林琳　王穎馳

【摘? 要】隨著如今“互聯(lián)網(wǎng)+”線上銷售模式的推廣與普及，電商消費已經(jīng)成為主流。此前占據(jù)實體服裝行業(yè)半壁江山的M公司逐漸顯露出經(jīng)營盈利方面的問題，如果M公司想要在市場發(fā)展中再次占據(jù)有利地位，就要充分了解企業(yè)自身的盈利能力問題?；诖耍撐恼狭薓公司2018-2020年的財務(wù)報表，應(yīng)用杜邦分析法探析其盈利能力問題，并提出了具體的解決建議。

【關(guān)鍵詞】杜邦分析法;盈利能力;M公司

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）03-0094-03

1 研究背景及意義

對于本文的案例企業(yè)M公司來說，其雖然擁有國貨老品牌，具有堅固的歷史根基，但在“互聯(lián)網(wǎng)+”線上模式的推進過程中，抖音、淘寶等平臺逐漸興起，實體服裝行業(yè)的利潤被逐漸瓜分，其將面臨更加激烈的市場競爭環(huán)境。M公司2018-2020年財務(wù)報表中盈利能力的相關(guān)指標(biāo)數(shù)值呈現(xiàn)下降趨勢，這說明其盈利能力的提高迫在眉睫。因為，在各種分析公司盈利能力的指標(biāo)體系中，杜邦分析法中的凈資產(chǎn)收益率能夠有效反映企業(yè)的盈利能力，所以本文利用杜邦分析法評價M公司的盈利能力，旨在為存在類似問題的企業(yè)提供參考。

2 M公司簡介

M公司于2002年在浙江省成立，專注服裝行業(yè)20余年，培育出兩大子品牌，于2011年在深交所掛牌上市。M公司不僅是服裝行業(yè)的納稅大戶，而且先后榮獲全國五一勞動獎狀并連續(xù)八年被評為中國服裝行業(yè)銷售、利潤雙百強，入圍中國民營企業(yè)500強。2021-2023年是M公司發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，M公司將揚品牌之旗，以文化導(dǎo)航，用創(chuàng)新發(fā)力，著重從產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈管理、終端渠道整合和信息化建設(shè)等方面全力提升服務(wù)質(zhì)量。總體來說，M公司多點發(fā)力、未來可期。

3 杜邦分析法概述

杜邦分析法最早由美國杜邦公司使用，是將企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）分解成為多項財務(wù)指標(biāo)的乘積，經(jīng)過各指標(biāo)之間相互有機的聯(lián)系，最終通過數(shù)據(jù)分析出公司的盈利能力情況，并為公司管理層后續(xù)制定發(fā)展戰(zhàn)略提供意見。

公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

①銷售凈利率，即一個企業(yè)的收入水平，銷售收入越高，企業(yè)的發(fā)展能力就越強，所以銷售凈利率的提升對企業(yè)至關(guān)重要。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)的銷售能力越強，資產(chǎn)投資的效益越好。③權(quán)益乘數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負債的程度越高;反之，該數(shù)值越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負債程度越低，債權(quán)人受保護的程度越高。

4 基于杜邦分析法的M公司盈利能力分析

4.1 銷售凈利率

如表1所示，M公司2018-2020年的銷售凈利率呈穩(wěn)定下降趨勢，與銷售凈利率的正常范圍20%～30%和行業(yè)平均值11.25%相比較來說均偏低。具體情況為：雖然2019年的銷售收入較2018年而言上漲了36.2億元，但是，M公司當(dāng)年為擴大市場占有率而收購了童裝品牌C公司，同年又以約8.44億元的現(xiàn)金，收購了法國K集團的全部資產(chǎn)及負債，因為收購了兩項大項目，所以公司的銷售業(yè)務(wù)及營業(yè)利潤在當(dāng)年均較為可觀。與此同時，各種薪酬、場地租賃費、運雜費、服務(wù)費以及公司因吸引優(yōu)秀人才所付出的各種成本費用，加之本期合并兩個集團導(dǎo)致管理費用大量增加，當(dāng)年銷售凈利率低于2018年。2020年的銷售收入及凈利潤均出現(xiàn)下降，其原因可能是年初突如其來的新冠肺炎疫情導(dǎo)致線下門店基本處于關(guān)閉狀態(tài)，線上物流停運發(fā)貨困難，所以直接導(dǎo)致銷售收入驟降。同時，為進行大范圍的消殺工作，由此而產(chǎn)生大量成本，但無論出于任何原因，M公司2018-2020年這3年的銷售凈利率均不達標(biāo)，低于正常范圍，說明企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取能力偏弱。

