□ 王聰 夏雨瑞

一、緒論

（一）研究背景與意義

1.研究背景

當(dāng)下的世界正時(shí)刻在發(fā)生著變化，各領(lǐng)域充斥著各樣的生產(chǎn)要素，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加劇。日益競爭激烈的市場(chǎng)讓各行各業(yè)意識(shí)到只有堅(jiān)持創(chuàng)新才能獲得源源不斷的活力，也只有進(jìn)一步提高企業(yè)的研發(fā)水平才能不斷提高自身的競爭力。近年來，我國用于研發(fā)與實(shí)驗(yàn)的經(jīng)費(fèi)支出與GDP的比例在不斷增加，從2006年的1.42%到2013年的2.08%再到2020年的2.40%，雖然還落后于很多發(fā)達(dá)國家，但總體上呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢(shì)，其中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)支出強(qiáng)度占比增速很大，比如醫(yī)藥行業(yè)。雖然醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)支出在增多，但與美國、德國等國家的研發(fā)支出數(shù)額相比，中國醫(yī)藥制造企業(yè)的差距還是較大。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是目前發(fā)展速度最快的行業(yè)之一，被譽(yù)為“永不衰落的朝陽產(chǎn)業(yè)”，發(fā)展?jié)摿薮螅鼉赡陣?yán)重的疫情也讓大家意識(shí)到醫(yī)藥制造業(yè)對(duì)人類健康和應(yīng)對(duì)突發(fā)疾病的重要性。相比起歐美發(fā)達(dá)國家成熟的醫(yī)療體系，我國對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的重視和研究是從改革開放后才逐步發(fā)展起來的，醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度不足是一直以來制約中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要因素。與其他行業(yè)相比，醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)初期投入較多，投資回報(bào)期久，風(fēng)險(xiǎn)大，因此企業(yè)往往不愿意在藥物的研究開發(fā)階段投入太多的資金和人力成本，對(duì)研發(fā)活動(dòng)缺乏正確的認(rèn)識(shí)。然而，在科技作為第一生產(chǎn)力的當(dāng)下，企業(yè)首要的是要將科技應(yīng)用到研發(fā)活動(dòng)中，才能將生產(chǎn)力融入到企業(yè)能力中，持續(xù)充足的研發(fā)支出對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力、核心競爭力等的形成都具有不可替代的作用。

如何增加醫(yī)藥制造企業(yè)的價(jià)值，快速提高其業(yè)績是學(xué)術(shù)界和該行業(yè)人士一直以來關(guān)注的重點(diǎn)。我國醫(yī)藥行業(yè)起步較晚，研發(fā)的模式和制度相對(duì)落后，大多數(shù)企業(yè)對(duì)于研發(fā)支出和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系沒有清楚的認(rèn)識(shí)，小規(guī)模的企業(yè)負(fù)擔(dān)不了研發(fā)初期較高的資金壓力，大規(guī)模的企業(yè)也會(huì)考慮到研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性，在研發(fā)階段投入資本到最終帶來企業(yè)業(yè)績提升的過程中存在著太多的不確定性，因而不愿意嘗試增加研發(fā)投入。本文便是基于此背景，探究醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績效之間的關(guān)系。

2.研究意義

我國醫(yī)藥行業(yè)近年來發(fā)展迅速，考慮到疫情防控的常態(tài)化以及我國面臨的人口老齡化問題，認(rèn)為藥物方面的需要會(huì)持續(xù)增加，醫(yī)藥業(yè)發(fā)展前景良好。醫(yī)藥制造企業(yè)如何在快速成長的行業(yè)中占據(jù)一席之地，如何積極推動(dòng)藥物的創(chuàng)新生產(chǎn)來滿足不斷增加的多樣化的藥物需求也成為大家關(guān)心的問題。與此同時(shí)，研發(fā)支出對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新能力的必要性也得到越來越多人的重視，人們都意識(shí)到，在競爭激烈的今天，研發(fā)能力已經(jīng)成為衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵指標(biāo)。因此，研究醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關(guān)性具有理論和實(shí)踐方面的指導(dǎo)意義。

（1）理論意義

本文對(duì)開展研發(fā)活動(dòng)到為企業(yè)帶來績效提升的過程進(jìn)行了詳細(xì)分析。醫(yī)藥制造業(yè)作為高科技產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)重要部分，其創(chuàng)新能力和研發(fā)水平對(duì)形成企業(yè)的核心競爭力發(fā)揮著關(guān)鍵作用，企業(yè)生產(chǎn)的新藥物經(jīng)過嚴(yán)格的臨床試驗(yàn)和層層審批后，最終進(jìn)入市場(chǎng)并被市場(chǎng)所認(rèn)可，這才算實(shí)現(xiàn)了完整的創(chuàng)新過程并提高了企業(yè)的創(chuàng)新能力，所以本研究從醫(yī)藥企業(yè)的視角出發(fā)，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新理論和核心競爭力理論做了進(jìn)一步的探究。

醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)周期長，前期投入高，這給企業(yè)帶來較多的不確定性，同時(shí)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效的積極作用也往往不能夠在短時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)， 因而在對(duì)績效水平進(jìn)行衡量時(shí)考慮到了研發(fā)支出價(jià)值的充分體現(xiàn)以及其帶來的滯后影響，這為醫(yī)藥企業(yè)提升企業(yè)績效提供了一定的理論指導(dǎo)并在此基礎(chǔ)上豐富了企業(yè)的績效評(píng)價(jià)理論。

（2）實(shí)踐意義

通過對(duì)醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)支出的研究，有助于優(yōu)化醫(yī)藥企業(yè)對(duì)研發(fā)活動(dòng)的管理，使企業(yè)在未來的生產(chǎn)經(jīng)營中，對(duì)研發(fā)活動(dòng)的管理和成本的投入有更清楚的認(rèn)識(shí)，可以進(jìn)一步鼓勵(lì)其增加研發(fā)支出，做出有效的決策。

本文的研究結(jié)論為醫(yī)藥企業(yè)管理者在提高企業(yè)績效方面提供了參考價(jià)值，促使其認(rèn)識(shí)到積極開展研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績效的重要作用，在考慮增加研發(fā)支出的基礎(chǔ)上，盡快使新產(chǎn)品投入市場(chǎng)并創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值，從而全面促進(jìn)企業(yè)績效的提升。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）研發(fā)支出的研究

早在上世紀(jì)的時(shí)候，很多國外的學(xué)者就開始研究研發(fā)投資給企業(yè)帶來的影響，到近幾年，對(duì)于研發(fā)支出的研究發(fā)展到了一個(gè)新的階段，引起了更多的學(xué)者的關(guān)注， Yoo等人在探究研發(fā)支出與企業(yè)未來收益的關(guān)系時(shí)，考慮了企業(yè)生命周期的影響，建議企業(yè)在對(duì)研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)該關(guān)注企業(yè)所處的階段和環(huán)境情況。Teramae等人在研究中使用了戰(zhàn)略交易和R&D支出作為投入指標(biāo)，批準(zhǔn)的藥品作為產(chǎn)出指標(biāo)，總銷售額作為結(jié)果，通過統(tǒng)計(jì)檢查30家大型跨國公司的樣本，全面分析了影響研發(fā)活動(dòng)生產(chǎn)力的因素，探究了研發(fā)支出與產(chǎn)出、結(jié)果三者之間的關(guān)系。

我國對(duì)研發(fā)支出的研究開始得較晚，隨著創(chuàng)新力在企業(yè)發(fā)展中的重要性日益顯現(xiàn)，國內(nèi)學(xué)者對(duì)于研發(fā)支出方面的研究也越來越重視。姜寶強(qiáng)和程炯梅在其文章中指出，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的回報(bào)期長，研發(fā)初期的資金投入也多，因此高層管理者會(huì)削減研發(fā)支出來提高企業(yè)短期的財(cái)務(wù)績效，此外對(duì)研發(fā)方面的投資的專業(yè)性使得對(duì)其合理性的判斷也更具有難度，這給高管創(chuàng)造了操作空間。李華等人從研發(fā)投入的視角探究了影響中國制造業(yè)成本的重要因素，研究表明就高科技產(chǎn)業(yè)而言，處于不同生命周期的企業(yè)對(duì)于研發(fā)支出的會(huì)計(jì)處理有所不同，并且相比起負(fù)債資本，企業(yè)獲得的盈利更能刺激企業(yè)研發(fā)支出的增加。

（二）企業(yè)績效的研究

張秀娥等人對(duì)新科技革命下新創(chuàng)企業(yè)的績效進(jìn)行了研究，結(jié)果表明新創(chuàng)企業(yè)要想提高其績效水平以及創(chuàng)業(yè)成功的幾率，就必須重視培養(yǎng)企業(yè)的創(chuàng)造力。不同的學(xué)者在研究時(shí)對(duì)具體指標(biāo)的選擇有所不同，但從目前對(duì)于研發(fā)支出與企業(yè)績效方面的研究來看，大部分學(xué)者傾向于采用定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為衡量業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。仇云杰和魏煒選擇用全要素生產(chǎn)率和實(shí)際利潤率來反映企業(yè)的績效水平；除此之外，大多數(shù)的企業(yè)都采用總資產(chǎn)收益率作為反映企業(yè)績效的指標(biāo)，例如楊康琳和曹昱等都在研發(fā)支出與企業(yè)績效的實(shí)證探究中將ROA作為代表企業(yè)的被解釋變量。

