張素華

讀者們又再見面了！我是之前專欄作者MN68， 有好一段時間沒有和大家用文字交流了。

筆者新年后忙于新公司事宜，所以暫別了大家。現(xiàn)在任職的新公司Syfe已經(jīng)在香港獲得證監(jiān)會第1類、第4類及第9類營運牌照和開業(yè)，可以用順理成章用真面目同讀者交流了。 Syfe總部位于新加坡是的智能投資平臺公司，Syfe在香港首推新產(chǎn)品「直接投資（direct indexing）」環(huán)球組合。希望日后有詳細機會再為各位大讀者介紹本公司的投資理念和產(chǎn)品情況。

過去數(shù)十年間，被動投資因指數(shù)基金和交易所買賣基金 （ETF） 數(shù)量的增長而普及起來。透過這些資產(chǎn)，投資者可負擔(dān)得起并能容易地投資廣泛的資產(chǎn)類別，實踐分散投資的概念。直接投資 （Direct Indexing） 是一種更創(chuàng)新又有效的被動投資策略，投資者現(xiàn)在可以直接擁有構(gòu)成其投資組合中 ETF 的個股，令持倉股票透明度亦會增大。直接投資的策略以往只有機構(gòu)投資者才能采用。直接投資可以省卻了ETF管理公司的管理費也可以制定個人化的指數(shù)投資。

還記得筆者在二月的文章「收水滯脹期來了」嗎？該篇文章年頭已經(jīng)估計今年通脹會高企，再加上聯(lián)儲局收水，對整個資產(chǎn)市場有比較負面的影響。今年是股債雙殺的一年，在歷史上是很罕見的?，F(xiàn)在經(jīng)過六月的大幅調(diào)整之后，我們暫時見到美國有初步見底的訊號。市場超賣嚴重，如果睇返歷史數(shù)據(jù)，過去幾次熊市也沒有像現(xiàn)在這樣的超賣。現(xiàn)在標(biāo)普500的下年度預(yù)期PE為15.8低于10年平均值16.9。

聯(lián)儲局六月議息會議后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在參議院金融委員會發(fā)表半年度貨幣政策證詞。有趣的是在他講話后，大家對加息的預(yù)期反而下降了。本來七月份加息75點指的機會是98%; 鮑威爾發(fā)表演講話之后就唔跌到83%。九月份認為加息75點至的機會是一半，現(xiàn)在跌至30多巴仙。大家現(xiàn)在認為經(jīng)濟軟著陸可能帶來的衰退令到通脹很快壓下來。我們見到國債息率這個禮拜持續(xù)下跌，這是利好股市的第一個信號。

第二個訊號是之前大家喜愛的夢想股 例如木頭姐的ARKK在這次跌浪中都沒有再創(chuàng)新低，這個情況類似香港恒生指數(shù)四月中的情況。希望企業(yè)債市回穩(wěn)，坦白說股票市場反彈，但企業(yè)債價格沒有類似的反彈。

暫時先睇個市初步;六月尾會粉飾櫥窗，第二季度業(yè)績開始就會見真章。要記得今年年頭，大部份企業(yè)和分析師都預(yù)期通脹會于上半年受控，下半年的預(yù)測很多沒有計及通脹高崎的壓力。下一個月份再為讀者跟進企業(yè)盈利第二季企業(yè)盈利的走勢。

筆者簡介： CFA， CPA;證監(jiān)會持牌人士。曾在對沖基金從事研究及管理投資組合，熟悉中港美市場。本欄專注美國市場和ETF市場的投資機會。希望為本刊讀者擴闊投資范圍。

（筆者并沒有持有上述談及的股票，上述內(nèi)容純粹個人推測同主觀想法，并不構(gòu)成邀約、招攬、誘使，或任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者需運用個人獨立思考能力自行作出決定。）