摘? 要：2019年，中國人民銀行決定完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制本文分析了新LPR機(jī)制帶來的挑戰(zhàn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)增加、企業(yè)經(jīng)營難度隨之增加等，通過構(gòu)造銀行和企業(yè)貸款的模型，分析得出在風(fēng)險(xiǎn)可控并且貸款利率足夠的情況下，銀行會貸款給中小企業(yè)的結(jié)論，并給出若干建議。

關(guān)鍵詞：利率市場化;LPR;中小企業(yè);融資

一、研究背景和意義

研究背景：從上世紀(jì)90年代開始，我國開始了利率市場化改革之路。利率市場化旨在改變央行公布利率并進(jìn)行嚴(yán)格管制的格局，完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，降低企業(yè)的融資成本。為了讓金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，2019年8月16日，中國人民銀行決定完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，改革的核心是以央行公開市場操作利率（主要是MLF）為基準(zhǔn)，采用“公開市場操作利率加點(diǎn)”定價(jià)方式，以此引導(dǎo)LPR向更能反映資金市場價(jià)格或銀行邊際資金成本的利率靠攏，實(shí)現(xiàn)LPR傳導(dǎo)路徑由“貸款基準(zhǔn)利率-貸款利率”向“貨幣政策利率-LPR-貸款利率”的根本轉(zhuǎn)變，打通貸款利率和市場利率之間的關(guān)節(jié)。新LPR機(jī)制的完善對于貸款實(shí)際利率的影響主要通過以下兩方面：一是其市場化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱形下限，LPR將逐漸向MLF靠攏，而實(shí)際貸款利率將逐漸向LPR靠攏打破隱形下限可促使利率下行;二是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR機(jī)制的完善將對市場利率的下降予以更多反映。貸款實(shí)際利率的下行有利于改善企業(yè)融資現(xiàn)狀，但是中小企業(yè)的資信狀況、盈利能力、信息透明度和運(yùn)營穩(wěn)定性都決定了其融資渠道相對狹窄，銀行貸款是其主要融資方式。對于中小企業(yè)的銀行貸款定價(jià)來說，基準(zhǔn)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、資金成本、運(yùn)營成本、稅費(fèi)附加等是其影響因素，其中利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是更為重要的影響因素。新LPR機(jī)制只是作為實(shí)際貸款利率中的基準(zhǔn)利率，它改變了利率的定價(jià)方式，固然能夠降低銀行給予中小企業(yè)的參考利率，但是中小企業(yè)普遍過高的風(fēng)險(xiǎn)會降低商業(yè)銀行給中小企業(yè)發(fā)放貸款的意愿。新LPR對于中小企業(yè)融資的影響效果需要研究論證。

理論意義：一方面可以進(jìn)一步豐富貨幣政策利率效應(yīng)研究，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論;另一方面由于之前的研究都是利率化程度不高或利率未市場化的背景下進(jìn)行的，該研究可以探索在利率市場化背景下，貨幣政策通過哪些具體渠道對中小企業(yè)融資產(chǎn)生影響，同時(shí)與利率管制時(shí)期對比，判斷影響渠道是否發(fā)生變化，以及最終會產(chǎn)生怎樣的影響，進(jìn)而豐富和完善貨幣政策與中小企業(yè)融資研究框架。

現(xiàn)實(shí)意義：一方面新LPR機(jī)制在完善后可以對市場利率的下降予以更多反應(yīng)，而且為政府在當(dāng)前利率市場化大背景下制定合理的貨幣政策提供參考，發(fā)現(xiàn)適合我國國情的貨幣政策傳導(dǎo)渠道，進(jìn)而幫助中小企業(yè)改善融資窘狀，促進(jìn)我國中小企業(yè)快速健康發(fā)展。另一方面對中小企業(yè)而言，在政府不會隨意改變貨幣政策的情況下，中小企業(yè)從自身角度出發(fā)，應(yīng)當(dāng)采取怎樣的融資策略和融資方式來籌集自身所需資金，進(jìn)而緩解自身的資金困境。從利率市場化的背景出發(fā)，為中小企業(yè)改善融資窘?jīng)r提供一定的參考。

二、新LPR機(jī)制對中小企業(yè)的作用機(jī)理

在新LPR機(jī)制結(jié)構(gòu)下，公開市場操作利率和銀行同業(yè)拆借利率直接作為參考，疏通了政策利率到貸款利率的過程，最終做到央行執(zhí)行貨幣政策可以直接影響貸款利率。

三、新LPR機(jī)制下中小企業(yè)融資模型分析

背景：在一個(gè)簡單的企業(yè)需要融資來經(jīng)營，銀行需要通過發(fā)放貸款來盈利的背景下。

假設(shè)條件：

（1）只有單個(gè)中小企業(yè)為A和單個(gè)銀行B;

（2）由于新LPR機(jī)制的完善，利率市場化程度達(dá)到最大，利率由市場交雙方?jīng)Q定AB商議出能被雙方接受的貸款價(jià)格;

（3）銀行B擁有完善的調(diào)查手段，能夠識別出企業(yè)A的違約風(fēng)險(xiǎn)分別為P且P的取值范圍為（0，1），一旦企業(yè)對貸款違約，銀行B不僅無法收回利息，本金也將全部損失（企業(yè)只存在歸還本息或者全部不歸還兩種情況）;

