中國(guó)建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理研究

張煜雪

（渤海大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 遼寧 錦州 121013）

2005 年不良資產(chǎn)證券化首次引入我國(guó)，隨著2008 年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來(lái)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展了三年后被監(jiān)管層停止。隨后幾年國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速整體放緩，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重，監(jiān)管當(dāng)局再一次啟動(dòng)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由6 家商業(yè)銀行負(fù)責(zé)開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的工作，但事實(shí)上2015 年以前不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)均處于停止?fàn)顟B(tài)。直到2017 年又有12家商業(yè)銀行被批準(zhǔn)發(fā)行該項(xiàng)產(chǎn)品。

不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展不僅能夠改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)在提升商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性、降低信貸風(fēng)險(xiǎn)等多方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。但不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中非常復(fù)雜，會(huì)涉及財(cái)務(wù)、稅收、法律及市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)性問(wèn)題。

一、中國(guó)建設(shè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

(一)中國(guó)建設(shè)銀行不良貸款的情況

近年來(lái)，中國(guó)建設(shè)銀行不良貸款總體呈下降趨勢(shì)，中國(guó)建設(shè)銀行作為第一批開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易的銀行，頗有成效，但整體上不良貸款下降的速度是非常緩慢的。不良貸款率高，將會(huì)增加商業(yè)銀行的債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性，減少銀行的收入效益，甚至影響銀行的正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展及規(guī)模的擴(kuò)大，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

中國(guó)建設(shè)銀行作為大型國(guó)有商業(yè)銀行，金融體系范圍廣、規(guī)模大，貸款客戶和貸款余額數(shù)量大，從建設(shè)銀行抵押資產(chǎn)類(lèi)別中可以了解到，信用卡不良貸款發(fā)行筆數(shù)最多，對(duì)公不良貸款次之，個(gè)人商業(yè)用房不良貸款發(fā)行筆數(shù)最少，但回收率還是較高的，信用卡不良貸款的預(yù)計(jì)回收金額與回收率卻是最低的，未償本息金額也居于同行之首。

(二)中國(guó)建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本情況

從建行近年來(lái)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行來(lái)看，不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行金額總體趨勢(shì)在逐年緩速下降，從“建鑫2016-2”發(fā)行金額的15.6 億元下降到“建鑫2019-1”的1.43 億元，除了建鑫2018-2 發(fā)行金額較高外，其余在三年時(shí)間內(nèi)都在下降。以下是對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“建鑫2019-3”的詳細(xì)闡述。

1.產(chǎn)品基本情況

“建鑫2019-3”發(fā)行于2019 年6 月6 日，總額度為2.5 億元，分為優(yōu)先債券和次級(jí)債券兩檔，額度為2.1 億元和0.4 億元。優(yōu)先檔采用固定利率，為持有本期資產(chǎn)支持證券全部發(fā)行規(guī)模的5%。發(fā)起機(jī)構(gòu)為中國(guó)建設(shè)銀行，標(biāo)的資產(chǎn)是建行名下?lián)碛械暮戏▊鶛?quán)資產(chǎn)。本次交易的發(fā)行人為建信信托，將標(biāo)的資產(chǎn)分為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)兩檔進(jìn)行發(fā)行，中央國(guó)債登記結(jié)算公司為此次交易托管人，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司是“建鑫2019-3”交易的登記機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)債券的登記保管、過(guò)戶轉(zhuǎn)讓和利息結(jié)算。

