聶珊珊

（中企云商科技股份有限公司，北京 100052）

一、引言

現(xiàn)金流管理是保障企業(yè)健康發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，對中央企業(yè)的發(fā)展同樣重要，所以，中央企業(yè)必須在金融危機下提升現(xiàn)金流管理水平，提高現(xiàn)金流管理在企業(yè)中的地位，從而規(guī)避金融風險，推動自身健康發(fā)展。

二、金融危機下中央企業(yè)現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀

資金流是企業(yè)經營發(fā)展的重要命脈，資金安全決定企業(yè)的生死存亡，倘若企業(yè)通過盈余管理的方式修飾內部會計利潤，那么企業(yè)經營性現(xiàn)金流就會全面降低，企業(yè)就會在全球經濟危機的影響下陷入窘境。相關調查顯示，受2008年金融危機的影響，我國中小板上市企業(yè)的現(xiàn)金流大幅度減少，其中超過130家企業(yè)的經營現(xiàn)金流凈資產為負，而所有中小企業(yè)上市公司在2008年的現(xiàn)金流凈額總計為-2.98億元，相比上一年的85.16億元，現(xiàn)金流凈額的大幅減少值得人們深思。相關調查表明，我國2008年中央企業(yè)貨幣現(xiàn)金余額總和相比2007年增長了10.2%，而銀行借款也增加至38.4%。從逆推來看，我國中央企業(yè)經營性現(xiàn)金流表現(xiàn)并不理想。受金融危機的影響，中央企業(yè)庫存量不斷攀升，而企業(yè)的利潤空間也逐漸被壓縮，現(xiàn)金流緊張成為大部分中央企業(yè)的常態(tài)。中央企業(yè)金融衍生品交易遭受重創(chuàng)的案例屢見不鮮，暴露了中央企業(yè)內部存在現(xiàn)金流管理嚴重不足的問題。受此次金融危機的影響，許多中央企業(yè)出現(xiàn)了嚴重虧損，開始重視內部現(xiàn)金流管理。在金融危機背景下，所有企業(yè)都需要對現(xiàn)金流管理作出重要調整，但由于自身背景特殊，長期開展外部融資，企業(yè)內部的現(xiàn)金流投資與經營規(guī)模擴大，使中央企業(yè)陷入了更大的危機與漩渦中。所以，中央企業(yè)必須重新審視金融危機環(huán)境下的現(xiàn)金流管理問題，同時提出科學有效的對策，解決這一問題，提升現(xiàn)金流管理水平，從而探索出一條全新的管理和發(fā)展之路。

三、引發(fā)中央企業(yè)現(xiàn)金流管理問題的主要因素

從客觀角度來看，國務院國有資產監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“國資委”）作為中央企業(yè)的直屬監(jiān)管部門，其對現(xiàn)金流管理工作的重視度也不斷提升，并陸續(xù)出臺了中央企業(yè)的現(xiàn)金流管理辦法和涉及財務風險防范措施的文件，明確提出了中央企業(yè)必須做好資金鏈安全保障，強化財務預算能力，加強融資創(chuàng)新，降低不合理占用以及做好投資細化審查等要求。這不僅明確了中央企業(yè)的管理目標，也提出了較高的技術要求。但是當前中央企業(yè)管理系統(tǒng)中仍然存在較大的風險，相關部門出臺的指導意見對身處市場經濟時代的民營企業(yè)具有一定的督促作用，而中央企業(yè)有獨特的經營風格，要加強中央企業(yè)現(xiàn)金流管理效果，必須在強化系統(tǒng)性風險防控的基礎上明確當前非系統(tǒng)性的風險因素，這些風險因素具體包括以下幾點。

