趙宇航 田宇辰

(北京交通大學(xué) 北京 100091)

2020年，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，從七個方面體現(xiàn)了對新時代上市公司的要求，其中第三個方面為推動上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，提高上市公司經(jīng)營質(zhì)量。公司核心業(yè)務(wù)利潤的盈利質(zhì)量是公司經(jīng)營能力體現(xiàn)的重要指標(biāo)，因此衡量公司核心業(yè)務(wù)利潤的盈利質(zhì)量尤為重要。

目前，尚未有文獻(xiàn)通過量化的方式衡量企業(yè)核心業(yè)務(wù)利潤的盈利質(zhì)量。以定性分析為主，本文構(gòu)建了基于核心利潤的盈利質(zhì)量評價體系，使企業(yè)的盈利質(zhì)量可以被客觀的數(shù)據(jù)體現(xiàn)。

核心業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)中，有諸多變量對盈利質(zhì)量的判斷都有影響，因此我們可以通過研究核心業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)各變量對盈利質(zhì)量的影響，進(jìn)而創(chuàng)建一個完整的判斷盈利質(zhì)量的體系。本體系判斷盈利質(zhì)量好壞的核心思想是衡量企業(yè)主要業(yè)務(wù)經(jīng)營的安全性，持久性和穩(wěn)定性。

用評分的方式反映盈利質(zhì)量可以比較不同企業(yè)的經(jīng)營狀況，或比較同一企業(yè)不同時期的經(jīng)營狀況，量化評價的方式可以增加投資盈利的準(zhǔn)確性。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 核心業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)

Ramakrishnan和Thomas(1999)將盈余分解為永久性盈余、暫時性盈余和價格無關(guān)性盈余。王秀麗、張新民(2005)從利潤表的列示出發(fā)，將利潤分為企業(yè)從事日常經(jīng)營活動獲取的營業(yè)利潤（包括核心業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤）、企業(yè)對外投資獲得的投資收益和營業(yè)外收入。何平（2012）認(rèn)為，利潤總額包括企業(yè)主要經(jīng)營活動帶來的利潤、企業(yè)其他經(jīng)營活動帶來的利潤，如投資收益、非經(jīng)營活動帶來的利益流入即營業(yè)外收凈入。董育軍等（2018）將利潤劃分為核心業(yè)務(wù)利潤、投資活動凈收益和營業(yè)外收支凈額。

1.2 盈利質(zhì)量的內(nèi)涵和特征

20世紀(jì)60年代，美國財(cái)務(wù)分析專家奧特洛弗在《收益質(zhì)量》報(bào)告中講述了如何分析收益構(gòu)成，并首次提出盈利質(zhì)量的概念是利潤的持續(xù)性。

Lev和Sougiannis（1996）認(rèn)為，在決策有用觀下，盈余信息要在滿足可靠性的前提下，才能實(shí)現(xiàn)會計(jì)信息的決策有用性功能。周斌(2003)進(jìn)一步提出高質(zhì)量的利潤信息應(yīng)該能夠可靠地描述企業(yè)歷史、現(xiàn)在和未來的經(jīng)濟(jì)狀況。任永青、邱子安(2004)從利潤的真實(shí)性、創(chuàng)現(xiàn)性、穩(wěn)定性三個方面界定盈利質(zhì)量的內(nèi)涵。李建紅(2010)在研究中將盈利質(zhì)量的特征總結(jié)為真實(shí)性、持續(xù)性、現(xiàn)金保障性、穩(wěn)定性、安全性與成長性等。

總的來說，國內(nèi)外學(xué)者對盈利質(zhì)量的界定大多從可靠性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性、成長性、安全性、穩(wěn)定性出發(fā)，通常涉及其中的幾個方面。

2 基于核心業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量評價體系的構(gòu)建

高質(zhì)量的核心業(yè)務(wù)利潤表現(xiàn)為資產(chǎn)運(yùn)營狀況良好、公司主營業(yè)務(wù)具有較高的盈利能力和較好的市場發(fā)展前景，一種具有參考價值的計(jì)量方法是計(jì)算核心業(yè)務(wù)利潤率，即第二年核心業(yè)務(wù)利潤增長額/上年核心業(yè)務(wù)利潤。此外，還要關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險。

利潤的忽高忽低并不是好兆頭?？疾炱髽I(yè)利潤的穩(wěn)定性可從以下幾點(diǎn)進(jìn)行分析：一，收入與費(fèi)用是否由經(jīng)常性的公司基本業(yè)務(wù)交易帶來的。二，公司采取的是穩(wěn)健的會計(jì)政策還是冒進(jìn)的會計(jì)政策。三，是否有穩(wěn)定的、可預(yù)測的能夠反映未來收益水平的收益趨勢。只有滿足上述條件，企業(yè)的核心利潤才能被認(rèn)為是穩(wěn)定的。

綜上所述，我們得出了以下幾個盈利質(zhì)量的判定方式：

(1)總市場（主營業(yè)務(wù)的全球市場）在擴(kuò)大還是縮小。

(2)主營業(yè)務(wù)或利潤主要來源法律是否完善。

(3)利潤主要來源需求是否穩(wěn)定。

(4)主營業(yè)務(wù)技術(shù)是否具有創(chuàng)新性。

3 基于核心業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)評價盈利質(zhì)量體系的構(gòu)建

評分的核心是關(guān)注核心業(yè)務(wù)利潤占去除不必要因素的利潤總額的比例，其他判定屬于輔助判斷關(guān)系。

核心業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)量化評價盈利質(zhì)量體系最終的得分是由各部分的和來確定，這樣就會出現(xiàn)各部分影響的占比問題，為了得出一個相對客觀的取值，可以使用線性回歸方法：

