兩個(gè)方面進(jìn)行剖析。

1.外部因素。國家各監(jiān)督管理部門制度存在漏洞，國資境外上市企業(yè)跨區(qū)域管理制度不完善，審計(jì)程序?qū)嵅橛邢?。瑞幸咖啡在美國上市，主要的?jīng)營業(yè)務(wù)及總部在中國境內(nèi)。其監(jiān)管主體涉及雙邊監(jiān)管，由于空間層面的制約，監(jiān)管部門的監(jiān)督力度略顯不足，各國證券監(jiān)管部門和會計(jì)師事務(wù)所之間的調(diào)查信息互通存在阻礙[4]。絕大多數(shù)的上市公司財(cái)務(wù)造假涉及虛增營業(yè)收入和稅后利潤。虛增的利潤會通過虛增資產(chǎn)來掩蓋，但虛增部分的資產(chǎn)如存貨、在建工程等在一些行業(yè)很難核實(shí)。瑞幸咖啡、康美藥業(yè)、新綠股份等上市公司財(cái)務(wù)造假手段都屬于這種情況[2，6]。

2.內(nèi)部因素。公司內(nèi)部控制[7]與監(jiān)督機(jī)制存在缺陷，股權(quán)結(jié)構(gòu)[8]不合理等都為實(shí)施財(cái)務(wù)造假提供了空間。瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案例中，涉及人員包括首席運(yùn)營官兼董事以及下屬人員共同捏造交易數(shù)據(jù)，偽造交易等行為，涉及造假金額高達(dá)22億元。面對如此大規(guī)模的財(cái)務(wù)造假行為，公司內(nèi)部控制與監(jiān)督機(jī)制如同虛設(shè)?？得浪帢I(yè)2019年前十大股東的持股比例總計(jì)為54.75%左右，其中第一大股東為康美實(shí)業(yè)投資控股有限公司，占股32.75%。由此可以看出，康美藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，實(shí)質(zhì)上康美實(shí)業(yè)投資控股有限公司控制了康美藥業(yè)。新綠股份存在控股股東“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，陳星始終是該公司的第一大股東。新綠股份設(shè)置了內(nèi)賬、稅務(wù)賬和上市賬三個(gè)賬務(wù)賬套，由不同的財(cái)務(wù)人員進(jìn)行核算。三套賬賬務(wù)數(shù)據(jù)不一致，其中上市賬與內(nèi)賬之間數(shù)據(jù)相差巨大[9]，內(nèi)部控制存在缺陷。

（三）需要因子（Need）

需要因子是外部環(huán)境影響下企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假行為的動因。

1.上市公司為了滿足上市、保牌、增發(fā)、配股等融資需求[10]。上市公司需要外界資本市場所認(rèn)可的業(yè)績，而公司自身由于業(yè)績下滑、巨額虧損等無法達(dá)到時(shí)，融資需求便成為刺激上市公司財(cái)務(wù)造假的動因。瑞幸咖啡從2019年開始一直不斷地在進(jìn)行上市、增發(fā)配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等，這樣一系列的操作無疑需要具備發(fā)展前景的業(yè)績表現(xiàn)，所以為了得到外界資本市場的認(rèn)可，順利獲得融資，財(cái)務(wù)造假行為便應(yīng)時(shí)而生?？得浪帢I(yè)資金需求量大，上市以來，累計(jì)募集資金達(dá)800多億元，為了獲得中小股東的青睞，募集更多的資金，產(chǎn)生了造假需求。新綠股份財(cái)務(wù)造假的需要表現(xiàn)在控股股東能夠順利在新三板掛牌，以更高的價(jià)格進(jìn)行交易，從而滿足股權(quán)質(zhì)押的需求[11]。

