齊齊哈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 齊秀輝 王 群

一、引言

中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主力軍，是我國(guó)構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，至2020 年底，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)示范企業(yè)中的中小企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度、平均有效發(fā)明專(zhuān)利擁有量分別達(dá)到4.8%和29.4 件，遠(yuǎn)高于全國(guó)企業(yè)的平均水平2.2%和2.9 件。由此可見(jiàn)，中小企業(yè)具有創(chuàng)新的潛力與能力，作為我國(guó)企業(yè)中數(shù)量最多、創(chuàng)新活力最強(qiáng)的群體，中小企業(yè)是推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的基礎(chǔ)。

大多數(shù)中小企業(yè)主要依賴?yán)檬絼?chuàng)新，但長(zhǎng)期進(jìn)行利用式創(chuàng)新易產(chǎn)生路徑依賴，核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)變成核心剛性。而探索式創(chuàng)新帶來(lái)的顛覆性、突破性的成果，是中小企業(yè)快速占據(jù)市場(chǎng)、在同行企業(yè)立足、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型變革的有力“武器”，所以中小企業(yè)應(yīng)進(jìn)行探索式創(chuàng)新，通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或技術(shù)，以競(jìng)爭(zhēng)制勝。但探索式創(chuàng)新要求企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)投入資源，故探索式創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的貢獻(xiàn)很大程度上取決于中小企業(yè)內(nèi)部的冗余資源。實(shí)際上，為保證核心業(yè)務(wù)的連續(xù)性及靈活性，中小企業(yè)會(huì)維持一定冗余資源，再加上我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行各種形式的資源支持，這些外來(lái)資源中的相當(dāng)一部分都以冗余資源的形式存在于中小企業(yè)中，因此研究冗余資源對(duì)中小企業(yè)探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系具有實(shí)際意義。

由于我國(guó)資本市場(chǎng)不健全、金融機(jī)構(gòu)存在規(guī)模歧視等，中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的外部融資約束，在開(kāi)展創(chuàng)新時(shí)更依賴自身冗余資源。作為創(chuàng)新的前因變量，豐富的冗余資源能保證探索式創(chuàng)新過(guò)程中的資源持續(xù)投入，也能為創(chuàng)新過(guò)程中產(chǎn)生的意外成本提供支持，有利于企業(yè)培養(yǎng)創(chuàng)新意識(shí)，提高創(chuàng)新能力，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)探索式創(chuàng)新與績(jī)效的研究多集中于二者因果關(guān)系，忽略了探索式創(chuàng)新本質(zhì)為資源消耗行為。開(kāi)展創(chuàng)新多依賴企業(yè)內(nèi)部冗余資源，且冗余資源也只有在適度的情況下才能發(fā)揮最大效應(yīng)，過(guò)多或過(guò)少時(shí)探索式創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響都可能發(fā)生變化。鑒于此，本文以中小企業(yè)板塊上市公司作為研究對(duì)象，實(shí)證分析冗余資源在探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效間關(guān)系的門(mén)檻效應(yīng)，明確最適合企業(yè)開(kāi)展探索式創(chuàng)新的冗余資源區(qū)間，以期助力我國(guó)中小企業(yè)提高創(chuàng)新能力，擺脫轉(zhuǎn)型升級(jí)困境，改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）探索式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系

企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效既是企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)狀況好壞的具體表現(xiàn)形式，又是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)的保障。探索式創(chuàng)新帶來(lái)的新產(chǎn)品、新技術(shù)為提升中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，改善財(cái)務(wù)績(jī)效提供了可能。諸多學(xué)者對(duì)探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間關(guān)系進(jìn)行了研究，由于研究視角不同，導(dǎo)致觀點(diǎn)不一，存在爭(zhēng)議，主要認(rèn)為二者存在線性正相關(guān)、負(fù)相關(guān)關(guān)系，非線性U 型、非線性倒U 型關(guān)系等。