（三）研發(fā)支出與企業(yè)績效關(guān)系的研究

通過對(duì)研發(fā)支出與企業(yè)績效相關(guān)性的文獻(xiàn)分析，可以將其研究的結(jié)論大致分為以下四類：研發(fā)支出的增加會(huì)改善企業(yè)績效；研發(fā)支出的增加會(huì)降低企業(yè)績效；研發(fā)支出與企業(yè)績效之間存在非線性的關(guān)系；研發(fā)支出與企業(yè)績效不存在顯著的相關(guān)性。

大部分學(xué)者的研究證明，企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績效是正相關(guān)關(guān)系。Piyush通過對(duì)385家上市公司研究后發(fā)現(xiàn)研發(fā)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)長期的財(cái)務(wù)業(yè)績具有積極效應(yīng)。戴浩和柳劍平選取創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，利用中介效應(yīng)模型證明研發(fā)的經(jīng)費(fèi)投入與相關(guān)技術(shù)人員投入對(duì)企業(yè)成長有著顯著正向影響。

也有一部分學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)研發(fā)支出的增加不但不能促進(jìn)績效的提高，反而會(huì)降低績效水平。蘇濤永和鄭李明等人從不同的研究視角探究了研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系，研究結(jié)果均表明研發(fā)支出的增加會(huì)對(duì)企業(yè)的績效產(chǎn)生負(fù)向的影響。除此之外，楊歡等人通過對(duì)2015-2019年醫(yī)藥制造企業(yè)的研發(fā)支出與企業(yè)績效進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效存在負(fù)向影響，在非國有的企業(yè)和成立期較短的企業(yè)中這種負(fù)向作用會(huì)體現(xiàn)得更明顯。

段天宇等人以我國醫(yī)藥上市公司2012-2018年數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，通過構(gòu)造動(dòng)態(tài)面板門限模型發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥制造企業(yè)的研發(fā)支出強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績效的影響是非線性的。戴志敏等人將A股上市公司金融化水平作為門限變量，探討了研發(fā)支出與企業(yè)績效之間的非線性關(guān)系，結(jié)果證明，在企業(yè)金融化行為的影響下，研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效的促進(jìn)作用存在嚴(yán)重的時(shí)滯，企業(yè)績效與研發(fā)支出呈倒N型關(guān)系。 除了以上的觀點(diǎn)，還有少部分學(xué)者的研究結(jié)果表明企業(yè)的研發(fā)支出與其績效水平之間并不存在顯著關(guān)系。例如邱玉興等人通過對(duì)國有上市公司研究發(fā)現(xiàn), 研發(fā)支出強(qiáng)度對(duì)財(cái)務(wù)績效兩者之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。

（四）研究評(píng)述

通過閱讀關(guān)于研發(fā)支出國內(nèi)外文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國外對(duì)于研發(fā)活動(dòng)及其支出的研究要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于國內(nèi)，國內(nèi)是在近些年來才開始重視相關(guān)的研究。在研發(fā)支出的研究中大多數(shù)是實(shí)證研究，在關(guān)于企業(yè)績效的相關(guān)文獻(xiàn)中，學(xué)者們往往傾向于用企業(yè)績效來代表企業(yè)的價(jià)值或者是企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)所獲得的成就，在此基礎(chǔ)上，再用一定的指標(biāo)來衡量企業(yè)績效。對(duì)于研發(fā)支出和企業(yè)績效的相關(guān)性，目前學(xué)界尚無統(tǒng)一的定論，不同的學(xué)者采用不同的指標(biāo)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行研究，研究的結(jié)果可以分為四類：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、非線性相關(guān)以及無相關(guān)關(guān)系。其中不同行業(yè)的研發(fā)特點(diǎn)會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生很大程度的影響，因而在進(jìn)行分析時(shí)要考慮到具體的行業(yè)特點(diǎn)，做針對(duì)性的研究。

通過上述對(duì)研發(fā)支出、企業(yè)績效以及兩者之間關(guān)系的文獻(xiàn)的梳理和分析發(fā)現(xiàn)，各部分的相關(guān)研究資料都是比較豐富的，但對(duì)研發(fā)支出滯后效應(yīng)的研究以及從醫(yī)藥行業(yè)的視角去探討兩者之間關(guān)系的文章尚顯不足，因而本文立足于醫(yī)藥制造企業(yè)，采用固定效應(yīng)模型對(duì)兩者之間的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析，并進(jìn)一步探究研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效的滯后影響是有一定的理論和實(shí)踐意義的。