（一）中央企業(yè)資金使用管理制度不健全

雖然無論是國資委還是中央企業(yè)內部財務部門，對現(xiàn)金流管理的重視程度都有所提升，但是從當前中央企業(yè)現(xiàn)金流管理的實際情況來看，普遍存在管理制度不健全的現(xiàn)象，導致中央企業(yè)內部現(xiàn)金流管理缺乏約束力，影響了各項管理措施的有序落實，也影響了現(xiàn)金流管理水平的提升。另外中央企業(yè)在資金使用方面過于混亂，大部分資金被占用，埋下了巨大的財務風險，可能導致中央企業(yè)資金鏈斷裂。

（二）中央企業(yè)經營績效考核與現(xiàn)金流管理脫節(jié)

從中央企業(yè)暫行的經營業(yè)務考核規(guī)定來看，當前中央企業(yè)年度業(yè)績考核指標主要為分類指標與基礎指標，而基礎指標只包括凈資產收益和中央企業(yè)年度利潤綜合，但是單純考核會計利潤衡量中央企業(yè)業(yè)績并不準確，這一點已經成為業(yè)內的共識。中央企業(yè)會計利潤也受政策與會計假設的影響，能夠被管理層所控制。中央企業(yè)內部的固定資產折舊、收入確認、存貨成本記錄及證券價值評估都會直接影響中央企業(yè)利潤。所以，企業(yè)管理人員要具備選擇不同的會計政策的自由。中央企業(yè)大部分會計管理人員選擇利潤最大化的會計政策，導致盈余管理問題出現(xiàn)。從企業(yè)利潤角度來看，當前金融理論對中央企業(yè)價值評議一般從現(xiàn)金流入手。現(xiàn)代金融學的核心觀念是資產價值與未來現(xiàn)金流折舊價值。通過派生產生的紅利折現(xiàn)與現(xiàn)金流自由都是先進概念，如投資變化及現(xiàn)金流費用調整，從估值層面分析，現(xiàn)金流管理也陷入風險管理困境，導致中央企業(yè)資本成本逐漸降低。另外，現(xiàn)行的經營業(yè)務考核規(guī)定中沒有明確的現(xiàn)金流考核內容，導致中央企業(yè)的現(xiàn)金流和風險管理意識相對淡薄。

（三）中央企業(yè)存在高風險投資沖動

當前我國大部分中央企業(yè)都通過資金集中化模式開展現(xiàn)金流管理工作，并且一部分中央企業(yè)設立了獨立的財務公司，延續(xù)了一定程度的資金集中化分配，提高了集團企業(yè)對下屬企業(yè)的資金控制水平，通過加速資金周轉，提高資金利用率，達到節(jié)約財務費用的效果。集中化的現(xiàn)金流管理也有利于提高中央企業(yè)的信用等級，使中央企業(yè)的貸款和融資更加便捷，使資金使用成本有所下降。但是這種集中化的管理模式對中央企業(yè)來說僅僅解決了入口問題，卻沒有進一步完善相應的使用管理體系，導致中央企業(yè)在長期發(fā)展過程中存在高風險的投資沖動。近些年，國際油價與原材料價格出現(xiàn)較大波動，中央企業(yè)紛紛開展資金衍生品投資。由于內部資金實力雄厚，中央企業(yè)憑借較強的投融資能力廣受市場青睞，這也讓中央企業(yè)容易陷入投資風險。在這樣的趨勢下，如果中央企業(yè)沒有構建完善的風險管理體系，必然會受到重大的影響。

（四）中央企業(yè)現(xiàn)金流管理復雜程度較高

相比于民營企業(yè)，中央企業(yè)承擔著更艱巨的責任，其為了維護社會安全穩(wěn)定與滿足國家可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略要求，需要不計成本地投入，在促進社會發(fā)展與維護國家安全方面作出了重要的貢獻。但從中央企業(yè)自身發(fā)展的角度來看，這些連帶效益并不能促進內部經營現(xiàn)金流的增加，反而會導致現(xiàn)金流的減少，如果沒有進行科學管理，中央企業(yè)難以實現(xiàn)更好的發(fā)展。