持二者關(guān)系線性正相關(guān)的學(xué)者從資源基礎(chǔ)理論出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部不可復(fù)制的、獨(dú)一無(wú)二的資源能持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，探索式創(chuàng)新帶來(lái)的新產(chǎn)品、新技術(shù)在順利市場(chǎng)化后，短期內(nèi)將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)壟斷性的利潤(rùn)，是企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、改善財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)鍵。持負(fù)相關(guān)觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，探索式創(chuàng)新本質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，開(kāi)展過(guò)程中需要持續(xù)不斷的資源投入，一旦資源得不到保障，失敗風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。此外探索式創(chuàng)新成果往往無(wú)法及時(shí)被吸收、轉(zhuǎn)化，其持續(xù)性的資源需求會(huì)影響企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，給企業(yè)整體資源配置造成負(fù)擔(dān)，并不利于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。也有學(xué)者認(rèn)為探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效間并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。探索式創(chuàng)新周期長(zhǎng)，初期會(huì)占據(jù)大量生產(chǎn)資源，不利于企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，然而隨著資源的不斷積累，探索式創(chuàng)新的成果將逐漸轉(zhuǎn)化為實(shí)際的生產(chǎn)力，從而帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效存在非線性正U型關(guān)系。還有學(xué)者認(rèn)為探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效間存在倒U 型關(guān)系。探索式創(chuàng)新可以擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)份額，增加企業(yè)現(xiàn)金流，有利于財(cái)務(wù)績(jī)效的增長(zhǎng)，但探索式創(chuàng)新失敗概率高、收益極具不確定性，若一味盲目地將資源集中在探索式創(chuàng)新上，很容易陷入“探索—失敗—無(wú)回報(bào)變革”的惡性循環(huán)，對(duì)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。

通過(guò)梳理上述文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系之所以存在爭(zhēng)議，有以下原因：一是多數(shù)學(xué)者僅在一種視角下看待二者關(guān)系，并未對(duì)不同規(guī)模企業(yè)展開(kāi)分類(lèi)研究；二是探索式創(chuàng)新是一種資源消耗行為，其對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響究竟如何，關(guān)鍵在于企業(yè)資源的配置，現(xiàn)有研究缺乏從冗余資源角度考察中小企業(yè)探索式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。故本文實(shí)證分析不同冗余資源情境下中小企業(yè)探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。

（二）冗余資源的門(mén)檻效應(yīng)

不同類(lèi)型的冗余資源對(duì)創(chuàng)新的影響不同，按照資源的流動(dòng)性及使用時(shí)的靈活性，冗余資源可劃分為沉淀性冗余及非沉淀性冗余資源兩類(lèi)：非沉淀性冗余資源流動(dòng)性及靈活性較高，以財(cái)務(wù)冗余最為常見(jiàn)；沉淀性冗余資源多用于特定情境，轉(zhuǎn)化需要一定時(shí)間和精力，以人力資源冗余最為常見(jiàn)。資金及人力資源因素對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新能力的影響要比大企業(yè)更顯著，故本文選擇從財(cái)務(wù)冗余與人力資源冗余兩種情境下研究中小企業(yè)探索式創(chuàng)新對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

