李權(quán)云

從2012年到2020年底，全球ESG投資規(guī)模從不到60萬億美元擴(kuò)容到90萬億美元。國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)也將ESG奉為“圭臬”，資管機(jī)構(gòu)、基金公司言必談ESG，ESG儼然成為被市場(chǎng)熱捧的“新勢(shì)力”。

然而，在ESG的繁榮表象背后，業(yè)界也陸續(xù)出現(xiàn)質(zhì)疑的聲音：先是特斯拉CEO埃隆·馬斯克炮轟“ESG是魔鬼”，海外市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也撕開了企業(yè)“漂綠”的冰山一角。

今年5月，德國(guó)執(zhí)法機(jī)構(gòu)突襲德意志銀行及其子公司德意志資管（DWS）辦公室，針對(duì)其ESG基金“漂綠”的指控進(jìn)行搜查，DWS首席執(zhí)行宣布辭職。僅僅一個(gè)月后，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)高盛旗下資管公司的ESG基金是否存在誤導(dǎo)性描述展開調(diào)查。此前，紐約梅隆銀行已經(jīng)歷過類似調(diào)查，并因多項(xiàng)基金未進(jìn)行ESG質(zhì)量審查、信息披露不足被罰150萬美元。

在市場(chǎng)端，歐洲的ESG股票基金在剛過去的6月份平均虧損14%，美股市場(chǎng)ESG的ETF也遭遇2億美元凈流出。

業(yè)界質(zhì)疑，資金出逃，業(yè)績(jī)回撤，近幾年在海外市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)的ESG到底怎么了？國(guó)內(nèi)市場(chǎng)又如何自處？

今年4月，IPCC（政府間氣候變化專門委員會(huì)）發(fā)布報(bào)告，稱人類仍有一半機(jī)會(huì)將全球升溫控制在1.5℃以內(nèi)，但要求確保全球溫室氣體排放量在3年內(nèi)，即2025年達(dá)到峰值，到2030年前該排放量要比2010年減少43%。

如果按照該報(bào)告來推算，臨界點(diǎn)正在逼近。聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)古特雷斯就該報(bào)告發(fā)表講話，呼吁相關(guān)國(guó)家政府改變能源政策，大幅減少溫室氣體排放。其中，E（環(huán)境）、S（社會(huì)）、G（公司治理）作為國(guó)際社會(huì)衡量經(jīng)濟(jì)主體可持續(xù)發(fā)展能力的三個(gè)維度，成為企業(yè)特別是上市公司重要的非財(cái)務(wù)因素評(píng)價(jià)框架。

然而，以減碳之名，行“漂綠”之實(shí)，是當(dāng)下ESG投資面臨的問題之一?！捌G”指企業(yè)為了自身利益，以綠色環(huán)保之名進(jìn)行虛假宣傳。日前，環(huán)保組織起訴荷蘭皇家航空公司違反歐洲消費(fèi)者法，用廣告和碳抵消計(jì)劃誤導(dǎo)消費(fèi)者，“對(duì)其航班的可持續(xù)性和應(yīng)對(duì)氣候危害的計(jì)劃造成錯(cuò)誤印象”。

在投資領(lǐng)域，“漂綠”更多地表現(xiàn)為某些資管機(jī)構(gòu)發(fā)行標(biāo)榜“綠色投資概念”的基金，利用相對(duì)主觀的主題概念，以“偽ESG”吸引注重可持續(xù)理念的投資者。美國(guó)SEC加大對(duì)資管機(jī)構(gòu)的ESG資產(chǎn)質(zhì)量審查也進(jìn)一步表明，遏制ESG“漂綠”是推動(dòng)ESG發(fā)展的關(guān)鍵。

今年5月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提出兩項(xiàng)規(guī)則變更，就是為了提高針對(duì)ESG基金的披露要求，防止基金用ESG進(jìn)行誤導(dǎo)性或欺騙性聲明。

視線轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在“雙碳”目標(biāo)的引導(dǎo)下，綠色低碳轉(zhuǎn)型正成為地方政府和各行各業(yè)的“必修課”。作為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的“助推器”，氣候投融資被視為重要因素之一。