2.公司存在彌補(bǔ)巨額虧損的需要。根據(jù)瑞幸咖啡招股說明書及公開信息顯示其商業(yè)模式之一是主打高品質(zhì)和高性價(jià)比。高品質(zhì)的保證必然通過購買優(yōu)質(zhì)原材料、使用優(yōu)質(zhì)設(shè)備來實(shí)現(xiàn)，為了降低成本通常批量采購，而高性價(jià)比則通過補(bǔ)貼模式實(shí)現(xiàn)。但是盡管有高額的補(bǔ)貼，瑞幸咖啡仍然處于巨額虧損之中，必須通過不間斷的融資來維持企業(yè)的正常經(jīng)營活動。康美藥業(yè)通過發(fā)行債券進(jìn)行融資，僅2018年就發(fā)行了13支債券，而且康美藥業(yè)的前十大股東的股權(quán)幾乎全部質(zhì)押[5]。巨大的資金需求促使康美藥業(yè)通過粉飾報(bào)表、財(cái)務(wù)造假，吸引股民，以保證資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。新綠股份的實(shí)際控制人陳星在引入機(jī)構(gòu)資金的過程中簽訂對賭協(xié)議，但是新綠股份實(shí)際凈利潤遠(yuǎn)低于對賭協(xié)議中約定的凈利潤。所以為了達(dá)到業(yè)績要求，產(chǎn)生了財(cái)務(wù)造假的需求。

（四）暴露因子（Exposure）

暴露因子可以從財(cái)務(wù)造假行為被發(fā)現(xiàn)和披露的可能性和財(cái)務(wù)造假者受到的懲罰兩個(gè)方面分析。

1.財(cái)務(wù)造假行為被發(fā)現(xiàn)和披露的可能性。瑞幸咖啡的主要經(jīng)營地在中國，IPO上市地在美國，公眾投資者信息不對稱，在這種情況下進(jìn)行財(cái)務(wù)造假具有更強(qiáng)的隱蔽性，難以被公眾投資者所發(fā)現(xiàn)。外界監(jiān)管部門和會計(jì)師事務(wù)所難以在龐大且復(fù)雜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)問題數(shù)據(jù)[4]，所以財(cái)務(wù)造假行為被發(fā)現(xiàn)和披露的可能性低。對于康美藥業(yè)，其近年來行賄的對象不是藥監(jiān)部門就是政府官員，被發(fā)現(xiàn)的可能性低。對于新綠股份兩任審計(jì)機(jī)構(gòu)興華和中興財(cái)光華，事務(wù)所均出具了標(biāo)準(zhǔn)意見的審計(jì)報(bào)告。

2.財(cái)務(wù)造假者受到的懲罰。國家市場監(jiān)督管理總局對瑞幸咖啡中國和北京的有限公司和其他三家有限公司不正當(dāng)競爭違法行為均以處罰200萬元。證監(jiān)會對康美藥業(yè)責(zé)令改正，給予警告并處以60萬元的罰款;對財(cái)務(wù)造假事件中的涉案人員馬？菖？菖、許？菖？菖給予警告，并分別處以90萬元罰款，其中作為直接負(fù)責(zé)的主管人員處罰30萬元，作為實(shí)際控制人處罰60萬元;其他相關(guān)涉案人給予警告并處罰10萬～30萬元[12～13]。證監(jiān)會對新綠股份給予警告并處以60萬元罰款;對實(shí)際控制人陳星給予警告，并處罰30萬元;其他相關(guān)人員給予警告并處罰3萬～10萬元。

三、上市公司財(cái)務(wù)造假的治理策略

（一）加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，遏制個(gè)體貪婪

加強(qiáng)企業(yè)的文化建設(shè)，形成良好的企業(yè)文化氛圍，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部人員的道德水平和職業(yè)素養(yǎng)的提升。

1.提高管理人員的道德水平。大多數(shù)的財(cái)務(wù)造假行為都是管理層由于自身的貪婪導(dǎo)致的，董事、監(jiān)事和高級管理人員可以定期參加有關(guān)企業(yè)文化、道德品質(zhì)和法律知識的宣講。

2.提高財(cái)務(wù)人員的道德水平和職業(yè)素養(yǎng)。會計(jì)具有核算和監(jiān)督經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的職能，在為公司核算財(cái)務(wù)報(bào)表的同時(shí)也應(yīng)該做好監(jiān)督。財(cái)務(wù)人員可以定期參加企業(yè)組織的業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