1.財(cái)務(wù)冗余的門(mén)檻作用

財(cái)務(wù)冗余可以理解為企業(yè)在維持現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)外剩余的財(cái)務(wù)資源，包括多余的流動(dòng)資金、未利用的舉債能力、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的借貸能力等。財(cái)務(wù)冗余對(duì)企業(yè)探索式創(chuàng)新的開(kāi)展具有推動(dòng)作用，企業(yè)可根據(jù)創(chuàng)新動(dòng)機(jī)隨時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)冗余的投資方向，以滿足突發(fā)性需求，保證探索式創(chuàng)新資金的持續(xù)投入。目前，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為財(cái)務(wù)冗余主要從以下三個(gè)方面推動(dòng)探索式創(chuàng)新，改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。一是財(cái)務(wù)冗余緩解了探索式創(chuàng)新與其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)間的資源競(jìng)爭(zhēng)。探索式創(chuàng)新周期長(zhǎng)，退出成本高，突然中斷會(huì)給企業(yè)造成巨大損失，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。而財(cái)務(wù)冗余情境下管理者可以靈活配置財(cái)務(wù)資源，保證探索式創(chuàng)新的順利進(jìn)行，同時(shí)也可作為“緩沖劑”保護(hù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。二是財(cái)務(wù)冗余可有效緩解企業(yè)內(nèi)部核心剛性與內(nèi)部流程依賴。財(cái)務(wù)冗余通過(guò)給探索式創(chuàng)新提供支持，有利于塑造企業(yè)新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，改善內(nèi)部組織流程，為企業(yè)贏取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提供有力支持。三是財(cái)務(wù)冗余可以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。財(cái)務(wù)冗余的存在降低了企業(yè)對(duì)冒險(xiǎn)與探索的抵制，提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，為探索式創(chuàng)新的開(kāi)展創(chuàng)造了良好的內(nèi)部環(huán)境。

盡管諸多學(xué)者證明財(cái)務(wù)冗余能對(duì)探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系產(chǎn)生積極影響，但并不意味著企業(yè)只要存在財(cái)務(wù)冗余，探索式創(chuàng)新就一定正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。事實(shí)上，只有在財(cái)務(wù)冗余相對(duì)充裕的時(shí)候，企業(yè)才會(huì)選擇較為激進(jìn)的方式應(yīng)對(duì)環(huán)境變化，尤其對(duì)中小企業(yè)而言，探索式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系更易受財(cái)務(wù)冗余多少的限制，這是由于：一是當(dāng)財(cái)務(wù)冗余存量較少時(shí)，不足以支持、保障探索式創(chuàng)新的開(kāi)展，且一旦財(cái)務(wù)冗余資源在組織內(nèi)分配不均，極有可能引發(fā)組織內(nèi)部沖突，負(fù)向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。二是中小企業(yè)管理者對(duì)資源具有較大支配權(quán)，財(cái)務(wù)冗余的配置取決于管理者的決策態(tài)度。財(cái)務(wù)冗余的存在易使管理者產(chǎn)生資源滿足感，不利于其創(chuàng)新意識(shí)及動(dòng)力的激發(fā)，又或是財(cái)務(wù)冗余的存在易使管理者產(chǎn)生樂(lè)觀態(tài)度，輕視探索式創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，未知全貌下做出錯(cuò)誤決策，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效造成負(fù)向影響。因此本文認(rèn)為，財(cái)務(wù)冗余對(duì)探索式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的影響并非一成不變，需要根據(jù)財(cái)務(wù)冗余的“量”來(lái)決定，只有當(dāng)財(cái)務(wù)冗余大于探索式創(chuàng)新所需資源量時(shí)，才能真正有利于探索式創(chuàng)新，對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效造成正向影響。據(jù)此提出以下假設(shè)：

H1：財(cái)務(wù)冗余對(duì)探索式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系存在門(mén)檻效應(yīng)。

2.人力資源冗余的門(mén)檻效應(yīng)

在既定產(chǎn)出水平下，超出最低必需人力資源投入的人力資源儲(chǔ)備及其潛在價(jià)值，叫做人力資源冗余。作為創(chuàng)新的關(guān)鍵要素，人力資源對(duì)探索式創(chuàng)新具有直接支持作用，具體表現(xiàn)：一是人力資源冗余使企業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)更為多元化，能有效縮短企業(yè)研發(fā)時(shí)間，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提升企業(yè)探索式創(chuàng)新能力；二是人力資源冗余提高了企業(yè)利用外部機(jī)會(huì)的能力，能迅速應(yīng)對(duì)不確定性，緩沖探索式創(chuàng)新帶來(lái)的動(dòng)蕩，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高；三是探索式創(chuàng)新成果的市場(chǎng)化仍需人力資本的不斷投入，人力資源冗余為探索式創(chuàng)新成果變現(xiàn)提供了保障，能夠正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