4.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

如表2所示，M公司2018-2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈波動狀態(tài)，2020年因為銷售收入的驟然降低導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019年短暫回升之后繼續(xù)下降。而且2018-2020年都高于行業(yè)平均值85.25%，也均超過了正常水平80%，M公司超過了該行業(yè)平均值，處于較高水平，保持利好狀態(tài)。M公司的資金周轉(zhuǎn)速度較快，相較其他公司，M公司對固定資產(chǎn)的利用效率高，銷售能力強，能夠為公司帶來利潤。

4.3 權(quán)益乘數(shù)

如表3所示，M公司2018-2020年的權(quán)益乘數(shù)不穩(wěn)定，但變化幅度不大，且均在正常范圍2～3之外。2019年的權(quán)益乘數(shù)較2018年下降是因為在總資產(chǎn)基本保持不變的情況下，2019年M公司聯(lián)名獨立設(shè)計師C.J.YAO，將設(shè)計師聯(lián)名款推上了紐約時裝周，并吸引了眾多時尚界公司與M公司合作。同時，2019年下半年M公司緊跟電商潮流在抖音平臺建立官方旗艦店，通過大數(shù)據(jù)的精準推送，吸引了大量對標(biāo)客戶群體，進而提高了銷售能力，從而吸引了大量投資，因而所有者權(quán)益比重大幅增加，在負債水平基本不變的情況下，最終2019年的權(quán)益乘數(shù)有所下降。權(quán)益乘數(shù)偏低，說明M公司所有者投入企業(yè)資本占全部資產(chǎn)的比重偏大，企業(yè)的負債程度低，債權(quán)人權(quán)益受保護程度高，是值得信賴的公司。但同時因為負債少、所有者權(quán)益大而導(dǎo)致財務(wù)杠桿的作用小，企業(yè)價值未得到最大限度發(fā)揮，所以企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡風(fēng)險與收益的平衡點，使得公司利益最大化。5E947FD4-9A17-4886-B79B-CF98C9800920

4.4 凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，是評價一個企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展能力的綜合性財務(wù)指標(biāo)。

如表4所示，M公司2018-2020年的凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，且下降比例逐漸增大，2019年開始與正常范圍15%～39%的數(shù)值差距越來越大，其原因為總資產(chǎn)凈利率由2018年的11.13%下降至2020年的4.7%，平均資產(chǎn)總額從2018年的1 412.4億元提升至2020年的3 234.04億元，凈利潤從2018年的16.82億元下降至2020年的7.94億元，又因為凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額，由表4可知，凈利潤的下降和平均資產(chǎn)總額的上升導(dǎo)致總體的凈資產(chǎn)收益率下降，凈資產(chǎn)收益率低說明M公司為股東創(chuàng)造利潤的能力下降，以自有資本獲取收益的能力不足，投資帶來的收益較低。

5 行業(yè)比較

本文將M公司與同行業(yè)中的龍頭企業(yè)H集團進行同行比較分析，通過2018-2020年的財務(wù)指標(biāo)平均數(shù)值的比較，更容易判別M公司盈利能力的問題所在（見表5）。

H集團從事運動休閑服飾的開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，是具有龍頭地位的服飾及運動鞋制造商，主要為全球知名運動品牌提供服務(wù)，公司已經(jīng)與全球運動鞋服市場份額前十名公司中的五家建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

①由3年平均凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值可知，M公司相較于H集團的ROE來說非常低，相差近40%，但是ROE的正常范圍是15%～39%，M公司沒有達到標(biāo)準值，而H集團超出了標(biāo)準值13%，這說明H集團的資本結(jié)構(gòu)中負債比例偏大，而負債增加會導(dǎo)致H集團的財務(wù)風(fēng)險提升。M公司與其恰好相反，在資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益所占比重較大，雖然此舉會降低財務(wù)風(fēng)險，但并沒有充分地發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，也沒有將公司利潤最大化。

②由3年平均銷售凈利率的數(shù)值可知，M公司的數(shù)值低于H集團5個百分點，銷售凈利率的正常范圍是20%～30%，M公司與H集團均不在正常范圍內(nèi)，說明兩家公司的銷售收入與成本費用的管控均存在問題，原因可能在于2020年初新冠肺炎疫情波及銷售收入拉低了3年平均值。

③由3年平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值可知，M公司的數(shù)值較H集團低了60個百分點，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準值是80%，但通過更詳細的數(shù)據(jù)分析，M公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要比H集團更接近標(biāo)準值，但兩家公司均可能因為近年來受到新冠肺炎疫情的影響，降低了銷售收入進而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值偏大。

④由3年平均權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值可知，H集團的數(shù)值是M公司的兩倍，權(quán)益乘數(shù)沒有標(biāo)準的數(shù)值范圍，兩家公司的差距是因為有不同的資本結(jié)構(gòu)，不同的資本結(jié)構(gòu)就會產(chǎn)生不同的經(jīng)營戰(zhàn)略和銷售策略，與此同時，獲利渠道也不盡相同，產(chǎn)生這種結(jié)果的原因非常多樣化。