建鑫2019-3 貸款五級(jí)分類(lèi)表

2.入池資產(chǎn)的基本情況

在“建鑫2019-3”產(chǎn)品交易貸款五級(jí)分類(lèi)中看出，次級(jí)貸款和可疑貸款占據(jù)絕大多數(shù)。其未償本息費(fèi)余額占比以及資產(chǎn)筆數(shù)占比都較損失類(lèi)貸款高，同時(shí)其預(yù)計(jì)回收占比也遙遙領(lǐng)先。但是對(duì)于預(yù)計(jì)未來(lái)回收的現(xiàn)金流還是存在一定程度上的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)使銀行面臨損失，銀行應(yīng)謹(jǐn)慎。第二，借款人入池資產(chǎn)的年收入分布主要集中于5 萬(wàn)元以下，未償本息費(fèi)余額占比以及資產(chǎn)筆數(shù)占比幾近50%，且預(yù)計(jì)回收金額占比也是較高的，借款人年收入在15 萬(wàn)元以上的占比很小，且平均每筆金額相差不是很大，所以本次交易的數(shù)額都是相對(duì)較小的個(gè)人消費(fèi)類(lèi)貸款。第三，貸款逾期時(shí)間中(120，180)未償本息費(fèi)余額占比及資產(chǎn)筆數(shù)占比所占比重最大，而360 天以上的所占比重最小。且(120,180)期間預(yù)計(jì)回收金額占比也是居于首位，雖然對(duì)于360 天以上的預(yù)計(jì)回收金額占比最低，但其平均每筆余額的金額高。綜上所述，本次交易仍存在一定程度上的逾期回收風(fēng)險(xiǎn)。

二、中國(guó)建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行借款，難以進(jìn)行統(tǒng)一度量，所以未將此渠道加入資產(chǎn)池中?！敖?019-3”是無(wú)抵押擔(dān)保的不良個(gè)人消費(fèi)貸款，其資產(chǎn)池是借款人通過(guò)電子渠道向建設(shè)銀行申請(qǐng)的消費(fèi)貸款，這會(huì)產(chǎn)生回收率下降及回收期限推遲的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)建設(shè)銀行作為“建鑫2019-3”發(fā)起人，若出現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)性低、服務(wù)效率低或者證券無(wú)法足額認(rèn)購(gòu)等情況，會(huì)直接影響銀行的信用。如若本次交易資產(chǎn)無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果，說(shuō)明銀行的整體的資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)處置能力、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力及服務(wù)體系都存在不足。資產(chǎn)的質(zhì)量較低或者經(jīng)營(yíng)不善，銀行的全部保留權(quán)益將要發(fā)生損失。銀行信用將下降，引起負(fù)面影響。

(三)現(xiàn)金流回收波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

“建鑫2019-3”標(biāo)的資產(chǎn)為不良個(gè)人消費(fèi)貸款，因此許多因素會(huì)影響現(xiàn)金流的預(yù)期未來(lái)回收，例如借款人的賬戶信用額度、就業(yè)、金融經(jīng)濟(jì)狀況和所在地。而現(xiàn)金流的實(shí)際回收可能會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、收取代理費(fèi)增加等因素的不利影響，若現(xiàn)金流回收達(dá)不到預(yù)期的回收水平，這將影響資產(chǎn)證券化的償債能力，對(duì)投資者造成損害。

(四)利率風(fēng)險(xiǎn)

“建鑫2019-3”利率類(lèi)型為固定利率，入池資產(chǎn)均是不良資產(chǎn)，隨著貸款拖欠逐步增多、罰款金額的增加、罰息利率與貸款合同基準(zhǔn)利率掛鉤，所以調(diào)整市場(chǎng)基準(zhǔn)利率會(huì)對(duì)投資者收益產(chǎn)生一定的影響，可能會(huì)因利率的上下起伏波動(dòng)和時(shí)間的問(wèn)題從而導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是不良資產(chǎn)證券化交易的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，投資者應(yīng)通過(guò)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的具體分析，結(jié)合利率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行防范。

(五)信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)

不良資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量是不穩(wěn)定的，所以在此次交易過(guò)程中，為了保證支付的穩(wěn)定性，保證投資人獲得預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金回流，需采用信用增級(jí)的方式。信用增級(jí)能否順利進(jìn)行，決定著不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否被眾多投資者所接受。信用增級(jí)包括內(nèi)部和外部增級(jí)，是以各種擔(dān)保信用支持使投資者得到預(yù)期未來(lái)回收的現(xiàn)金流，吸引投資者進(jìn)行投資，提高產(chǎn)品信用等級(jí)，降低其發(fā)行成本，從而獲取盈利。信用增級(jí)的成功與否，直接影響投資者的投資意愿以及發(fā)行人的籌資成本，間接代表著此次交易能否成功，因此信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)要引起高度重視。

