張琴

摘 要：外部公司治理對(duì)企業(yè)盈余管理的影響是會(huì)計(jì)領(lǐng)域研究的焦點(diǎn)之一。通過(guò)對(duì)外部公司治理和盈余管理文獻(xiàn)的梳理，本文系統(tǒng)地將外部公司治理機(jī)制分為約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制以及對(duì)盈余管理影響因素進(jìn)行分類(lèi)，并從外部公司治理視角梳理對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，為發(fā)揮外部公司治理因素的治理效應(yīng)和抑制企業(yè)盈余管理行為提供借鑒，并對(duì)未來(lái)進(jìn)行展望。

關(guān)鍵詞：外部公司治理;盈余管理;治理效應(yīng)

一、引言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，委托代理問(wèn)題依舊普遍存在。管理層受托責(zé)任履行情況反映了管理層是否合理使用資產(chǎn)達(dá)到約定的目標(biāo)。管理層的自利動(dòng)機(jī)往往驅(qū)使其做出逆向選擇，不能很好地履行所簽訂契約的條款。根據(jù)契約理論，管理層與股東、大股東與中小股東等多方利益主體的目標(biāo)難以達(dá)成一致，盈余管理行為由此衍生。而內(nèi)部公司治理不完善和內(nèi)部制衡的治理方式成本高，不能根治這種現(xiàn)象，關(guān)注外部公司治理就顯得尤為重要。

鑒于此，本文系統(tǒng)地回顧了外部公司治理和企業(yè)盈余管理的相關(guān)研究文獻(xiàn)，著重回答以下問(wèn)題：第一，外部公司治理作用機(jī)制是什么？第二，企業(yè)盈余管理的微觀影響因素和宏觀影響因素有哪些？第三，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)理人市場(chǎng)、媒體關(guān)注、稅收征管和投資者保護(hù)等外部公司治理因素對(duì)企業(yè)盈余管理有什么影響？此外，本文做出相關(guān)總結(jié)，展望了外部公司治理和企業(yè)盈余管理兩者關(guān)系今后的探索方向。

二、外部公司治理作用機(jī)制研究

1.約束機(jī)制

首先，信息披露作為外部公司治理的重要作用機(jī)制之一，信息披露的充分性、內(nèi)容以及質(zhì)量決定了投資者能否做出理性和正確的決策。投資者掌握企業(yè)充分、全面和可靠的信息，有利于緩解信息劣勢(shì)地位，有效監(jiān)督企業(yè)的代理問(wèn)題。其次，從利益相關(guān)者的治理機(jī)制出發(fā)，利益相關(guān)者與管理層形成制衡關(guān)系，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造出良好的市場(chǎng)環(huán)境。最后，控制權(quán)爭(zhēng)奪的出現(xiàn)，給管理層施加了前所未有的壓力。這種優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制規(guī)范管理層的行為，降低了委托代理成本。

2.激勵(lì)機(jī)制

經(jīng)理人之間的聲譽(yù)博弈形成“隱性激勵(lì)”機(jī)制，經(jīng)理人要想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中脫穎而出，就要積極實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)，體現(xiàn)出市場(chǎng)價(jià)值。換言之，聲譽(yù)激勵(lì)經(jīng)理人減少短視行為。此外，社會(huì)責(zé)任激勵(lì)企業(yè)注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，不管是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值追求還是外部壓力驅(qū)使之下，增加股東財(cái)富、降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和緩解融資約束等積極效應(yīng)是企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任做法的一種正面反饋。