三、研發(fā)支出與企業(yè)績效關(guān)系的理論分析及假設(shè)

（一）研發(fā)支出與當(dāng)期企業(yè)績效的關(guān)系

醫(yī)藥制造業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其研發(fā)創(chuàng)新的水平往往可以一定程度上代表其競爭實(shí)力的高低。根據(jù)熊彼特的技術(shù)創(chuàng)新理論，創(chuàng)新并不僅僅是某項(xiàng)單純的技術(shù)發(fā)明，只有最后投入到實(shí)際的生產(chǎn)實(shí)踐中的才能叫做創(chuàng)新，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說更是如此，單純研制出某種新藥物并不算創(chuàng)新成功，只有研發(fā)的成果經(jīng)過多次的臨床試驗(yàn)和層層審批，最終問世后才可以帶來商業(yè)價(jià)值。因此，對(duì)于醫(yī)藥制造業(yè)來說，從研發(fā)項(xiàng)目立項(xiàng)，到多次的臨床試驗(yàn)再到投放到市場(chǎng)并獲得認(rèn)可，這中間存在著諸多的環(huán)節(jié)和不確定性，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，均可能導(dǎo)致該項(xiàng)目的停止或失敗，由此給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)，從短期來看，當(dāng)期研發(fā)支出的增加會(huì)帶來企業(yè)當(dāng)期成本、費(fèi)用的提高，但其價(jià)值卻往往無法在當(dāng)期就完全體現(xiàn)出來?；谏鲜龇治觯疚奶岢鱿旅娴募僭O(shè)：

假設(shè)1：我國醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)支出與當(dāng)期企業(yè)績效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效的滯后效應(yīng)

醫(yī)藥制造行業(yè)與其他行業(yè)相比具有一定的特殊性，其研發(fā)前期的投入往往比較高，研發(fā)項(xiàng)目歷經(jīng)的周期也長，只有當(dāng)積累了一定的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，再經(jīng)過臨床試驗(yàn)成功之后才能投放到市場(chǎng)，給企業(yè)創(chuàng)造利潤，在此基礎(chǔ)上企業(yè)將更多的資金投入到研發(fā)活動(dòng)中，可以再給企業(yè)績效帶來積極的影響，由此形成一個(gè)良好的循環(huán)，并逐漸演變成企業(yè)核心競爭力的一部分。因此企業(yè)當(dāng)期的研發(fā)投資往往需要經(jīng)過一段時(shí)間后其作用才能充分顯現(xiàn)出來。根據(jù)績效評(píng)價(jià)理論我們知道，績效評(píng)價(jià)是以企業(yè)價(jià)值最大化為核心，其評(píng)價(jià)目標(biāo)是以價(jià)值判斷為導(dǎo)向的，所以我們?cè)诳紤]企業(yè)績效時(shí)，不能只看短期的發(fā)展，要充分考慮到多種的價(jià)值創(chuàng)造形式。醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效的影響也是如此，在研究時(shí)要充分考慮到研發(fā)支出的對(duì)績效的滯后效應(yīng)。

許多學(xué)者的研究也都表明了研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效存在滯后效應(yīng)，因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：我國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效存在滯后的正向影響。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

1.樣本選取

本文將醫(yī)藥行業(yè)作為研究的樣本是考慮到了兩方面的原因。原因一：醫(yī)藥制造業(yè)是屬于研發(fā)支出較高的高新技術(shù)領(lǐng)域，對(duì)該行業(yè)的研發(fā)活動(dòng)的進(jìn)行研究很有必要性。原因二：針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的研究相對(duì)較少，可以有助于補(bǔ)充醫(yī)藥業(yè)的研究不足。

2.數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)處理

本文所用的醫(yī)藥制造行業(yè)2018年到2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和企業(yè)所披露的年報(bào)，經(jīng)過整理后用于實(shí)證分析。大部分上市企業(yè)對(duì)于研發(fā)支出的披露是在2018年之后才開始的，在此之前的數(shù)據(jù)獲取較為困難，此外，很多企業(yè)并沒有按規(guī)定完全披露其研發(fā)支出的費(fèi)用化數(shù)額和資本化數(shù)額，因此也不能將其作為樣本來源，這些都對(duì)樣本數(shù)據(jù)的獲取造成了一定的困難。

為便于數(shù)據(jù)能進(jìn)一步用于實(shí)證研究，對(duì)取得的數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下的處理：