四、中央企業(yè)現(xiàn)金流管理的有效路徑

（一）優(yōu)化中央企業(yè)資本布局和結構調整

國際金融危機引發(fā)的經濟沖擊使污染大、能耗較高的生產制造業(yè)及重工業(yè)受到巨大影響，而新興科技產業(yè)和高價值的導向型產業(yè)受到的影響并不大。因此，中央企業(yè)想要實現(xiàn)健康平穩(wěn)發(fā)展，就必須重視內部業(yè)務轉型，做好企業(yè)資本布局與結構調整，全面提升經濟實力。

1.優(yōu)化中央企業(yè)經濟布局

以產業(yè)結構調整為依據(jù)，優(yōu)化中央企業(yè)的經濟布局，同時明確中央企業(yè)促進國民經濟發(fā)展和維護國家安全的作用，發(fā)揮中央企業(yè)絕對的控制優(yōu)勢。中央企業(yè)在促進國民經濟發(fā)展的前提下，應積極探索市場前景，挖掘潛在市場需求，發(fā)揮產業(yè)關聯(lián)，在支撐與推動地區(qū)經濟發(fā)展方面發(fā)揮主導作用。在其他領域的競爭中，中央企業(yè)要充分遵循市場發(fā)展規(guī)律，發(fā)揮國有資本的價值。應結合社會經濟的實際發(fā)展需求，從根本上解決產能過剩的社會矛盾，履行推進中央企業(yè)改革的重要使命。

2.改善中央企業(yè)資本結構

要優(yōu)化調整中央企業(yè)內部資本結構，將重心放在合理調配資源、提高資源利用率等方向上，進一步完善中央企業(yè)的內部結構。為此，企業(yè)要調整與布局全局化產業(yè)結構，認真分析當前中央企業(yè)的戰(zhàn)略地位，將優(yōu)化中央企業(yè)發(fā)展模式和提高中央企業(yè)核心競爭力作為主要資本結構發(fā)展方向，使國有資本轉向經濟鏈集中發(fā)展領域，實現(xiàn)產業(yè)鏈關鍵部位集約化發(fā)展，逐漸推進價值鏈高段位集中趨勢，提高中央企業(yè)經濟控制力和帶動力。要做好中央企業(yè)產業(yè)結構調整，也要及時抓住發(fā)展機遇，明確未來發(fā)展方向，重視推行節(jié)能降耗理念，促進循環(huán)經濟發(fā)展，利用投資帶動中央企業(yè)走上更廣闊的發(fā)展平臺，提高中央企業(yè)資產回報率，為社會作出更大的貢獻。要充分發(fā)揮資本市場的影響力，利用重組兼并機制，緊緊圍繞中央企業(yè)的核心業(yè)務，提高中央企業(yè)的競爭力，同時重視形式多樣的聯(lián)合重組，實現(xiàn)強強聯(lián)合，精進與突出主營產業(yè)，并注重副業(yè)改制，剝除中央企業(yè)內部的低效產能，提高資產運作效率。大力支持中央企業(yè)實行市場化發(fā)展，使其與民營企業(yè)保持良好的合作關系，能通過合作實現(xiàn)優(yōu)勢互補、互利共贏，通過資源整合達到高效配置資源的目的，推動雙方和諧發(fā)展。

3.提升能源與信息安全水平

在中央企業(yè)資本布局與結構改革中，還要重視對能源、原材料等的管理，要求其建立獨立自主的產業(yè)模式，從而更好地應對國際市場的變化，有效降低經濟層面的風險。信息安全是中央企業(yè)發(fā)展的第一要務，其主要指的是產業(yè)信息安全，如中央企業(yè)的戰(zhàn)略決策、商業(yè)機密及經營信息等的安全，要重視信息安全管理與維護，保障國家經濟不受影響。