三、盈余管理影響因素研究

1.微觀影響因素

關(guān)于盈余管理微觀影響因素，本文主要從高管、股東、審計(jì)師和企業(yè)特征四個(gè)方面對(duì)以往文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)。從高管特征來(lái)看，CEO的海外經(jīng)歷和學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠抑制盈余管理（杜勇等，2018;南星恒和田靜，2022）。技術(shù)背景CEO、高管審計(jì)背景和管理者過(guò)度自信提高了真實(shí)盈余管理水平（畢曉方等，2022;劉繼紅和章麗珠，2014;歐理平和趙芝婷，2022）。女性高管使企業(yè)盈余管理呈現(xiàn)出先增強(qiáng)后抑制的效果，女性高管比例的“民主型”領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格在這一過(guò)程發(fā)揮了重要監(jiān)管作用（杜興強(qiáng)等，2017）。從股東特征來(lái)看，大股東控股與盈余管理負(fù)相關(guān)（孫光國(guó)等，2015），而大股東資金占用和控股股東股權(quán)質(zhì)押與盈余管理正相關(guān)（周中勝和陳俊，2006;曹志鵬和朱敏迪，2018）。從審計(jì)師特征來(lái)看，審計(jì)師變更和審計(jì)師跨國(guó)專(zhuān)長(zhǎng)分別對(duì)盈余管理起到截然相反的作用（劉偉和劉星，2006;劉繼紅和于鵬，2022）。從企業(yè)特征來(lái)看，戰(zhàn)略激進(jìn)和非國(guó)有控股的公司盈余操縱動(dòng)機(jī)更強(qiáng)（孫健等，2016;高燕，2008），而信用評(píng)級(jí)調(diào)整的企業(yè)和擁有良好聲譽(yù)的企業(yè)出于外部融資需求，會(huì)減少盈余管理行為（李琦等，2011;管考磊和張蕊，2019）。

2.宏觀影響因素

外部宏觀因素作用于微觀企業(yè)，勢(shì)必會(huì)給企業(yè)的生存發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不可忽視的影響。2008年實(shí)施了新企業(yè)所得稅法，稅率變化使企業(yè)的價(jià)值在資本市場(chǎng)波動(dòng)，在稅率變化前期，稅率降低的企業(yè)出于貨幣時(shí)間價(jià)值的動(dòng)機(jī)，將利潤(rùn)遞延到下一期確認(rèn)（王躍堂等，2009）。另外，最低工資上調(diào)政策實(shí)施后，企業(yè)給員工支付更多的工資，不僅增加了企業(yè)賬面成本支出，而且不利于人員結(jié)構(gòu)調(diào)整。員工和股東的利益沖突以及滿(mǎn)足資本市場(chǎng)的預(yù)期和融資需要，加劇了企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余項(xiàng)目和真實(shí)盈余項(xiàng)目的操縱（陸瑤等，2017）。除了法律因素，經(jīng)濟(jì)因素也是企業(yè)需要考量的重要因素之一。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，企業(yè)業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出低迷的狀態(tài)。為了滿(mǎn)足融資需求和實(shí)現(xiàn)首次公開(kāi)募股的目標(biāo)，有的企業(yè)進(jìn)行向上盈余管理;為了降低證券法規(guī)定的連續(xù)虧損退市風(fēng)險(xiǎn)，有的企業(yè)進(jìn)行向下盈余管理（陳武朝，2013）。

四、外部公司治理對(duì)企業(yè)盈余管理影響研究

1.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)研究

產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度和產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)制的完善程度都會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生重要的影響?；趯?duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)文獻(xiàn)的梳理，學(xué)者們持有抑制盈余管理和增強(qiáng)盈余管理兩種觀點(diǎn)。

學(xué)者們對(duì)于兩者關(guān)系負(fù)相關(guān)的觀點(diǎn)是從解決代理問(wèn)題出發(fā)的。Balakrishnan和Cohen（2014）通過(guò)使用進(jìn)出口關(guān)稅識(shí)別市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以約束管理人員對(duì)重述和會(huì)計(jì)違規(guī)在內(nèi)的其他信息誤報(bào)。寶烏云塔娜和劉保良（2016）通過(guò)使用修正的Jonse和Roychowdhury模型發(fā)現(xiàn)，激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)緩解代理問(wèn)題，管理當(dāng)局和股東的利益相互捆綁，管理層努力工作，降低企業(yè)破產(chǎn)清算的可能性。