三、中國(guó)建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

(一)信息披露制度不完善

“建鑫2019-3”交易中關(guān)聯(lián)方眾多，集中的業(yè)務(wù)關(guān)系異常復(fù)雜，僅僅對(duì)交易方的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行說(shuō)明并不能有效地向市場(chǎng)提供信息。當(dāng)前我國(guó)的監(jiān)管法律與監(jiān)管行為尚不完善，缺乏更為細(xì)致的法規(guī)，此外對(duì)信息披露的要求尚不充分，某些重要指標(biāo)的缺失可能?chē)?yán)重影響資產(chǎn)評(píng)估，市場(chǎng)的透明度不高及信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題可能因此加劇，這會(huì)一定程度上限制更大規(guī)模業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(二)二級(jí)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性

在我國(guó)資本市場(chǎng)，由于對(duì)不良資產(chǎn)證券化認(rèn)知存在限制，缺乏理性的機(jī)構(gòu)投資者，而是個(gè)人投資者占據(jù)了市場(chǎng)很大一部分比例。由于不良貸款證券化基礎(chǔ)薄弱，所以資本市場(chǎng)上很容易出現(xiàn)運(yùn)作不規(guī)范的問(wèn)題。從目前我國(guó)現(xiàn)狀來(lái)看，投資者數(shù)量少，參與力度弱，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮力度弱。況且，我國(guó)國(guó)內(nèi)證券化產(chǎn)品以銀行之間扶持為主，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法移出銀行系統(tǒng)之外，最終削弱了不良資產(chǎn)證券化的意義。

(三)資產(chǎn)抽樣調(diào)查方法存在局限性

“建鑫2019-3”此次交易中，基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量龐大，依據(jù)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)方法無(wú)法完全進(jìn)行計(jì)算，通過(guò)抽樣辦法則可能無(wú)法完全覆蓋所求資產(chǎn)，可能存在著某些不良資產(chǎn)包含在內(nèi)或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)排除在外的情況。如此可能導(dǎo)致計(jì)算的結(jié)果不準(zhǔn)確，影響相關(guān)信息的使用，給市場(chǎng)評(píng)估也帶來(lái)了困難，使市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)的信賴(lài)度下降。

(四)中國(guó)建設(shè)銀行缺乏評(píng)級(jí)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)

目前中國(guó)建設(shè)銀行在市場(chǎng)中的認(rèn)可度并不高，需求有影響力的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用增級(jí)，但我國(guó)尚未完全建立起一套行之有效的評(píng)級(jí)方法與流程，導(dǎo)致出具的評(píng)估結(jié)果難以得到市場(chǎng)投資者的普遍認(rèn)可，尤其銀行尚未完全涉足資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域，其經(jīng)驗(yàn)及評(píng)估結(jié)果尚未令人信服。評(píng)估主體的不專(zhuān)業(yè)、評(píng)估方式的不規(guī)范、評(píng)估結(jié)果的不透明，這些會(huì)直接加大不良資產(chǎn)證券的發(fā)行成本，影響其業(yè)務(wù)順利開(kāi)展。

四、中國(guó)建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策措施

(一)建立和健全信用評(píng)級(jí)體系

對(duì)于資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)問(wèn)題，建設(shè)銀行采用內(nèi)部增級(jí)來(lái)確定優(yōu)先級(jí)與次級(jí)證券及準(zhǔn)備金賬戶的配置，采用分開(kāi)刊行和定向刊行的模式進(jìn)行分級(jí)增級(jí)。在此過(guò)程中，所受托的信托機(jī)構(gòu)向債券市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)出售優(yōu)先級(jí)，次級(jí)證券由信托向倡始機(jī)構(gòu)定向刊行，使建設(shè)銀行證券化資產(chǎn)池的資產(chǎn)以不同的信用和利率達(dá)到了相應(yīng)的水平。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的國(guó)家審查，并建立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)來(lái)處理不良資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

(二)完善相關(guān)法律法規(guī)