但相較于財(cái)務(wù)冗余資源，人力資源冗余屬于沉淀性冗余資源的范疇，其專(zhuān)用性強(qiáng)，靈活性、流動(dòng)性較差，在適用性及可支配性方面較弱，過(guò)多的人力資源冗余可能會(huì)阻礙探索式創(chuàng)新，不利于財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。首先，人力資源冗余粘性強(qiáng)，無(wú)法被及時(shí)、靈活地配置，易使企業(yè)錯(cuò)失探索式創(chuàng)新機(jī)會(huì)；其次，受文化、個(gè)人習(xí)慣等因素的影響，人力資源冗余過(guò)多易形成組織慣性和惰性，不利于探索式創(chuàng)新的開(kāi)展；再次，大量的閑置人力資源會(huì)增加企業(yè)的協(xié)調(diào)成本，擠占企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)及創(chuàng)新項(xiàng)目的資源，不利于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升；最后，人力資源冗余過(guò)多造成的人崗不匹配，會(huì)使企業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，易引發(fā)內(nèi)部沖突，降低企業(yè)探索式創(chuàng)新效率，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生消極影響。綜上，當(dāng)人力資源冗余達(dá)到一定量前，可有效推動(dòng)探索式創(chuàng)新，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，但人力資源冗余超過(guò)一定量時(shí)，易形成組織慣性、增加企業(yè)成本、引發(fā)內(nèi)部沖突等，不利于企業(yè)開(kāi)展探索式創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響。據(jù)此提出以下假設(shè)：

H2：人力資源冗余對(duì)探索式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系存在門(mén)檻效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2015—2019 年我國(guó)中小板上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，剔除研究期間關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)及ST、*ST 的公司，最終經(jīng)過(guò)平衡面板數(shù)據(jù)處理，共得到2 655個(gè)有效觀測(cè)樣本。使用的專(zhuān)利數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)，其余數(shù)據(jù)來(lái)自Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)，使用Excel 和Stata 16.0 完成數(shù)據(jù)處理。

（二）變量選取與度量

1.被解釋變量：財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）

凈資產(chǎn)收益率（ROE）反映的是資本運(yùn)用的綜合效率，ROE 越高，代表企業(yè)投資活動(dòng)所獲的收益越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。探索式創(chuàng)新本質(zhì)就是一種風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，用ROE 來(lái)衡量財(cái)務(wù)績(jī)效，能更為準(zhǔn)確地衡量探索式創(chuàng)新對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

2.解釋變量：探索式創(chuàng)新（Rat）

通過(guò)顛覆、突破的行為創(chuàng)造出全新的產(chǎn)品、技術(shù)、組織流程等來(lái)滿足新的顧客或市場(chǎng)需求是探索式創(chuàng)新的核心特點(diǎn)。而發(fā)明專(zhuān)利是指突破現(xiàn)有技術(shù)，建立起全新概念的技術(shù)平臺(tái)和新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，符合探索式的創(chuàng)新觀念，參考鐘昌標(biāo)等的研究，選擇企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)數(shù)量衡量探索式創(chuàng)新。

3.門(mén)檻變量：冗余資源

財(cái)務(wù)冗余（Frre）參考Kim 等及王超發(fā)等的研究，選取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與總資產(chǎn)的比值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。借鑒王超發(fā)等的研究，選用企業(yè)員工總?cè)藬?shù)與銷(xiāo)售總額的比值來(lái)衡量人力資源冗余（Hure）。

4.控制變量

除以上關(guān)鍵變量外，參考多數(shù)學(xué)者的研究，選取資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Grow）、技術(shù)人員占比（Ptech）、企業(yè)年齡（Age）以及企業(yè)規(guī)模（Size）作為控制變量。具體變量定義與衡量標(biāo)準(zhǔn)如表1 所示。