（4）銀行B向A企業(yè)提供時(shí)間為一年，利率為r金額為N萬元的短期貸款;

模型的構(gòu)成部分：

（1）企業(yè)A沒有違約，能正常歸還本息，那么銀行B將獲得的利息收入為R，R=1*r*N，發(fā)生這種情況的概率為（1-P）;

（2）企業(yè)A違約，本金和利息全部無法收回，那么銀行B的損失為1*（1+r）*N，發(fā)生這種情況的概率為P;

（3）銀行B收益的數(shù)學(xué)期望：

E（X）=R*（1-P）+（-1*1*N） *P

=1*r*N*（1-P）+（-1*1*N*P ）? ?（2.1）

模型的運(yùn)算

在假設(shè)條件情況下，銀行相要獲取盈利就必須滿足條件：

E（x）>0（2.2）

如果銀行B的貸款盈利不足以抵消風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即銀行的期望收益大于0，那么B將不會貸款給企業(yè)A，我們需要找到貸款價(jià)格即利率r和風(fēng)險(xiǎn)P之間的關(guān)系并以此來表達(dá)是否選擇發(fā)放貸款。結(jié)合（2.1）和（2.2）得：

r>P/（1-P）? ?（2.3）

上述公式（3.3）還可以變形得：

P<r/（1+r）? ?（2.4）

四、結(jié)論

公式（2.3）證明：當(dāng)中小企業(yè)的貸款利率r大于P/（1-P）時(shí)，銀行考慮到盈利性經(jīng)營原則，會向中小企業(yè)發(fā)放貸款。

公式（2.4）證明：當(dāng)中小企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)P小于r/（1+r）時(shí)，銀行考慮到安全性經(jīng)營原則，會向中小企業(yè)發(fā)放貸款。

即使是在利率市場化的情況下，中小企業(yè)想要獲得銀行的貸款，仍然要滿足自身的風(fēng)險(xiǎn)控制和能夠負(fù)擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩個(gè)條件;反之，如果中小企業(yè)能滿足這兩個(gè)條件，銀行出于經(jīng)營性原則考慮，一定會貸款給中小企業(yè)。

五、對策及建議

我國的金融市場還不成熟，也缺乏有公信力的社會信用評級機(jī)構(gòu)，所以金融市場上信息不對稱問題尤其嚴(yán)重。借貸市場上關(guān)于中小企業(yè)信息獲取渠道窄、調(diào)查成本過高、信息透明度得不到保障等原因都造成了中小企業(yè)融資困難且代價(jià)高昂的現(xiàn)狀。中小企業(yè)的貸款違約率較高，并且財(cái)務(wù)報(bào)表造假的情況讓自身融資問題雪上加霜，中小企業(yè)的經(jīng)營水平和信用狀況有待提高。

LPR可能只是過渡，在未來會再找市場化程度更高的代表價(jià)格或者直接把定價(jià)權(quán)完全下放到金融機(jī)構(gòu)（武興偉，2019）。國內(nèi)對于中小企業(yè)融資的宏觀政策扶持力度是非常大的，例如從2018年1月以來的多次定向降準(zhǔn)、MLF擔(dān)保品范圍的擴(kuò)大以及各種稅收財(cái)務(wù)方面的支持，中小企業(yè)融資在政策層面的障礙已經(jīng)基本消除，但是風(fēng)險(xiǎn)控制和其自身的資信狀況和盈利能力確成為了突出問題。

下面針對上述問題給出如下建議：

第一、建設(shè)并完善社會評級機(jī)構(gòu)：政府可以利用社會制度優(yōu)勢建立起如同美國標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和那樣在行業(yè)內(nèi)有聲望有地位的信用評估中介機(jī)構(gòu)來解決信息不對稱問題。中小企業(yè)融資難的一個(gè)主要原因就是銀行無法獲取中小企業(yè)有效的信用狀況，中介機(jī)構(gòu)可以完善社會評級機(jī)制，解決這一問題。完善的社會信用評估機(jī)構(gòu)可以降低銀行的調(diào)查成本，從而有利于解決中小企業(yè)融資難的問題。

第二、發(fā)展供應(yīng)鏈金融模式：金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)一起發(fā)展供應(yīng)鏈金融模式，利用上下游企業(yè)各種真實(shí)貿(mào)易信息進(jìn)行資信評估。中小企業(yè)在交易過程中的應(yīng)收賬款，預(yù)付賬款還有其他票據(jù)在評估后可以作為貸款抵押品。中小企業(yè)和上下游企業(yè)的貿(mào)易信息、資金往來等信息真實(shí)性較高，可以為銀行的授信提供信息支持，有利于解決銀行和借款企業(yè)之間的信息不對稱問題。

第三、企業(yè)確保自身信息真實(shí)性：中小企業(yè)需要保證財(cái)務(wù)報(bào)表等信息的真實(shí)性。中小企業(yè)報(bào)表的粉飾、造假問題使得銀行對中小企業(yè)貸款的壞賬率較高是客觀事實(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵循誠信原則，提高信息透明度，降低銀行調(diào)查成本，解決其風(fēng)控管理難題，有利于解決中小企業(yè)融資難的問題。

參考文獻(xiàn)

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作者簡介：

陳坤，（1997.09-），男，河南信陽市，黑龍江省哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融專業(yè)研究生在讀，研究方向：金融工程