（1）為了研究的數(shù)據(jù)具有穩(wěn)定性，在選擇樣本來源時(shí)剔除了ST醫(yī)藥制造企業(yè)。

（2）為保證用于模型中的所有公司都有完整的數(shù)據(jù)，將所需變量的數(shù)據(jù)有缺失的公司從樣本中刪除。

（3）將總資產(chǎn)報(bào)酬率為負(fù)數(shù)的公司剔除。

經(jīng)過上述一系列的數(shù)據(jù)處理后，確定本文的研究對(duì)象為這67家作為樣本的上市公司。本文的實(shí)證過程主要是利用STATA進(jìn)行數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析、回歸性分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（二）選取變量

1.解釋變量

企業(yè)在研發(fā)方面的支出包括投入資金、人力和技術(shù)等?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性和企業(yè)披露的程度，本文僅考慮醫(yī)藥企業(yè)歸集到研發(fā)支出會(huì)計(jì)科目中的數(shù)據(jù)。大部分學(xué)者用研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)費(fèi)用與營業(yè)收入的比值）作為衡量企業(yè)研發(fā)支出水平的指標(biāo)。

研發(fā)強(qiáng)度（RDS）=研發(fā)費(fèi)用÷營業(yè)總收入

2.被解釋變量

一般來說，企業(yè)績效可以通過財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行衡量，大部分學(xué)者傾向于選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)獲取較為容易，測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)也更加規(guī)范，本文選擇反映企業(yè)盈利能力的ROA，即總資產(chǎn)報(bào)酬率作為反映企業(yè)財(cái)務(wù)績效的指標(biāo)。

總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）=（利潤總額＋財(cái)務(wù)費(fèi)用）÷平均資產(chǎn)總額

平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)合計(jì)期末余額+資產(chǎn)合計(jì)期初余額）÷2

3.控制變量

在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，除了本次研究的研發(fā)支出會(huì)對(duì)企業(yè)績效造成影響外，公司的規(guī)模、成長性等也都會(huì)影響企業(yè)的績效水平,因此本文將公司的總資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）、營業(yè)增長率（GROWTH）作為控制變量。

（1）公司規(guī)模會(huì)影響企業(yè)的盈利能力、發(fā)展?jié)摿腿谫Y能力等。本文將企業(yè)年末總資產(chǎn)賬面價(jià)值的自然對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)。

公司規(guī)模（SIZE）=In（年末總資產(chǎn)）

（2）營收增長率GROWTH。營收增長率可以用來衡量公司的成長能力。良好的公司成長性可以給企業(yè)帶來更多的籌資機(jī)會(huì)和投資資金，從而促進(jìn)績效水平的提高。

營收增長率（GROWTH）=（本年總營業(yè)收入-上年總營業(yè)收入）÷上年?duì)I業(yè)總收入

4.變量匯總

總結(jié)以上變量的指標(biāo)，得到變量匯總表，具體如表1所示:

表1 變量匯總表

（三）構(gòu)建模型

本文借鑒國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究,同樣采用多元回歸模型來探究醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效的影響并分析其滯后效應(yīng)。根據(jù)前文提出的假設(shè)，構(gòu)建以RDS為解釋變量，以ROA為被解釋變量，以SIZE、GROWTH為控制變量的模型。樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度不長，為避免造成較多的數(shù)據(jù)損失，本文將滯后期定為一年和兩年，分別探究T-1、T-2期的研發(fā)支出強(qiáng)度對(duì)T期企業(yè)績效的影響。

考慮到醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，本文采用面板數(shù)據(jù)回歸模型中的固定效應(yīng)模型來研究研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關(guān)性。

模型1：基于我國醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)支出與當(dāng)期企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，以RDS為解釋變量，構(gòu)建回歸模型：

模型2：基于我國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效有正向的滯后性影響的假設(shè)，分別以滯后一期，滯后兩期的RDS為解釋變量，構(gòu)建回歸模型：

以上的式中：

i=1,2,3……，n 表示第i家公司，樣本共有67家企業(yè)；t表示第i家公司的第t年度；RDSi,t表示第i家企業(yè)第t年的研發(fā)支出強(qiáng)度，RDSi,t-1表示第i家企業(yè)第t-1年的研發(fā)支出強(qiáng)度，RDSi,t-2表示第i家企業(yè)第t-2年的研發(fā)支出強(qiáng)度；ROAi,t表示第i家企業(yè)第t年的總資產(chǎn)報(bào)酬率；SIZEi,t表示第i家企業(yè)第t年末總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)后的數(shù)額；ROWTHi,t表示第i家企業(yè)第t年的營業(yè)收入增長率；α0、β0表述常數(shù)項(xiàng)；u1、u2為隨機(jī)干擾項(xiàng)，是為消除其他因素的影響而引入的隨機(jī)變量，考慮了沒有包含在解釋變量和控制變量中的其他因素對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。