（三）門(mén)檻模型構(gòu)建

為驗(yàn)證財(cái)務(wù)冗余與人力資源冗余在探索式創(chuàng)新和財(cái)務(wù)績(jī)效之間的門(mén)檻效應(yīng)，借鑒Hansen（2000）的面板數(shù)據(jù)門(mén)檻效應(yīng)模型，構(gòu)建如下面板多門(mén)檻模型：

式（1）、式（2）分別用來(lái)驗(yàn)證H1 和H2，其中i，t 表示的是第i 家公司第t 年度，η，η…，η代表n 個(gè)不同水平的門(mén)檻值，F(xiàn)rre 和Hure 為門(mén)檻變量，Controls 表示的是各控制變量的集合，μ為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。企業(yè)績(jī)效（ROE）最小值為- 9.175，最大值為34.092，平均值為7.411，表明目前中小企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平差距較大，且普遍處于一個(gè)較低水平上，改善中小企業(yè)績(jī)效現(xiàn)狀十分必要。探索式創(chuàng)新（Rat）最小值為0，最大值為368，平均值為26.235，標(biāo)準(zhǔn)差為50.981，意味著目前我國(guó)中小企業(yè)不僅在探索式創(chuàng)新能力上存在顯著差距，企業(yè)的創(chuàng)新意識(shí)也參差不齊，且普遍處于一個(gè)較低水平。財(cái)務(wù)冗余（Frre）最大值為0.788，最小值僅為0.001，平均值為0.117；人力資源冗余（Hure）最大值為0.152，最小值為0.001，平均值為0.014，表明無(wú)論是財(cái)務(wù)冗余水平還是人力資源冗余水平，絕大部分中小企業(yè)仍處于一個(gè)較低水平，除了規(guī)模影響外，這也可能與中小企業(yè)自身資源配置效率有較大關(guān)聯(lián)。技術(shù)人員占比（Ptech） 最小值為2.260，最大值為82.080，平均值為21.725，各中小企業(yè)技術(shù)人員占比存在顯著差距，在創(chuàng)新意識(shí)及能力方面極有可能存在差距。企業(yè)成長(zhǎng)性（Grow）最小值為- 44.139，最大值為148.032，表明中小企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)可能性差距懸殊，部分企業(yè)勢(shì)頭迅猛，有的企業(yè)略顯頹勢(shì)。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

表1 變量定義與衡量

（二）相關(guān)性分析

如表3 所示，探索式創(chuàng)新（Rat）的系數(shù)為0.194***，與財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）在1%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明中小企業(yè)開(kāi)展探索式創(chuàng)新能促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)冗余（Frre）與財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的相關(guān)系數(shù)為- 0.019，但并不顯著，二者的關(guān)系需要進(jìn)一步驗(yàn)證；人力資源冗余（Hure）與財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的相關(guān)系數(shù)為- 0.183***，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這表明人力資源冗余過(guò)多并不利于中小企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的增長(zhǎng)；技術(shù)人員占比（Ptech）與探索式創(chuàng)新（Rat）在1%的水平上顯著正相關(guān)，系數(shù)為0.112***，表明探索式創(chuàng)新的開(kāi)展離不開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新人員的參與?？傮w來(lái)看，各主要變量的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，初步說(shuō)明不存在多重共線性問(wèn)題，可以進(jìn)行回歸分析。

（三）門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)

通過(guò)Bootstrap 檢驗(yàn)法，獲得F 統(tǒng)計(jì)量的漸近值與P 值。分別在300 次網(wǎng)格點(diǎn)搜索和400 次自舉抽樣對(duì)門(mén)檻值進(jìn)行檢驗(yàn)，自抽樣門(mén)檻估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表4，財(cái)務(wù)冗余與人力資源冗余的估計(jì)值與置信空間分別如圖1 所示。