中國(guó)建設(shè)銀行不良資產(chǎn)證券化的實(shí)施都是依據(jù)國(guó)家創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品法律法規(guī)，通過(guò)特殊目的信托機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的。這些專(zhuān)門(mén)制定的法律法規(guī)包括《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》《信貸資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理規(guī)定》等，以及目前初步確定試點(diǎn)階段資產(chǎn)證券化活動(dòng)的相關(guān)財(cái)稅處理標(biāo)準(zhǔn)。此外，建設(shè)銀行根據(jù)自身業(yè)務(wù)頒布了《中國(guó)人民建設(shè)銀行貸款擔(dān)保辦法》《會(huì)計(jì)制度》《信貸資金管理試行辦法》等法律規(guī)章，進(jìn)一步加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控力度。我國(guó)立法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)汲取先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，要完善信息披露制度，培養(yǎng)一批專(zhuān)業(yè)的人才隊(duì)伍，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，優(yōu)化法律法規(guī)環(huán)境。

(三)積極擴(kuò)大證券化資產(chǎn)的市場(chǎng)流通

為擴(kuò)大市場(chǎng)流通，中國(guó)建設(shè)銀行代表受托人選定發(fā)行人進(jìn)行資產(chǎn)證券化，在滿足交易結(jié)算規(guī)則和披露規(guī)則要求后，在銀行間市場(chǎng)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行證券并進(jìn)行分銷(xiāo)。其優(yōu)先級(jí)證券公開(kāi)交易，使用浮動(dòng)利率，從集中創(chuàng)始機(jī)構(gòu)到眾多投資者，包括銀行、信用合作社、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金互助公司和其他50 多種類(lèi)型的機(jī)構(gòu)來(lái)滿足投資者投資偏好的需求。我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)主要分為兩個(gè)體系，一是銀行間債券市場(chǎng)，二是證券系統(tǒng)開(kāi)展的企業(yè)資產(chǎn)證券化。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管便利的考量，銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)是相分離的，銀行資產(chǎn)證券化應(yīng)積極改善證券化資產(chǎn)種類(lèi)及投資者結(jié)構(gòu)的單一導(dǎo)致限制證券化資產(chǎn)市場(chǎng)流通的問(wèn)題。

(四)切實(shí)保護(hù)投資者利益

中國(guó)建設(shè)銀行利用信托獨(dú)立性的法律特征進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)止損，即證券化零售貸款與其他發(fā)起人和信托資產(chǎn)和受托人資產(chǎn)三者之間進(jìn)行區(qū)分和有效隔絕。這種止損方法有兩點(diǎn)影響，第一，發(fā)起機(jī)構(gòu)不再承擔(dān)證券化資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)；第二，在要約人和受托人破產(chǎn)的情況下，共同資產(chǎn)不受破產(chǎn)機(jī)構(gòu)債權(quán)人的權(quán)利約束。此外，中國(guó)建設(shè)銀行作為發(fā)起人、合作的信托機(jī)構(gòu)作為受托人、中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行作為資本保存人，三者在組織架構(gòu)上相互獨(dú)立、相互監(jiān)督，以確保信托資產(chǎn)的安全。風(fēng)險(xiǎn)隔離措施實(shí)施后，建設(shè)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)外包給了資產(chǎn)支持證券的投資者，建設(shè)銀行在專(zhuān)業(yè)分工中也開(kāi)始充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)起人應(yīng)制定一整套詳細(xì)科學(xué)的運(yùn)作流程，剔除劣質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化審查，在科學(xué)的審查后，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行合理分類(lèi)并評(píng)估，提高其不良資產(chǎn)分類(lèi)分級(jí)的水平。

(五)積極開(kāi)展跨國(guó)證券交易

我國(guó)目前有關(guān)不良資產(chǎn)證券化的法律體系尚不健全，產(chǎn)品運(yùn)行不確定性大。另外，我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)狹窄，機(jī)構(gòu)投資者缺乏，所以更應(yīng)與境外機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。第一，跨國(guó)不良資產(chǎn)證券化可以借鑒國(guó)外在稅收和會(huì)計(jì)方面的成功經(jīng)驗(yàn)，能夠一定程度上規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)行制度的不足，降低其發(fā)行成本。第二，境外機(jī)構(gòu)的介入將推動(dòng)我國(guó)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，降低風(fēng)險(xiǎn)，可能還會(huì)刺激境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的增長(zhǎng)。