五、實(shí)證分析

本章內(nèi)容是在上述提出假設(shè)和建立模型的基礎(chǔ)上，對(duì)整理后的數(shù)據(jù)首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，從整體上對(duì)各變量有個(gè)初步了解；然后進(jìn)行各變量之間的相關(guān)性分析，通過VIF值判斷其相關(guān)性；接著將得到的數(shù)據(jù)代入構(gòu)建的模型進(jìn)行回歸分析，采用的是固定效應(yīng)模型，通過回歸分析，得出醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)支出與企業(yè)績效之間相關(guān)性的結(jié)論；最后分別通過改變被解釋變量的指標(biāo)和選取部分樣本再進(jìn)行回歸分析，增強(qiáng)結(jié)論的可靠性。

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

為了更好地了解醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關(guān)情況，對(duì)樣本內(nèi)的67家上市醫(yī)藥制造公司2018年到2021年的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，從整體上對(duì)數(shù)據(jù)有一個(gè)大致了解，表2是通過STATA得到的各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

1.被解釋變量ROA

從上述對(duì)ROA的描述性統(tǒng)計(jì)分析中我們發(fā)現(xiàn)，樣本企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率的均值在2018到2021年間基本穩(wěn)定，變動(dòng)幅度不大；但其標(biāo)準(zhǔn)差較大，且總體上呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，從2020年和2021年的ROA最大值和最小值之差也可以看出來，樣本企業(yè)間的企業(yè)效益差距在逐步拉大，其中2020年的ROA最大值達(dá)到了0.5714，是2019年的兩倍還要多，一個(gè)重要因素是強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)可以抓住疫情之下帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)，使企業(yè)發(fā)展到一個(gè)更高的水平。

2.解釋變量RDS

我國的研發(fā)支出經(jīng)費(fèi)近年來呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢(shì)，醫(yī)藥制造業(yè)也是如此，不僅研發(fā)支出的絕對(duì)值在增加，研發(fā)支出的強(qiáng)度也是在不斷增強(qiáng)的。RDS均值從2018年的0.0507一直到2021年的0.0600，可以看出總體上醫(yī)藥制造企業(yè)對(duì)研發(fā)支出是越來越重視的。同時(shí)，不同醫(yī)藥制造公司對(duì)于研發(fā)活動(dòng)的投入金額是相差較大的，盡管已經(jīng)考慮到了企業(yè)規(guī)模的影響，其研發(fā)強(qiáng)度還是分化比較明顯，最大值和最小值不處于同一個(gè)量級(jí)上，這也說明還有大量的醫(yī)藥企業(yè)對(duì)于研發(fā)活動(dòng)的認(rèn)識(shí)不夠。

3.控制變量SIZE和GROWTH

企業(yè)規(guī)模和營業(yè)收入增長率的描述性統(tǒng)計(jì)如上表所示，因?yàn)楸疚牡臉颖緛碓从谒猩鲜泄?，因此其?guī)模相差較大，盡管取對(duì)數(shù)之后已經(jīng)一定程度上減小了這種差異，但其標(biāo)準(zhǔn)差始終大于1，一直保持在較高水平。

營業(yè)收入增長率可以用來衡量醫(yī)藥企業(yè)的成長性，其均值在2018年和2019年均維持在良好的水平，但是2019年卻下降到了0.1193，2021年雖有上升，也未達(dá)到兩年前的水平，也說明近兩年來醫(yī)藥制造業(yè)遭到了比較嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。除此之外，其最小值始終為負(fù)數(shù)且在不斷降低，可以看出有部分企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中面臨著很大的壓力，營收狀況不佳。

（二）相關(guān)性分析

本文構(gòu)建的是多元線性回歸模型，該種模型如果存在自相關(guān)和多重共線性的問題，會(huì)影響估計(jì)參數(shù)的準(zhǔn)確性，因此在進(jìn)行回歸分析之前，先要對(duì)模型是否存在自相關(guān)和多重共線性進(jìn)行分析和檢驗(yàn)。

對(duì)于自相關(guān)問題，本文采用的是67家上市的醫(yī)藥制造企業(yè)在2018-2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)，面板數(shù)據(jù)的N=4，T=67，屬于短面板數(shù)據(jù)，自相關(guān)性在時(shí)間序列數(shù)據(jù)中比較常見，而本文所使用的樣本時(shí)間跨度較小，因此可以不考慮樣本的自相關(guān)性問題。