1.財(cái)務(wù)冗余的門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)

如表4 所示，財(cái)務(wù)冗余（Frre）的單一門(mén)檻檢驗(yàn)中，F(xiàn) 統(tǒng)計(jì)量為20.79**，P 值為0.0050，在5%的水平上顯著，表明財(cái)務(wù)冗余（Frre）在探索式創(chuàng)新與中小財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系中存在單門(mén)檻，門(mén)檻值為0.0187，95%的置信區(qū)間為［0.0143 0.0199］。

2.人力資源冗余的門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)

人力資源冗余（Hure）的F 值為17.94**，大于5%的臨界值，P 值為0.0200，人力資源冗余的門(mén)檻效應(yīng)得到驗(yàn)證，門(mén)檻值為0.0118，95%的置信區(qū)間為［0.0114 0.0119］。

（四）門(mén)檻模型估計(jì)結(jié)果分析

表5 為基于各門(mén)檻值的回歸結(jié)果。列（1）所示，當(dāng)財(cái)務(wù)冗余（Frre）≤0.0187 時(shí)，探索式創(chuàng)新（Rat）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）在1%的水平上具有顯著負(fù)向影響，系數(shù)為- 0.042***；當(dāng)財(cái)務(wù)冗余（Frre）＞0.0187 時(shí)，系數(shù)變?yōu)?.008**，探索式創(chuàng)新變?yōu)檎蛴绊懾?cái)務(wù)績(jī)效，且在5%的水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。以上結(jié)果表明，受到財(cái)務(wù)冗余的影響，探索式創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系會(huì)發(fā)生變化，只有當(dāng)財(cái)務(wù)冗余累積到一定程度后，才會(huì)加深探索式創(chuàng)新對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向作用，財(cái)務(wù)冗余對(duì)探索式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系具有門(mén)檻效應(yīng)。H1 得到驗(yàn)證。

表3 相關(guān)性分析

表4 自抽樣門(mén)檻估計(jì)結(jié)果

圖1 冗余資源門(mén)檻估計(jì)值及置信空間

列（2）的回歸結(jié)果顯示，當(dāng)人力資源冗余（Hure）≤0.0118 時(shí)，探索式創(chuàng)新（Rat）的系數(shù)為0.011***，在1%的水平上顯著正向影響財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）；當(dāng)人力資源冗余（Hure）＞0.0118 后，探索式創(chuàng)新（Rat）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響變?yōu)樨?fù)向，系數(shù)為- 0.009，但是并不顯著。回歸結(jié)果表明，在最初開(kāi)展探索式創(chuàng)新時(shí)，維持適量的人力資源冗余對(duì)保證創(chuàng)新成活率，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有積極作用，但是當(dāng)人力資源冗余過(guò)量時(shí)，對(duì)探索式創(chuàng)新與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系并不會(huì)產(chǎn)生積極影響，甚至可能起到負(fù)向作用，H2得到驗(yàn)證。

表5 門(mén)檻回歸估計(jì)結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

以2015—2019 年我國(guó)中小板上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，采用面板門(mén)檻模型研究財(cái)務(wù)冗余與人力資源冗余在探索式創(chuàng)新與中小企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的門(mén)檻效應(yīng)，最終得出以下結(jié)論：財(cái)務(wù)冗余和人力資源冗余在探索式創(chuàng)新與中小企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系間均存在單門(mén)檻效應(yīng)，財(cái)務(wù)冗余門(mén)檻值為0.0187，人力資源冗余門(mén)檻值為0.0118。