學(xué)者們對(duì)于兩者關(guān)系正相關(guān)的觀點(diǎn)是出于信息披露的考慮。林鐘高和林夜（2015）從報(bào)酬激勵(lì)、清算威脅和戰(zhàn)略?xún)A向角度出發(fā)，分別揭示了報(bào)酬契約、經(jīng)營(yíng)壓力和業(yè)績(jī)對(duì)標(biāo)使管理層有盈余管理傾向。管理層為了自身利益和應(yīng)對(duì)來(lái)自企業(yè)外部競(jìng)爭(zhēng)者的風(fēng)險(xiǎn)，采用未按時(shí)確認(rèn)盈余的會(huì)計(jì)政策來(lái)扭曲業(yè)績(jī)。姚宏等（2018）支持信息觀，企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下選擇盈余管理和披露一些非重要的決策信息，潛在的競(jìng)爭(zhēng)者無(wú)法獲得有效的信息。因而，企業(yè)能夠穩(wěn)固原有的競(jìng)爭(zhēng)地位和保持充分的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.經(jīng)理人市場(chǎng)相關(guān)研究

經(jīng)理人市場(chǎng)是市場(chǎng)化改革的產(chǎn)物，與公司內(nèi)部治理形成替代或互補(bǔ)作用，有效抑制管理當(dāng)局的短視行為。然而，關(guān)于經(jīng)理人市場(chǎng)對(duì)盈余管理的影響，學(xué)者們研究相對(duì)較少。對(duì)于經(jīng)理人市場(chǎng)的治理效應(yīng)，學(xué)者們從聲譽(yù)和代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)兩個(gè)方面論述。

一方面，聲譽(yù)是一種直接作用路徑。良好的聲譽(yù)意味著職業(yè)經(jīng)理人在人力資源市場(chǎng)上占有優(yōu)勢(shì)。不管是在當(dāng)前企業(yè)就職還是為了跳槽準(zhǔn)備，經(jīng)理人都愛(ài)惜自己的聲譽(yù)，不會(huì)因?yàn)槎唐诶孢M(jìn)行盈余管理，而是為長(zhǎng)遠(yuǎn)的職業(yè)生涯謀求發(fā)展（董維明等，2018）。另一方面，代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)是一種間接作用路徑。在經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低時(shí)，企業(yè)內(nèi)部的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)以及其他利益相關(guān)者會(huì)約束經(jīng)理人的逆向選擇，監(jiān)督經(jīng)理人盈余管理行為，發(fā)揮出內(nèi)部治理效應(yīng)。在經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高時(shí)，經(jīng)理人會(huì)努力工作以達(dá)到業(yè)績(jī)要求，使企業(yè)在資本市場(chǎng)脫穎而出。同時(shí)，經(jīng)理人還會(huì)面臨同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，操縱盈余管理來(lái)實(shí)現(xiàn)每個(gè)周期的業(yè)務(wù)考核，持續(xù)達(dá)到既定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，避免被更有競(jìng)爭(zhēng)力的其他經(jīng)理人所替代。

3.媒體關(guān)注相關(guān)研究

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，媒體關(guān)注從傳統(tǒng)的紙質(zhì)報(bào)刊演變?yōu)槎嘣木W(wǎng)絡(luò)媒體。與紙質(zhì)報(bào)刊相比，網(wǎng)絡(luò)媒體所傳播的信息更新迭代快，社會(huì)公眾的參與度和響應(yīng)度更為強(qiáng)烈。對(duì)于媒體關(guān)注的新聞事件和媒體報(bào)道差異對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，學(xué)者們的意見(jiàn)不統(tǒng)一，其多從信息監(jiān)督和市場(chǎng)壓力兩個(gè)角度來(lái)解釋。