其中：代表在本領(lǐng)域的得分，所有的領(lǐng)域得分均采取百分制；β代表該因素變化引起最終得分變化中所占的比重，例如在其他情況不變的條件下，第一因素變化10分引起的主營利潤占比變化與第二要素變化5分引起的核心業(yè)務(wù)利潤占比變化相同，則2=。

其中，為主要評判標(biāo)準(zhǔn)，=0.5，

在非特殊情況下取0。

3.1 核心業(yè)務(wù)利潤占比

核心業(yè)務(wù)利潤占比如表1所示。

表1

3.2 主營業(yè)務(wù)異常概率

主營業(yè)務(wù)異常概率如表2所示。

表2

3.3 需求是否穩(wěn)定（通過主營業(yè)務(wù)需求彈性決定）

需求是否穩(wěn)定如表3所示。

表3

3.4 全球主營業(yè)務(wù)市場的發(fā)展?fàn)顩r（以年計(jì)量）

全球主營業(yè)務(wù)市場發(fā)展情況如表4所示。

表4

3.5 國家政策

國家政策如表5所示。

表5

3.6 主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性（專利申請量與同行的對比）

主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性如表6所示。

表6

共有六種方式左右對企業(yè)的評分，評分的基本立意是對比，針對不同的企業(yè)應(yīng)有不同的評分體系。

4 基于核心業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)的盈利質(zhì)量評價體系的應(yīng)用

三大評分體系可以應(yīng)用于同一企業(yè)不同時期的經(jīng)營狀況對比，同一行業(yè)或領(lǐng)域不同企業(yè)的盈利質(zhì)量對比，不同領(lǐng)域的企業(yè)盈利質(zhì)量對比。但不管屬于哪一種情況，核心業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比率都是評分的基礎(chǔ)。

4.1 同一企業(yè)不同時期的應(yīng)用

以中國醫(yī)藥百強(qiáng)第一名上海醫(yī)藥有限公司為例子。

以下所有數(shù)據(jù)都是在去除對盈利質(zhì)量判斷有影響的因素后算出。

根據(jù)上海醫(yī)藥有限公司的財(cái)報(bào)，其2020年，2019年和2018年在去除對盈利質(zhì)量判斷有影響的因素后的核心業(yè)務(wù)利潤占比分別為99.7%、97.1%、101.1%，均在95%以上。

根據(jù)體系可以得出評分如表7所示。

表7

以下數(shù)據(jù)的順序?yàn)?020年/2019年/2018年。

綜上得出，上海醫(yī)藥的得分逐年升高，具有良好的發(fā)展前景。營業(yè)狀況良好，科技創(chuàng)新實(shí)力雄厚，可以考慮擴(kuò)大服務(wù)范圍，核心業(yè)務(wù)利潤占比非常高，具有很好的盈利質(zhì)量。

4.2 同一領(lǐng)域不同企業(yè)的應(yīng)用

對比同一行業(yè)不同企業(yè)的盈利質(zhì)量，本文分別選擇中國醫(yī)藥行業(yè)百強(qiáng)（2020年數(shù)據(jù)）中第一名上海醫(yī)藥有限公司、第四十名以嶺藥業(yè)、第八十名眾生藥業(yè)進(jìn)行比較，如表8所示。

表8

以下數(shù)據(jù)的順序?yàn)樯虾ａt(yī)藥有限公司/以嶺藥業(yè)/眾生藥業(yè)有限公司。

財(cái)報(bào)顯示，以嶺藥業(yè)2020年去除影響因素后核心業(yè)務(wù)利潤占比為100.6%，眾生藥業(yè)2020年去除影響因素后核心業(yè)務(wù)利潤占比為101.3%，由此可以看出三家企業(yè)都具有很高的盈利質(zhì)量。此外，眾生藥業(yè)的發(fā)展速度非?？欤C合來看，投資上海醫(yī)藥優(yōu)于眾生藥業(yè)，投資眾生藥業(yè)優(yōu)于以嶺藥業(yè)。

4.3 不同領(lǐng)域企業(yè)的應(yīng)用

本文選擇中國建筑百強(qiáng)公司的第一名中國建筑股份有限公司與上海醫(yī)藥有限責(zé)任公司比較，通過量化盈利質(zhì)量體系得出評分如表9所示。

表9

中國建筑的最終得分一般，低于上海醫(yī)藥有限公司，由此可以看出，雖然分布地區(qū)廣，需求稍有上漲且較為穩(wěn)定，全球主營業(yè)務(wù)市場平穩(wěn)發(fā)展，但缺乏科技創(chuàng)新，主營業(yè)務(wù)被投訴，出現(xiàn)質(zhì)量問題較多，盈利質(zhì)量雖高，但仍有提高的空間。

5 結(jié)語

核心業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)由諸多因素構(gòu)成，判斷盈利質(zhì)量并不容易，量化盈利質(zhì)量讓判斷更加簡單。隨著應(yīng)用需求的擴(kuò)大，評判盈利質(zhì)量而進(jìn)行量化的體系不斷完善，各個分?jǐn)?shù)的比值也應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況增減，不同國家之間的市場不同、法律規(guī)定不同，真正使用起來需要調(diào)整和更正。

體系建立是為投資者和企業(yè)管理者開拓思路，建立另一種思想，這種思想同樣可以被應(yīng)用于其他指標(biāo)的量化，商業(yè)決定不能只依托感性的認(rèn)識和淺層面上數(shù)字的分析，還要了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，發(fā)展的方向，衡量盈利質(zhì)量的價值。企業(yè)可以通過盈利質(zhì)量的評價找準(zhǔn)自己的位置并即時做出改變，將收獲更大的成功。