（二）對(duì)策建議

在經(jīng)濟(jì)新時(shí)代，中小企業(yè)想要贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，避免被市場(chǎng)淘汰，開(kāi)展探索式創(chuàng)新是必然選擇。探索式創(chuàng)新的顛覆、突破不僅能滿足市場(chǎng)的差異化需求，而且能幫助中小企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是中小企業(yè)不斷發(fā)展、立足于同行業(yè)中的有利“武器”。為保證探索式創(chuàng)新的存活率，中小企業(yè)應(yīng)注重自身知識(shí)的積累，借鑒同行業(yè)探索式創(chuàng)新成功經(jīng)驗(yàn)，提升創(chuàng)新學(xué)習(xí)能力。在現(xiàn)代公司多為管理權(quán)與所有權(quán)分離的狀況下，管理層的創(chuàng)新態(tài)度決定了企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展走向，應(yīng)注重對(duì)管理層的激勵(lì)，避免其因害怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任而減少創(chuàng)新。中小企業(yè)應(yīng)以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光看待探索式創(chuàng)新，不局限于眼前所得利益，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，結(jié)合自身資源及融資現(xiàn)狀，保質(zhì)保量地開(kāi)展探索式創(chuàng)新。探索式創(chuàng)新需要穩(wěn)定的資金及人力資源作保障，由此本文對(duì)中小企業(yè)開(kāi)展探索式創(chuàng)新提出以下建議：

1.中小企業(yè)應(yīng)注重財(cái)務(wù)冗余資源的積累，制定與創(chuàng)新戰(zhàn)略相結(jié)合的財(cái)務(wù)政策

資本市場(chǎng)的不健全、金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模歧視使得中小企業(yè)在獲取外部融資時(shí)受到嚴(yán)重約束，再加上中小企業(yè)自身能力有限，對(duì)探索式創(chuàng)新所需資源難以達(dá)到精準(zhǔn)有效的配置，因此中小企業(yè)對(duì)具有高度靈活性的財(cái)務(wù)冗余有很強(qiáng)的依賴性。開(kāi)源節(jié)流、注重積累財(cái)務(wù)冗余資源、提高企業(yè)資金利用效率對(duì)中小企業(yè)開(kāi)展探索式創(chuàng)新活動(dòng)的重要性不言而喻。隨著財(cái)務(wù)冗余資源的積累，管理者應(yīng)注意調(diào)整心態(tài)，避免盲目樂(lè)觀，輕視探索式創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，造成財(cái)務(wù)冗余資源的浪費(fèi)。此外，我國(guó)中小企業(yè)應(yīng)制定與創(chuàng)新戰(zhàn)略相匹配的財(cái)務(wù)政策。探索式創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大、投入高、受資源約束強(qiáng)，與創(chuàng)新戰(zhàn)略結(jié)合的財(cái)務(wù)政策是探索式創(chuàng)新活動(dòng)持續(xù)開(kāi)展的堅(jiān)實(shí)后盾，保證了創(chuàng)新的有效性和存活率，對(duì)中小企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)、提高競(jìng)爭(zhēng)性、改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、維持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展起到積極作用。

2.合理控制人力資源冗余占比，實(shí)現(xiàn)員工創(chuàng)新效用最大化

盡管人力資源冗余作為一種戰(zhàn)略性資源，能夠幫助中小企業(yè)應(yīng)對(duì)探索式創(chuàng)新所帶來(lái)的沖擊與不確定性，但與財(cái)務(wù)冗余資源相比，人力資源冗余可支配性差、靈活性弱，在進(jìn)行探索式創(chuàng)新時(shí)難以完全被高效配置。人力資源冗余過(guò)多，會(huì)增加企業(yè)的配置成本，企業(yè)內(nèi)部人崗不匹配，易引發(fā)內(nèi)部沖突，降低探索式創(chuàng)新效率。因此，中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)創(chuàng)新政策做好人力資源規(guī)劃，合理控制內(nèi)部人力資源冗余比。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)員工創(chuàng)新效用最大化，除控制人力資源冗余占比外，還應(yīng)重視現(xiàn)有員工的創(chuàng)新培訓(xùn)，提高員工的創(chuàng)新意識(shí)和能力，不僅注重人力資源數(shù)量，更注重人力資源質(zhì)量?！?/p>