（二）完善控制與監(jiān)督制度，減少財(cái)務(wù)造假機(jī)會

1.完善企業(yè)的內(nèi)部控制與監(jiān)督。在事前，企業(yè)完善內(nèi)部控制系統(tǒng)與監(jiān)督機(jī)制;在事中，企業(yè)各部門之間相互約束、相互監(jiān)督，監(jiān)事會盡到監(jiān)督的義務(wù)[14～15]，同時(shí)，審計(jì)委員會監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部控制制度和監(jiān)督機(jī)制的有效實(shí)施;在事后，公司根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，及時(shí)自省與反思。

2.提高審計(jì)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)。加強(qiáng)對會計(jì)師事務(wù)所等審計(jì)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量的考察，鼓勵相關(guān)審計(jì)人員保持合理的職業(yè)懷疑態(tài)度，不斷提高自身的執(zhí)業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)。審計(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)該順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，充分利用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)手段，提高審計(jì)業(yè)務(wù)的效率。

（三）調(diào)整相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，減少不良需求

近年來，新的經(jīng)濟(jì)周期具有增速放緩、下行壓力加大等特點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行時(shí)，很多公司的經(jīng)營業(yè)績也不令人滿意，但是上市門檻和再融資條件卻依然如故[16]。

證券監(jiān)督部門可以考慮在經(jīng)濟(jì)下行周期調(diào)整上市門檻和再融資標(biāo)準(zhǔn)，避免一些對經(jīng)濟(jì)周期比較敏感的上市公司，為了維持上市資格或者爭取獲得再融資資格通過財(cái)務(wù)造假手段粉飾報(bào)表的情況發(fā)生。

（四）完善信息披露機(jī)制，提高暴露成本

強(qiáng)化對上市公司信息披露質(zhì)量的要求[17]。上市公司內(nèi)部應(yīng)該制定一套完備的信息披露制度規(guī)范，企業(yè)應(yīng)當(dāng)著重披露收入及利潤項(xiàng)目，詳細(xì)披露資產(chǎn)、存貨和現(xiàn)金等項(xiàng)目。

對于上市公司財(cái)務(wù)造假的頂格處罰，新《證券法》將處罰金額從60萬元提高到1 000萬元，雖然將處罰金額增加了很多，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于財(cái)務(wù)造假實(shí)際帶來的收益。上市公司財(cái)務(wù)造假金額在1億元以上的公司占比是非常大的，例如瑞幸咖啡造假金額達(dá)22億元、康美藥業(yè)等其他上市公司的財(cái)務(wù)造假金額高達(dá)數(shù)百億元[2]。

財(cái)務(wù)造假的預(yù)期收益遠(yuǎn)大于預(yù)期成本，處罰力度不夠容易助長財(cái)務(wù)造假行為愈演愈烈，所以應(yīng)該加大處罰力度，將財(cái)務(wù)造假金額與處罰力度掛鉤，按照財(cái)務(wù)造假金額的一定比例確定處罰金額。

總之，上市公司財(cái)務(wù)造假事件愈演愈烈，損害了中小股東的利益，對社會發(fā)展產(chǎn)生了惡劣的影響。想要有效減少上市公司財(cái)務(wù)造假事件的發(fā)生，就要從其動因出發(fā)，從根源上發(fā)現(xiàn)問題并解決問題。本文通過GONE理論找到上市公司財(cái)務(wù)造假共性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)當(dāng)完善信息披露制度、將處罰金額與造假金額掛鉤等建議。

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Analyze the Financial Fraud in Listed Companies Based on the GONE Theory

ZHANG Shi-Rong

（School of Economics and Management，Nanjing Forestry University，Nanjing 210037，China）

Abstract：In recent years，financial frauds have occurred frequently which damage minority shareholder’s interests and disrupt the order of the capital market.Although the China Securities Regulatory Commission has imposed penalties on companies for financial frauds，this does not seem to be able to effectively curb the occurrence of financial frauds in listed companies.This article analyzes the causes of financial fraud in listed companies based on the GONE theory，Put forward relevant governance strategies，That is to strengthen corporate culture and curb individual greed;Improve the control and supervision system and reduce the opportunities of financial fraud;Adjust relevant standards to reduce bad demand;Improve the information disclosure mechanism and increase the exposure cost.

Key words：financial fraud;GONE theory;governance stratedgy;listed company