對(duì)于多重共線性問題，可以通過下面的VIF值加以判斷：

表3 VIF值

VIF值可以用來判斷變量間的相關(guān)性以及多重共線性問題，通過表中的VIF值可以看出各解釋變量間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，所以排除多重共線性問題；除了企業(yè)的營業(yè)收入與企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率的VIF值為0.3150，存在顯著相關(guān)性外，其余變量在不控制其他因素的情況下，與被解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系尚不明顯，要考慮加入控制變量的情況的話，需要下一步的檢驗(yàn)研究。

（三）回歸分析

本文以RDS為解釋變量，ROA為被解釋變量，SIZE、GROWTH為控制變量，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)績效之間相關(guān)性進(jìn)行了研究，同時(shí)探究了研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效存在的滯后影響，分別對(duì)滯后一期、兩期的研發(fā)支出與企業(yè)績效進(jìn)行回歸分析。本文采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。

從下表中對(duì)模型1的回歸分析可知，研發(fā)強(qiáng)度與總資產(chǎn)報(bào)酬率在5%的置信水平顯著負(fù)相關(guān)，研發(fā)強(qiáng)度每增加一個(gè)單位，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率就會(huì)降低0.531個(gè)單位，說明企業(yè)增加研發(fā)支出不利于提高當(dāng)期資產(chǎn)的獲利能力。企業(yè)的營業(yè)收入增長率在1%的置信水平上顯著正向影響總資產(chǎn)報(bào)酬率，而規(guī)模則是在5%的置信水平上正向影響總資產(chǎn)報(bào)酬率。

表4 回歸分析表

將解釋變量調(diào)整為研發(fā)強(qiáng)度的滯后期做回歸分析，當(dāng)滯后期為1年時(shí)，企業(yè)的規(guī)模和營業(yè)收入增長率依舊顯著地正向影響總資產(chǎn)報(bào)酬率；雖然研發(fā)強(qiáng)度與總資產(chǎn)報(bào)酬率之間還是負(fù)相關(guān)關(guān)系，但其系數(shù)絕對(duì)值已經(jīng)下降到0.21，在該模型下，滯后一期時(shí)研發(fā)強(qiáng)度對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的負(fù)向影響并不顯著。在考慮滯后兩期時(shí)研發(fā)強(qiáng)度對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響時(shí)，營業(yè)收入增長率與總資產(chǎn)報(bào)酬率之間仍然是顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是企業(yè)的規(guī)模卻變成了顯著的負(fù)相關(guān)的作用；同時(shí)，隨著時(shí)間的推移，研發(fā)強(qiáng)度也開始顯著的正向影響總資產(chǎn)報(bào)酬率，滯后兩期的研發(fā)支出每變動(dòng)一個(gè)單位，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率會(huì)隨之提高0.593個(gè)單位，說明研發(fā)支出對(duì)提高企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率存在滯后效應(yīng)，此時(shí)的滯后期為兩期。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性和效果，本文對(duì)模型進(jìn)行了以下檢驗(yàn)：

1.從變量的選擇出發(fā)

改變被解釋變量，用ROE（凈資產(chǎn)收益率）來取代ROA進(jìn)行回歸分析。

表5 回歸分析表

從研發(fā)強(qiáng)度與凈資產(chǎn)收益率的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在各個(gè)模型中，營業(yè)收入增長率均在1%的置信區(qū)間下顯著地影響凈資產(chǎn)收益率；企業(yè)的規(guī)模在模型2.2中反向影響凈資產(chǎn)收益率且該影響不顯著；研發(fā)強(qiáng)度與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)關(guān)系和證明的原假設(shè)一致，當(dāng)期的研發(fā)支出與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，滯后一期的研發(fā)支出與總資產(chǎn)報(bào)酬率之間依然是負(fù)相關(guān)，但其相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值減小且不再顯著，滯后兩期的研發(fā)支出開始對(duì)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)顯著的正向影響。

2.從樣本選擇出發(fā)

參考國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《統(tǒng)計(jì)上大中小微型企業(yè)劃分辦法》，依據(jù)2018年的醫(yī)藥制造上市公司的從業(yè)人員和營業(yè)收入水平進(jìn)行企業(yè)規(guī)模的劃分，對(duì)其中的大型企業(yè)樣本進(jìn)行回歸分析，探討本文的結(jié)論是否依然適用。

表6 回歸分析表

回歸結(jié)果如表6所示，從表中可以看出，在每個(gè)模型中，營業(yè)收入增長率都還是顯著地影響總資產(chǎn)報(bào)酬率；但是企業(yè)規(guī)模卻與總資產(chǎn)報(bào)酬率不再有顯著關(guān)系，這是可以理解的，因?yàn)樗x取的樣本為大型企業(yè)，規(guī)模差距縮小，所以該模型下企業(yè)規(guī)模對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率不再有顯著的影響；研發(fā)強(qiáng)度與總資產(chǎn)報(bào)酬率的相關(guān)關(guān)系與原結(jié)論基本一致，都是當(dāng)期的研發(fā)支出和滯后一期的研發(fā)支出與總資產(chǎn)報(bào)酬率是負(fù)相關(guān)關(guān)系，滯后兩期的研發(fā)支出開始對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率呈現(xiàn)正向影響。