基于信息監(jiān)督角度，網(wǎng)絡(luò)媒體傳播消息速度快，網(wǎng)民能及時(shí)獲得企業(yè)的最新資訊，監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否符合標(biāo)準(zhǔn)。盛香林（2021）認(rèn)為媒體報(bào)道更傾向于“負(fù)面消息”，專(zhuān)業(yè)的財(cái)會(huì)人員利用專(zhuān)業(yè)知識(shí)和職業(yè)判斷反饋出企業(yè)盈余質(zhì)量問(wèn)題，企業(yè)避免投資者知曉虛假違規(guī)情況，就會(huì)積極披露真實(shí)的盈余信息。王福勝等（2021）指出媒體的輿論導(dǎo)向使企業(yè)違規(guī)行為得到監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注，監(jiān)督企業(yè)減少盈余操縱行為。

基于市場(chǎng)壓力角度，媒體關(guān)注存在正負(fù)面報(bào)道和信息良莠不齊的情況，給企業(yè)帶來(lái)輿論壓力。莫冬燕（2015）從媒體關(guān)注類(lèi)型出發(fā)，利用深市主板上市公司研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)導(dǎo)向媒體比政策導(dǎo)向媒體的自由度大，意味著誤導(dǎo)投資者的幾率大，企業(yè)為滿(mǎn)足市場(chǎng)預(yù)期需求，進(jìn)行盈余管理活動(dòng)。王紅霞和王藝婷（2021）發(fā)現(xiàn)管理層為了滿(mǎn)足自我實(shí)現(xiàn)的需求對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行操縱，媒體的曝光會(huì)影響管理層聲譽(yù)，因而管理層更偏向于具有隱蔽性的真實(shí)盈余管理行為。王福勝等（2021）從媒體過(guò)度關(guān)注的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)投資者受到媒體發(fā)布企業(yè)“內(nèi)部消息”的吸引進(jìn)行投資，管理當(dāng)局就會(huì)采取盈余管理行為來(lái)緩解迎合輿論所期望市場(chǎng)的壓力。鄭建明和賈昊陽(yáng)（2022）認(rèn)為非理性投資者在網(wǎng)絡(luò)輿論領(lǐng)袖的帶領(lǐng)下隨意買(mǎi)入拋售股票，“羊群效應(yīng)”使企業(yè)股票有崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，管理層為了穩(wěn)定股價(jià)和免于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)馐軗p失會(huì)采取盈余管理行為。

4.稅收征管相關(guān)研究

稅收征管是企業(yè)外部環(huán)境的重要制度因素，決定了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生重要影響?；趯?duì)稅收征管和盈余管理兩者關(guān)系研究文獻(xiàn)的梳理，學(xué)者們各抒己見(jiàn)。稅收征管能夠發(fā)揮治理效應(yīng)，也可能產(chǎn)生企業(yè)依法納稅和規(guī)避稅收的矛盾。

Guedhami和Pittman（2008）通過(guò)研究美國(guó)國(guó)稅局（IRS）監(jiān)控與私營(yíng)公司債券發(fā)行的收益率差之間的聯(lián)系發(fā)現(xiàn)，美國(guó)國(guó)稅局（IRS）可以有效監(jiān)督所有權(quán)集中度高的公司，減少借貸成本中明顯的信息不對(duì)稱(chēng)。葉康濤和劉行（2011）從母公司和子公司納稅的角度出發(fā)，指出稅收征管強(qiáng)度越大，越能抑制大股東的掏空行為和管理當(dāng)局的機(jī)會(huì)主義行為，使其不能用盈余管理掩蓋真實(shí)意圖。李彬等（2018）指出企業(yè)面對(duì)稅收征管強(qiáng)化時(shí)，所得稅成本大和暴露風(fēng)險(xiǎn)高是其減少盈余管理的主要原因。

此外，李彬等（2018）將稅收激進(jìn)作為中介變量，發(fā)現(xiàn)稅收征管強(qiáng)度較弱時(shí)，稅收激進(jìn)的程度和可行性提高，企業(yè)通過(guò)盈余管理降低稅收和現(xiàn)金流量支出，緩解企業(yè)的稅收和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。凌正華和相福剛（2021）認(rèn)為企業(yè)出于避稅動(dòng)機(jī)進(jìn)行向下的盈余管理，稅收稽查強(qiáng)度弱助長(zhǎng)了企業(yè)虛報(bào)收入的行為。