國(guó)家發(fā)展改革委環(huán)資司副司長(zhǎng)趙鵬高此前表示，我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和需要新增投資130多萬億元。截至2021年第三季度末，我國(guó)綠色、可持續(xù)、ESG等方向的公募私募基金總數(shù)不足1000支，合計(jì)規(guī)模不達(dá)8000億元，遠(yuǎn)低于潛在的碳達(dá)峰碳中和投資需求，需要引入更多的資本力量。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院院長(zhǎng)王遙在媒體采訪中坦言，由于當(dāng)前絕大多數(shù)國(guó)家尚未就ESG投資中的“漂綠”行為處罰予以明確，ESG投資“漂綠”不受處罰或違規(guī)成本極低。少數(shù)基金經(jīng)理人在隱性的高額利潤(rùn)的驅(qū)使下，出現(xiàn)了實(shí)際投資行為與策略不符的行為。

比如，給產(chǎn)品貼上綠色標(biāo)簽，重倉(cāng)股票與基金主題不符，基金管理人風(fēng)格偏移，或?qū)ν顿Y者夸大產(chǎn)品的環(huán)境效益、可持續(xù)發(fā)展及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

中國(guó)環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)氣候投融資專委會(huì)常委梁希向《中國(guó)新聞周刊》表示，當(dāng)前一些領(lǐng)域的投資打著ESG的旗號(hào)去募資，相對(duì)能提高募資規(guī)模，但是投資的領(lǐng)域卻不一定因?yàn)镋SG發(fā)生改變。

“企業(yè)是否真正投入減碳或氣候適應(yīng)，關(guān)鍵看能不能給他們帶來實(shí)惠。目前碳市場(chǎng)還處于早期階段，短期價(jià)格信號(hào)較弱，不足以讓企業(yè)真正投入，所以中國(guó)企業(yè)現(xiàn)在口號(hào)喊得多，主要還是研究、宣傳和示范，要真正大規(guī)模減碳還比較困難?！绷合Ｕf。

學(xué)術(shù)期刊《管理科學(xué)》曾發(fā)表過一份研究報(bào)告，報(bào)告對(duì)比了簽署聯(lián)合國(guó)可持續(xù)責(zé)任投資倡議的幾家美國(guó)投資市場(chǎng)的基金在簽署協(xié)議前后六個(gè)月的變化。研究顯示，簽署倡議能夠吸引額外4%的資金流入，但基金的ESG分?jǐn)?shù)并沒有發(fā)生太大改變。此外，簽署倡議后的6個(gè)季度與前6個(gè)季度相比，基金在ESG方面的表現(xiàn)并沒有得到很大改善。

也就是說，簽署可持續(xù)責(zé)任倡議能夠提升籌資能力，但在提升ESG水平和表現(xiàn)方面的效果并不顯著。一些責(zé)任投資還停留在統(tǒng)計(jì)層面，還沒有真正發(fā)揮推動(dòng)環(huán)境改善的作用。

生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司處長(zhǎng)丁輝認(rèn)為，國(guó)內(nèi)開展責(zé)任投資工作時(shí)，特別是在制定相關(guān)政策時(shí)，也應(yīng)該謹(jǐn)防“漂綠”問題的發(fā)生，從標(biāo)準(zhǔn)制度入手為責(zé)任投資這項(xiàng)工作劃好可操作、可量化、可檢查的邊界。

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ESG評(píng)價(jià)體系的數(shù)據(jù)來源主要有兩類：一是企業(yè)自主披露的信息，二是企業(yè)被動(dòng)披露的負(fù)面信息。

“考慮到我國(guó)企業(yè)ESG信息披露程度較弱，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有時(shí)不得不以爬數(shù)據(jù)的方式對(duì)底層數(shù)據(jù)庫(kù)予以補(bǔ)充，這也間接影響了相關(guān)數(shù)據(jù)的完整性和時(shí)效性，從而使投資者或投資機(jī)構(gòu)并不能準(zhǔn)確掌握企業(yè)的氣候或ESG真實(shí)表現(xiàn)。”丁輝說。

2021年，A股約有26%的上市公司發(fā)布了ESG報(bào)告，從2009年的371份增加到現(xiàn)在的1125份，增速保持穩(wěn)定。

王遙認(rèn)為，SEC加強(qiáng)審查也會(huì)對(duì)赴美上市的國(guó)內(nèi)公司產(chǎn)生威懾作用，敦促赴美上市的國(guó)內(nèi)公司加強(qiáng)自身監(jiān)管，做好ESG信息披露，真正踐行ESG和可持續(xù)發(fā)展。