6 提高M公司盈利能力的對策

6.1 提高營業(yè)收入

由銷售凈利率可知，M公司的凈利潤連續(xù)多年不理想。研究表明，企業(yè)加強收入管理，有利于企業(yè)制定正確的營銷戰(zhàn)略，進而得到相應(yīng)的回報。具體解決方法如下：

第一，M公司應(yīng)該在全國各個門店實現(xiàn)統(tǒng)一定價，門店的折扣力度及售價均不能由商家自主決定，同時，適當(dāng)削弱加盟商的自主權(quán)，保護M公司的市場價格體系，從而賺取更多收入。第二，M公司應(yīng)該明確自己的主營業(yè)務(wù)中哪些部分盈利能力較強，從而把更多的資金投入對利潤貢獻較大的業(yè)務(wù)。第三，要明確客戶對利潤的貢獻程度，公司可以將客戶分為4個等級：最盈利的客戶、盈利的客戶、持平的客戶、負利潤的客戶。在公司物質(zhì)資源、時間資源和人力資源有限的前提下，要明確為有價值的客戶提供最具選擇性的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，改善持平的客戶，保持盈利的客戶資源，這是提高銷售營業(yè)利潤最為關(guān)鍵手段。第四，M公司應(yīng)該抓住電商+線上直播模式帶來的紅利，開展多平臺直播，并且保證直播訂單的倉庫發(fā)貨及物流運輸安全可靠，加強各方面管控，確保主營業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，鞏固核心競爭力，深化行業(yè)龍頭地位。

6.2 降低成本費用

由銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值可以得出，M公司經(jīng)營過程中的成本費用較高，且2019年尤為突出。研究發(fā)現(xiàn)，降低成本費用可以改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理，只有控制成本費用才能使企業(yè)利潤最大化。具體解決方法如下：

第一，M公司應(yīng)該及時關(guān)閉不盈利甚至已經(jīng)虧損的門店，由擴張模式轉(zhuǎn)為收縮，此方法可以大量節(jié)約不必要的或者無法帶來利潤的成本及費用;第二，加強網(wǎng)絡(luò)互動視頻技術(shù)在境外業(yè)務(wù)中的實際應(yīng)用，或者在境外設(shè)立子公司，將境外業(yè)務(wù)全權(quán)交由子公司，大量減少往來費用以及應(yīng)付職工薪酬等費用;第三，公司應(yīng)積累豐富的資源，通過實地考察等方式確定可以長期合作的供應(yīng)商，制定一系列標(biāo)準的生產(chǎn)采購流程，進而形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作，進而減少供應(yīng)商成本;第四，可以針對各門店及門店員工制定績效考核制度，優(yōu)勝劣汰，有效減少員工冗余及人浮于事等問題，進一步降低人工薪酬，進而節(jié)約成本。

6.3 合理配置資本結(jié)構(gòu)

由權(quán)益乘數(shù)分析可知，M公司的負債程度較低，整個公司的資本結(jié)構(gòu)基本由所有者權(quán)益構(gòu)成，進而限制了財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。具體解決方法如下：M公司可以通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務(wù)杠桿。但是，負債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能僅以單項資本成本的高低作為衡量的標(biāo)準，只有當(dāng)企業(yè)綜合資本成本最低時的負債水平才是最為合理的。因此，M公司在配置資本結(jié)構(gòu)時，要通過不斷優(yōu)化使其趨于合理。

7 結(jié)語

綜上所述，本文分析了M公司盈利能力出現(xiàn)的問題并且提出了解決措施，包括：第一，提高營業(yè)收入，增加營業(yè)收入對凈利潤的貢獻比例;第二，降低成本費用，加強內(nèi)部管理;第三，合理配置資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)籌資效益，希望通過本文的論述能夠為相關(guān)企業(yè)提供參考和借鑒。

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【作者簡介】林琳（1997-），女，黑龍江哈爾濱人，研究生在讀，從事財務(wù)管理研究。

【通訊作者】王穎馳（1978-），女，黑龍江佳木斯人，教授，從事財務(wù)會計理論與實務(wù)研究。

Analysis of the Profitability of M Company Based on DuPont Analysis

LIN Lin， WANG Ying-chi

【Keywords】DuPont analysis; profitability; M Company

【Abstract】With the promotion and popularization of the online sales mode of "internet +"， e-commerce consumption has become the mainstream. Previously， M Company， which occupied half of the physical garment industry， gradually revealed the problems of operating profit. If M Company wants to occupy a favorable position again in the development of the market， it is necessary to fully understand the profitability problems of the enterprise itself. Based on this， the paper integrates the financial statements of M Company from 2018 to 2020， uses the DuPont analysis to analyze its profitability problems， and puts forward specific solutions.5E947FD4-9A17-4886-B79B-CF98C9800920