5.投資者保護(hù)相關(guān)研究

投資者保護(hù)的水平體現(xiàn)了金融證券市場(chǎng)發(fā)展的完善程度。通常，投資者保護(hù)水平高，資本市場(chǎng)的法律制度更為完善，中小股東的利益更容易得到保護(hù)。從投資者保護(hù)與應(yīng)計(jì)盈余管理關(guān)系的研究?jī)?nèi)容來(lái)看，學(xué)者們的觀點(diǎn)大多一致，都認(rèn)為是抑制作用。而對(duì)于投資者保護(hù)與真實(shí)盈余管理關(guān)系，學(xué)者們得出不同看法。

從應(yīng)計(jì)盈余管理來(lái)看，田莉等（2016）補(bǔ)充了國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFR）變量研究發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)投資者保護(hù)水平高和非強(qiáng)制采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFR）時(shí)，企業(yè)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱才會(huì)減少。李增福和曾慜（2017）使用效用最大化模型推導(dǎo)出，投資者保護(hù)增強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱的邊際成本更高，并且更容易被相關(guān)部門(mén)察覺(jué)。史春玲和王茁（2020）認(rèn)為應(yīng)計(jì)盈余管理涉及到的調(diào)整受到法律法規(guī)的約束比較大，投資者保護(hù)程度高意味著相應(yīng)的調(diào)整成本高，因而企業(yè)就不得不放棄。

從真實(shí)盈余管理來(lái)看，李增福和曾慜（2017）認(rèn)為投資者保護(hù)增強(qiáng)時(shí)，國(guó)有企業(yè)受到監(jiān)管，但是其內(nèi)部約束弱導(dǎo)致管理層進(jìn)行隱蔽的盈余操縱邊際成本相對(duì)較低。史春玲和王茁（2020）指出投資者保護(hù)對(duì)企業(yè)較為隱蔽的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)約束力弱，即使投資者保護(hù)水平增強(qiáng)，企業(yè)調(diào)節(jié)盈余信息的操作隨之變得更高超精密。而其他研究表明投資者保護(hù)水平使審計(jì)師審計(jì)質(zhì)量的要求變高，審計(jì)師變得對(duì)真實(shí)盈余操縱敏感，努力降低因?yàn)榘殃P(guān)不嚴(yán)被訴訟的風(fēng)險(xiǎn)（李明和萬(wàn)潔超，2015）。

五、結(jié)論與展望

學(xué)術(shù)界對(duì)于外部公司治理與企業(yè)盈余管理兩者關(guān)系的研究已經(jīng)較為豐富。外部公司治理能夠彌補(bǔ)內(nèi)部公司治理的缺陷，厘清外部公司治理機(jī)制以及外部公司治理具體變量與企業(yè)盈余管理的關(guān)系，對(duì)企業(yè)實(shí)踐中如何減少盈余管理行為和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文通過(guò)梳理兩者關(guān)系的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)理人市場(chǎng)、媒體關(guān)注、稅收征管和投資者保護(hù)都有增強(qiáng)和抑制企業(yè)盈余管理的作用，關(guān)鍵在于根據(jù)本企業(yè)實(shí)際情況和市場(chǎng)環(huán)境，激發(fā)外部公司治理變量發(fā)揮出對(duì)企業(yè)盈余管理的治理效應(yīng)。

雖然目前已有大量文獻(xiàn)從外部公司治理視角分析了多種因素對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，但鑒于盈余管理關(guān)系到企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，本文認(rèn)為外部公司治理有待進(jìn)一步完善。外部監(jiān)管和多種外部治理因素交互作用的研究可以作為未來(lái)研究的方向，將內(nèi)部治理和外部治理形成一個(gè)系統(tǒng)，有效制約企業(yè)盈余管理行為，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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