（五）小結(jié)

通過對(duì)構(gòu)建的模型進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸性分析以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)，達(dá)到了本文探究研發(fā)支出與企業(yè)績效相關(guān)性關(guān)系的目的，得出研究結(jié)論，醫(yī)藥上市企業(yè)的研發(fā)支出與當(dāng)期的企業(yè)績效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著研發(fā)支出的時(shí)間變長，該負(fù)相關(guān)關(guān)系逐漸變?yōu)檎嚓P(guān)關(guān)系，也就是研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效存在顯著正相關(guān)的滯后性影響，滯后期為兩年。

六、結(jié)論與對(duì)策

（一）本文結(jié)論

通過實(shí)證分析驗(yàn)證了本文提出的兩個(gè)假設(shè)均成立，即我國醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)支出與當(dāng)期企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，研發(fā)強(qiáng)度每變動(dòng)一個(gè)單位，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率會(huì)反向變動(dòng)0.531個(gè)單位；隨著時(shí)間的推移，該負(fù)向作用逐漸減弱并轉(zhuǎn)變?yōu)檎蜃饔茫?dāng)采用滯后兩期的研發(fā)強(qiáng)度作為解釋變量時(shí)，它每增加一個(gè)單位，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率會(huì)隨之增加0.593個(gè)單位，說明了我國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績效存在正相關(guān)的滯后性影響。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)的部分通過改變被解釋變量和選取部分樣本進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)上述結(jié)論依然正確，進(jìn)一步增強(qiáng)了結(jié)論的可靠性。

（二）提出對(duì)策

1.醫(yī)藥企業(yè)的管理者應(yīng)正確看待研發(fā)支出，避免短視行為

相比于其他行業(yè)，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)周期長，前期投入大，這給企業(yè)的研發(fā)支出創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值的過程帶來了更多的難度。正如本文研究結(jié)果表明，醫(yī)藥制造企業(yè)增加研發(fā)支出時(shí)，短期內(nèi)無法研制成功藥物并投入市場(chǎng)，因此當(dāng)期企業(yè)績效是呈現(xiàn)反向變動(dòng)的，這往往會(huì)打擊到管理者繼續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入的積極性，同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來一定的資金壓力，如果企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)的眼光，意識(shí)不到研發(fā)支出的必要性和長遠(yuǎn)的積極效應(yīng)，從短期來看就會(huì)傾向于選擇中斷研發(fā)活動(dòng)或者減少研發(fā)投資。因此，醫(yī)藥企業(yè)的管理者應(yīng)該正確看待研發(fā)支出，認(rèn)識(shí)到研發(fā)投入是一個(gè)長期投資行為，看重未來的企業(yè)績效提升。

2.醫(yī)藥制造企業(yè)應(yīng)不斷提高創(chuàng)新意識(shí)，加大研發(fā)支出力度

企業(yè)要想在日益競爭激烈的醫(yī)藥行業(yè)中占有一席之地，就必須提高自身的核心競爭力，而核心競爭力的一個(gè)重要方面就來源于企業(yè)的創(chuàng)新能力。醫(yī)藥制造企業(yè)通過持續(xù)加大研發(fā)投入，可以為生產(chǎn)新藥物提供資金和技術(shù)支持，新藥物上市后獲得市場(chǎng)的認(rèn)可便可以為企業(yè)帶來利潤，在此基礎(chǔ)上企業(yè)可以將更多的資金投入到研發(fā)活動(dòng)中，由此形成一個(gè)良好的循環(huán)，帶來企業(yè)績效的全方位提升，也能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新力和競爭力的不斷提高。

3.醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)研發(fā)投入的有效性，促進(jìn)研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化

結(jié)合我國醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀分析，企業(yè)增加研發(fā)支出卻沒有帶來近期績效的提高，其中一部分原因在于，很多醫(yī)藥企業(yè)資金使用效率低，研發(fā)進(jìn)程較慢，因而當(dāng)期的研發(fā)支出要轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值需要經(jīng)歷較長的周期。如果企業(yè)能對(duì)研發(fā)資金的使用進(jìn)行持續(xù)的規(guī)劃和監(jiān)督，增強(qiáng)研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化性，便可以加快研發(fā)進(jìn)程，促進(jìn)研發(fā)產(chǎn)物盡早實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，從而提高企業(yè)績效。