（二）建立合理的業(yè)績評價體系

中央企業(yè)要重視宣傳現(xiàn)金流管理的重要性，引入先進的考察機制，全面監(jiān)管和篩查中央企業(yè)現(xiàn)金流狀況和風險，這和當前國資委績效考核目標的轉型一致。中央企業(yè)決策層受全新考核與激勵制度的影響，必須盡快突破傳統(tǒng)思想的局限性，重新審視中央企業(yè)內部現(xiàn)金流管理思路。要積極推行價值最大化發(fā)展目標，結合財務報表計算投資報酬和凈利潤，充分考慮債務資本與權益資本。只有獲取超出預期的利潤，才能充分顯示中央企業(yè)的資產價值。EVA可以量化中央企業(yè)價值創(chuàng)造的標準，現(xiàn)金流也會直接影響中央企業(yè)EVA，二者有不可分割的聯(lián)系。中央企業(yè)的現(xiàn)金流管理要綜合現(xiàn)金流和EVA兩個環(huán)節(jié)的評價，擺脫短期會計利潤考核思想。

（三）加大資金使用監(jiān)管力度

中央企業(yè)要結合法人治理結構，構建完善的資金使用風險監(jiān)督管理機制，對中央企業(yè)的投資內容和目標設定止損措施，明確設定和投資產品的實際內容，科學劃分資金管理人員的崗位責權，并搭建科學的管理機制，建立嚴格的內部審批流程和授權制度。要求國資委結合中央企業(yè)衍生品投資問題，提出科學的管理要求，完善資金使用評估和監(jiān)管方法。首先嚴格要求合理使用資金，嚴格審核中央企業(yè)開展的境外衍生品業(yè)務，中央企業(yè)只有在獲得批準的情況下才能投資經營；其次，要明確中央企業(yè)的資金使用目的，為了規(guī)避風險、鎖定成本，中央企業(yè)要杜絕充滿投機行為的投資業(yè)務，滿足套期保值原則；最后，要將全部風險羅列出來，避免存在風險敞口。同時盡量在場內完成交易，特別是針對一些復雜的衍生品業(yè)務，要加大風險控制力度，實時監(jiān)控操作過程中的風險，嚴格執(zhí)行風險監(jiān)督制度，定期進行外部審計。

（四）提高中央企業(yè)主營產業(yè)地位

中央企業(yè)在承擔社會責任的同時，其應變能力也在一定程度上受到削弱。在金融風險的影響下，中央企業(yè)的現(xiàn)金流面臨一定的壓力。從企業(yè)價值層面分析，中央企業(yè)非主營業(yè)務所產生的風險具體體現(xiàn)在融資成本提升層面，而且中央企業(yè)主營業(yè)務一般需要通過自身體系融資?；诖耍磥砜梢詫崿F(xiàn)非主營業(yè)務融資償付風險的順利轉嫁，但現(xiàn)金流風險也接踵而來。重視主營業(yè)務可以使中央企業(yè)在遇到經濟危機時更專注于解決眼前的問題，避免出現(xiàn)手足無措、應接不暇的情況，從根本上提升中央企業(yè)處理相關業(yè)務的專業(yè)水平。結合中央企業(yè)產權歸屬的實際情況來看，受企業(yè)實際出資人與控股人的影響，國資委作為履行出資人職責的核心部門，必須完成多元化經營。換言之，我國中央企業(yè)涉及多行業(yè)，形成了多元化投資組合，單個中央企業(yè)不必開展多元化業(yè)務。

五、結語

受金融危機的影響，我國中央企業(yè)面臨巨大的考驗，中央企業(yè)與民營企業(yè)存在一定的區(qū)別，其在經營發(fā)展過程中會遇到更多的財務風險?，F(xiàn)金流管理是中央企業(yè)當前內部財務管理的短板，關乎中央企業(yè)的健康發(fā)展。因此本文深入分析中央企業(yè)在現(xiàn)金流管理方面存在的困難，并提出相應的解決措施，以供參考。