除了信息披露不足，ESG基金也在責(zé)任價(jià)值和投資回報(bào)率之間艱難地尋找平衡。而后者，是很多投資者所看重的。畢竟，業(yè)績(jī)是硬道理，很少有投資者能“但行好事，莫問‘錢’程”。

俄烏沖突以來，隨著供給收縮，油氣價(jià)格暴漲，相關(guān)投資品的回報(bào)也水漲船高。而將傳統(tǒng)能源公司排除在外并壓倉(cāng)新能源和科技股的ESG產(chǎn)品只能接受眼下的低迷行情。

這樣的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也恰好是ESG產(chǎn)品前幾年表現(xiàn)良好的關(guān)鍵因素。一位業(yè)內(nèi)人士指出，之前ESG策略帶來的回報(bào)幾乎都要?dú)w功于相關(guān)基金對(duì)科技股的投資，并且避開了前幾年表現(xiàn)不佳的化石燃料股。

梁希表示，ESG不需要一開始把資產(chǎn)總量做大，而是從社會(huì)責(zé)任的角度把ESG投資所帶來的社會(huì)影響、環(huán)境影響最大化，“這方面我不擔(dān)心ESG的資金流失，更多的是要看能否促進(jìn)全社會(huì)的減碳工作做得更好?！?/p>

針對(duì)大部分ESG產(chǎn)品所看重的環(huán)境責(zé)任價(jià)值，梁希指出，海外市場(chǎng)的綠色金融發(fā)展是自下而上的，由一些行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起并制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，主要是為了樹立金融機(jī)構(gòu)的綠色品牌形象，比如認(rèn)證綠色債券、綠色基金等，“這些只是統(tǒng)計(jì)性貼標(biāo)工作，不是真正在促進(jìn)大幅度減排。”

然而，投資者認(rèn)為買了綠債、綠色基金就促成了大量碳減排，“其實(shí)投資者回報(bào)和綠債與非綠債并沒有太大區(qū)別，投資行為對(duì)促成綠色項(xiàng)目有幫助，但不會(huì)特別顯著?！?/p>

事實(shí)上，投資者的購(gòu)買行為并不會(huì)帶來直接減排。對(duì)于原本在商業(yè)上不可行的綠色項(xiàng)目，金融工具通過精準(zhǔn)識(shí)別，引導(dǎo)政府和政策性銀行給予優(yōu)惠政策，使其在商業(yè)、技術(shù)上變得可行，這種能夠產(chǎn)生增量或額外氣候效益的金融支持更有意義。

“如果ESG想要兼顧回報(bào)和環(huán)境責(zé)任的話，只有從長(zhǎng)期的視角出發(fā)才能看到足夠的回報(bào)?！绷合Ｌ寡裕L(zhǎng)期并不一定是五到十年，一兩年之內(nèi)只要市場(chǎng)能夠看到這個(gè)長(zhǎng)期的假設(shè)成立，自然能夠形成較好的回報(bào)。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)下政府、企業(yè)以及基金會(huì)的公益和公共資金大量投入碳中和領(lǐng)域，需要避免這些資金被投到商業(yè)回報(bào)已經(jīng)很高的綠色項(xiàng)目，浪費(fèi)公共資源。氣候資金缺口需要彌補(bǔ)，也需要提升氣候資金的使用效率。

從可持續(xù)發(fā)展的角度來說，“雙碳”目標(biāo)是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的系統(tǒng)工程，也是我國(guó)著力解決資源環(huán)境約束突出問題的必然選擇，氣候投融資問題是其中的關(guān)鍵。因此，兼具評(píng)價(jià)體系和價(jià)值投資的ESG依然是為氣候投融資和責(zé)任投資提供資源的關(guān)鍵性制度建設(shè)。

“從政府的角度看，我們要探索如何以目標(biāo)引領(lǐng)的原則為責(zé)任投資設(shè)立標(biāo)桿，立足中國(guó)國(guó)情，在實(shí)現(xiàn)國(guó)際國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)同向并軌的基礎(chǔ)上，推動(dòng)建立具有中國(guó)特色、科學(xué)規(guī)范的指標(biāo)體系，真正實(shí)現(xiàn)責(zé)任投資發(fā)展與我國(guó)宏觀政策目標(biāo)之間形成系統(tǒng)性響應(yīng)。”丁輝坦言。